3第三章风险投资的运作机构.课件.ppt

1、财政金融学院财政金融学院 张琦张琦第三章第三章 风险投资的运作机构风险投资的运作机构第一节第一节 风险投资机构概述风险投资机构概述第二节第二节 政府风险投资机构政府风险投资机构第三节第三节 企业风险投资机构企业风险投资机构 第四节第四节 私人和外资投资机构私人和外资投资机构财政金融学院财政金融学院 张琦张琦第一节第一节 风险投资机构概述风险投资机构概述 一、风险投资机构的特点一、风险投资机构的特点 1、投资对象：非上市的中小企业。属长、投资对象：非上市的中小企业。属长期投资。期投资。“勇敢勇敢”+“耐心耐心” 2、投资项目：具有高度专业化、程序化、投资项目：具有高度专业化、程序化的特点。的特点

2、。 3、与创业者关系：相互信任和合作。、与创业者关系：相互信任和合作。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦二、与风险投资相关的法律问题二、与风险投资相关的法律问题 在风险投资的每一个运行阶段，都有不同在风险投资的每一个运行阶段，都有不同的法律关系。的法律关系。 (一一)融资阶段融资阶段(筹资筹资对象为投资者对象为投资者私募资私募资金金信托关系信托关系) 融资的具体方式：融资的具体方式： 1.承诺制承诺制(订立注资协议订立注资协议注资注资)； 3.基金制基金制(有限合伙有限合伙封闭、公司型私募基封闭、公司型私募基金金)。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦 (二二)风险资金运作阶段风险资金运作阶段

3、（对象为创业企业，形式上为投资关系，（对象为创业企业，形式上为投资关系，实质上为合资、合作关系）实质上为合资、合作关系） 主要内容：主要内容： 寻找、筛选风险投资项目；寻找、筛选风险投资项目； 谈判，签订投资协议；谈判，签订投资协议； 协议生效后的监督管理。协议生效后的监督管理。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦 (三三)风险资金退出阶段风险资金退出阶段 投资者、风险投资机构和创业企业三方实投资者、风险投资机构和创业企业三方实现风险投资目的，并解散信托关系与合作现风险投资目的，并解散信托关系与合作关系。关系。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦三、风险投资机构的分类三、风险投资机构的分类 （一）

4、上市风险投资公司（一）上市风险投资公司 （二）私有制公司（二）私有制公司 （三）银行附属公司（三）银行附属公司 （四）风险投资股份公司（四）风险投资股份公司 （五）企业联合组织（五）企业联合组织财政金融学院财政金融学院 张琦张琦第二节第二节 政府风险投资机构政府风险投资机构 一、政府风险投资机构的运作一、政府风险投资机构的运作 两种方式：两种方式： (一一)风险投资公司风险投资公司(政府独资或有政府背景政府独资或有政府背景) (二二)种子基金种子基金 政府种子基金的作用：政府种子基金的作用： 1、投资于种子期，分担私人投资者风险，引导种、投资于种子期，分担私人投资者风险，引导种子资金投资；子资

5、金投资； 2、购买私人投资者种子期的项目股权，使其在种、购买私人投资者种子期的项目股权，使其在种子期兑现。子期兑现。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦 政府风险投资机构的运作：政府风险投资机构的运作： 1、地方政府及相关部门授权经营，委任、地方政府及相关部门授权经营，委任企业法人或聘任管理班子；企业法人或聘任管理班子； 2、政府风险投资机构还可被赋予组建区、政府风险投资机构还可被赋予组建区域性域性“风险投资行业协会风险投资行业协会”的功能。的功能。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦二、各国的政府风险投资机构二、各国的政府风险投资机构 政府资金实现直接股权投资的三种模式：政府资金实现直接股权投资

6、的三种模式： 1、投资于私营的风险投资公司；、投资于私营的风险投资公司； 2、建立独立的风险投资；、建立独立的风险投资； 3、将政府基金和私人资本结合，建立混、将政府基金和私人资本结合，建立混合型基金。合型基金。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦 美国小企业投资公司美国小企业投资公司(SBIC)计划计划(公众基金公众基金与私有基金结合，通过与私有基金结合，通过SBA，发行长期公司债，发行长期公司债券券)； 比利时比利时GIMV基金，政府风险投资公司由独基金，政府风险投资公司由独立的私营公司管理；立的私营公司管理； 芬兰完全国有的创业投资基金芬兰完全国有的创业投资基金芬兰产业芬兰产业投资基金投资

7、基金(TESI)； 德国政府对过国家银行的下属机构德国政府对过国家银行的下属机构技术技术投资公司投资公司(TBG)作为基金的投资主体；作为基金的投资主体； 以色列的以色列的Yorma，混合型基金模式。，混合型基金模式。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦三、中国政府风险投资机构三、中国政府风险投资机构 (一一)存在的问题存在的问题 人才缺乏；人才缺乏； 缺乏退出通道；缺乏退出通道； 对其他投资存在对其他投资存在“挤出效应挤出效应”。 (二二)改进措施改进措施财政金融学院财政金融学院 张琦张琦第三节第三节 企业风险投资机构企业风险投资机构 一、企业参与风险投资的动因一、企业参与风险投资的动因 产品

8、结构与产业结构调整的大力；产品结构与产业结构调整的大力； 利润压力；利润压力； 国外风险投资的示范效应。国外风险投资的示范效应。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦二、企业参与风险投资的主要形式二、企业参与风险投资的主要形式 组织形式主要有两种组织形式主要有两种内部形式；外部内部形式；外部形式。形式。 (一一)企业内部风险投资企业内部风险投资 1.整合式分拆整合式分拆建立专门的投资机构，建立专门的投资机构，向与企业内部战略相关的创新项目进行风向与企业内部战略相关的创新项目进行风险投资；险投资； 2.独立分拆独立分拆将内部战略相关度低的创将内部战略相关度低的创新项目分拆出企业，并注入风险投资。新项

9、目分拆出企业，并注入风险投资。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦(二二)风险投资公司的新型机构风险投资公司的新型机构新创业小组新创业小组 在企业内部设立新创业小组，企业内部研发与外部风险投资在企业内部设立新创业小组，企业内部研发与外部风险投资结合。结合。 类型于在总公司下设立一个子公司，在法律上与总公司平等，类型于在总公司下设立一个子公司，在法律上与总公司平等，但最初的种子资金完全由总公司提供，其独立性不强，要服但最初的种子资金完全由总公司提供，其独立性不强，要服从总公司调控。从总公司调控。 特点：特点： 1.投资范围不同。是符合企业发展的多元化投资，投资对象投资范围不同。是符合企业发展的多元

10、化投资，投资对象可来源内部或外部；可来源内部或外部； 2.对项目成功的衡量标准不同。投资失败率较高；对项目成功的衡量标准不同。投资失败率较高； 3.决策机制不同。可以进行独立、快速的决策；决策机制不同。可以进行独立、快速的决策； 4.激励、约束机制不同。经济利益与业绩结合起来。激励、约束机制不同。经济利益与业绩结合起来。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦(三三)公司外部风险投资（主流）公司外部风险投资（主流） CVC企业风险投资。企业风险投资。 1.中心中心CVC模式模式企业总部委托或新成立专门企业总部委托或新成立专门的部门，负责企业的风险投资。该部门有专项资的部门，负责企业的风险投资。该部门

11、有专项资金，但并不单独进行财务核算；金，但并不单独进行财务核算； 2.独立的独立的CVC分支机构分支机构财务独立核算，在形财务独立核算，在形式上可以是独立的子公司或者式上可以是独立的子公司或者CVC基金。这种基金。这种模式运行效率高，约占模式运行效率高，约占2/3； 3.委托委托CVC企业委托专门的企业委托专门的VC公司代表其公司代表其进行专门的风险投资，出资企业只是作为一个有进行专门的风险投资，出资企业只是作为一个有限合伙人参与管理。限合伙人参与管理。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦第四节第四节 私人和外资风险投资机构私人和外资风险投资机构 一、私人风险投资机构一、私人风险投资机构 两种方

12、式：两种方式： 1、以有限合伙人的身份加入到一个风险、以有限合伙人的身份加入到一个风险基金中去；基金中去； 2、进行天使投资。一般以团体形式集合、进行天使投资。一般以团体形式集合在一起。在一起。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦资料：一位天使投资人的实战方法资料：一位天使投资人的实战方法 方法方法1：发现渴望帮助而非钱的创业者：发现渴望帮助而非钱的创业者 方法方法2：帮助创业者想清楚：帮助创业者想清楚“真正目标真正目标” 方法方法3：控股直到拿回投资：控股直到拿回投资 方法方法4：预留对现金的强制权：预留对现金的强制权 方法方法5：带着美好的回忆：带着美好的回忆“分手分手”财政金融学院财政金融

13、学院 张琦张琦 方法方法1：发现渴望帮助而非钱的创业者：发现渴望帮助而非钱的创业者 他只投资那些愿意倾听的人。由于要钱时，他只投资那些愿意倾听的人。由于要钱时，人人都是好听众，所以他从不主动说自己是人人都是好听众，所以他从不主动说自己是投资人，而是自称投资人，而是自称“创业顾问创业顾问”。在接触过。在接触过程中，重点考察创业者是能够接受程中，重点考察创业者是能够接受“顾问顾问”的意见，还是一意孤行。的意见，还是一意孤行。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦 方法方法2：帮助创业者想清楚：帮助创业者想清楚“真正目标真正目标” 一位著名登山家告诫世人，一位著名登山家告诫世人，“阻碍成功的首阻碍成功的

14、首先是不能认清和坚持自己的真正目标先是不能认清和坚持自己的真正目标”，比，比如他第一次攀登高峰时，心里的目标并不是如他第一次攀登高峰时，心里的目标并不是常人想象的登上山峰，而是活着回来。对初常人想象的登上山峰，而是活着回来。对初次创业者，这尤其是个艰难的挑战。他们常次创业者，这尤其是个艰难的挑战。他们常因自己的一个宏大远景的强烈冲动开始创业，因自己的一个宏大远景的强烈冲动开始创业，然后就以为能立刻梦想成真，迷失了起步时然后就以为能立刻梦想成真，迷失了起步时应该遵循的真正目标。这个真正的目标往往应该遵循的真正目标。这个真正的目标往往脚踏实地，先求生存。脚踏实地，先求生存。财政金融学院财政金融学院

15、 张琦张琦 方法方法3：控股直到拿回投资：控股直到拿回投资 绝大多数投资人围绕固定的资金回报率制定策绝大多数投资人围绕固定的资金回报率制定策略，但他不是这样，他的首要目标是安全收回略，但他不是这样，他的首要目标是安全收回投资。所以，他坚持在投资初期必须先控股，投资。所以，他坚持在投资初期必须先控股，通常占股通常占股51，一旦收完了投资，创业者再增，一旦收完了投资，创业者再增发新股，或者他低价转让或赠送股份，将股份发新股，或者他低价转让或赠送股份，将股份降低到降低到25。不过，对这种控制权，他行使得。不过，对这种控制权，他行使得很小心：会提建议，但不会干涉和作决定。当很小心：会提建议，但不会干涉

16、和作决定。当然，如果发现哪位创业者不负责任地行动，他然，如果发现哪位创业者不负责任地行动，他会毫不犹豫地行使大股东的否决权。会毫不犹豫地行使大股东的否决权。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦 方法方法4：预留对现金的强制权：预留对现金的强制权 他的投资回报期望是拿回全部投资后，只要企业他的投资回报期望是拿回全部投资后，只要企业存在，每年能分到原投资额存在，每年能分到原投资额33的现金红利。他的现金红利。他会先让创业者从一开始就理解：他每年到年底会会先让创业者从一开始就理解：他每年到年底会拿走多少？怎样拿走？双方会事先确定创业者的拿走多少？怎样拿走？双方会事先确定创业者的薪金，然后他享有以下强制

17、权薪金，然后他享有以下强制权把企业任何回把企业任何回收资金优先用于还完他的启动投资；之后，把企收资金优先用于还完他的启动投资；之后，把企业赚到的每一块钱优先支付他每年的分红，直至业赚到的每一块钱优先支付他每年的分红，直至每年分红达到他启动投资的每年分红达到他启动投资的33；任何时候他可；任何时候他可以从企业强制提取一定量的现金，如每年分红是以从企业强制提取一定量的现金，如每年分红是36.5万元，则每天就有提现万元，则每天就有提现0.1万元的强制权。万元的强制权。 财政金融学院财政金融学院 张琦张琦 方法方法5：带着美好的回忆：带着美好的回忆“分手分手” 投资人和创业者应该在事前想好：将来双投资

18、人和创业者应该在事前想好：将来双方如何分手，才算公平？在双方的眼光和方如何分手，才算公平？在双方的眼光和利益发生分歧需要分手的那天，大家都带利益发生分歧需要分手的那天，大家都带着美好的回忆依依惜别，创业者有了属于着美好的回忆依依惜别，创业者有了属于自己的更多的钱、自信、知识和经验，投自己的更多的钱、自信、知识和经验，投资者帮助抚育了和抚养了一个资者帮助抚育了和抚养了一个“孩子孩子”，得到了一笔公平的回报。得到了一笔公平的回报。 财政金融学院财政金融学院 张琦张琦二、我国天使投资发展状况二、我国天使投资发展状况 主要有三类：主要有三类： 1、海归高学历新富、外企业中方高管；、海归高学历新富、外企

19、业中方高管； 2、个体经营者：个体公司老板、一些行、个体经营者：个体公司老板、一些行业的高收入个人；业的高收入个人； 3、拥有大笔家产者。、拥有大笔家产者。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦资料： 国内的天使投资人主要有三类：国内的天使投资人主要有三类： 第一类：外国公司在中国的代表或管理者，如第一类：外国公司在中国的代表或管理者，如“微软微软”副总裁李开复博士、副总裁李开复博士、“微软微软”中国研究中国研究院张亚勤博士，他们曾投资清华大学的学生创业院张亚勤博士，他们曾投资清华大学的学生创业团队团队“东方博远东方博远”； 第二类：对中国市场感兴趣的外国人和海外华侨，第二类：对中国市场感兴趣的外

20、国人和海外华侨，如投资如投资“亚信亚信”的刘耀伦先生、投资的刘耀伦先生、投资“搜狐搜狐”的的美国麻省理工学院尼古拉美国麻省理工学院尼古拉庞帝教授；庞帝教授； 第三类：国内成功的民营企业家。第三类：国内成功的民营企业家。 财政金融学院财政金融学院 张琦张琦2006年最活跃的天使投资人年最活跃的天使投资人 ：中国网通集团副董事长中国网通集团副董事长 田溯宁田溯宁美通无线创始人兼美通无线创始人兼CEO 王维嘉王维嘉A8创始人兼创始人兼CEO 刘晓松刘晓松前聚众传媒董事长兼前聚众传媒董事长兼CEO 虞锋虞锋空中网总裁空中网总裁 杨宁杨宁北极光创投基金合伙人北极光创投基金合伙人 杨镭杨镭奇虎网奇虎网(Q

21、ihoo)董事长董事长 周鸿祎周鸿祎空中网空中网CEO兼董事长兼董事长 周云帆周云帆实华开电子商务集团董事长兼实华开电子商务集团董事长兼CEO 曾强曾强网讯公司网讯公司(WebEx)创始人、公司总裁创始人、公司总裁 朱敏朱敏盛禹铭集团董事长、荣硕科技董事长盛禹铭集团董事长、荣硕科技董事长 张醒生张醒生Sohu公司创始人兼公司创始人兼CEO 张朝阳张朝阳红杉中国创始合伙人红杉中国创始合伙人 沈南鹏沈南鹏天下互联科技集团董事长兼天下互联科技集团董事长兼CEO 张向宁张向宁财政金融学院财政金融学院 张琦张琦天使投资俱乐部：天使投资俱乐部： 关键成功因素：关键成功因素： 选择有优势的地点；选择有优势的

22、地点； 选择合格的成员；选择合格的成员； 聘请优秀的管理人。聘请优秀的管理人。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦我国天使投资人缺乏的原因：我国天使投资人缺乏的原因： 个人自身素质；个人自身素质； 对风险投资比较陌生；对风险投资比较陌生； 风险投资机制和法律环境不成熟、不风险投资机制和法律环境不成熟、不健全；健全； 我国风险投资尚存在三大约束：法律我国风险投资尚存在三大约束：法律约束；资本市场约束；专业人才约束。约束；资本市场约束；专业人才约束。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦发展天使投资人：发展天使投资人： 加强天使投资的教育和宣传；加强天使投资的教育和宣传； 建立比较紧密的天使投资人团体；

23、建立比较紧密的天使投资人团体； 建立校友投资人网络。建立校友投资人网络。财政金融学院财政金融学院 张琦张琦自1998年以来,中国的VC数量迅速增长财政金融学院财政金融学院 张琦张琦风险投资在中国国内公司与国际公司 I 国内公司政府为主；70% 42.9%上市公司为主;非银行金融机构;民间及混合; 国际跨国公司传统公司投资银行财政金融学院财政金融学院 张琦张琦020406080100120Number of Foreign VCs1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000VC of

24、 BankTraditional VCMNC在中国的外国风险投资家分为三类: 跨国公司的投资部门, 传统风险投资机构, 以及银行Data source: VCChina primary research.财政金融学院财政金融学院 张琦张琦国内资金来源国内资金来源42.90%22.50%24.40%10.20%政府资金民营公司上市公司金融机构国内风险投资家国内风险投资家70%4%26%123中国国内风险投资家的投资金额仅为38万美元, 只占筹集资金总额(1.97亿美元)的一小部分.1: 政府支持的风险投资公司2:公开上市公司的风险投资3: 私人风险投资公司如果仅以国内风险投资公司计： 政府资金占

25、 42.9%, 民营 22.5%; 上市 24.4%; 金融 10.2%.中国政府成立的 风险投资公司投资额最多财政金融学院财政金融学院 张琦张琦风险投资在中国 国内公司与国际公司 II 国内公司与国际对比国际公司：专业化管理，操作，思路 但： 不合国情!国内公司：热情，知国情，关系，但：专业人员，管理， 思路 正在潜心向学 发展国际公司：地方化国内公司：正规化，专业化财政金融学院财政金融学院 张琦张琦著名风险投资机构 一、软银赛富投资一、软银赛富投资 二、寰慧投资二、寰慧投资 三、华登太平洋创投三、华登太平洋创投 四、红杉资本中国基金四、红杉资本中国基金 五、五、IDGVCIDGVC创投创投

26、 六、德同资本六、德同资本 七、凯雷投资集团七、凯雷投资集团 八、今日资本八、今日资本 九、英国九、英国3i3i亚太公司亚太公司 十、上海联想投资有限公司十、上海联想投资有限公司财政金融学院财政金融学院 张琦张琦风险投资家和著名风险投资机构 这位就是今日资本的这位就是今日资本的总裁徐新总裁徐新, ,在其十年风在其十年风投职业生涯中，成功投职业生涯中，成功地运作了九个投资项地运作了九个投资项目，其中，网易等目，其中，网易等5 5家家企业成功上市，丁磊企业成功上市，丁磊等三位企业家在她的等三位企业家在她的推荐下成为中国顶尖推荐下成为中国顶尖级的富豪级的富豪, ,被誉为中国被誉为中国风险投资业的武则

27、天风险投资业的武则天. .财政金融学院财政金融学院 张琦张琦风险投资成功案例（3.1） 苹果电脑的创办人苹果电脑的创办人Steve JobsSteve Jobs在在7070年代初，与几年代初，与几位同事到位同事到XeroxXerox加州总部参观，看到图象化荧幕加州总部参观，看到图象化荧幕操作电脑的雏型後感到非常震撼，决定根据所见操作电脑的雏型後感到非常震撼，决定根据所见到的创造一个属於自己的革命性电脑，结果他们到的创造一个属於自己的革命性电脑，结果他们于于19761976年成功地在车库里设计了苹果电脑（一种年成功地在车库里设计了苹果电脑（一种新型微机）。但当时他与拍档仅有新型微机）。但当时他与拍档仅有13001300美元现金，美元现金，根本无法进行大量生产。风险投资家马克库拉看根本无法进行大量生产。风险投资家马克库拉看中电脑的发展将主宰人类未来生活，便毅然投资中电脑的发展将主宰人类未来生活，便毅然投资9.19.1万美元帮助他们创建了苹果公司。苹果电脑万美元帮助他们创建了苹果公司。苹果电脑推出市面后大受欢迎，短短推出市面后大受欢迎，短短5 5年，苹果公司就成年，苹果公司就成了美国了美国500500家大企业之一，公司上市后，马克库家大企业之一，公司上市后，马克库拉的股份价值拉的股份价值1.541.54亿美元。亿美元。