专题二筹资战略课件.ppt
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1、 专题二专题二 筹资战略筹资战略筹资筹资资本来源资本来源筹资需求量筹资需求量短期融资短期融资长期融资长期融资本讲主要内容本讲主要内容一、筹资战略与筹资方式一、筹资战略与筹资方式二、资本市场与股票上市二、资本市场与股票上市三、资本结构理论与经验证据三、资本结构理论与经验证据四、资本结构与筹资风险四、资本结构与筹资风险五、我国上市公司筹资实践五、我国上市公司筹资实践问题问题1(1)阅读万科历年财务报告和相关公告,说明)阅读万科历年财务报告和相关公告,说明万科运用了哪些筹资工具。万科运用了哪些筹资工具。(2)除了万科所使用的筹资方式外,你还知道)除了万科所使用的筹资方式外,你还知道哪些筹资工具?哪些
2、筹资工具? (3)阅读华能国际历年财务报告和相关公告,)阅读华能国际历年财务报告和相关公告,比较其筹资方式和万科异同,说明选择筹资方式比较其筹资方式和万科异同,说明选择筹资方式时主要考虑哪些因素?时主要考虑哪些因素?问题2阅读康盛股份招股说明书,说明:阅读康盛股份招股说明书,说明:.公司引入了哪些公司引入了哪些VC,可分为哪些类别?,可分为哪些类别?.公司引入公司引入VC时股权的出售价格是多少?时股权的出售价格是多少?一、一、筹资战略与筹资方式筹资战略是指在企业总体战略的指导下,根据对企业内外部环境的分析和对未来趋势的预测,作出有关解决资金筹集目标、规模、结构和方式等问题的谋划。u筹资战略的基
3、本问题筹资战略的基本问题:u 如何进行筹资方式与筹资工具的创新?如何进行筹资方式与筹资工具的创新?u 是否引入外部投资者?引入何种投资者?是否引入外部投资者?引入何种投资者?u股票是否上市?到哪里上市?以何种方式上股票是否上市?到哪里上市?以何种方式上市?如何到境外上市?市?如何到境外上市?u如何设计资本结构,控制筹资风险?如何设计资本结构,控制筹资风险?权益资本权益资本债务资本债务资本外部筹资外部筹资内部筹资内部筹资筹资方式筹资方式吸收直接投资吸收直接投资(天使(天使VC等)等)发行股票发行股票认购权证认购权证银行借款、公司银行借款、公司债券、商业信用、债券、商业信用、租赁、短期融资租赁、短
4、期融资券券留存收益留存收益+折旧折旧信托信托,资产证券化等资产证券化等融资的主要内容:1、各种融资形式之间的差异体现在什么地方,这对、各种融资形式之间的差异体现在什么地方,这对企业意味着什么;企业意味着什么;2、什么样的企业才能满足我国对于各种融资形式的、什么样的企业才能满足我国对于各种融资形式的要求,具体的法律程序是怎么样的;要求,具体的法律程序是怎么样的;3、企业如何根据各种融资形式的特点以及其他因素、企业如何根据各种融资形式的特点以及其他因素选择合理的融资方式。选择合理的融资方式。企业成长过程中的筹资方式企业成长过程中的筹资方式 种子期 发展期 扩张期 成熟期成长过程天使投资政府资助VC
5、PE战略投资金融机构贷款商业信用股票上市(主板创业板)上市后再融资并购重组行业整合筹资方式公司引入新股东的一般顺序公司引入新股东的一般顺序可以引入哪些新股东可以引入哪些新股东 家庭成员家庭成员 (股份构成案例股份构成案例:龙生股份)龙生股份) 公司管理层公司管理层 外部投资者(天使、外部投资者(天使、VC/PE) 涉及三个关键问题:涉及三个关键问题: 1。股权支付方式:个人转让、增资股权支付方式:个人转让、增资 2。股权如何作价?股权如何作价? 3。入股条件(对赌条款)入股条件(对赌条款) http:/ Investment)天使投资又称为非正规风险投资,最早起源于天使投资又称为非正规风险投资
6、,最早起源于19世纪的美世纪的美国。新罕布什儿州大学风险投资研究中心是著名的天使国。新罕布什儿州大学风险投资研究中心是著名的天使投资研究基地。他们认为,投资研究基地。他们认为,天使投资天使投资是指具有一定闲置是指具有一定闲置资本的个人对于种子期的、具有巨大发展潜力的初创企资本的个人对于种子期的、具有巨大发展潜力的初创企业或项目进行权益资本投资的行为。业或项目进行权益资本投资的行为。从美国历史的角度来看,天使投资一向是种子期与启动从美国历史的角度来看,天使投资一向是种子期与启动期创业者的动力来源期创业者的动力来源。天使投资人俗称创业者的天使投资人俗称创业者的3F,即家庭(即家庭(Family)、
7、朋友)、朋友( Friends)、创业者自己()、创业者自己( Founders,有人称之为,有人称之为Fools,傻瓜)。作为创业者,最早的天使投资人就是创业者自傻瓜)。作为创业者,最早的天使投资人就是创业者自己,然后是己,然后是“亲友天使亲友天使”,再就是,再就是“商业天使商业天使”,也就,也就是那些与创业者素不相识的天使投资者。是那些与创业者素不相识的天使投资者。因而,因而,“商业商业天使天使”才是真正意义上的天使投资人,它是介于才是真正意义上的天使投资人,它是介于3F和风和风险投资之间的一种民间投资模式。险投资之间的一种民间投资模式。引入天使投资的引入天使投资的时机时机创业企业至少应在
8、具备下列特征时引入天使投资创业企业至少应在具备下列特征时引入天使投资:l 有不错的创业团队,在行业经验、技术上等有独到之处有不错的创业团队,在行业经验、技术上等有独到之处l 有创新的商业模式或产品,也许还处于创意阶段,企业有创新的商业模式或产品,也许还处于创意阶段,企业没有正式开始运营。没有正式开始运营。l 创业企业已经开始运作,已经有了一定的发展,商业模创业企业已经开始运作,已经有了一定的发展,商业模式也得到市场验证,比如网站访问量、产品销售量等都式也得到市场验证,比如网站访问量、产品销售量等都有了一定的数据。有了一定的数据。l 所在的行业目前并不热门,可能还没有吸引所在的行业目前并不热门,
9、可能还没有吸引VC的注意,的注意,但潜在的空间很大。但潜在的空间很大。l 创始人已经倾其所有,创业者不应该还开着汽车、住着创始人已经倾其所有,创业者不应该还开着汽车、住着大房子或者在别人的公司里兼职。大房子或者在别人的公司里兼职。l 资金的需求量不大,可能是几十万人民币到几百万人民资金的需求量不大,可能是几十万人民币到几百万人民币之间。币之间。天使投资的特点天使投资的特点天使投资程序简单快捷天使投资程序简单快捷。(天使投资人只拿自己的钱投资,只代表个人天使投资人只拿自己的钱投资,只代表个人进行投资,投资行为带进行投资,投资行为带有有很大的偶然性和随意性,没有太多的投资决策程序很大的偶然性和随意
10、性,没有太多的投资决策程序)天使投资人对所投行业比较熟悉天使投资人对所投行业比较熟悉。天使投资人主要关注蕴涵巨大潜力的种子期天使投资人主要关注蕴涵巨大潜力的种子期。天使投资人具有帮助企业发展的潜力,提供增值服务天使投资人具有帮助企业发展的潜力,提供增值服务(一一些是创业成功人士、科技工作者、律师、会计师等,他们积累了一些资金,且在某个些是创业成功人士、科技工作者、律师、会计师等,他们积累了一些资金,且在某个方面的专业特长,对于自己计划投资的领域做过一定的调研,方面的专业特长,对于自己计划投资的领域做过一定的调研, 他们会把资金、经验、他们会把资金、经验、技术与企业的成长捆绑起来,参与一些初创企
11、业的战略决策和战略设计技术与企业的成长捆绑起来,参与一些初创企业的战略决策和战略设计,“一分投资一分投资,九分服务,九分服务”)天使投资是一种权益性投资天使投资是一种权益性投资。如何选择天使投资人天使投资人创业者首先要了解对方,研究他们的背景及过去的投资创业者首先要了解对方,研究他们的背景及过去的投资业绩,其次是选择尽可能专业的天使投资人。业绩,其次是选择尽可能专业的天使投资人。考虑三因考虑三因素:素:1.是否是否“合格投资者合格投资者”。根据美国联邦证券法,合格投资。根据美国联邦证券法,合格投资者是指有着丰富投资经验并能够自负盈亏的专业人者是指有着丰富投资经验并能够自负盈亏的专业人士士,主要
12、包括发行人关系人、财富净值主要包括发行人关系人、财富净值100万美元以上或近两万美元以上或近两年收入超过年收入超过20万美元的个人、资产超过万美元的个人、资产超过500万美元的机构万美元的机构投资者。创业者投资者。创业者应应首选具有首选具有“合格投资者合格投资者”身份的天使身份的天使投资人。投资人。2是聪明的钱还是傻钱。是聪明的钱还是傻钱。3是否属于投资者加辅导员是否属于投资者加辅导员我国我国天使投资主体的模式天使投资主体的模式个体模式个体模式(薛蛮子、徐小平、雷军、朱敏薛蛮子、徐小平、雷军、朱敏)天使团队天使团队(如(如天使俱乐部天使俱乐部)孵化器形式孵化器形式。(在欧洲被称为在欧洲被称为“
13、创新中心创新中心”,在我国有高新区系列、科技系统系,在我国有高新区系列、科技系统系列、大学科技园系列、民营孵化器系列、留学生创业园系列五大类列、大学科技园系列、民营孵化器系列、留学生创业园系列五大类)投资基金形式投资基金形式(由投资活跃、资金量充足的天使投资人设立,专业化运作。比由投资活跃、资金量充足的天使投资人设立,专业化运作。比如新东方董事徐小平设立的真格基金、乐百氏董事长何伯权的广东今日投资、腾讯联如新东方董事徐小平设立的真格基金、乐百氏董事长何伯权的广东今日投资、腾讯联合创始人曾李青的德讯投资等。合创始人曾李青的德讯投资等。) 这些运作或拥有天使基金的天使这些运作或拥有天使基金的天使投
14、资人也称为投资人也称为“超级天使超级天使”,其典型特点是:拥有规模几千,其典型特点是:拥有规模几千万元的小型的机构型基金,单笔投资额度为数百万元;万元的小型的机构型基金,单笔投资额度为数百万元;投资后会要求董事会席位;为被投资公司提供增值服务投资后会要求董事会席位;为被投资公司提供增值服务;可能跟;可能跟A轮轮VC联合投资,通常是领投。联合投资,通常是领投。平台基金形式平台基金形式。(网龙公司与网龙公司与IDG设立的设立的“mFund移动互联网投资基金移动互联网投资基金”、联想、联想集团设立的集团设立的“联想乐基金联想乐基金“、新浪推出的、新浪推出的“中国微博开发者创新基金中国微博开发者创新基
15、金”、360公司发起的公司发起的“免费软件起飞计划免费软件起飞计划”、盛大无线的、盛大无线的“Joy开发基金开发基金”)引入天使投资引入天使投资 成功案例成功案例(二)引入(二)引入VC/PE 战略投资者战略投资者l据美国全美风险投资协会的定义,风险投资(venture capital,简称VC)是由专业投资者投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。l风险投资专注于投资早期、高潜力、高成长的公司,以现金换取被投资公司的股权,通过被投资公司的上市或出售实现股权增值后套现退出。lVC通过企业IPO或并购来实现投资退出。 VC可以通过ABC轮投资实现增资,并引入新VC。 战
16、略投资者战略投资者:与发行人业务联系紧密,拥有促进发行人业务发展的实力;长期稳定持股;持股量大;追求长期战略利益;有动力也有能力参与公司治理。VC与与PE私募股权投资简称私募股权投资简称 P E指通过私募形式对私有指通过私募形式对私有企业,即非上市企业进行的权益性投资,在企业,即非上市企业进行的权益性投资,在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,即通过上市、并购或管理层回购等方式,出即通过上市、并购或管理层回购等方式,出售持股获利。售持股获利。 PE与与VC都是通过私募形式对非上市企业进行都是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资,然后通过上市、并购
17、或管理的权益性投资,然后通过上市、并购或管理层回购等方式,出售持股获利。层回购等方式,出售持股获利。区分区分VC与与PE的简单方式:的简单方式:VC投资企业的前期,投资企业的前期,PE投资后期。投资后期。前后期的划分使得前后期的划分使得VC与与PE在投资理念、规模在投资理念、规模上都不尽相同。上都不尽相同。PE对处于种子期、初创期、对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期各个时期企业进行投资,企业进行投资,故广义上的故广义上的PE包含包含VC。 国际著名国际著名PE的特点的特点我国目前从事风险投资业务的机构第一类是专门的风险投资公司第一类是专
18、门的风险投资公司,通过风险投资基,通过风险投资基金来进行投资,这些基金一般以有限合伙制为组金来进行投资,这些基金一般以有限合伙制为组织形式;织形式; 第二类是产业附属的风险投资公司,第二类是产业附属的风险投资公司,这类公司往这类公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立风险投资往是一些非金融性实业公司下属的独立风险投资机构,他们代表母公司的利益进行投资。这类投机构,他们代表母公司的利益进行投资。这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业;资人通常主要将资金投向一些特定的行业;第三类是具有政府背景的风险投资公司第三类是具有政府背景的风险投资公司,一般投,一般投资于高科技产业,如各地科技局和科技厅下
19、属的资于高科技产业,如各地科技局和科技厅下属的风险投资公司。风险投资公司。风险投资的特点:与天使投资的比较风险投资的特点:与天使投资的比较风险投资投资与天使投资均属于非公开公益资本风险投资投资与天使投资均属于非公开公益资本,它们的共性可以总结为四点:,它们的共性可以总结为四点:1.都是对于创业企业的股权投资,天使投资虽然都是对于创业企业的股权投资,天使投资虽然也作一些与股权投资相联系的债权投资,或信用也作一些与股权投资相联系的债权投资,或信用担保,但以股权投资为主。担保,但以股权投资为主。2.都具有高风险、高潜在收益的特征。都具有高风险、高潜在收益的特征。3.都投资于快速增长的、具有巨大发展潜
20、力的创都投资于快速增长的、具有巨大发展潜力的创业企业。高增长是主要目标管理;管理团队、市业企业。高增长是主要目标管理;管理团队、市场、产品场、产品/服务、专利等知识产权的持有因素也是服务、专利等知识产权的持有因素也是投资目标的重要依据。投资目标的重要依据。4.都在一定程度上参与被投资企业的管理与建设都在一定程度上参与被投资企业的管理与建设风险投资与天使投资风险投资与天使投资的的区别区别1.风险投资是投别人的钱,而天使投资是投自己的钱。风险投资是投别人的钱,而天使投资是投自己的钱。2.风险投资具有融资、投资、投资后管理、退出四个环节,且风险投资具有融资、投资、投资后管理、退出四个环节,且退出后其
21、所获利润要在投资者和他们本身之间进行分配;而天退出后其所获利润要在投资者和他们本身之间进行分配;而天使投资仅有投资、投资后管理、退出三个环节,他们不需要向使投资仅有投资、投资后管理、退出三个环节,他们不需要向投资者融资投资者融资。3风险投资更强调组织结构、审核和投资管理的程序、规避风险投资更强调组织结构、审核和投资管理的程序、规避风险的手段风险的手段。4.在企业生命周期中的投资阶段不同。在企业生命周期中的投资阶段不同。5. 风险投资风险与收益相对较低。风险投资风险与收益相对较低。6.风险投资是一种机构化的资本运作形式,其投资基金规模越风险投资是一种机构化的资本运作形式,其投资基金规模越来越大来
22、越大。7.风险投资的投资决策程序较规范风险投资的投资决策程序较规范。风险投资作为机构投资者风险投资作为机构投资者,其社会关系、商业关系比天使投资丰富,再融资能力更强。,其社会关系、商业关系比天使投资丰富,再融资能力更强。引入风险投资的时机引入风险投资的时机选择选择找找VC融资是一件融资是一件“请神困难,送神更难请神困难,送神更难”,创业者在决,创业者在决定找定找VC之前,要先了解之前,要先了解VC的需求,还要审视一下自己是的需求,还要审视一下自己是否具备下列条件:否具备下列条件:.能够给予能够给予VC想要的回报想要的回报.能够承受能够承受VC带来的压力。带来的压力。.愿意放弃一部分股权和控制权
23、。愿意放弃一部分股权和控制权。.管理团队和商业模式已得到管理团队和商业模式已得到VC认可。认可。一般而言,下列四种情况下的公司不要向一般而言,下列四种情况下的公司不要向VC融资:融资:()还只有想法、专利、产品原型,没有盛开的产品或服务;()还只有想法、专利、产品原型,没有盛开的产品或服务;(2)市场容量太小;)市场容量太小;(3)融资额太小,只需两三百万;)融资额太小,只需两三百万;(4)创业的目的不是为了赚大钱、收获名利,而是为了社会公益或)创业的目的不是为了赚大钱、收获名利,而是为了社会公益或闷头挣钱的。闷头挣钱的。引入风险投资引入风险投资-如何引入风险投资?如何引入风险投资?u首先需要
24、了解风险投资公司的背景,弄清目标中的首先需要了解风险投资公司的背景,弄清目标中的风险投资公司对企业所从事的行业是否了解,他们风险投资公司对企业所从事的行业是否了解,他们是否曾经对这一领域的一些公司进行过投资。除了是否曾经对这一领域的一些公司进行过投资。除了资金还有没有其他资源:技术、市场、服务等。资金还有没有其他资源:技术、市场、服务等。u当企业和风险投资公司初步接触,且风险投资公司当企业和风险投资公司初步接触,且风险投资公司也有一定兴趣之后,就应当向风险投资公司递交一也有一定兴趣之后,就应当向风险投资公司递交一份比较正式的商业计划书,以引入风险投资。份比较正式的商业计划书,以引入风险投资。u
25、应当注意:引入风险投资中涉及企业资产作价问题。应当注意:引入风险投资中涉及企业资产作价问题。应当避免贱卖自家资产的行为。对企业目前拥有的应当避免贱卖自家资产的行为。对企业目前拥有的各项资产应当进行合理估价各项资产应当进行合理估价。为使估价合理,运用为使估价合理,运用“对赌协议对赌协议”。怎样引入风险投资怎样引入风险投资商业计划书一般内容商业计划书一般内容 u(1)企业简介。)企业简介。u(2)企业前景分析。)企业前景分析。 行业介绍行业介绍 ;市场发展趋势;市场发展趋势 ;企业前景预测;包括产品销售预测、收入估计和利企业前景预测;包括产品销售预测、收入估计和利润预测等;生产条件润预测等;生产条
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