C6-财务管理企业筹资决策.上.ppt

1、第6章：企业筹资管理（上） 1.企业筹资概述企业筹资概述 2.资金需要量的预测资金需要量的预测 3.股权性资金的筹集股权性资金的筹集 4.债权性资金的筹集债权性资金的筹集 5.混合性资金的筹集混合性资金的筹集 第第1 1节节 企业筹资概述企业筹资概述 l企业筹资的基本概念企业筹资的基本概念 l企业筹资的动机企业筹资的动机 l企业筹资管理的要求企业筹资管理的要求 一、企业筹资的基本概念一、企业筹资的基本概念 l企业筹资指企业根据其生产经营、对外 投资和调整资本结构等需要，经济有效 地筹措和集中资金的活动。 l企业筹资需要针对不同的筹资来源、运 用适当的筹资方式。 筹资来源：筹资来源：指企业筹集资

2、金的源泉指企业筹集资金的源泉 l 资金从何而来？ l政府资金 l银行资金 l非银行金融机构资金 l其他法人资金 l个人资金 l企业内部资金 l国外和港澳台资金 筹资方式：筹资方式：企业筹集资金所采取的具企业筹集资金所采取的具 体形式和工具体形式和工具 l 资金如何得来？ l吸收投入资本 l发行股票 l长期借款 l发行债券 l融资租赁 l留存收益 筹资来源与筹资方式的配合筹资来源与筹资方式的配合 来源与方式恰当配合，降低成本，减少风险。 筹资方 式 筹资来源 吸收 投入资本 发行 股票 长期 借款 发行 债券 融资 租赁 留存 收益 政府资金 银行资金 非银行金融机构资 金 其他法人资金 个人资

3、金 企业内部资金 国外和港澳台资金 理论上理论上 二、企业筹资的动机二、企业筹资的动机 含义含义特征特征 扩张筹资动机扩张筹资动机 为生产经营或对外投资负债和所有者权益总额 增加 偿债筹资动机偿债筹资动机 为偿还债务，分为调整 性偿债筹资和恶化性偿 债筹资 负债和所有者权益总额 不变，权益构成发生改 变 混合筹资动机混合筹资动机 既为扩张规模又为偿还 债务 既增加了负债和所有者 权益总额，又调整了各 种权益之间的比例 三、企业筹资管理的要求三、企业筹资管理的要求 l认真分析筹资环境，提高环境适应能力 l周密研究资金需求，努力提高筹资效果 l认真选择筹资来源和方式，力求降低资金成本 l适时取得资

4、金，保证用资需要 l合理安排资本结构，保持收益与风险平衡 1.企业筹资概述企业筹资概述 2.资金需要量的预测资金需要量的预测 3.股权性资金的筹集股权性资金的筹集 4.债权性资金的筹集债权性资金的筹集 5.混合性资金的筹集混合性资金的筹集 第第2 2节节 资金需要量的预测资金需要量的预测 l营业百分比法营业百分比法 l趋势预测法趋势预测法 一一、营业百分比、营业百分比法法 l营业百分比法的概念 l营业百分比法的思路 l营业百分比法的优缺点 （一）营业百分比法的概念（一）营业百分比法的概念 l营业百分比法是根据营业收入与资产负债表和 利润表项目之间的关系，预计各项目的金额， 进而预测外部筹资需要

5、量的方法。 l根据与营业收入的关系，资产负债表项目和利 润表项目可以分为敏感项目和非敏感项目。 l敏感项目是指在短期内与营业收入的比例关系基本上 保持不变的项目。 l非敏感项目是指在短期内不随营业收入的变动而变动 的项目。 敏感项目与非敏感项目的划分敏感项目与非敏感项目的划分 l利润表项目中，敏感项目一般包括营业成 本、营业税金及附加、销售费用和管理费 用、所得税费用；所得税等于利润总额乘 以所得税率，营业利润、利润总额和净利 润这几个项目依据其他项目计算得来； l其余为非敏感项目。 敏感项目与非敏感项目的划分敏感项目与非敏感项目的划分 l资产项目中，敏感项目一般包括货币资金、应收 票据、应收

6、账款、预付款项和存货；一些合计项 目依据其他项目计算得来；其余为非敏感项目。 l负债项目中，敏感项目一般包括应付票据、应付 账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费；一 些合计项目依据其他项目计算得来；其余为非敏 感项目。 l所有者权益项目中，实收资本和资本公积一般是 非敏感项目，盈余公积和未分配利润合称为留存 收益，其每年增加额等于净利润乘以利润留存比 例。 敏感项目与非敏感项目的划分敏感项目与非敏感项目的划分 l某些非敏感资产在短期内虽然不随营业规 模的变动而成比例变动，但会出现阶梯式 跳跃。这种阶梯式跳跃的项目在跳跃点时 应特别关注。如固定资产。 l敏感项目与非敏感项目的划分并不是绝对 的

7、，有时要视企业的具体情况而定。 （二）营业百分比法的思路（二）营业百分比法的思路 l总额法：根据估计的营业收入的总额来预计 资产、负债和所有者权益的总额，然后利用 会计恒等式确定外部筹资需求 。 l差额法：根据估计的营业收入的变动额预计 资产、负债和所有者权益的变动额，然后利 用会计恒等式确定外部筹资需求。 l请有兴趣的同学自学差额法 1.1.总额法总额法 l步骤一：合理确定敏感项目和非敏感项目，并利用上年数据确 定，也可以根据以前若干年度的平均数确定各敏感项目与营业 收入的百分比。 l步骤二：根据预计的营业收入总额预计各利润表项目，估算净 利润。这个步骤可以通过编制预计利润表实现。 l步骤三

8、：预计留存收益增加额预计净利润利润留存比例。 l步骤四：根据估计营业收入总额预计各资产负债表项目。其中 ，预计留存收益额=上年留存收益额+第三步中的预计留存收益 增加额。这个步骤可以通过编制预计资产负债表实现。 l步骤五：由“资产负债所有者权益”会计恒等式得到：外 部筹资需求预计资产总额预计负债总额预计股东权益总 额。这个步骤可以通过平衡第四步中的预计资产负债表实现。 2.2.差额法：自学差额法：自学 l前三步与总额思路相同。 l步骤四：根据估计的营业收入变动额预计各资产负债表 项目变动额，包括敏感资产和敏感负债变动额。阶梯式 跳跃项目的变动额也需考虑在内。 l步骤五：根据会计恒等式得到：外部

9、筹资需求预计资 产变动额预计负债变动额预计股东权益变动额。 l星海公司2010年的简化财务数据如后面两张报表 所示。预计2011年营业收入为5000万元。为扩大 生产经营规模，公司决定于2011年购建价值300 万元的厂房和机器设备。公司的股利分派率为 60%，所得税率为25%。 l要求：预测星海公司2011的的外部融资需求。 例例 题题 资产资产金额金额负债和所有者权益负债和所有者权益金额金额 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 存货 其他流动资产 长期股权投资 固定资产 无形资产 80 80 90 36 0 28 0 10 33 0 93 0 140 短期借款 应付账款 应付职工

10、薪酬 应交税费 其他应付款 其他流动负债 长期借款 股本 资本公积 留存收益 1 50 2 40 8 2 6 0 4 0 1 8 3 30 7 00 2 60 4 20 2010年简化资产负债表年简化资产负债表 单位：万元单位：万元 项目项目金额金额 营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 加：投资收益 营业利润 加：营业外收入 利润总额 减：所得税费用 净利润 4000 2500 200 460 720 27 180 273 47 320 80 240 2010年简化利润表年简化利润表 单位：万元单位：万元 2011年预计利润表年预计利润表 单位：万元单位：万元

11、 预计留存收益增加额预计留存收益增加额262.5（160）105（万元）（万元） 项 目 （1） 2010年实际 数（2） 占营业收入百分比 (%)（3） 2011年预 计数（4） 营业收入 减：营业成本 营业税金及 附加 销售费用 管理费用 财务费用 加：投资收益 营业利润 加：营业外收入 利润总额 减：所得税费用 净利润 4000 2500 200 460 720 27 180 273 47 320 80 240 100.00 62.50 5.00 11.50 18.00 - 非敏感 - * 推算 - * / 非比例 * 5000 3125 250 575 900 27 180 303 4

12、7 350 87.50 262.50 2011年预计资产负债表年预计资产负债表 单位：万元单位：万元 项 目 （1） 2010年实际 数（2） 占营业收入的 百分比(%)（3） 2011年 预计数（4） 资产： 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 存货 其他流动资产 长期股权投资 固定资产 无形资产 资产总计 80 80 90 360 280 10 330 930 140 2300 2.00 - 2.25 9.00 7.00 - - / - * 100.0 80.0 112.5 450.0 350.0 10.0 330.0 1230.0 140.0 2802.5 负债和所有者权益：

13、短期借款 应付账款 应付职工薪酬 应交税费 其他应付款 其他流动负债 长期借款 股本 资本公积 留存收益 追加外部筹资额 负债和所有者权益总 计 150 240 82 60 40 18 330 700 260 420 2300 - 6.00 2.05 1.50 - - - - - / * * 150.0 300.0 102.5 75.0 40.0 18.0 330.0 700.0 260.0 525.0 302.0 2802.5 （三）营业百分比法的优缺点（三）营业百分比法的优缺点 l优点 l考虑了各个项目与营业规模的关系。 l考虑了资金来源与应用的平衡关系。 l能为财务管理提供预计的会计报表

14、。 l缺点 l敏感项目与非敏感项目的划分具有一定的主观性。 l敏感项目占营业收入的百分比直接由上一个期间的数 据得出，具有一定的偶然性。 l当相关情况发生改变时，如果仍然用原来的比例预测 今后的项目金额，可能会有较大的出入，进而影响资 金需要量预测的准确性。 二、趋势预测法二、趋势预测法 l趋势预测法的概念 l趋势预测法的步骤 l趋势预测法的优缺点 （一）趋势预测法的概念（一）趋势预测法的概念 l趋势预测法是根据资金需要量与相关因素在过 去的发展趋势，预测未来资金需要量的一种方 法。 l这种方法通常建立资金需要量和相关因素之间 的数学模型，根据回归分析的原理预测未来的 资金需要量，因此又叫回归

15、分析法。 （二）趋势预测法的步骤（二）趋势预测法的步骤 l步骤一：建立反映资金需要量与相关因素之 间关系的数学模型。所选择的相关因素通常 是营业业务量，如产品的产销量。 l步骤二：利用历史数据进行回归分析，确定 数学模型中的参数。 l步骤三：根据相关因素如产销量的预测值， 来预测未来的资金需要量。 （二）趋势预测法的步骤（二）趋势预测法的步骤 ly=a+bx 2 xbxaxy xbnay 22 22 2 )( )( xxn yxxyn b xxn xyxyx a （三）趋势预测法的优缺点（三）趋势预测法的优缺点 l优点 l简便易行。 l利用多个期间的数据寻找出平均的趋势， 可以有效地降低个别特

16、殊期间对预测的影 响。 l缺点 l资金需要量与营业业务量之间未必符合线 性关系的假定。 l完全由历史去预测未来，没有充分考虑价 格等因素的变动。 1.企业筹资概述企业筹资概述 2.资金需要量的预测资金需要量的预测 3.股权性资金的筹集股权性资金的筹集 4.债权性资金的筹集债权性资金的筹集 5.混合性资金的筹集混合性资金的筹集 第第3 3节节 股权性资金股权性资金 l股权性资金与债权性资金的区别股权性资金与债权性资金的区别 l吸收投入资本吸收投入资本 l发行普通股发行普通股 一、股权性资金与债权性资金的区别一、股权性资金与债权性资金的区别 l债权性资金需要按期偿还；股权性资金无 须偿还，属于企业

17、的“永久性资金”。 l债权性资金须按期支付利息，并且利息通 常是固定的，但债权人不参加税后利润的 分配、不参与企业决策；股权性资金无须 支付固定报酬，所有者通过参加税后利润 的分配以及参与企业决策来实现权益。 l企业清算时，债权性资金比股权性资金具 有优先清偿权。 二、吸收投入资本二、吸收投入资本 l吸收投入资本的种类 l吸收投入资本的程序 l吸收投入资本筹资的优缺点 （一）吸收投入资本的种类（一）吸收投入资本的种类 l按筹资来源划分 l吸收国家直接投资 l吸收其他企业、事业单位等法人的直接投资 l吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资 l吸收外国投资者和港澳台投资者的直接投资 l按投资者的出资

18、形式划分 l吸收现金投资 l吸收非现金投资 （二）吸收投入资本的程序（二）吸收投入资本的程序 l确定所需投入资本的数量 l选择吸收投入资本的来源 l签署合同、协议或决定等文件 l取得资金 （三）吸收投入资本的优缺点（三）吸收投入资本的优缺点 l优点 l提高企业的资信和借款能力； l财务风险较低； l能尽快地形成生产经营能力。 l缺点 l资金成本较高； l产权关系有时不够明晰，不便于产权交易。 三、发行普通股三、发行普通股 l股票的种类 l发行股票的基本要求 l发行股票的程序 l股票的发行方式、销售方式和发行价格 l普通股筹资的优缺点 （一）股票的种类（一）股票的种类 l按资金来源划分，可分为国

19、家股、法人股、个人 股和外资股 l按票面有无记名划分，可分为记名股票和无记名 股票 l按币种和上市地区划分，可分为A股、B股、H股、 N股、S股等 l按是否上市划分，可分为上市股票和非上市股票 （二）发行股票发行的基本要求（二）发行股票发行的基本要求 l股票发行必须公开、公平、公正，每股 面额相等，同股同权，同股同利。 l同次发行的股票，每股认购条件和价格 相同。 l股票发行价格可以按票面金额，也可以 超过票面金额，但不得低于票面金额。 （三）发行股票的程序（三）发行股票的程序 l公司董事会依法作出决议 l公司股东大会批准 l保荐人保荐，并向中国证监会申报 l证监会发行审核委员会审核 l核准后

20、6个月内发行证券 l如未获核准，6个月后可再次提出申请 （四）股票发行方式、销售方式和发行价格（四）股票发行方式、销售方式和发行价格 l股票的发行方式 l公募发行：公司公开向社会发行股票。 l私募发行：公司不公开向社会发行股 票，只向少数特定的对象直接发行。 （四）股票发行方式、销售方式和发行价格（四）股票发行方式、销售方式和发行价格 l股票的销售方式 l自销：发行公司自己直接将股票销售给认购 者。 l承销：发行公司将股票的销售业务委托给证 券经营机构代理。承销又分为包销和代销两 种具体方式。 l包销：未售出的股份由证券承销机构全部 承购。 l代销：未售出的股份归还给发行公司。 （四）股票的发

21、行方式、销售方式和发行（四）股票的发行方式、销售方式和发行 价格价格 l股票的发行价格 l等价：以股票票面金额为发行价格。 l时价：以公司原发行股票的现行市场价格 为基准来确定增发新股的价格。 l中间价：以时价和等价的中间值来确定股 票的发行价格。 （五）普通股筹资的优缺点（五）普通股筹资的优缺点 l优点 l能够提高企业的资信和借款能力 l普通股无须偿还，没有固定的股利负担， 因此财务风险较低 l缺点 l资金成本较高 l一方面可能会分散公司的控制权 ；另一 方面可能导致股票价格下跌 北京时间北京时间9 9月月1919 日日21:30 21:30 阿里巴阿里巴 巴在美国上市，巴在美国上市， 开盘

22、$68，收 $93.89！ 美国东部时间9月19 日，223岁的纽交所 将迎来史上最大的 一单IPO，这一单的 创造者是马云与他 的阿里巴巴，它将 会在纽交所募集至 少218亿美元资金。 l北京时间北京时间9月月19日日21:30 阿里巴巴在美国上市，阿里巴巴在美国上市，开盘 $68，收$93.89！218亿！ l美国东部时间9月19日，223岁的纽交所将迎来史上 最大的一单IPO，这一单的创造者是马云与他的阿里 巴巴，它将会在纽交所募集至少218亿美元资金。 l新浪科技讯 9月20日凌晨消息，阿里巴巴 (110.73, 0.91, 0.83%)昨晚23：53在纽约证券交易所 正式挂牌上市，股

23、票交易代码为“BABA”，发行价为 每股美国存托股(ADS)68美元。截至收盘，阿里巴巴 股价暴涨25.89美元报93.89美元，涨幅达38.07%， 市值达2314.39亿美元超越 Facebook(73.71, 0.11, 0.15%)成为仅此于谷歌 (537.27, 2.44, 0.46%)的第二大互联网公司。 阿里巴巴：阿里巴巴： l因为港交所对以小控大不豁免，阿里巴巴弃港赴美上 市，成本会提高1.5倍到2倍左右。 l阿里巴巴是合伙人制度，日本软银36.4%雅虎24.6% ，马云团队10.74%，其中马云7%左右。其余合伙人 28.36%。 l为了避免股东干扰，公司管理团队可以不因股份

24、大小 在运营制度上受大股东影响，这不符合港交所规定的 管理公司应该由股权多的制订制度。 l阿里巴巴可以在IPO回购雅虎24%的股份，前提是 2015年前上市。 创业板上市成本揭秘创业板上市成本揭秘:最低最低1500万万 交交3年服务费年服务费 2009年11月09日 06:36 理财周报记者 贾华斐 l上市四阶段：改制、辅导、申报材料、发行。券商、律师事务所、会计师 事务所及资产评估事务所都要介入上市的整个流程。 l律师费用（编写重要合同、章程及对上市文件进行审查，起草律师报告） 60240万不等（28家） 。10家公司低于100万元，6家公司为100万元， 华谊兄弟240万和机器人190万(

25、最高)，其余在100万至150元之间(含150 万)。 l会计师收费：华谊兄弟410万元，3家高于200万，4家低于100万，其余在 100万200万之间。 公司股本总额不少于3000万发行后 l资产评估费用占比极少。有该项数据显示的公司只有4家，分别为50 万、15万、8万、8万。 l审计费用：中元华电、红日药业和华谊兄弟这3家分别w为125万元， 133万元和410万元。 l承销费用：按照发行募集金额比例收取，中信证券对神州泰岳开出 了1.2亿的“天价承销”，兴业证券则一共只挣了800万。 l保荐费用（保荐人的签字费）：一般为300万、400万和500万三个标 准，收费最高的国都证券承销红

26、日药业收取了550万的保荐费。 l证监会规定，创业板企业上市之后还要有3年辅导期，目前已有券商 针对这点开出了每年100万的收费标准。 l项目不成功，事后收取几百万的服务费，没有承销保荐费。 1.企业筹资概述企业筹资概述 2.资金需要量的预测资金需要量的预测 3.股权性资金的筹集股权性资金的筹集 4.债权性资金的筹集债权性资金的筹集 5.混合性资金的筹集混合性资金的筹集 第第4 4节节 债权性资金的筹集债权性资金的筹集 l长期借款长期借款 l发行债券发行债券 l融资租赁融资租赁 一、长期借款一、长期借款 l长期借款的种类 l银行借款的信用条件 l长期借款的程序 l长期借款筹资的优缺点 （一）长

27、期借款的种类（一）长期借款的种类 l按提供贷款的机构划分 l政策性银行贷款 l商业银行贷款 l非银行金融机构贷款 l按担保条件划分 l信用贷款 l担保贷款 l抵押贷款 l按贷款用途划分 l基本建设贷款 l更新改造贷款 l科研开发和新产品试制贷款 （二）长期借款的信用条件（二）长期借款的信用条件 l信用额度：借款企业与贷款机构之间正式或非 正式协议规定的企业借款的最高限额。其中， 有一种通常为大公司提供的正式授信额度，叫 做周转授信协议。 l补偿性余额：贷款机构要求借款企业将借款的 10%20%的平均余额留存在贷款机构。补偿 性余额会使贷款的实际利率高于名义利率。 （三）长期借款的程序（三）长期

28、借款的程序 l选择贷款机构 l提出借款申请 l签订借款合同 l企业取得借款 （四）长期借款筹资的优缺点（四）长期借款筹资的优缺点 l优点 l资金成本较低 l有利于保持股东控制权 l筹资速度较快 l灵活性较大 l缺点 l财务风险较高 l限制较多 l筹资数量有限 二、发行债券二、发行债券 l债券的种类 l发行债券的程序 l债券的发行方式与销售方式 l债券的信用等级 l债券筹资的优缺点 （一）债券的种类（一）债券的种类 l按债券上有无记名划分，可分为记名债券和 无记名债券 l按有无抵押品划分，可分为信用债券和抵押 债券 l按利率是否固定划分，可分为固定利率债券 和浮动利率债券 l按是否上市划分，可分

29、为上市债券和非上市 债券 （二）发行债券的程序（二）发行债券的程序 l作出发行债券的决议或决定 l提出发行债券的申请 l公告债券募集办法 l发售债券，募集款项，登记债券存根簿 （三）债券的发行方式与销售方式（三）债券的发行方式与销售方式 l债券的发行方式分为公募发行和私募发 行 l债券的销售方式分为自销和承销 承销又具体分为包销和代销 （四）债券的信用等级（四）债券的信用等级 l债券的信用等级标志着债券质量的优劣，反 映了债券还本付息能力的强弱和债券投资风 险的高低。 l债券的信用评级制度在很多国家广泛采用。 我国公司发行债券，必须向经认可的债券评 信机构申请信用评级。 （五）债券筹资的优缺点

30、（五）债券筹资的优缺点 l优点优点 l资金成本较低资金成本较低 l有利于保持股东控制权有利于保持股东控制权 l筹资范围广筹资范围广 l缺点缺点 l财务风险较高财务风险较高 l限制严格限制严格 三、融资租赁三、融资租赁 l融资租赁的形式 l融资租赁的程序 l决定融资租赁租金的因素 l融资租赁筹资的优缺点 l直接租赁 l融资租赁的典型形式。 l售后租回 l承租企业因出售资产而获得了一笔资金，同时又将 其租回而保留了资产的使用权。 l杠杆租赁 l租赁公司既是出租人又是借款人，既要收取租金又 要支付利息。 （一）融资租赁的形式（一）融资租赁的形式 （二）融资租赁的程序（二）融资租赁的程序 l选择租赁公

31、司 l提出租赁申请 l签订租赁合同 l签订购货协议 l办理验货、付款与保险 l支付租金 l合同期满处理资产 （三）决定融资租赁租金的因素（三）决定融资租赁租金的因素 l租赁资产的购置成本 l预计租赁期满后租赁资产的残值 l租赁公司购置资产所提供资金应计的 利息 l租赁手续费 l租赁期限 l租金支付方式 （四）融资租赁筹资的优缺点（四）融资租赁筹资的优缺点 l优点 l租金可在税前扣除，起到抵税作用 l限制条件较少 l可迅速获得所需资产 l可以避免资产陈旧过时的风险 l缺点 l筹资成本较高 l财务风险较高 1.企业筹资概述企业筹资概述 2.资金需要量的预测资金需要量的预测 3.股权性资金的筹集股权

32、性资金的筹集 4.债权性资金的筹集债权性资金的筹集 5.混合性资金的筹集混合性资金的筹集 第第5 5节节 混合性资金的筹集混合性资金的筹集 l发行优先股发行优先股 l发行可转换债券发行可转换债券 l发行认股权证发行认股权证 一、发行优先股一、发行优先股 l优先股的种类 l优先股筹资的优缺点 （一）优先股的种类（一）优先股的种类 l按股利是否累计支付，分为累积优先股和 非累积优先股 l按是否分配额外股利，分为参与优先股和 非参与优先股 l按公司是否可赎回，分为可赎回优先股和 不可赎回优先股 l按是否可转换为普通股，分为可转换优先 股和不可转换优先股 （二）优先股筹资的优缺点（二）优先股筹资的优缺

33、点 l优点 l能够提高企业的资信和借款能力 l没有固定的到期日，不用偿付本金，股利虽然固定 但具有一定的灵活性，因此财务风险较低 l有利于保持普通股股东的控制权 l缺点 l资金成本虽低于普通股，但一般高于债权性资金 l可能形成较重的财务负担 二、发行可转换债券二、发行可转换债券 l发行可转换债券的条件 l可转换债券的转股 l可转换债券筹资的优缺点 （一）发行可转换债券的条件（一）发行可转换债券的条件 l上市公司发行可转换债券， l除应当符合发行债券的条件， l还应当符合证券法规定的公开发 行股票的条件， l并报国务院证券监督管理机构核准。 （二）可转换债券的转股（二）可转换债券的转股 l转股期

34、限：按发行企业的规定，持有人可 将其转换为普通股的期限。 l一般而言，可转换债券的转股期限的长短与可 转换债券的期限相关。 l上市公司发行的可转换债券，在发行结束6个月 后，持有人可以依据约定的条件随时将其转换 股份。 l转股价格：将可转换债券转换为普通股时采用的 每股价格。 l转股价格通常由发行企业在发行可转换债券时约定。 l上市公司发行可转换债券，以发行可转换债券前1个月 股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转股价格。 l转股比率：每份可转换债券可换得的普通股股数， 等于可转换债券的面值除以转股价格。 （二）可转换债券的转股（二）可转换债券的转股 （三）可转换债券筹资的优缺点（三）可转换

35、债券筹资的优缺点 l优点 l有利于降低资金成本 l有利于调整资本结构 l缺点 l如果发行人的本意在于变相进行普通股筹资，但 普通股价格并未如期上升，可转换债券持有人不 愿转股，发行人将被迫承受偿债压力 l如果可转换债券转股时的股价大大高于转换价格， 则发行人将承担溢价损失。 三、发行认股权证三、发行认股权证 l认股权证合约的内容 l认股权证的种类 l认股权证筹资的优缺点 （一）认股权证合约的内容（一）认股权证合约的内容 l基础股票：认股权证可以转换的对象。 l有效期限：认股权证的权利期限。 l执行价格：认股权证的持有者行使转换 权时，购买公司普通股的价格。 （二）认股权证的种类（二）认股权证的

36、种类 l长期认股权证与短期认股权证 l前者认股期限通常持续几年，有的甚至是永久性 的。后者认股期限比较短，一般在90天以内。 l单独发行的认股权证与附带发行的认股权证 l前者是指不依附于其他证券而独立发行的认股权 证。后者是指依附于债券、优先股、普通股等证 券发行的认股权证。 （三）认股权证筹资的优缺点（三）认股权证筹资的优缺点 l优点 l为公司筹集额外的资金 l促进其他筹资方式的运用 l缺点 l执行时间不确定 l稀释普通股收益和控制权 l某投资项目的现金净流量如下： lNCF0=100万元， lNCF110=20万元。 l计算该项目的内含报酬率。 l（P/A，IRR，10）100/205 l查10年的年金现值系数表： l（P/A，14%，10）5.21615 l（P/A，16%，10）4.83325 l 14%IRR16%， 应用内插法 l IRR14%（5.21615）（16%14% ）/（5.21614.8332）15.13%