第六章-杠杆原理与资本结构-ppt课件.ppt
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1、第六章杠杆原理与资本结构第六章杠杆原理与资本结构n第一节杠杆原理第一节杠杆原理n第二节资本结构决策第二节资本结构决策1ppt课件第一节第一节 杠杆原理杠杆原理1、成本习性是指成本总额与业务量之间在数、成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性的划分:量上的依存关系。成本按习性的划分:变动变动成本成本固定固定成本成本混合混合成本成本成本按成本按习性习性分类分类直接人工直接人工直接材料直接材料约束性固定成本约束性固定成本经营能力成本经营能力成本酌量性固定成本酌量性固定成本经营方针成本经营方针成本半变动成本半变动成本半固定成本半固定成本2ppt课件总成本习性模型:总成本习性模型:
2、 y=a+bxa- 固定成本固定成本b- 单位变动成本单位变动成本x- 业务量业务量3ppt课件2、边际贡献及计算、边际贡献及计算边际贡献是指销售收入减去变动成本后的边际贡献是指销售收入减去变动成本后的差额。边际贡献也是一种利润。差额。边际贡献也是一种利润。边际贡献销售收入边际贡献销售收入-变动成本变动成本Mpx-bx(p-b)xmx式中:式中:M为边际贡献;为边际贡献;p为销售单价;为销售单价;b为单位变动成本;为单位变动成本;x为产销量;为产销量;m为单为单位边际贡献。位边际贡献。4ppt课件3、息税前利润及其计算、息税前利润及其计算 息税前利润是不扣利息和所得税之前的利润。息税前利润是不
3、扣利息和所得税之前的利润。息税前利润销售收入息税前利润销售收入-变动成本变动成本-固定成本边固定成本边际贡献际贡献-固定成本固定成本 EBITpx-bx-a(p-b)x-aM-a 式中:式中:EBIT为息税前利润;为息税前利润;a为固定成本。为固定成本。 5ppt课件杠杆效应杠杆效应财务中的杠杆效应是指:由于特定费用(如固财务中的杠杆效应是指:由于特定费用(如固定生产经营成本或固定的财务费用)的存在而导致定生产经营成本或固定的财务费用)的存在而导致的,当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关的,当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关变量会以较大幅度变动的现象。变量会以较大幅度变动的现象。即:
4、由于固定费用(如固定生产经营成本或固定的即:由于固定费用(如固定生产经营成本或固定的财务费用)的存在而导致的,当业务量发生比较小财务费用)的存在而导致的,当业务量发生比较小的变化时,利润会产生较大幅度的变动。的变化时,利润会产生较大幅度的变动。包括三种形式:经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆。包括三种形式:经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆。6ppt课件二、经营风险与经营杠杆二、经营风险与经营杠杆u1、经营风险、经营风险u2、经营杠杆的计量、经营杠杆的计量用经营杠杆系数用经营杠杆系数或经营杠杆程度或经营杠杆程度u3、经营杠杆与经营风险的关系。、经营杠杆与经营风险的关系。7ppt课件1、经营风险、经营风险
5、所谓所谓经营风险经营风险是指企业在无负债时未来经营收益或是指企业在无负债时未来经营收益或者息税前利润的不确定性。者息税前利润的不确定性。影响因素:影响因素:1、市场需求的变化、市场需求的变化 2、产品价格的变动、产品价格的变动 3、原材料成本的变动、原材料成本的变动 4、产品更新周期以及公司研发能力、产品更新周期以及公司研发能力 5、固定成本比重、固定成本比重 8ppt课件2、经营杠杆、经营杠杆 所谓经营杠杆是指由于固定成本的存在而导所谓经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致的息税前利润变动率大于产销业务量变动致的息税前利润变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应。率的杠杆效应。 或由于固定成本的存
6、在,息税前利润变动率或由于固定成本的存在,息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。大于产销量变动率的现象。9ppt课件证明如下:(证明如下:(P-b)=1,a=3X由由5增长到增长到10, 则产销量的变动率则产销量的变动率100 EBIT(p-b)x-a15-32 EBIT(p-b)x-a110-37 EBIT的变动率(的变动率(7-2)/2100250100 由于存在固定成本,销量较小的变动会引起由于存在固定成本,销量较小的变动会引起息税前利润很大的变动。息税前利润很大的变动。10ppt课件经营杠杆的计量经营杠杆的计量衡量经营杠杆作用程度的指标:经营杠杆系数衡量经营杠杆作用程度的指标:经营杠
7、杆系数经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于产经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。销量变动率的倍数。公式:公式: 经营杠杆系数经营杠杆系数=息税前利润变动率息税前利润变动率/产销量变产销量变动率动率DOL=EBIT/EBIT x/x 11ppt课件例题:书例题:书P150可以看出计算经营杠杆系数必须根据变动前、后的有可以看出计算经营杠杆系数必须根据变动前、后的有关资料才能进行计算,不能仅根据基期资料来进行关资料才能进行计算,不能仅根据基期资料来进行计算。为此,我们推导出另一个公式。计算。为此,我们推导出另一个公式。经营杠杆系数的推导公式经营杠杆系数的推导公式基期:基期:E
8、BIT=(P-b)X-a 报告期:报告期:EBIT=(P-b)X-a - EBIT=(P-b)x 将代入将代入DOL的计算公式即可求得的计算公式即可求得DOL= =XXEBITEBITDOL/XXEBITXbP/)(EBITaEBITEBITMEBITXbp )(12ppt课件因此,报告期经营杠杆系数基期边际贡献因此,报告期经营杠杆系数基期边际贡献/基期息基期息税前利润税前利润即:即:因此因此, 当固定成本当固定成本a=0时,经营杠杆系数时,经营杠杆系数DOL=1; 当固当固定成本定成本a0时,经营杠杆系数时,经营杠杆系数DOL1产生经营杠杆效应的根本原因是固定成本的存在。产生经营杠杆效应的根
9、本原因是固定成本的存在。基基期期息息税税前前利利润润基基期期边边际际贡贡献献经经营营杠杠杆杆系系数数基基期期固固定定成成本本基基期期边边际际贡贡献献成成本本基基期期边边际际贡贡献献经经营营杠杠杆杆系系数数 13ppt课件分子分母同时除以边际贡献则:分子分母同时除以边际贡献则:影响经营杠杆系数的因素:单价、单位变动成本、销售量、固影响经营杠杆系数的因素:单价、单位变动成本、销售量、固定成本。定成本。同方向同方向影响经营杠杆系数的因素:固定成本、单位变影响经营杠杆系数的因素:固定成本、单位变动成本动成本反方向反方向影响经营杠杆系数的因素:单价、销售量。影响经营杠杆系数的因素:单价、销售量。xbpa
10、11经经营营杠杠杆杆系系数数14ppt课件3、经营杠杆与经营风险的关系、经营杠杆与经营风险的关系经营杠杆系数的含义和有关因素的关系是:经营杠杆系数的含义和有关因素的关系是:1)在固定成本不变的情况下,经营杠杆系数说明了在固定成本不变的情况下,经营杠杆系数说明了销售额增长(减少)所引起息税前利润增长(减少)销售额增长(减少)所引起息税前利润增长(减少)的幅度。的幅度。2)在其他因素不变的情况下,固定成本越大,经营在其他因素不变的情况下,固定成本越大,经营杠杆系数越大,经营风险也就越大;反之,固定成杠杆系数越大,经营风险也就越大;反之,固定成本越小,经营杠杆系数越小,经营风险也就越小。本越小,经营
11、杠杆系数越小,经营风险也就越小。因此,企业一般可以通过因此,企业一般可以通过增加销售额、降低产品单增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆等措施使经营杠杆系数下降,降低经营风险。系数下降,降低经营风险。15ppt课件例如例如 某企业生产某企业生产A产品,固定成本产品,固定成本60万元,变动万元,变动成本率成本率40,当企业销售额分别为,当企业销售额分别为400万元、万元、200万元、万元、100万元时,经营杠杆系数分别万元时,经营杠杆系数分别为:为:33. 160%40*400400%40*4004001DOL260%40*200200%4
12、0*2002002DOL60%40*100100%40*1001003DOL16ppt课件 可以看出:固定成本不变的情况下,经营杠可以看出:固定成本不变的情况下,经营杠杆系数说明了销售额增长所引起利润增长的杆系数说明了销售额增长所引起利润增长的幅度。销售额越大,经营杠杆系数小,经营幅度。销售额越大,经营杠杆系数小,经营风险越小;销售额越小,经营杠杆系数越大,风险越小;销售额越小,经营杠杆系数越大,经营风险也就越大。当销售额达到盈亏临界经营风险也就越大。当销售额达到盈亏临界点时,经营杠杆系数趋于无穷大。此时若销点时,经营杠杆系数趋于无穷大。此时若销售额稍有增加便可出现盈利,若销售额稍有售额稍有增
13、加便可出现盈利,若销售额稍有减少便会发生亏损,企业经营只能保本减少便会发生亏损,企业经营只能保本 17ppt课件二、二、 财务风险与财务杠杆财务风险与财务杠杆n1、财务杠杆的含义、财务杠杆的含义n2、财务杠杆的计量:财务杠杆系数、财务杠杆的计量:财务杠杆系数n3、财务杠杆与财务风险的关系、财务杠杆与财务风险的关系18ppt课件1、财务杠杆的含义、财务杠杆的含义由于固定财务费用的存在而导致的,普通股股由于固定财务费用的存在而导致的,普通股股东权益变动率大于息税前利润变动率的杠杆东权益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。效应。衡量普通股股东的获利能力一般是用普通股的衡量普通股股东的获利能力一般是
14、用普通股的每股利润。因此,财务杠杆的定义是,每股利润。因此,财务杠杆的定义是,由于由于固定财务费用的存在,普通股每股利润的变固定财务费用的存在,普通股每股利润的变动幅度超过息税前利润的变动幅度的现象。动幅度超过息税前利润的变动幅度的现象。19ppt课件财务杠杆反映的是每股利润变动大于息税前利财务杠杆反映的是每股利润变动大于息税前利润变动的现象。润变动的现象。普通股每股利润公式为:普通股每股利润公式为:普通股每股利润普通股每股利润(净利润净利润-优先股股利优先股股利)/普通普通股股数股股数EPS【(EBIT-I)(1-T) -d】/N其中:其中:I、T、d和和N不变不变EBIT的较小变动会导致的
15、较小变动会导致EPS较大的变动。较大的变动。20ppt课件书例题书例题结论:只要在企业的筹资方式中有固定财务支结论:只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股,就会存在财务杠杆效应。出的债务和优先股,就会存在财务杠杆效应。即存在财务杠杆的前提是有固定的优先股利和即存在财务杠杆的前提是有固定的优先股利和债务利息。债务利息。21ppt课件2、财务杠杆的计量、财务杠杆的计量财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。当于息税前利润变动率的倍数。公式:公式: EBIT EBIT-I-d/(1-T)式中:式中:I为债务利息;为债务利
16、息;d为优先股股息。为优先股股息。EBITEBITEPSEPSDEL/22ppt课件财务杠杆系数的推导公式财务杠杆系数的推导公式基期:基期: 报告期:报告期: - NdTIEBITEPS)1)(NdTITEBISEP)1)(NTEBITEPS)1 ( EBITEBITEPSEPSDFL23ppt课件 将上式代入将上式代入DFL的计算公式即可求得结果。的计算公式即可求得结果。DFL1,当,当I=0和和d=0时,时,DFL=1。产生财务杠杆效应的根本原因是负债和优先股的存在。产生财务杠杆效应的根本原因是负债和优先股的存在。当不考虑优先股时当不考虑优先股时,公式可简为公式可简为:DFL=EBIT/(
17、EBIT-I)TdIEBITEBITEBITEBITEPSEPSDFL124ppt课件财务杠杆系数说明的问题:财务杠杆系数说明的问题:1)财务杠杆系数表明息税前利润增长引起的财务杠杆系数表明息税前利润增长引起的每股利润的增长幅度。每股利润的增长幅度。2)在资本总额、息税前利润相同的情况下,在资本总额、息税前利润相同的情况下,负债比率越高,财务杠杆系数越高,预期负债比率越高,财务杠杆系数越高,预期每股利润(投资者收益)变动越大。每股利润(投资者收益)变动越大。25ppt课件n【事例事例1】财务杠杆系数等于财务杠杆系数等于2,表明如果要是,表明如果要是明年息税前利润变动明年息税前利润变动1倍,每股
18、利润将变动倍,每股利润将变动2倍;倍;或者财务杠杆系数等于或者财务杠杆系数等于3,表明未来息税前利润,表明未来息税前利润增长增长1倍,每股利润将增长倍,每股利润将增长3倍;一旦息税前利润倍;一旦息税前利润下降下降1倍,每股利润就会下降倍,每股利润就会下降3倍。倍。n【事例事例2】已知财务杠杆系数等于已知财务杠杆系数等于2,明年每股,明年每股利润要增长利润要增长50%,息税前利润至少得增长多少?,息税前利润至少得增长多少?既然已经告诉财务杠杆系数是既然已经告诉财务杠杆系数是2倍,要得到每股倍,要得到每股利润增长利润增长50%,息税前利润就要增长,息税前利润就要增长25%(50%2)。)。 26p
19、pt课件3、财务杠杆与财务风险的关系、财务杠杆与财务风险的关系 财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时,增加了普通股每股利润大幅度用负债资金时,增加了普通股每股利润大幅度变动的机会所带来的风险。(因举债而给企业变动的机会所带来的风险。(因举债而给企业财务成果带来的不确定。)财务成果带来的不确定。)没有负债,没有财务风险;有负债,有财务风没有负债,没有财务风险;有负债,有财务风险;利息大,财务杠杆系数大,财务风险大。险;利息大,财务杠杆系数大,财务风险大。因此,企业举债比重越大,财务杠杆效应越强,因此,企业举债比重越大,财务杠杆效应越强,财务风险
20、越大。财务风险越大。27ppt课件例题例题【例例8】B、C、D三家企业资金总额都是一样三家企业资金总额都是一样的,唯一不同的是的,唯一不同的是B公司全都是自有资金,公司全都是自有资金,而而C公司有公司有50%负债,负债,D公司也是有公司也是有50%的的负债,但是利息率不一样,负债,但是利息率不一样,C公司的利息率公司的利息率低低6%,D公司的利息率高公司的利息率高12%,对于这三,对于这三家公司,有一些基本的数据。参见表。家公司,有一些基本的数据。参见表。28ppt课件企业企业名称名称经济经济情况情况概率概率 息税息税前利前利润润利息利息 税前税前利润利润所得所得税税净利净利润润每股每股利润利
21、润B较好较好中等中等较差较差0.200.600.20320200800003202008016010040160100400.800.500.20C较好较好中等中等较差较差0.200.600.203202008060606026014020130701013070101.300.700.10D较好较好中等中等较差较差0.200.600.203202008012012012020080-4010040010040-401.000.40-0.4029ppt课件DFLEBIT/(EBIT-I)必须首先计算息税前利润的期望值必须首先计算息税前利润的期望值B、EBIT3200.2+2000.6+800.
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