项目项目投资PPT课件.pptx

1、第四章第四章 项目投资项目投资 项目投资概述项目投资概述 现金流量现金流量 项目投资决策评价指标及其计算项目投资决策评价指标及其计算 项目投资决策评价指标的运用（自学）项目投资决策评价指标的运用（自学）2022-5-1514.1 4.1 项目投资概述项目投资概述4.1.1 项目投资的含义及类型4.1.1.1 项目投资的含义 项目投资项目投资指以企业特定的投资项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的内部长期投资内部长期投资行为。从性质上看，它是企业直接的、生产性的对内实物投资，包括固定资产投资、无形资产投资等内容。（也是按投资对象分类）项目投资具有投资金额大，投资回收期长，变现能力差，投资

2、风险大（投资具有不可逆转性）的特点 。项目投资对企业的稳定与发展、未来盈利能力和长期偿债能力都有重大影响 。2022-5-1524.1.1.2 4.1.1.2 项目投资的类型项目投资的类型（一） 按对企业未来发展前途的影响分 战略性投资战略性投资 战术性投资战术性投资 （二）按投资项目之间的关系分 相关性投资相关性投资 非相关性投资非相关性投资 （三）按对企业经营成果的影响分 战略性投资战略性投资 战术性投资战术性投资 （四）按对企业经营成果的影响分 新建项目新建项目投资：投资：单纯固定资产投资项目&完整工业投资项目 更新改造项目投资更新改造项目投资 4.1.2 4.1.2 项目投资的决策程序

3、项目投资的决策程序2022-5-1534.1.3 4.1.3 项目计算期的构成和资金构成的内容项目计算期的构成和资金构成的内容项目计算期构成从投资建设（建设起点）开始到最终清理（终结点）结束整个过程的全部时间：建设期&运营期2022-5-1542022-5-155【例例】某企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投某企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为资，历经两年后投产，试产期为1 1年，主要固定资产的预年，主要固定资产的预计使用寿命为计使用寿命为1010年。年。据此，可以估算出该项目的如下指标：（据此，可以估算出该项目的如下指标：（1 1）建设期；）建设期；（2

4、 2）运营期；（）运营期；（3 3）达产期；（）达产期；（4 4）项目计算期。）项目计算期。正确答案正确答案建设期建设期2 2年年运营期运营期1010年年达产期达产期10101 19 9（年）（年）项目计算期项目计算期2 210101212（年）（年） 2022-5-1564.1.3.2 4.1.3.2 项目资金的构成项目资金的构成原始投资原始投资是反映项目所需现实资金的价值指标。是反映项目所需现实资金的价值指标。从项目从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使项目完全达到投资的角度看，原始总投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。设计生产能力、开展正常经营

5、而投入的全部现实资金。投资投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。原始总投资与建设期资本化利息之和。2022-5-157 项目投资总额的构成（1）原始投资额 原始投资额建设投资流动资金投资其中：建设投资固定资产投资无形资产投资开办费（2）投资总额投资总额原始投资额建设期资本化利息 固定资产投资无形资产投资开办费 流动资金投资建设期资本化利息 2022-5-158项目总投资之间的关系项目总投资之间的关系项目总投资项目总投资原始投资原始投资（投入的现实资金）（投入的现实资金）建设投资建设投资固定资产投资固定资产投

6、资无形资产投资无形资产投资其他资产投资其他资产投资（生产准备和开办费投资）（生产准备和开办费投资）流动资金投资流动资金投资建设期资本化建设期资本化利息利息基本概念关系公式原始总投资原始总投资（初始投资）（初始投资）原始投资原始投资=建设投资建设投资+营运资金投资营运资金投资建设投资建设投资=固定资产投资固定资产投资+无形资产投资无形资产投资+开办费投资开办费投资项目投资总额项目投资总额固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息项目投资总额原始投资建设期资本化利息项目投资总额原始投资建设期资本化利息2022-5-1594.1.4 项目投资资金的投入方式方式方式特点特点一次投入一次投入 投资行为

7、集中一次发生在项目计算期第一个年度的某一时点。分次投入分次投入 投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年得不同时间点发生。2022-5-1510建设投资合计=10030068=468（万元）流动资金合计=155=20（万元）原始投资=46820=488（万元）项目总投资=48822=510（万元）【练习】B企业拟新建一条生产线项目，建设初期为2年，运营期为20年。全部建设投资安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分为100万元、300万元和68万元；全部流动资产安排在建设期末和投产后第1年年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据项目筹资方案

8、的安排，建设期资本化借款利息为22万元。据上述资料可估算出该项目的以下指标：2022-5-15114.2 4.2 现金流量现金流量4.2.1 现金流量的含义现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。现金流量的理解现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。现金流量是指“增量”现金流量广义的“现金”，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。2022-5-1512项目投资决策中使用现金流量的原因n会计利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的 .n（1）在整个投资项目有效年限

9、内，利润总计与现金净流量总计是相等的。所以现金净流量可以代替利润作为评价净收益的指标。n（2）利润在各年的分布受折旧方法、跨期摊提费用的摊销方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。2022-5-1513n（3）投资分析中现金流量状况比盈亏状况更重要。 n（4）利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量，若以未收到的现金收入作为收益，容易高估项目投资的经济效益，存在不科学、不合理的成分。 2022-5-15144.2.2 现金流量的内容 现金流量的分类及估算现金流量的分类及估算现金流出现金流入原始投资建设投资营运资金固定资产（不含

10、资本化利息）无形资产其他资产（开办费、生产设备等）付现成本付现成本所得税所得税=该年息税前利润该年息税前利润预计所得税率预计所得税率营业现金收入当期现销收入回收前期的赊销营业现金收入当期现销收入回收前期的赊销回收额收入回收固定资产余值回收的营运资金=不含财务费用的总成本不含财务费用的总成本非付现成本（折旧、摊销）非付现成本（折旧、摊销） 该年外购原材料、燃料和动力费该年工资及福利费该年修理费该年其他费用营业税金及附加营业税金及附加投资项目是否涉及消费税2022-5-1515 流动资金投资的估算流动资金投资的估算l 某年流动资金某年流动资金投资额（垫支数）投资额（垫支数）本年营运资金需用数截止上

11、年的营运资金投资额本年营运资金需用数截止上年的营运资金投资额本年营运资金需用数上年营运资金需用本年营运资金需用数上年营运资金需用数数l 某年营运资金需用数某年营运资金需用数该年流动资产需用数该年流动负债可用数该年流动资产需用数该年流动负债可用数2022-5-1516【例题例题】A A企业某投资项目投产第一年预计流动资产需用额企业某投资项目投产第一年预计流动资产需用额35003500万元，流动负债可用额为万元，流动负债可用额为15001500万元，假定该项投资发生在建设万元，假定该项投资发生在建设期末；投产第二年预计流动资产需用额为期末；投产第二年预计流动资产需用额为40004000万，流动负债

12、可万，流动负债可用额为用额为20002000万，假定该项投资发生在投产后第一年末。求每期万，假定该项投资发生在投产后第一年末。求每期营运资金需用数和营运资金投资额。营运资金需用数和营运资金投资额。【解析】投产第一年的营运资金需用数=第一年流动资产需用数-第一年流动负债可用数=3500-1500=2000万元第一年营运资金投资额=第一年营运资金需用数-截至上年的营运资金投资额=2000-0=2000万元投产第二年的营运资金需用数=第二年流动资产需用数-第二年流动负债可用数=4000-2000=2000万元第二年营运资金投资额=第二年营运资金需用数-截至上年的营运资金投资额=2000-2000=0

13、万元终结点回收营运资金=营运资金投资合计=2000+0=2000万元2022-5-1517 回收额的估算终结点上各年垫支的营运资金合计数和收回的固定资产余值，统称为回收额。【例】A企业某投资项目的营运资金投资为2500万元，终结点固定资产变现收入为1000万元。终结点现金流量终结点现金流量= =固定资产变现收入固定资产变现收入+ +收回的垫支营运资金收回的垫支营运资金=1000+2500=3500=1000+2500=3500万元万元2022-5-15184.2.3.2 计算投资项目现金流量时应注意的问题和相关假设1.1.计算投资项目现金流量时应注意的问题计算投资项目现金流量时应注意的问题（1

14、）现金流量的相关性（2）不能考虑沉没成本（3）关注机会成本相关成本：与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本，如差额成本、未来成本、机会成本非相关成本：沉没成本、过去成本、账面成本不是通常意义上“成本”，不是一种支出或费用，而是失去的收益2022-5-15192.2.计算投资项目现金流量时的相关假设计算投资项目现金流量时的相关假设（1）投资项目的类型假设（2）技术可行性和国民经济可行性假设（3）自有资金假设（4）经营期与折旧年限一致假设（5）时点指标假设（6）确定性假设（7）产销平衡假设2022-5-15204.2.4 4.2.4 净现金流量的确定净现金流量的确定净现金流量又称现金净流

15、量，是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。这里所说的“一定期间”，有时是指一年内，有时是指投资项目持续的整个年限内，视具体情况而定。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。通常用表示。净现金流量等于当年现金流入量减去当年现金流出量。项目建设期内发生的主要是投资支出，现金净流量一般为负值，在生产经营期内，现金净流量一般为正值。 2022-5-15214.2.5 4.2.5 项目投资净现金流量的简化计算项目投资净现金流量的简化计算n一个项目从准备投资到项目结束，经历了项目建设期、生产经营期及项目终止期三个阶段。n1项目建设期现金净流量的计算公式 项目建设期内某年的现金净流量该年发

16、生的原始投资额n2项目经营期现金净流量的计算公式 经营期内某年的现金净流量该年税后利润该年折旧该年摊销额该年利息费用n3项目终结时的净现金流量的计算公式 项目终结时年现金净流量该年税后利润该年折旧该年摊销额该年利息费用该年回收额例4-5 & 例4-6 2022-5-15224.2.5.2 完整工业投资（略）净现金流量计算方法同单纯固定资产投资项目2022-5-15234.2.5.3 更新改造项目固定资产更新改造固定资产更新改造决策决策1.项目差量净现金流量的估算（建设期为0，债务资金为0） 建设期期初净现金流量（该年发生的新固定资产投资旧固定资产变价净收入） 运营期第一年所得税后净现金流量该年

17、因更新改造增加的息税前利润（1所得税税率）该年因更新改造增加的折旧因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额 运营期其他各年所得税后净现金流量该年因更新改造增加的息税前利润（1所得税税率）该年因更新改造增加的折旧该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额 2022-5-1524【注意】 （1）想计算期不取决于新设备的使用年限，而是由旧设备可继续使用的年限决定。 （2）因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额旧固定资产清理净损失适用的企业所得税税率。 （3）在计算运营期第一年所得税后净现金流量的公式中,该年“因更新改造而增加的息税前利润”不应当包括“因旧固定资产提

18、前报废发生的净损失”。 （4）旧设备的年折旧不是按其原账面价值确定的，而是按更新改造当时旧设备的变价净收入扣除假定可继续使用若干年后的预计净残值，再除以预计可继续使用年限计算出来的。 旧设备的年折旧（旧设备的变价净收入旧设备预计净残值）/尚可使用年限 【例4-8】2022-5-15254.3 4.3 项目投资决策评价指标及其计算项目投资决策评价指标及其计算4.3.1 投资决策评价指标及其类型4.3.1.1 投资决策评价指标的含义l 投资决策评价指标投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度。l 它由一系列综合反映投资型效益、投入产出关系的量化指标构

19、成。l 投资利润率、投资回收期、净现值、净利现值率、现值指数、内含报酬率等指标。2022-5-15264.3.1.2 4.3.1.2 投资决策评价指标的分类投资决策评价指标的分类按照是否考虑资金时间价值分类，可分按照是否考虑资金时间价值分类，可分为静态评价指标和动态评价指标。为静态评价指标和动态评价指标。 1 1按指标性质不同，可分为正指标和反指标按指标性质不同，可分为正指标和反指标两大类两大类 2 23 3按指标在决策中的重要性分类，可分为主按指标在决策中的重要性分类，可分为主要指标、次要指标和辅助指标要指标、次要指标和辅助指标 2022-5-1527项目投资评价方法项目投资评价方法 动态指

20、标动态指标静态指标静态指标投资回收期法（投资回收期法（PPPP）投资利润率法投资利润率法净现值法净现值法( (NPV)NPV)内部收益率法内部收益率法（IRRIRR）是否是否考虑考虑资金资金时间时间价值价值现值指数法现值指数法(PI)(PI)净现值率法净现值率法2022-5-15282022-5-15294.3.2.1 4.3.2.1 静态投资回收期静态投资回收期含义：指在不考虑资金时间价值的情况下，以投资项目净现金流量抵偿全部总投资所需要的全部时间。包括建设期的投资回收期&不包括建设期的投资回收期投资回收期越短，方案越有利。l 投资回收期投资回收期 期望回收期，投资方案不可行期望回收期，投资

21、方案不可行l 如果两个或两个以上的方案均可行，应选择如果两个或两个以上的方案均可行，应选择回收期最短回收期最短的方案的方案2022-5-15302.指标计算方法2022-5-1531【练习】某企业现有三个投资机会，已知有关数据如下表所示，求各方案的投资回收期并进行评价。某企业投资方案有关数据 （单位：万元）时间（年）01234方案A现金净流量10 0005 5005 500方案B现金净流量10 0003 5003 5003 5003 500方案C现金净流量20 0006 8006 8006 8006 800方案A投资回收期=10000/5500=1.82（年）方案B投资回收期=10000/35

22、00=2.86（年）方案C投资回收期=20000/6800=2.94（年）可见，方案A的回收期最短，能最快收回投资，所以是最优方案。 2022-5-1532（2）列表法（一般方法）00tPttNCF【理解】累计净现金流量为0的那一年，即为投资回收期【例4-10】2022-5-1533项目计算期项目计算期0123456净现金流量-10003030406080累计净现金流量-100-100-70-40060140由于第4年的累计净现金流量为0，所以：包括建设期的回收期=4（年）不包括建设期的回收期=4-1=3（年）2022-5-1534【拓展】静态回收期：每年现金净流量不相等2022-5-1535

23、【例题】迪力公司有一投资项目，需投资150 000元，使用年限为5年，每年的现金流量不想等，资本成本率为5%，有关资料如表所示。要求：计算该投资项目的回收期。年份年份现金净流量现金净流量累计净流量累计净流量1234530 00035 00060 00050 00040 00030 00065 000125 000175 000215 000150 000投资回收期=3+（150 000-125 000）/50 000=3.5（年）2022-5-15363.静态投资回收期的特点评价项目评价项目评价内容评价内容优缺点优点回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解，回收期越短，所冒风险越小。是一种保守

24、的方法。缺点1.静态回收期没有考虑货币的时间价值，不能计算出较为准确的投资经济效益。2.没有考虑未来现金净流量超过原始投资额之后的现金流量。回收期长的项目，其超过原始投资额的现金流量并不一定比回收期短的项目少。决策原则 回收期越短越好2022-5-15374.3.2.2 投资收益率（ROI）投资收益率又称投资报酬率，指生产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。计算公式：ROI=ROI=年息税前利润或年均息税前利润年息税前利润或年均息税前利润/ /项目总投资项目总投资 100%100% = =平均净收益平均净收益/ /初始投资额初始投资额 100%100%原始投资原

25、始投资+ +资本化利息资本化利息2022-5-1538【例4-11】有一工业项目原始投资800万元，建设期2年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息200万元，项目运营期5年，项目投产后每年获息税前利润分别为100万元、200万元、250万元、300万元、250万元。请计算该项目的投资收益率指标。ROI=ROI=年息税前利润或年均息税前利润年息税前利润或年均息税前利润/ /项目总投资项目总投资 100%100%ROI=(100+200+250+300+250) ROI=(100+200+250+300+250) 5 5 （800+200800+200） 100100%=22%=22%202

26、2-5-15392.2.优缺点优缺点优点优点：简单，明了，易于掌握.缺点缺点： 第一，没有考虑资金时间价值因素 第二，该指标的分子分母其时间特征不一致 第三，该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。决策标准：项目的投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率（资金时间价值）的方案为不可行方案。2022-5-15404.3.3 4.3.3 动态评价指标的含义、计算方法及特点动态评价指标的含义、计算方法及特点4.3.3.1 4.3.3.1 净现值净现值（NPVNPV） 1净现值的计算一个投资项目，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额称为净现值（Net Present Value）。净现值（净

27、现值（ NPV NPV ）未来现金净流量现值）未来现金净流量现值- -原始投资额现值原始投资额现值决策依据：互斥方案决策依据：互斥方案 净现值（净现值（ NPV NPV ） 0 0，项目可行；，项目可行； 其他条件相同时，净现值越大，方案越好。其他条件相同时，净现值越大，方案越好。贴现率的参考标准： 以市场利率为标准； 以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准； 以企业平均资本成本率为标准。2022-5-1541 净现值指标的决策标准2022-5-1542【例4-12】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，按直线法计提折旧，使用寿命为10年，期末无

28、残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。根据以上资料计算该项目的净现值（所得税前）。设备：设备：净利润净利润折旧折旧残值残值01234576891011现金净流量现金净流量投资期：投资期：营业期：营业期：终结点终结点-50-501010101010101010101010101010101010101010 0-50-50202020202020202020202022-5-1543由上图可得：由上图可得：2022-5-1544 净现值的特点评价项目评价项目评价内容评价内容优缺点优点适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。

29、能灵活考虑投资风险。净现值法在所设定的贴现率中包含投资风险报酬率要求，就能有效的考虑投资风险缺点所采用的贴现率不易确定不适宜于独立投资方案的比较决策（现值指数法）净现值有时也不能对寿命期不同的互斥方案进行直接决策（年金净流量法）决策原则净现值指标的结果大于零，方案可行在两个以上寿命期相同的互斥方案比较时，净现值越大，方案越好2022-5-15454.3.3.2 4.3.3.2 净现值率净现值率2022-5-15464.3.3.3 4.3.3.3 现值指数（现值指数（PVIPVI）2022-5-1547【练习】有两个独立投资方案，有关资料如下表所示，求出方案的现值指数。项目项目方案方案A方案方案

30、B原始投资额现值未来现金净流量现值净现值30 00031 5001 5003 0004 2001 200解析：解析：从净现值的绝对数来看，方案A大于方案B，似乎应采用方案A；但从投资额来看，方案A的投资额现值大大超过方案B。所以，在这种情况下，如果仅用净现值来判断方案的优劣，就难以做出正确的比较和评价。按现值指数法计算：A方案现值指数=315 000/30 000=1.05B方案现值指数=4 200/3 000 =1.40应当选择B方案2022-5-15482022-5-1549现值指数的特点评价项目评价项目评价内容评价内容优缺点优点现值指数法是一个相对数指标，反映了投资效率。便于对投资规模不

31、同的独立投资方案进行比较和评价（与净现值法的区别）缺点所采用的贴现率不易确定（与净现值一样）决策原则【提示】也是净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额相同时，实质上就是净现值法。若现值指数大于1，方案可行。对于独立投资方案而言，现值指数越大，方案越好。2022-5-15504.3.3.4 4.3.3.4 内含报酬率（内含报酬率（IRRIRR）2022-5-1551计算方法：1.当未来每年现金净流量相等时：通过年金现值系数表，用内插法求内含报酬率未来每年现金净流量未来每年现金净流量 年金年金现值系数现值系数原始投资额现值原始投资额现值=0=02.当未来每年现金净流量不相等时：逐次测试法计算步骤：

32、首先通过逐步测试找到是净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。决策原则：当内含报酬率高于投资人期望的最低报酬率时，投资项目决策原则：当内含报酬率高于投资人期望的最低报酬率时，投资项目可行。可行。2022-5-1552【提示】未来每年现金净流量不相等时：逐次测试法NPV=1000+360P/A,IRR,7P/F,IRR.1250 P/F,IRR.9 250 P/F,IRR.10 350 P/F,IRR.11 根据逐步测试法，自行设定折现率并计算净现值，并调整折现率。测试次数测试次数IRRNPV110%918.3839230%192.7991320%2

33、17.3128424%39.3177526%30.19072022-5-1553利用内插法计算：折现率24%IRR26%净现值39.31770-30.1907（IRR26%）/（24%26%）=0（-30.1907）/39.3177（-30.1907）解得 IRR25.13%2022-5-1554 内含报酬率的特点评价项目评价项目评价内容评价内容优缺点优点反映了投资项目可能达到的报酬率，易于被高层决策人员所理解。适合独立方案的比较决策。缺点计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。在互斥方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法做出正确的决策。决策原则 当内含报酬率高于投资人期望的最低投资报酬率时，投资项目可行。2022-5-1555 净现值净现值、现值指数和内含报酬率之间的关系、现值指数和内含报酬率之间的关系三个指标都是贴现的投资决策评价指标，它们之间有如下关系：n若净现值0，则现值指数1，内含报酬率资金成本（或期望报酬率）n若净现值0，则现值指数1，内含报酬率资金成本（或期望报酬率）n若净现值0，则现值指数1，内含报酬率资金成本（或期望报酬率）2022-5-15562022-5-1557