第二十一章金融危机与监管课件.ppt

1、金融危机与监管吉林大学珠海学院吉林大学珠海学院孙妍孙妍金融危机与监管金融危机与监管第一节 金融危机概述第二节 金融危机的相关理论第三节 金融危机的监管第四节 中国的金融安全第一节 金融危机概述一、金融危机的含义二、20世纪金融危机的回顾三、当代金融危机的新特点 金融危机的生成机理 金融风险的形成 金融风险的积聚 金融风险的放大 金融危机的爆发 金融危机的国际传导 国际金融危机一、金融危机的含义 风险与金融风险 风险是从事后角度来看的由于不确定因素而造成的损失。（新帕尔格雷夫货币与金融大辞典） 有的学者认为，风险是未来结果发生的任何变化。认为“人们采取某种行动时，他们事先能够肯定的所有可能的后果

2、及每种后果出现的可能性，都叫风险，风险是指既可能出现坏的结果(风险损失)，也可能出现好的结果(风险报酬)”。 从金融的角度，风险指资产和收益受到损失的可能性。金融风险作为风险的范畴之一，在本质上也是一种引起损失的可能性，具体指的是经济主体在从事资金融通过程中遭受损失的可能性。在现代市场经济制度下，随着经济货币化、证券化、金融化程度的不断提升，金融风险客观普遍存在于经济活动中。 根据风险承担体的不同，可将金融风险分为非系统性风险和系统性风险。 非系统性金融风险 （微观金融风险）n非系统性金融风险指经济主体 (包括金融机构和非金融性企业、单位及个人 )在从事金融活动时由于决策失误、客观情况变化或其

3、他原因而发生资产损失的可能性。它主要包括以下几种：汇率风险、利率风险、信用风险、流动性风险、股权风险、技术风险等。n对于非系统性金融风险，一般可以通过某种技术性的手段或方法来进行防范和化解。系统性金融风险（宏观金融风险） n宏观经济运行中，由于金融体系、金融制度的缺陷、金融政策的失误以及非系统性金融风险的累积等因素，导致经济波动的加剧和经济发展的停滞甚至倒退，从而给整个国民经济带来损失的可能性。n系统性金融风险包括：外债风险、制度性风险、国家金融风险、泡沫型风险等。 外债风险是一个国家因无力偿还外债所产生的风险。 制度性金融风险是指一个国家的货币当局因实行不合适的金融制度、汇率制度或货币政策而

4、产生的风险。 泡沫性型风险指因股票、债券或房地产等资产价格大幅波动形成的风险。 国家金融风险是指外国机构投资者有组织的在本国掀起大规模的金融投机风潮所造成的风险。 显然，对于宏观经济运行中系统性金融风险的防范，虽然采取一些技术性的手段是十分必要的，但这远远不够。它还必须通过整个金融体系和金融制度的创新、金融政策的调整以及通过国际间的合作方能化解。系统性风险与非系统性风险的区别系统性风险与非系统性风险的区别 系统性风险是与整个市场波动相联系的风险 由共同因素引起 影响所有金融资产的收益 无法通过分散投资来化解 非系统性风险是与整个市场波动无关的风险 由特殊因素引起 影响某种金融资产的收益 可以通

5、过分散投资来化解n国际金融风险 由于国际金融市场上金融资产价格的异常剧烈的波动，或由于国际金融市场上一些经济主体或金融机构负担巨额债务及其资产负债结构趋于恶化，使得它们在经济冲击下极为脆弱，并可能危及和严重影响他国经济金融环境，甚至影响全球金融市场的稳健运行。金融危机与国际金融危机金融危机与国际金融危机n金融危机是社会的金融系统中爆发的危机，它集中表现为全部或大部分金融指标急剧、短暂和超周期地恶化，这些恶化的金融指标包括短期利率，证券，房地产和土地等资产的价格，企业破产数和金融机构倒闭数。（新帕尔格雷夫货币与金融大辞典） 金融危机的形式 金融危机的形式有：货币危机、债务危机、银行业危机、泡沫危

6、机等。 起源于一国的金融危机波及到其他国家和地区，就形成了国际金融危机。 国际金融危机是指在经济国际化或全球化环境中，金融活动中出现的非正常变化或混乱。它主要表现为由于金融资产价格短期内的大幅度变化，导致一些国家和地区的金融机构大批量倒闭的现象。二、20世纪金融危机的回顾 20世纪30年代的资本主义大危机 20世纪80年代的国际债务危机 日本泡沫危机 1994年墨西哥金融危机 俄罗斯金融危机 国际银行业的危机及影响16361636年前后荷兰的年前后荷兰的“郁金香泡沫郁金香泡沫” 郁金香作为身份的象征，是欧洲上层社会追逐的奢侈品，但是由于郁金香的培育技术的特殊性，使得短期内的供给增长几乎为零，当

7、需求剧增而供给几乎不变时，它的价格节节上涨。加上当时荷兰的郁金香期货市场上约束较少，交易成本较低，郁金香合同得以迅速拔高价格到非理性的程度。无数荷兰人抵押了他们的房屋和财产去购买郁金香，直到1637年新年后，投机的狂热抵不住信心的逆转，泡沫破灭，郁金香价格重归合理水平。密西西比泡沫和南海泡沫 在郁金香危机后过了80年，人类的投机心理又在法国和英国分别上演了东印度公司的“密西西比泡沫”和南海公司的“南海泡沫”，其投机程度之大，投机者范围之广，用后人的话是“似乎全世界的疯子都从疯人院跑了出来”。G:MBA金银花价格暴涨调查 安国药市交易量已严重萎缩.doc1929年美国股市危机引发的金融危机年美国

8、股市危机引发的金融危机 1929年10月29日，美国纽约股市50种主要股票的平均价格暴跌了40%，其大崩溃一直持续到1933年初。在这期间，30种工业股票从平均365美元下降到63美元，20种公用事业的股票从平均142美元下降到28美元，20种铁路股票价格从平均180元下降到28元。 1929年至1933年，美国的GNP下降近30%， 13万家企业在危机中破产，数千万人失业，失业率从3%上升到25%。1930-1933：美国银行破产倒闭数19281933：美国外国有价证券发行额的变化 美国的经济危机迅速席卷了西方所有工业化国家，使整个资本主义世界的工业生产降低了40%，退回到比1913年还低1

9、0%的水平。东京土地价格东京土地价格0 05050100100150150200200250250300300350350日本股票市场的日经指数日本股票市场的日经指数0 0500050001000010000150001500020000200002500025000300003000035000350004000040000住宅用地商业用地1983年年1991年年1998年年1985年年1989年年19801996年银行发生危机或有严重问题的国家（或地区）数目的统计( (伦敦经济学院古德哈特等学者伦敦经济学院古德哈特等学者) )（1）危机危机（2）严重问题严重问题（3）其它问题其它问题（1）

10、+（2）+（3）没有问题没有问题总数总数目目数目数目%数目数目%数目数目%数目数目%数目数目%A417125229187852223B3320865342123763824161a106353116161000016b41719790023961424C3720985363141774323184A:A:工业国；工业国；B:B:发展中国家；发展中国家；a: :新兴市场国家；新兴市场国家；b: :转型经济国家转型经济国家;C:;C:所有国家所有国家( (地区地区) )问题 你是怎样认识金融危机的？古德哈特等学者的研究（表62）说明了什么？ 比较美国（30年代）大危机和日本泡沫危机的区别。 比较墨

11、西哥、俄罗斯金融危机的异同。第二节 研究金融危机的相关理论 一、欧文.费雪：债务-通货紧缩理论 二、明斯基：金融体系脆弱性假说 三、麦金龙：“过度借贷综合症” 四、基于信息经济学的解释 五、东亚金融危机三、麦金龙：“过度借贷综合症” 麦金龙分析新兴市场国家金融危机形成的原因时指出，一些新兴市场国家对外资的依赖，往往采取十分优惠的政策吸引外资。当大量外资（尤其是短期资金）进入国内市场后，由于这些国家存在着“市场失效”，即金融体系借入的资金没有流向有效率的领域，同时使有可能形成的风险“内部化”，而是资金大量流入对经济周期非常敏感的领域，如房地产市场和证券市场，或是从事高风险的投机活动，甚至违规放贷

12、，导致不良资产的累积和不断增加，金融风险急剧增大，当挤提风潮爆发和资本大量外逃、货币大幅度贬值时，货币危机乃至金融危机爆发，形成了“过度借贷综合症” (over-borrowing syndrome) 。 麦金龙在分析“市场失效”的原因时，认为其根源在于“道德风险”的普遍存在。认为只要存在中央银行制度或存款保险制度，“道德风险”就不可避免。因此，尽可能的减少直至取消对银行业的保护，从根本上化解“道德风险”，才有可能真正解决“市场失效”的问题。专栏：专栏：8080年代美国银行业危机中的道德风险年代美国银行业危机中的道德风险 19861991年间，在美国倒闭的银行中，资产规模小于5亿美元的银行占了

13、倒闭总数的96.6，而资产规模超过100亿美元的银行则无一倒闭，1986年美国第七大银行大陆伊利诺斯国民银行濒临倒闭，美联储就耗费巨额资金对其不遗余力地进行抢救。“坐大不倒”的政策导致的后果一是对中小金融机构的极大歧视，另一个问题是带来了大银行的低效益，高风险的状况，据美国学者研究指出，在80年代中，美国最大十家银行经营绩效最差，资金组合中风险最高，十大银行资本率为4.7，比行业平均数低1.5，不良贷款占比为7.07，高于行业平均数3.23，而其银行资产净收益率为0.37，低于行业平均数0.2，所有这些确与“坐大不倒”政策有关。在此政策下，大银行确有不负责任，风险意识淡化，道德风险加剧之嫌。四

14、、基于信息经济学的解释 信息经济学从信息不对称的角度论证了金融机构的内在脆弱性。斯蒂格里茨和魏斯的研究表明，企业和银行之间存在着信息不对称，企业对投资的项目拥有更多的信息，而银行对其投资缺乏应有的信息，这种信息的不对称将导致“逆向选择”（adverse selection）和道德风险(moral hazard)。 由于信贷市场上有众多的风险程度不同的企业，当银行不能观察到项目投资风险或获得相关信息成本太高时，银行只能根据企业的平均风险状况决定贷款利率，这样那些低风险企业由于信贷成本高于预期水平而退出信贷市场，剩下的愿意支付高利率的企业都是高风险企业，这样就出现了“逆向选择”，即金融资源本应该流

15、向效益高、低风险的企业，却反而流向了高风险的企业。同时又会引发企业的“道德风险”，即借款企业更倾向于从事高风险的甚至是投机性活动。 银行和储蓄者之间也存在着信息不对称。银行通过吸收储蓄存款并用于投资，相对储蓄者来说，银行拥有更多的信息，而储蓄者缺乏应有的信息，这种信息的不对称也将引发“道德风险”。资金越充裕，保护程度越高，银行就越有可能从事高风险的或投机性很强的投资。 当问题日趋严重或意外事件的发生，人们对银行的信心动摇，挤提风潮就会爆发，银行风险和危机就会突现。 通过分析，斯蒂格里茨对现代金融（体系）危机下的定义是：所谓金融危机，就是逆向选择和道德风险问题变得太严重，以至于金融市场不能有效的

16、将资源导向那些拥有最高生产率的投资项目，而导致金融市场的崩溃。 五、东亚金融危机（复合型金融危机） 复合型金融危机表现为货币危机、债务危机、银行危机、经济危机和社会危机的全面爆发。这在1997年东亚金融危机时尤为明显。 一些学者认为：1997年7月爆发的东亚金融危机与东亚国家的发展模式有关，东亚模式一大特征是政府主导型，这导致银行在国家金融体系中的主导地位，大大增强了银行业在金融体系中的垄断性，是东亚国家银行业经营不善，风险意识弱化，管理效率低下，监管不力的重要原因。银行信贷扩张无约束使外债急剧增加和不良资产比重迅速上升，使银行风险不断累积和膨胀，银行信用的降低和金融资产价格的降低，促使资本外

17、逃，货币贬值，外债骤增，银行体系崩溃，大量企业破产倒闭，社会动荡乃至暴乱频频，爆发了复合型的金融危机，导致经济的严重衰退。东亚国家复合型危机形成过程银行在国家金融体系中的主导地位 银行监管不力，经营不善，风险控制能力低 银行信贷过度扩张和外债急剧增加 不良资产比例迅速上升 资本外逃，金融资产价格下跌 银行业危机 利率高攀，信用紧缩 严重经济衰退第三节 金融危机的监管一、金融监管的理由二、金融监管理念的转变三、金融监管国际合作的理论与实践四、巴塞尔委员会五、金融危机的预警一、金融监管的理由 金融市场的外部负效应大 危机发生时金融机构所有者遭受的损失较小，而其负的外部效应要大得多。 金融活动中具有

18、“传染性”特点，一家金融机构出现问题，会引发金融恐慌和挤提风潮，迅速放大外部负效应。 外部负效应的蔓延有可能导致金融体系的崩溃和爆发金融危机、经济危机。 因此，通过政府介入来减少外部负效应。 金融市场具有“公共品”性质 一般把公共品定义为其消费既不具有排他性，又不具有竞争性的物品。 非排他性主要指无法排斥不付费者对它的消费，亦即无法避免免费搭车的问题。 非竞争性主要指不应该或没有必要对其消费加以排斥，因为增加一个人对它的消费并不引起边际成本的增加，也不减少其他人消费的可能性。（如国防、灯塔） 作为公共品会面临一个难以避免的难题，由于存在免费搭车者，人们虽有内在动力消费这一物品，但却得不到有效的

19、激励为这一公共品的提供做出贡献。 对于金融业： 首先，任何人都可以尽享一个稳定、公平而有效的金融市场提供的信心和便利，即具有排他性； 其次，任何人在享受上述好处的同时以及以后，并不妨碍别人享受相同的好处，即具有非竞争性。 稳定而有效的金融市场作为一个公共品，无法避免挤提风潮、违规经营和过度投机等引致的集体非理性结果而爆发系统性风险。 需要政府介入来解决这一公共品不足的问题。 金融市场存在着不完全竞争 不完全竞争主要有两种情形，一是垄断行为，二是竞争中存在不正当的或欺骗性的行为。两种情形都会破坏资源配置的有效性。 金融业具有的规模经济性质意味着具有垄断性倾向。有可能使进入成本增加和竞争减少。 银

20、行业实行信贷配给的特点有可能使银行逐渐获得对与他保持传统关系的企业的垄断地位。 金融市场有可能出现不正当竞争。 则需要政府出面来维系公平竞争的市场环境。 信息不完全导致金融市场低效率 首先，银行和存款者之间，银行拥有信息优势，而存款者只有不完全的甚至是错误的信息，则会形成道德风险。 其次，企业和银行之间，银行成为信息劣势的一方，银行难以准确评估不同客户的风险，所形成的利率水平，使低风险高效率的企业退出信贷市场，而高风险低效率的企业愿意接受高利率的甚至是苛刻的贷款条件，则出现逆向选择，银行体系风险增加，导致市场失效。 则需要政府提供具有公共品性质的信息。 前面阐述的四个方面是市场失灵的主要原因。

21、 市场失灵最突出的表现可以归纳为两点： 金融市场存在着系统性风险，有可能造成金融体系的崩溃。 知情少的一方的利益往往会受到严重的侵害。 因此，金融监管的主要目标是避免系统性危机的发生和保护知情较少一方的利益。 金融监管的其他目标：保证和促进金融体系的效率；为实现特定时期的政策目标而对金融资源的配置实行管制；控制资本流动等等。二、金融监管理念的转变 20世纪30年代以前（自由放任） 20世纪30年代至70年代（安全优先） 20世纪70年代至90年代（效率优先） 20世纪90年代以来（安全与效率并重）三、金融监管国际合作的理论与实践 市场溢出与政策溢出 霸权稳定与后霸权合作 对现行国际金融体制改革

22、的思路市场溢出与政策溢出 市场溢出：（基本因素传染、实际一体化传染、羊群行为传染、机构传染） 政策溢出：（贸易政策与货币政策）霸权稳定与后霸权合作 金德尔伯格等学者提出的“霸权稳定论” 克欧亨尼等学者提出的“后霸权合作论”四、巴塞尔委员会巴塞尔委员会.doc 1975年的巴塞尔协定 1983年修订的巴塞尔协定 资本充足性标准 新资本协议框架 有效监管的新原则 其他方面的成果五、金融危机的预警 预警方法（概率法和信号法） 预警指标刘遵义和帕克提出的预警指标墨西哥中国大陆香港印尼韩国马来西亚菲律宾新加坡台湾泰国1、实际汇率上升2、GDP增加缓慢3、通胀率高于全球水平4、名义利率高于全球水平5、利息

23、差扩大6、实质利率偏高7、本地储蓄率偏低8、贸易逆差庞大9、经常项目逆差庞大10、外币资产组合相对外来直接投资偏高国家或地区预警指标凯明斯基等提出的“信号”早期预警系统 1、资本账户。（为国际储备、短期资本流动、国内与国外利差等） 2、债务状况。（短期债务等） 3、经常账户。（实际汇率、经常账户平衡、贸易平衡、进口、出口、贸易条件等） 4、国外情况。（国外利率、国外价格水平、国外GDP的实际增长等） 5、本国指标。（信贷增长、货币乘数、实际利率、贷款与存款比率、货币发行量、银行存款变化、通货膨胀等）凯明斯基等提出的“信号”早期预警系统 6、实际部门。（GDP实际增长水平、失业率、股票价格变化等

24、） 7、财政状况。（财政赤字、对公共部门贷款、政府消费等） 8、制度与结构。（对汇率与资本的管制、国内金融自由化等） 9、政治。 用这些“信号”对1970年至1995年间15个发展中国家和5个工业国家76次货币危机经了分析，发现这些指标的应用效果较好。欧文.伊文斯等提出的金融体系稳健性的宏观审慎指标1、经济增长（总体增长率、行业萧条）2、国际收支（经常账户赤字、储备外债等）3、通货膨胀4、利率和汇率（利率和汇率的波动、国内实际利率水平、汇率的可持续性等）5、贷款剧增和资产价格暴涨6、蔓延效应（贸易外溢效应、金融市场相关效应）7、其他因素（指令性贷款和投资、政府对银行业的资金占用和其他准财政失衡

25、等） 一般来说，由扩张的货币政策引发的金融危机的国家应选用能反映国内信贷扩张、储备流失、财政赤字以及对公共部门的信贷数量的指标；由政策失误如实行僵化的钉住汇率制度而引发投机性货币冲击的国家就应该关注反映国际收支平衡和实际汇率等指标；由过早开放资本账户引发泡沫经济的国家则该密切监视有关外债和金融机构以及金融市场健康性方面的指标；而由经济结构不当使经济发展困难的国家要关注储蓄率、工资增长率、贸易条件和经济结构等指标。第四节 中国的金融安全 金融安全与系统性金融风险 我国的系统性金融风险 实现我国金融安全的理论分析与政策取向金融安全与系统性金融风险 从范畴上分析，国家金融安全属于国家经济安全的范畴，

26、而国家经济安全属于国家安全的范畴。 在资本流动全球化和金融自由化环境中，能否确保国家经济安全在很大程度上取决于国家金融安全，可以说只有实现国家金融安全才能保证国家经济安全，最终实现国家安全。 系统性金融风险与国家金融安全密切相关，系统性金融风险的产生构成对国家金融安全的威胁，系统性金融风险的累积放大和爆发金融危机，将造成对国家金融安全的冲击和破坏，因此，对系统性金融风险的防范就是对国家金融安全的维护，是实现国家经济安全和国家安全的重要基础性工作。我国的系统性金融风险专栏：我国的宏观金融风险.doc实现我国金融安全的理论分析与政策取向一、利率市场化、汇率制度改革及中央银行的有效管理二、通过市场化

27、改革建立高效完善的金融体系三、建立高效率的金融风险管理体系四、审慎渐进地开放资本项目问 题 你如何看待我国的开放市场和金融安全？ 你认为哪些因素最影响我国的金融安全？为什么？ 谈谈你对我国资本和金融账户自由化的认识 你认为我国应该建立什么样的金融体系才能有效地维护金融安全？人有了知识，就会具备各种分析能力，明辨是非的能力。所以我们要勤恳读书，广泛阅读，古人说“书中自有黄金屋。”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识，培养逻辑思维能力；通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平，培养文学情趣；通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。有许多书籍还能培养我们的道德情操，给我们巨大的精神力量，鼓舞我们前进。