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1、人民币国际化问题人民币国际化问题组员：张琦琦李天歌赵凯蒙卫静Part1人民币国际化背景012008年国际金融危机爆发以来, 国际社会纷纷呼吁对现行国际货币体系进行改革, 促进国际货币多元化。一个重要的方向是实现国际货币多元化,从而分散国际货币体系过分依赖美元而产生的系统性风险。 在这个背景下, 中国作为全球第二大经济体, 外汇储备居全球之首, 随着其综合国力与经济实力的进一步增强,人民币的国际地位明显提升, 人民币国际化问题引起了国际社会的广泛关注。 国外国内第四组第四组国际环境从国际环境中看，众多发达国家在这次金融危机中经历了经济上的严重衰退，曾经统治一时的三大货币面临着严峻的挑战。欧洲在货

2、币上则处于债务危机的阴霾中，希腊的IMF救助令使法、德两国疲惫不堪，众多的债务使得欧元经济区受到严重波折。欧洲美国2009 年美国的制造产业输出下滑 13%，非农业部门的生产总体下滑4.5%，迫于形势美国不得不连续推出宽松政策和量化政策，货币的通胀率开始上升，失业率也居高不下。在 2010 年，信用评级的调底更是威胁到了美元的信用，美金的国际地位不断下降。而另一世界货币日元则因为日本经济的停滞而导致了日元地位的日渐下降，同时日本与美国的关系也决定着日元长期处于弱势的特征。这样的环境给了发展中国家货币发展的空间，人民币在世界外汇市场中的地位也日益加强。日本国外背景国际贸易是经济快速发展的重要支撑

3、,2009年以来,我国已成为世界第一大出口国和第二大进口国,在全球贸易中占据重要地位。我国经济自改革开放以来保持了30余年年均近10%的高增长,2010年以现价国内生产总值GDP衡量的经济总量已超过日本。我国成为世界第二大经济体。122013年以来, 我国积极推进与其他国家的合作, 投身于亚投行的建设。2015年, 人民币被正式纳入国际货币基金组织特别提款权(SDR) 货币篮子。34Part2 人民币国际化现状跨境投融资人民币业务结算跨境贸易人民币业务的展开加入SDR双边本币互换0304020501人民币离岸市场和全球清算系统建设201530年日11月国际货币基金组织在宣布，人民币已经符合国际

4、加入01SDR货币基金组织关于国际货币的“的规定，将人民自由使用” 标准币纳入特别提款权（篮子SDR)货币20161日年10月人民币正式纳入国际货币基金组织特别提款权（货币篮子，这SDR）是人民币国际化的重要里程碑。2017年上半年欧洲央行共增加等值元的人民币外5亿欧汇储备。新加坡、俄罗斯等60和地区将人民多个国家币纳入外汇储备。（1）人民币加入SDR意味着自20世纪80年代以来，第一次有新兴市场货币进入SDR货币篮子，这有助于改善以往单纯以发达国家货币作为储备货币的格局，增强SDR本身的代表性和吸引力。（2）人民币加入SDR还有助于提高SDR的稳定性，提升它在国际货币体系中的地位，增强它作为

5、国际储备货币的功能，这也会进一步改善国际货币体系。SDR货币篮币种权重变化情况货币篮币种权重变化情况1002 跨境贸易人民币业务的展开2009年从我国开始施行人2009 年开始民币跨境贸易结算试点，境内开设上海市和广东四市（广州市、珠海市、东莞市、深圳市）作为跨境贸易结算试点，境外在香港、东盟试点。2010年和年20112012年2015年201020122015两次把人民币跨年和2011年贸易人民币结算业年6月，跨境我国在坚持人民币年10月8日，境贸易结算地域务全面铺开，拓展扩大至全国范围至全部经常项目。结算货币的道路上，业务范围也扩这样跨境贸易结算又登上了新的高度大为跨境货物交已从港澳向全

6、球扩-易、服务交易和展，国外金融机构系统（人民币跨境支付其他经常项目，纷纷开办人民币业海上线运行，为我CIPS）在上并解除对境外贸务，人民币作为一国跨境业务及离岸易地域的限制。种保值增值货币被市场金融业务提供逐渐接受。货币清算和货币结算的服务。11银行进一步推动人民币跨境支付系统（CIPS）系统建设和直接参与者扩容。2016年，人民2016年7月，中国银行（香港）有限公司作为直接参与者接入CIPS，中国银行（香港）有限公司是CIPS首家境外直接参与者，其成功接入使CIPS业务量有大幅提升。. 截至2016年末，CIPS共有28家直接参与者，512家间接参与者，覆盖六大洲80个国家和地区。系统累

7、计运行312个工作日，共处理支付业务722849笔，金额48427亿元。2009-2015人民币跨境贸年易结算额增长迅速，从年的2009上升至35.82015亿元年7.23万亿元。13中央银行和货币当局、商业银行、保险公司等使用人民币投资国内债券市场。境内机构赴境外发行人民币债券起步。越来越多的境外2011年先后允许外商直接投资和对外直接投资人民币结算、境外项目人民币贷款。企业到香港发“ 点心债” 。2012年2015年，先后推出境内企业境外人民币借款、跨国企业集团人民币资金池等试点。市场将境外（含中国香港、中国澳门和中国台湾地区）机构在我国境内发行的人民币债券称为熊猫债。截止到2016年7月

8、底，共有170家境外机构获得RQFII(人民币合格境外投资者)额度5103.4亿元。境外机构通过RQFII渠道持有的境内债券和股票余额分别为446.2亿元和741.8亿元。2016年7月RQFII试点已从中国香港扩大至新加坡、英国、德国、法国、韩国、加拿大、卡塔尔和澳大利亚等国家和地区，熊猫债发债主体已包括境外非金融企业、金融机构、国际开发机构以及外国政府等，累计发行额为1 940.4亿元。2016年8月，全球首只以SDR计价、人民币结算的债券（命名为“ 木兰债” ）由世界银行（国际复兴开发银行）在我国银行间债券市场成功发行，合计额度20亿SDR。木兰债的推出，丰富了我国债券市场交易品种，促进

9、我国债券市场的开放与发展，也是扩大SDR使用的标志性事件，对于增强国际货币体系的稳定性具有积极意义。2016年8月截止到2016年8月底，共有270家境外机构获得RQFII额度814.5亿美元，境外机构通过RQFII渠道持有的境内债券和股票余额分别为576.7亿元和4121.3亿元。2016年末截至2016年末，人民银行已与36个国家和地区的如与如与“一带一路一带一路”沿线国家马来西亚、白俄罗斯、印沿线国家马来西亚、白俄罗斯、印度尼西亚、乌兹别克斯坦、蒙古国、冰岛、新加坡、泰国、巴基斯坦、阿联酋、土耳其、澳大利亚、乌克兰等国签订货币互换协议。中央银行或货币当局签署了双边本币互换协议，协议总金额

10、超过3.3万亿元人民币。人民币双边互换协议的签订使得我国在双边贸易中很大程度地避免使用第三方货币，企业可以更自主选择本币进行贸易计价结算，有效规避以外币进行结算的汇率风险，很大程度地减少互换双方的贸易成本和汇兑成本，有助于人民币国际化战略的顺利推进。04 双边本币互换意义人民币离岸市场发展迅速。人民币在中国香港、中国台湾、新加坡、伦敦、卢森堡等国家和地区的离岸市场非常活跃。截止2016年6月末，境外主要离岸市场人民币存款余额合计1.3万亿元。122016年，人民银行先后与美联储、俄央行签署了在美国、俄罗斯建立人民币清算安排的合作备忘录，在美国、俄罗斯、阿联酋指定了人民币业务清算行。3截至201

11、6年末，人民银行已在23个国家和地区建立了人民币清算安排，覆盖东南亚、欧洲、中东、美洲、大洋洲和非洲。4Click here to add your text. Click here to add your text. Click here to add your text. Part3 理理论论分分析析文文献献综综述述a人民币国际化的可行性分析研究b对于货币国际化程度度量的研究c人民币国际化收益与成本d人民币国际化的路径研究 国外国内第四组第四组多恩布什（1999）已故的学者多恩布什（1999）曾提到，“用不了很多年，全球将只有那么零星的几种货币存在。在南美洲以及北美洲的国家和地区市场中将只

12、有美元存0101施密特（2001）德国前任总理施密特（2001）曾说：“也许在 21 世纪初，人民币将达到通存通兑，不久以后人民币就会变成全球货币使用率除了美元、欧元、日元以外最高的一种。届时，人们可能会看到另一个重要02020303蒙代尔（2009）欧元之父”蒙代尔“（2009）访问我们国家时，认为，“国际货币体系需要实现一种以全球性的储备货币为基础的机制，并不是只以美元为基准，的在全球广泛流通的货币，资本市场乃至世界经济的和谐性可能被打乱，一旦哪个国家的人民没有引起对人民币的重视，就很有可能会发生严重的后果”。而人民币也许就是新一轮的全球性货币的备选之一。Eichengreen ( 201

13、1)指出，作为全球第二大经济体，中国拥有建立有深度且流动性好的金融市场所必需的经济规模; 同时，规模巨大的对外贸易与外资流入为建立以人民币为基础的金融交易市场提供了良0404Ito ( 2010)认为，成为区域关键货币的一个条件是邻国货币与该货币汇率共同浮动。作者的实证分析表明，在多数东盟国家的货币篮子中，人民币都占有相当大的权重。中国可以确定将在 2027 年之前成为世界第一大05050606好的内生条件。弗里德里希( 2010)认为一方面中国政府的渐进式改革模式使其对金融自由化改革异常谨慎; 而在另一方面，其他国家是否愿意接纳人民币作为国际货币的态度也不是经济体，届时 IMF 总部将有可能

14、迁到上海或北京，这会极大地改变国际金融秩序。很明朗，所以在未来一段时间，人民币只能朝着地区货币的方向发展，而不是国际货币。Subramanian ( 2011)提出，广义经济优势 ( 包括 GDP、贸易和净债权国地位) 是储备货币的关键决定因素。根据作者的计算，中国广义经济优势指数在 2010 年就已经超过了美国，根据国际货币更替的历史，作0707Subramanian和Kessler ( 2012)当一个国家经济上崛起并具有支配地位时，其货0808者推测，人民币将在2020 年前后挑战美元的主要国际储备货币地位。币一般也会成为其它国家货币或隐含或明显盯住Maziad 和Kang ( 2012

15、)认为，就对货币的潜在需求而言，人民币已经基本满足了跨境使用的前提条件。对人民币的0909的 “锚货币”。他们基于一组包含新兴市场经济体的样本所做的实证分析表明，人民币正逐渐成为一个 “锚货币”，东亚已经形成了一个“人民币区”，并且一个更加全球化的 “人民币区”可能会在本世纪 30 年代中期形成。而如果中国实施广泛的金融和对外部门的配套改革的话，这一进程还会加快。国际需求源自于中国已经成为全球第二大贸易体和亚洲供应链的中心，以及经济规模和强劲增长前景。Orstean 欧拉斯蒂 ( 2013)基于多极国际货币体系对人民币国际化展开了系统且全面的分析，结果指出在不久的将来，人民币或许将成为国际上1

16、010麦肯齐（2014）通过分析提出鉴于外汇储备构成的最主要的货币之一。11111212艾肯格林( 2013）则指出: 近年来，中国一直致力于在国际贸易中推行使用人民币，使得人民币在国际上使用的范围越来越广，以后几年其势必成为国际货币。惯性，目前的储备货币在短时间内还会继续占据主导地位，不过人民币或许会成为地区储备货币。货币国际化这一现象，应当结合国际货币的制度吴富林（1991）0101陈彪如（1998）较早开始了人民币国际化的研究，他认为，人民币国际化需要经历一个长期的过程。只有循序渐进的与世界各国建立广泛的贸易联系，增加中国在进出口贸易中所占的比重，保持货币价值的稳定，建立完善自背景、国际

17、政治背景以及国际经济形势进行分析，他认为在货币国际化内部条件中，最重要的是一国经济实力，在货币国际化的外部条件中，国际货币垄断的消除，国际经济的协调以及国际政治的可容行尤为重要。02020303赵海宽（2003）提出人民币可能发展成为世界货币之一的论点，他通过分析几种主要的世界货币指出，较高的国际信用地位，强大的经济基础和先进的银行系统，由的金融市场，增强政治实力，中国推进人民币国际化才具有现实基础。是一国货币成为国际货币的基础条件，应当采取积极的态度和措施推进人民币的国际化进程。孙立和王东东（2005）认为，推进人民币国际化不仅应考虑一系列的政治经济约束性条件，还应认识到，虽然人民币国际化是

18、宏观层面，但微观层面的企业是承担者，应该加强微观层面的发展规划。040405050606张礼卿（2009）指出，虽然中国人民币区域化得到了一定程度的发展，但是考虑到我国的综合经济实力相对较弱，国内金融市场的发达程度欠佳，资本市场的开放度不够等方面，与货币国际化的决定因素存在较大距离，人高海红和余永定（2010）指出，从长远看人民币远非真正意义上的国际货币，人民币的国际使用，在许多方面见都具有很大的局限性，应该把重点放到如何创造人民币国民币走向国际化仍然任重道远。际化的条件，完善离岸市场，促进金融自由化和国际金融市场的发展。郝玉彪、田春生（2011）指出，只有理顺国内微观经济结构和宏观经济调控，

19、才可以具备推进人民币国际化的条件)要想从根源解决人民币国际化的问题，必须要提高我国的科技水平，优化产业结构，转变经济发展方式0707张萌和蒋冠（2013）利用 SW O T模型对人民币国际化的内外部条件进行了分析，结论显示，人民币国际使用的地域范围、规模和货币职能都非常的有限，人民币与国际货币的标准还有一定的差距。而且外在美元在国际货币中心的地位无08080909和调整资源配置方式，不断增强我国的综合实力。林乐芬和王少楠（2015）利用系统 G M M 模型进行实证研究，指出在“一路一带”建设过程中，人民币的计价结算和投资功能逐步被加强，人民币国际化的程度不断加深，通过扩大对外投资，实现经济的

20、互动效应与资本项目的有序开放，可以有力的推进人民币国际化的进程。法动摇，即使中国贸易经济规模扩大，众多国家和地区也对人民币有一定的认可，人民币的国际化进程也仍将是缓慢的。赵雪情( 2016)指出近期人民币国际支付结算、非居民境内人民币投资、离岸人民币资金池均有所萎缩，但伴随国内经济的深入发展，金融体系也得到了持续健全和完善，同时人民币也已加入 SD 货币篮子，1010徐玉威 ( 2017) 认为人民币国际化的正式启动，促进了人民币对周边国家或地区的影响，人民币其强势货币地位开始显现，将会形成与欧元、美元三足鼎立的局面1111在这种环境下，其国际化进程将进一步加快。随着人民币国际化进程的不断加速

21、，本文从理论层面预测人民币国际化的发展前景及其推进路径的研究具有积极意义。 关于人民币国际化的度量问题，国内相关的研究比较晚，主要集中于最近十年)相关学者主要借鉴国外的主要研究模型，利用现代计量工具，探求各种影响人民币国际化的相关因子，以求为人民币国际化提供更好的借鉴。第四组人民银行人民币国际化研究课题组（2006）通过货币境外流通数量指数，货币境外流通范围指数等七个指标加权计算出 2002 年相关货币的国际化综合指数)但由于 2002 年时中国关于人民币度量的主要指标指数近乎于零，以及主要的指0101李稻葵和刘霖林（2008）对各国央行国际储备、贸易结算和国际债02020303标缺乏官方统计

22、，故这一方法有待进一步考量。周宇（2009）对国际货币的衡量进行了研究，认为外汇交易份额可以描述一国货币国际化程度，最能直接体现货币国际化水平的是交易货币的规模。券中的各国货币比重进行了模型计量，找出影响一国货币国际化水平的显著性内在因素，并进行回归分析，特别是假设了在人民币可以自由兑换的前提下，人民币在国际货币中可能占据的比重。魏昊（2010）指出，货币国际化水平一方面可以用国际债券的币种结构来说明，主要根据一国货币标价的国际债券与国际债券总量的比例)另一方面也可以根据各种货币在 SD R 货币篮子中的比重来考察。040405050606元惠萍（2011）从理论上分析了可能影响货币国际地位的

23、刘艳靖（2012）对目前国际储备币种构成的历史演（1980,2008）进行了计量分析，尝试从实证的角度探讨货币国际化的内在影响因素及其影响的大小，在研究过程中，采用了动态面板的计量方法，用 F 检验、各种因素，指出 G D P 是影响一国货币国际地位的关键影响因素。H ausm an 等检验方法对面板数据的回归方程进行了检验，说明了人民币已经初步具备了走向国际化的基础条件。中国人民大学国际货币研究所（2013）提出构建人民币国际化指数 R II，主要围绕世界贸易总额中人民币结算比重、全球对外信贷总额中人民币信贷比重、全球外汇储备中人民币储备比重、全球直接投资中人民币直接投资比重等六项07070

24、808彭芳萍，连玉君，胡新明（2013）采用了非线性面板平滑转换模型研究分析了中国货币存在的高货币化现象，这一模型一方面可以避免传统分组回归带来的样本量减少问题，分组方式过于主观等缺陷，另一方面，该模型有效的克服了变量的内生性问题，规避了工具变量法中常常面临的弱工具变量现象。指标进行衡量分析。丁剑平和楚国乐（2014）以美、欧、日、英的面板数据为样本，采用非线性面板平滑转换回归（PSTR）模型对国际货币的影响因子进行了研究，结果显示，净出口、经济09091010中国人民银行（2015）编制了一系列的指数测度人民币国际化程度，并进一步分析未来发展趋势。主要有人民币国际化发展指数、人民币国际化动态

25、指数以及人民币国际化信心指数等。增长和网络外部性等内在结构的体现因子，和货币的国际化程度具有非线性的影响。 风险收益第四组第四组01.02.削弱政府宏观政策的自主性及调控力。使中国遭遇“ 特里芬” 难题引起国际游资对国内经济金融的冲击。03.05.04.加剧汇率波动。诱发假币和洗钱等犯罪活动人民币国际化五大风险当推进人民币国际化，人民币成为储备货币时，就要分担储备货币的权利和义务。陈彪如1998陶勇强王智勇（2010）在国内制度不完善和外部经济环境不确定的情况下推进人民币国际化，将限制国内金融政策选择范围、约束人民币汇率政策、并使中国遭遇“ 特里芬” 难题。1、使中国遭遇 “ 特里芬” 难题。

26、Frankel（1995）货币国际化会增加境外对该国货币的需求 ，导致该货币升值，从而损害该国出口产品在国际市场的竞争力。 此外，货币国际化还会增加外国对本国货币需求的波动，从而加重央行控制货币量的困难。指出，人民币国际化要求政府制定和执行货币和外汇等政策要考虑对他国的影响，从而降低宏观政策自由度。李裕（2002）金发奇（2004）人民币国际化使国内外金融市场联系紧密 。国内货币政策可能只有部分作用于国内经济变量，国外货币政策也会波及国内。最终可能导致货币替代、资本流出流入， 使国内货币政策偏离预期目标。提出人民币国际化会削弱一国货币政策自主权 ，货币、财政、价格政策还将面临“ 两难” 境地。

27、姜波克张青龙（2005）2、削弱政府宏观政策的自主性及调控力赵 海 宽（2003）货币国际化会增加境外对该国货币的需求 ，导致该货币升值，从而损害该国出口产品在国际市场的竞争力。 此外，货币国际化还会增加外国对本国货币需求的波动，从而加重央行控制货币量的困难。认为投机攻击可能通过证券和外汇市场两个渠道 ，人民币国际化会开放证券和外汇两市场，并将可能产生投机风险。陈 硕 和 林学 斌（2003）刘骏民、刘惠杰和王洋（2006）指出，人民币国际化及其相伴的资本账户开放和人民币自由兑换可能使国际游资冲击中国金融市场，并对房地产、能源期货等对冲操作，造成金融动荡和危机。持有大量的美元储备会降低投资于其

28、他金融资产的投资回报；国际货币的发行国需要承担起最后贷款人的责任；国内的利率、汇率以及物价水平波动增大；货币大规模回流的潜在状况会给国内经济带来重大损失。张宇燕和张静春（2008）3、引起国际游资对国内经济金融的冲击。Tavalas（1998）在钉住汇率制下推进货币国际化，外国对该国际化货币需求变化可能会引起的资本流动， 从而减弱货币当局对基础货币的控制，破坏国内经济的运行。 在浮动汇率制下推进货币国际化，外国对该国际化货币需求的转移则可能会导致汇率的大幅度变动， 从而削弱货币当局调控国内经济的政策力度。证明在浮动汇率制度下 ，本币的境外流通会加剧本币汇率波动。 而在固定汇率制度下，本币境外流

29、通对本国宏观经济没有显著影响。Kenneth S. Chan（2001）张青龙（2005）从模型分析角度考察人民币国家化的经济效应)研究认为，在固定汇率制度下，人民币国际化降低了货币危机的可能性，但要求保持充足的外汇储备。浮动汇率下，人民币国际化对宏观经济各方面的影响是直接的，需要防范汇率大幅度波动的风险。研究认为，港沪通是中国跨境投资试点的一项重要举措，可以开放资本项目，促进人民币离岸业务的发展，进一步推动人民币国际化的进程。但是应该防范在人民币国际化进程中汇率波动风险、资本流动风险以及宏观经济的系统性风险。郑国姣杨来科（2015）4、加剧汇率波动指出纸币流通范围大小与假票可能成正比。 人民

30、币国际化容易诱发伪造人民币及洗钱的犯罪，损伤人民币的信誉和国际地位，给我国带来直接经济损失。赵海宽（2003）20 世纪60 年代 Valry Giscard dEstaing提出货币国际化的“ 嚣张的特权” ，指责当时美国仅仅依靠发行美元即可为本国巨额赤字融资，从而拥有了有别于布雷顿森林体系下他国的、更自由行使货币及财政政策的权力。当前布雷顿森林体系早已瓦解，但今天的美元仍然享有“ 特权”( Dobbs andSkilling and Hu ，2009 ) 5、诱发假币和洗钱等犯罪活动01.02.实现国际收支赤字融资减少国际收支的波动使中国获得国际铸币税收益。降低人民币汇率风险促进中国对外贸

31、易投资的发展03.05.04.促进中国金融业发展货币行政当局在制定执行经济政策时获得优势人民币国际化五点收益（高海红、余永定，2010；李嘉，2011；李琳，2011；Cohen1971；Cohen 2012）。认为，一国所获得的国际铸币税的规模从根本上取决于该货币的国际垄断地位，垄断地位越高，铸币税收入越大，可替代货币越多，净收益就会越少。经我国一些专家测算，一旦人民币国际化以后，我国每年从中获得的铸币税收益至少可以达到 25 亿美元。高海红、余永定认为，尽管我国目前还没有收取国际铸币税的计划，但这至少可以减少我国对美国支付的铸币税。张宇燕和张静春认为，国际货币发行国除了可以获得铸币税收入和

32、本国金融收益外，还可以影响其他国家的货币政策、获得国际货币市场的定价权。1 1实现国际收支赤字融资，减少国际收支的波动。曹勇( 2003) 指出人民币国际化有利于中国通过输出人民币来改善国际收支逆差，还有利于输出通胀和转嫁压力。陶勇强、王智勇( 2010) 指出人民币国际化可实现国际收支赤字融资。2 2降低人民币汇率风险，促进中国对外贸易投资的发展。赵海宽( 2003) 认为用本币结算是规避汇率风险的上策，因为人民币国际化意味着对外贸易可以用人民币支付和结算，外贸因此可不受外汇制约。谢太峰( 2006) 认为，人民币国际化有利我国国际债权债务的人民币结算，减少进出口商外汇收支套期保值成本。人民

33、币国际化意味着将会有更多的国际贸易以人民币计价和结算，这不仅使企业免于遭受汇率波动的损失，同时还减少了货币兑换的成本（高海红、余永定，2010；李嘉，2011）。出口企业用美元结算手续比较繁琐，而且还要向银行支付一定的手续费。这些成本对处于微利的企业是一笔很大的开支。人民币结算减少了汇率变化带来的定价成本（曹红辉，2008），可以在贸易谈判中一次性锁定价格。3 3促进中国金融业发展。金发奇( 2004) 认为，人民币国际化可增加中国金融中介业务收入，降低金融机构在国际市场筹资成本，提高人民币国际贷款利率。Eichengreen ( 2011) 认为，人民币国际化将给中国带来多方面好处。首先，中

34、国企业和投资者将能够在国际交易中使用本币，从而减少外汇风险暴露。郑锐敏认为，人民币国际化可以大大减少我国因为使用外币所造成的财富流失，同时为我国利用资金开辟一条新的渠道，从而有助于企业的快速发展。其次，人民币国际化可以显著提高我国金融机构的融资效率，从而大大促进我国金融机构的发展，推动我国金融服务行业的扩张（李琳，2011）。因为在人民币实现了国际化之后，我国金融机构相对于其他国家来说更容易获得人民币资产。郑木清（1995）认为，人民币国际化后我国的海外投资规模将会进一步扩大，在国际上的投资地位逐步上升，还可以获得更多的海外投资收益，同时促进我国跨国公司的发展。此外，人民币国际化还会加速我国国

35、际金融中心的建设（高海红、余永定，2010）。4 4货币行政当局在制定执行经济政策时获得优势。王信、彭松( 2002) 指出，人民币国际化有利于中国通过货币替代等途径影响非国际货币储备国。王元龙( 2008) 认为，人民币国际化可缓解我国外汇储备增长，是我国经济发展战略调整的客观要求。范小云，陈雷和王道平（2014）通过理论模型对储备货币稳定的条件进行了分析，并检验了不同国际货币体系稳定性条件，他们指出人民币国际化对国际货币体系的稳定具有不可替代的作用。人民币国际化的发展，国际储备货币构成中加入经济增长快的国家的主权信用货币，促进国际货币体系的多极化，有助于解决国际储备货币的供给难题，提高国际

36、储备货币的支付能力，保持币值的稳定。5 5 1 以区域货币合作推进人民币国际化2 双轨制、渐进式的人民币国际化路径3分步走的人民币渐进国际化路径4 通过跨境贸易人民币结算推动人民币国际化5 完善人民币国际化的基础条件，借以推进人民币的国际化第四组巴曙松（2003）0101巴曙松（2003）认为推动人民币国际化的主要动力是边境贸易，人民币国际化应从中国的现实出发，以区域化带动国际化，这个过0202程是漫长的，循序渐进的。宋 晓 玲( 2010)0303认为，以区域货币金融合作模式推进人民币的国际化，更有利于发挥规模效益; 同时，以区域经济金融合作为依托，有助于减少外部冲击和破坏，降低个体行为的不

37、确定性，克服在位国际货币的网络外部性与历史惯性，降低转换成本，提高人民币国际化的成功概率。在当前既定的格局下参与国际货币竞争，区域货币金融合作乃是人民币国际化的占优策略。以区域货币合作推进人民币国际化张宇燕和张静春( 2008)认为，人民币国际化有两条路线可供选择: 一是走区域化路线， 二是走直接国际化路线。具体选择哪一种路线，取决于对各种内、外部条件及其发展趋势的考量。他们认为，当前人民币走直接国际化路线的基础与规模都还不够，而且国内经济、金融体系尚不具备强健的抵御风险能力。如果贸然推行人民币直接国际化，万一国际化进程出现逆转，会给国内经济带来严重损害。相比之下，走区域货币合作路线，推进人民

38、币区域国际化是更为现实的选择，它不仅符合中国利益，也 符 合亚洲整体利益。以区域货币合作推进人民币国际化王晓芳和于江波（2015）认为在“一路一带”的背景下，需要遵循“贸易合作金融合作货币合作”的总体路径，推动区域人民币国际化进程。扩大贸易合作，按“金融机构资本市场金融产业”的融合0404路径，实现区域人民币国际化的目标。孙健，魏修华（2005）研究分析了美元、欧元和日元的货币国际化路径，认为在中国现实的情况下，推进人民币国际化可以采取两种兼容的路径，即一方面在大陆、港澳台地区推行“欧元模式”，另一方面在东南亚等更大的范围内采取“日元模式”0101双轨制、渐进式的人民币国际化路径0202李稻葵

39、和刘霖林（2008）在计量研究的基础上，主张采取双轨制的步骤推进人民币的国际化)一方面提高金融市场的运作效率，对外贸企业采用人民币结算进行鼓励，在境内对资本账户推行有步骤，渐进式的可兑换；另一方面在境外发挥香港的优势，利用香港成熟的金融市场和金融中心的相对独立性，发展人民币证券市场。王元龙 ( 2009)认为，人民币国际化的总体战略应为双管齐下、内外兼修，在夯实基础、练好内功的同时，稳步推进人民币国际化，在战略与政策取向上采取两个层次的 “三步走”路径。一是地域扩张上的周边化、区域化和国际化；二是货币职能上的结算货币、投资货币和储备货币“三步走”持类似观点的还有吴念鲁、杨海平和陈颖( 2009

40、) ;赵 锡 军 和 宋 晓 玲 ( 2009 ) ;李 伏安 和 林 杉( 2009) ;王桤伦和陈霖 ( 2010) ，戴金平、杨迁和邓郁凡( 2011) ;李晓 ( 2011) ;翁东玲 ( 2011) ;杨枝煌和汤友 民 ( 2011 ) ;杨长 湧 ( 2010 ) ;宗 良 和 李 建 军( 2010)；张萌和蒋冠（2013）等等。01010202分步走的人民币渐进国际化路径李炳念和朴基石（2013）指出人民币国际化可以通过“三位一体”的运行机制，即建立与国际货币发行国之间的常态性货币互换机制，推进人民币海外做市商机制，发行人民币海外债券机制。寻求在资本项目管制条件下推进人民币国际

41、化进程的路径。褚华 ( 2009)认为，在当前人民币境外需求和自由兑换双重约束下，推进人民币国际化应该采取 “强制度”模式。现阶段应将推行人民币贸易计价结算作为切入点，完善制度设计和安排，实现人民币国际化的阶段性突破。0101通过跨境贸易人民币结算推动人民币国际化0202王 华 庆( 2010)指出，人民币国际化将是一项长期的、艰巨的系统工程，需要具备完善的国际收支调节机制、资本项目开放与人民币可自由兑换、发达的国内金融市场、有效的宏观经济调控政策等诸多条件。目前更为现实的选择是，如何将人民币打造成为更加便利、更为贸易伙伴信任与接受的贸易计价、结算货币。李婧 ( 2011)进一步指出，推进人民

42、币跨境贸易结算是人民币国际化路线图的重要一步。为此，需要在不显著改变原有制度框架的条件下进一步开放国内金融市场，提升国内银行业的服务水平以及在全球配置资源的能力，发展并完善外汇市场，改革人民币汇率形成机制。同时，加强亚洲生产网络建设，逐步改善中国的贸易结构，增强外贸企业的定价能力。0303通过跨境贸易人民币结算推动人民币国际化0404任倩（2013）基于人民币计价结算国际收支结构视角，分析了人民币国际化近期路径和远期路径)通过重新构建国际收支恒等式，人民币国际化近期路径应当以人民币经常项目顺差#资本和金融项目逆差实现人民币国际化，远期路径则应当以资本和金融项目顺差、人民币贸易逆差维持人民币国际

43、化。陶士贵 ( 2009)认为，人民币完全自由兑换与国际化并非短期可实现，而是需要具备相应条件，否则将给中国经济、金融稳定发展造成不利影响。在具体实施步骤上，可以首先提升人民币的“国际可接受性”，提高非居民对人民币的接受程度和范围，从而体现人民币国际化过程中的主动性、可控性、渐进性，为人民币完全可兑换与国际化赢得更多时间和空间，并避免承担过多国际责任，降低制度变迁成本0101完善人民币国际化的基础条件0202高海红和余永定 ( 2010)指出，国际货币的经验表明，货币国际化主要是由市场力量所决定的，而并非人为力量所能实现。因此，人民币国际化最好不要作为政府政策目标，而是经由创造人民币国际化的条

44、件，促进国内金融自由化、金融体制改革与金融市场开放。Part4 人民币国际化展望及对策分析Fast and effective creation of your presentation0212340103人民币国际化的前景展望从国际货币各个职能的角度对人民币国际化的前景进行预测构建人民币国际化前景指数2008李稻葵和刘霖林 （2008） 在假设人民币可自由兑换的前提下，预测到 2020 年人民币在国际储备和国际债券中的占比可能达到 20%。Chen & Peng （2009）在人民币在完全可自由兑换的前提下，未来人民币的国际储备份额可与日元和英镑一争高下。20092010Wu，Pan & W

45、ang （2010）从经济实力、贸易规模、资本市场发展、币值稳定性和货币可自由兑换性等方面分析了人民币国际化的潜力， 认为，在 2025 年之前实现的可能性较小。李建军、 甄峰和崔西强 （2013） 根据国际货币的历2013史数据对国际储备的币种构成情况进行了分析， 预测人民币将在 2030 年成为第三大国际货币。2014Wu， Pan & Zhu （2014） 展望了人民币作为国际储备货币的前景， 结果表明，在未来 15 年，人民币的国际地位可能超过日元和英镑，并接近欧元。201220162、构建人民币国际化前景指数61板数据模型来检验货币未来的研究可通过面国际化程度指数）（CIDI数和货币

46、国际化前景指关系，（CIPI数的因素，以及影响这些指） 之间的因果完善测算人民币国际化从而进一步启发前景的方式和指标。62人民币国际化的路径选择人民币国际化应多数学者都认为，采用循序渐进的推进方式。部分学者对我国当前实施的人民币国际化路径提出质疑。李稻葵和刘霖林（币国际化推进步骤，即，一是在中国境内实行有步骤、2008）提出“ 双轨制、渐进式” 人民渐进式的人民币资本账户可兑换；二是在境外将香港作为成为人民币离岸金融中心。王元龙面上的（边化、“能上的区域化、三步走2009）” 路径：提出，人民币国际化可采用两个层“ 三步走” ，即结算货币、国际化扩张；第一个层面为地域层面的周第二个层面为货币职

47、投资货币和储备货币。史龙祥、为，中的人民币结算，需求价格弹性大的行业可推动中美贸易阮珍珍和强梦萍 （2015）进一步认国际化路径。稳妥有效地推动人民币的彭红枫等（抗衡，2015）认为 ， 虽然人民币还无法与日元区域关键货币乃至国际货币的潜力，故人民币先区域但人民币国际化已取得长足进展， 极具成为化再国际化是一个更明智的选择。2008200920152015人人民民币币国国际际化化应应采采用用循循序序渐渐进进的的推推进进方方式式小结在实践中，中国政府也是遵循这一思路， 一方面以贸易结算为手段完成人民币的对外输出， 同时， 发展以香港为中心的人民币离岸金融市场，并积极推进中国境内的资本项目自由化、

48、 汇率可自由浮动和利率市场化，这为境内外人民币兑换市场和资本市场的融合奠定了坚实的制度基础。部部分分学学者者对对路路我我径径国国提提当当出出前前质质实实疑疑施施。的的人人民民币币国国际际化化殷剑峰岸市场发展（2011金融改革取得实质的进展并基本完成前，人民币国际化+贸易结算）通过分析日元国际化” 模式失败的原因，“资本项目开放认为在国内/离2011应转变为稳定的、。渐进的“跨国企业+资本输出” 模式黄权国2012币会带来外汇市场和资本项目的不平衡，（2012） 认为在经常项目下大规模地输出人民行管制，但资本项目自由化和汇率可自由浮动又是人民进而政府进币国际化的内在要求，因此这种内在逻辑的矛盾使

49、得渐进式的人民币国际化思路难以达到预期目标。王国内金融改革慧和赵亚平（2013） 建议，中国采用“跨国公司2013国在国际分工体系中的地位，同时通过国内金融改革” 的路径，通过跨国公司的发展提升中+提高市场交易效，推进人民币国际化。不能简单复制根据现有研究，本输出“ 资的模式。应结合我+跨国公司” 国的实际情况，稳步推进人民币国际小结化。67结民币国际化的研今后关于我国人究可以从以下几个方面着手人民币国际化到底应该如何发展总今今后后关关于于从从 我我以以 国国下下 人人几几 民民个个 币币方方 国国面面 际际着着 化化手手 的的研研究究可可以以01系统、定量的评估人民币国际化的影响，做好风险防

50、范机制。02今后为推进人民币国际民币国际化关于我国人化，探讨如何有效加大人民币国际化的研究建设更协调的金融风险和进程计量方制度环境。面的实证研究。04从动态的角度，应加强人民币国际化的动态研究，提高预警能力和应变能03力，稳健的推进人民币国际化进程。人民币国际化到底应该如何发展01020304TextTextTextText第一，清楚认识第二，人民币在给人民币国际化过中国带来多方面利程中面临的环境：益，同时也会使中中人民币初步具国面临诸多风险; 总体而言，人民币备国际化的条件，国际化对世界的影但同时存在诸多响是积极的有利于障碍。国际货币金融体系的稳定。第四，人民币需要“ 稳第三，人民币国际化的