货币金融第8章:金融衍生工具市场方案课件.ppt
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1、2022-3-221 第八章第八章 衍生市场衍生市场 第一节第一节 金融衍生工具市场概述金融衍生工具市场概述 第二节第二节 金融远期市场金融远期市场 第三节第三节 金融期货市场金融期货市场 第四节第四节 金融期权市场金融期权市场 第五节第五节 金融互换市场金融互换市场 第六节第六节 其他金融衍生工具市场其他金融衍生工具市场2022-3-222 第一节第一节 金融衍生工具市场概述金融衍生工具市场概述 一、金融衍生工具的概念与特征一、金融衍生工具的概念与特征u 金融衍生工具的概念:金融衍生工具的概念:它它是由基础金融工具及其价值是由基础金融工具及其价值衍生而来,其价格决定于基础金融工具价格变动,是
2、衍生而来,其价格决定于基础金融工具价格变动,是由由两方或多方两方或多方共同达成的金融合约及其各种组合的总共同达成的金融合约及其各种组合的总称。称。u 金融衍生工具的特征:金融衍生工具的特征:风险大;风险大;杠杆比例高;交易成杠杆比例高;交易成本低;跨期交易;本低;跨期交易;定价复杂;全球化程度高。定价复杂;全球化程度高。2022-3-223二、金融衍生工具的主要内容二、金融衍生工具的主要内容u 货币衍生工具:如货币互换、货币期货与期权等。u 债券衍生工具:如可转债、可交换债券等。u 股票衍生工具:如股票期货与期权。u 利率衍生工具:如利率互换、利率远期、利率期货与期权等。u 股指衍生工具:如股
3、指期货与期权。u 各种组合型的金融衍生工具:如利率期货期权、股票期货期权、货币期货期权等。u 商品衍生工具:主要分布在运输业和石油业。u 新生的衍生工具:如房地产衍生品、信贷衍生品、通货膨胀衍生品等。2022-3-224三、金融衍生工具市场的主要参与者及其目的三、金融衍生工具市场的主要参与者及其目的u 商业银行:目的主要是进行资产负债管理;其次是拓展业务。u 证券公司或投资银行:目的主要是套利与投机;其次是套期保值;再次是为了拓展业务。u 投资基金:目的主要是套期保值;其次是套利与投机。u 工商企业:目的主要是套期保值;其次是优化负债管理。u 个人:目的主要是套利与投机;其次是套期保值。202
4、2-3-225四、金融衍生工具的交易方式四、金融衍生工具的交易方式u 包括包括场内交易、场外交易、电子自动配对系统交易。场内交易、场外交易、电子自动配对系统交易。五、金融衍生工具市场的风险五、金融衍生工具市场的风险u 包括包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险等。律风险等。2022-3-226六、金融衍生品的主要功能六、金融衍生品的主要功能u 金融衍生品的金融衍生品的主要功能主要功能是是u 转移风险、套期保值u 价格发现u 投机套利2022-3-227七、金融衍生工具对金融业的影响七、金融衍生工具对金融业的影响u 正面影响:正面影响:
5、1)满足市场规避风险和保值的需求,促进基础金融产品的发展;2)为金融机构及证券公司带来了拓展业务的机会;3)加剧了金融业的竞争,提高了金融体系的效率;4)降低了筹资成本,促进了经济增长;5)促进了金融市场的证券化。u 负面影响:负面影响:1)增加了政府对金融监管的难度(表外业务、短期交易等);2)影响金融机构的安全性和金融体系的稳定性。2022-3-228 第二节第二节 金融远期合约市场金融远期合约市场一一. .金融远期合约概述金融远期合约概述u 金融远期合约的定义:金融远期合约的定义:金融远期合约是指双方约定在金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间,按确定的价格买卖未来的某一确定时间,
6、按确定的价格买卖一定数量一定数量的某种的某种金融资产的合约。金融资产的合约。2022-3-229u 远期合约的优缺点远期合约的优缺点 在签署远期合约之前,双方可以就交割地点、交割时在签署远期合约之前,双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判,以便尽量满足双方的需要。因此具有谈判,以便尽量满足双方的需要。因此具有较大的灵较大的灵活性,这是远期合约的主要优点。活性,这是远期合约的主要优点。 但远期合约也有明显的但远期合约也有明显的缺点缺点:首先,由于远期合约没:首先,由于远期合约没有固定的、集中的交易场所,不利于信息
7、交流和传递,有固定的、集中的交易场所,不利于信息交流和传递,不利于形成统一的市场价格,不利于形成统一的市场价格,市场效率较低市场效率较低。其次,。其次,由于每份远期合约千差万别,这就给远期合约的流通由于每份远期合约千差万别,这就给远期合约的流通造成较大不便,因此远期合约的造成较大不便,因此远期合约的流动性较差流动性较差。最后,。最后,远期合约的履约没有保证,当价格变动对一方有利时,远期合约的履约没有保证,当价格变动对一方有利时,对方有可能无力或无诚意履行合约,因此远期合约的对方有可能无力或无诚意履行合约,因此远期合约的违约风险较高违约风险较高。2022-3-2210u 金融远期合约的种类金融远
8、期合约的种类 远期利率协议(简称远期利率协议(简称FRAFRA):):是买卖双方同意从未来某是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。 远期外汇合约:远期外汇合约:是指双方约定在将来某一时间按约定是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。 远期股票合约:远期股票合约:是指在将来某一特定日期按特定价格是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的
9、协议。这种合交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。这种合约由于交易规模小,约由于交易规模小,不具代表性不具代表性。三、远期利率协议三、远期利率协议o (Forward Rate Agreement , FRA)是一种远期合约,合约的买卖双方约定未来某一定时间点作为利息起算日,约定某期限的协议利率、市场参照利率和计息名义本金数额,在利息起算日,双方按规定的协议利率、期限和名义本金额,由一方向另一方支付协议利率与参照利率之间的利息差额的贴现值。2022-3-22112022-3-2212三、远期利率协议三、远期利率协议重要术语和交易流程重要术语和交易流程u 一些常用的术语包括:合同金额、合同货币
10、、交易日、一些常用的术语包括:合同金额、合同货币、交易日、结算日、到期日、合同期、合同利率、参照利率、结算结算日、到期日、合同期、合同利率、参照利率、结算金。金。 延延 后后 期期 合合 同同 期期 交交 结结 到到 易易 算算 期期 日日 日日 日日图51 远期利率协议流程图2022-3-2213oo2022-3-22142022-3-2215远期利率协议的功能远期利率协议的功能 u 远期利率协议远期利率协议最重要的功能最重要的功能在于通过固定将来实际交在于通过固定将来实际交付的利率而付的利率而避免了利率变动风险避免了利率变动风险。u 另外,由于远期利率协议交易的本金不用交付,利率另外,由于
11、远期利率协议交易的本金不用交付,利率是按差额结算的,所以资金流动量较小,这就给银行是按差额结算的,所以资金流动量较小,这就给银行提供了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构提供了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构的有效工具。的有效工具。 u 与金融期货、金融期权等场内交易的衍生工具相比,与金融期货、金融期权等场内交易的衍生工具相比,远期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等优远期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等优点。同时,由于远期利率协议是场外交易,故存在信点。同时,由于远期利率协议是场外交易,故存在信用风险和流动性风险,但这种风险又是有限的,因为用风险和流动性风险,但这种风
12、险又是有限的,因为它最后实际支付的只是利差而非本金它最后实际支付的只是利差而非本金.2022-3-2216四、远期外汇合约四、远期外汇合约u 远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的远远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。u 远期外汇合约是远期市场发展最成熟、规模最大的种类。远期外汇合约是远期市场发展最成熟、规模最大的种类。u 按远期的开始时间划分,远期外汇合约又分为按远期的开始时间划分,远期外汇合约又分为直接远期直接远期外汇合约和远期外汇综合协议。外汇合约和远期外汇综合协议。前者的远期从现在开始前者的远期
13、从现在开始计算,后者从未来的某个时点开始计算,因此实际上是计算,后者从未来的某个时点开始计算,因此实际上是远期的远期外汇合约。如远期的远期外汇合约。如25远期外汇综合协议是指远期外汇综合协议是指从起算日之后的两个月(结算日)开始计算的、为期从起算日之后的两个月(结算日)开始计算的、为期3个月的远期外汇协议。个月的远期外汇协议。o 例:中国出口商向美国进口商出口价值例:中国出口商向美国进口商出口价值10万美万美元的商品,约定元的商品,约定3个月后以美元付款。双方签个月后以美元付款。双方签订买卖合同时汇率为订买卖合同时汇率为$1=6.3¥.出口商担心人出口商担心人民币升值,出口商可以采用什么方法规
14、避汇率民币升值,出口商可以采用什么方法规避汇率风险?风险? o 该出口商可以卖出一笔该出口商可以卖出一笔10万美元的远期万美元的远期汇率交易,协议汇率为汇率交易,协议汇率为$1=6.3¥2022-3-22172022-3-2218 第三节第三节 金融期货市场金融期货市场 一一. .金融期货合约的定义与特征金融期货合约的定义与特征u 金融期货合约(金融期货合约(Financial Futures ContractsFinancial Futures Contracts)是指)是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件(包括协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件(包括价格、交割地点、交
15、割方式)买入或卖出一定价格、交割地点、交割方式)买入或卖出一定标准数量标准数量的的某种金融工具的标准化协议。合约中规定的价格就是期货某种金融工具的标准化协议。合约中规定的价格就是期货价格价格(Futures Price(Futures Price)。 上海期货交易所黄金期货标准化合约上海期货交易所黄金期货标准化合约交易品种 黄金 交易单位 1000克/手 报价单位 元(人民币)/克 最小变动价位 0.05元/克 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价3%合约交割月份 最近三个连续月份的合约以及最近13个月以内的双月合约 交易时间 上午9:0011:30 ,下午1:303:00和交易所规定
16、的其他交易时间 最后交易日 合约交割月份的15日(遇法定假日顺延) 交割日期 最后交易日后连续五个工作日 交割品级 金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会(LBMA)认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭 (具体质量规定见附件)。 交割地点 交易所指定交割金库 最低交易保证金 合约价值的4%交割方式 实物交割 交易代码 AU上市交易所 上海期货交易所 2022-3-22192022-3-2220u金融期货合约的特征金融期货合约的特征 期货合约的数量、质量、等级、期货合约的数量、质量、等级、交货时间交货时间、交货地点等、交货地点等条款都是既定的,是标准化的,条款都是既
17、定的,是标准化的,唯一的变量是价格唯一的变量是价格。期。期货合约的标准通常由期货交易所设计,经国家监管机构货合约的标准通常由期货交易所设计,经国家监管机构审批上市。审批上市。 期货合约是在期货交易所组织下成交的,具有法律效力。期货合约是在期货交易所组织下成交的,具有法律效力。期货价格是在交易所的交易厅里通过期货价格是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式公开竞价方式产生产生的。国外大多采用公开喊价方式,而我国均采用电脑交的。国外大多采用公开喊价方式,而我国均采用电脑交易。易。 2022-3-2221 期货合约的期货合约的特点特点: 期货合约的履行由交易所担保,不允许私下交易。期货合约的履行由交易所
18、担保,不允许私下交易。 期货合约可通过交收期货合约可通过交收现货现货或进行或进行对冲(平仓)对冲(平仓)交易履行交易履行或解除合约义务。或解除合约义务。 期货交易每天进行结算,买卖双方在交易之前都必须在期货交易每天进行结算,买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。经纪公司开立专门的保证金账户。 注:注:平仓(close position)是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约,了结期货交易的行为,简单的说就是“原先买入的就卖出,原先是卖出的就买入。”2022-3-2222二二. .金融期货合约的种类金融期货合约的种类u 按标
19、的物不同,金融期货可分为利率期货、股价指数期按标的物不同,金融期货可分为利率期货、股价指数期货和外汇期货。货和外汇期货。 利率期货利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约。是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约。 股价指数期货股价指数期货的标的物是股价指数。的标的物是股价指数。 外汇期货外汇期货的标的物是外汇。的标的物是外汇。 2022-3-2223u 利率期货利率期货 指以债券类证券为标的物的期货合约指以债券类证券为标的物的期货合约, 它可以回避银行它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险利率波动所引起的证券价格变动的风险。 利率期货的主要类型包括:利率期货的主要类型包括:
20、 短期利率期货短期利率期货(短期国库券期货、商业票据期货、定期(短期国库券期货、商业票据期货、定期存单期货等)存单期货等) 长期利率期货长期利率期货(中期国库券期货、长期国库券期货、房(中期国库券期货、长期国库券期货、房屋抵押债券期货、市政债券期货等)屋抵押债券期货、市政债券期货等)2022-3-2224u 期货套期保值功能实例(利率期货)期货套期保值功能实例(利率期货)【案例案例1】:A基金经理拥有基金经理拥有100万美元长期国债,因担万美元长期国债,因担心利率上升,影响长期债券的收益,于是,出售利率期货心利率上升,影响长期债券的收益,于是,出售利率期货合约进行套期保值,即合约进行套期保值,
21、即空头套期保值。空头套期保值。现货市场期货市场9月份:持有100万美元国债,市价98万美元按总值97万美元卖出10张长期国债12月份期货合约12月份:100万国债市价跌至95万美元按总值94万美元买进10张长期国债12月份期货合约结果:损失3万美元结果:盈利3万美元2022-3-2225【案例案例2】:B基金经理基金经理3个月后有个月后有600万美元的资金流入万美元的资金流入并可作短期投资,因担心利率下跌,影响投资收益,于并可作短期投资,因担心利率下跌,影响投资收益,于是,买入是,买入3个月期的利率期货合约进行套期保值,即个月期的利率期货合约进行套期保值,即多头多头套期保值。套期保值。现货市场
22、现货市场期货市场期货市场4月20日3个月存款利率为2.5%卖出6张6月份到期的利率期货合约(收益率2.45%)7月19日将600万美元存入银行,利率为2%买入6张6月份到期的利率期货合约(收益率2%)结果:损失=600万0.5%92/360=7666.67(美元)结果:利润=600万0.45%92/360=6900(美元)2022-3-2226u 通过上述套期保值,通过上述套期保值,B投资经理的损失由投资经理的损失由7666.67美美元减至元减至766.67美元(美元(7666.67-6900).如果利率出如果利率出现始料不及的升势,由现始料不及的升势,由2.5%升至升至3%,则,则B经理的损
23、失经理的损失将超过他的获利。即:将超过他的获利。即:获利获利=600万万0.5% 92/360=7666.67(美元)(美元)损失损失=600万万 0.55% 92/360=8433.33(美元)(美元)2022-3-2227u 股价指数期货股价指数期货 最早的股价指数期货合约是由美国堪萨斯州期货交易所最早的股价指数期货合约是由美国堪萨斯州期货交易所在在19821982年年2 2月推出的价值线综合平均指数的股价指数期月推出的价值线综合平均指数的股价指数期货合约。货合约。 股价指数期货合约的面值通常是该股价指数期货合约的面值通常是该指数的数值乘以一个指数的数值乘以一个固定的金额固定的金额。如美国
24、的价值线综合指数、标准普尔。如美国的价值线综合指数、标准普尔500500指数及纽约股票综合指数,每张合约的价值是指数乘以指数及纽约股票综合指数,每张合约的价值是指数乘以500500美元。股价指数的最小变动单位是美元。股价指数的最小变动单位是0.050.05,即,即2525美元美元(0.050.05* *500500). .香港恒生指数每张合约的单位价格为恒香港恒生指数每张合约的单位价格为恒生指数乘以生指数乘以50.50.2022-3-2228 股价指数期货的特点股价指数期货的特点1 1)具有投资功能。)具有投资功能。股价指数是一种特殊的金融商品,它是股价指数是一种特殊的金融商品,它是一组股票的
25、组合。买卖股价指数期货就是买卖组合股票一组股票的组合。买卖股价指数期货就是买卖组合股票的市场价值。因此具有投资功能。的市场价值。因此具有投资功能。2 2)是一种买空卖空的保证金买卖,具有高杠杆性。)是一种买空卖空的保证金买卖,具有高杠杆性。杠杆比杠杆比率一般为率一般为10%10%,最低为,最低为2%2%。3 3)以现金来交割和结算。)以现金来交割和结算。投资者不必持有股票就可以涉足投资者不必持有股票就可以涉足股票市场。股票市场。2022-3-2229u 套期保值实例(股票指数期货)套期保值实例(股票指数期货)u 【案例案例5】(股指期货多头套期保值):(股指期货多头套期保值):股票市场期货市场
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