第8章 货币市场.pptx

1、 第一节第一节 货币市场的特点与功能货币市场的特点与功能 第二节第二节 同业拆借市场同业拆借市场 第三节第三节 回购协议市场回购协议市场 第四节第四节 国库券市场国库券市场 第五节第五节 票据市场票据市场 第六节第六节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 第七节第七节 国际货币市场国际货币市场 第第8 8章章 货币市场货币市场 第一节第一节 货币市场的货币市场的特点特点 掌握掌握 货币市场的特点货币市场的特点 货币市场的功能货币市场的功能 同业拆借市场的期限与利率同业拆借市场的期限与利率 第二节第二节 同业拆借市场同业拆借市场 掌握掌握 同业拆借市场的含义同业拆借市场的含义 同业拆借

2、市场的形成与功能同业拆借市场的形成与功能掌握掌握 掌握掌握 掌握掌握 本章结构本章结构 我国的同业我国的同业拆借拆借市场市场了解了解 了解了解 第三节第三节 回购协议市场回购协议市场 回购协议与回购协议市场回购协议与回购协议市场 市场的参与者及其目的市场的参与者及其目的 回购协议的期限与利率回购协议的期限与利率 掌握掌握 掌握掌握 了解了解 第四节第四节 国库券市场国库券市场 国库券的发行市场国库券的发行市场 国库券国库券的流通市场的流通市场 我国的国库券市场我国的国库券市场 了解了解 了解了解 第五节第五节 商业票据市场商业票据市场 商业票据市场商业票据市场 银行承兑汇票市场银行承兑汇票市场

3、 票据贴现市场票据贴现市场 掌握掌握 了解了解 了解了解 第六节第六节 大额可大额可转让转让 定期存单定期存单市场市场 大额可转让定期存单市场的产生与发展大额可转让定期存单市场的产生与发展 大额可转让定期存单市场的功能大额可转让定期存单市场的功能 大额可转让定期存单的期限和利率大额可转让定期存单的期限和利率 了解了解 了解了解 商业票据的种类商业票据的种类 掌握掌握 贴现的种类贴现的种类 中央银行票据市场中央银行票据市场 了解了解 了解了解 我国的大额我国的大额可转让可转让定期存单市场定期存单市场 了解了解 第七节第七节 国际国际货币市场货币市场 国际货币市场的概念国际货币市场的概念 欧洲货币

4、市场的产生与发展欧洲货币市场的产生与发展 欧洲货币市场中的重要子市场欧洲货币市场中的重要子市场 了解了解 了解了解 6 本章重点难点 n 1 1、货币市场的特点及功能、货币市场的特点及功能 n 2 2、货币市场子市场的功能货币市场子市场的功能 n 3 3、贴现、转贴现、再贴现、贴现、转贴现、再贴现 一、货币市场一、货币市场的的特点特点 二、货币市场的功能二、货币市场的功能 第一节第一节 货币市场货币市场的特点与功能的特点与功能 一、货币市场的一、货币市场的特点特点 n 货币市场（货币市场（Money Market）：以期限在以期限在1 1年以内年以内 的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场的金

5、融工具为媒介进行短期资金融通的市场 p交易期限短：货币市场是短期资金融通市场交易期限短：货币市场是短期资金融通市场 p流动性强：金融工具偿还期限的短期性；二级市场交流动性强：金融工具偿还期限的短期性；二级市场交 易相当活跃易相当活跃 p安全性高：发行主体的信用等级较高安全性高：发行主体的信用等级较高 p交易额大交易额大 二、货币市场的二、货币市场的功能功能 n（一）是政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要（一）是政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要 的市场的市场 p解决政府收支先支后收的矛盾解决政府收支先支后收的矛盾国库券市场国库券市场 p短期融资是企业生产经营过程中最经常的融资需求短期

6、融资是企业生产经营过程中最经常的融资需求 p实现资金合理的收益回报实现资金合理的收益回报 n（二）是商业银行等金融机构进行流动性管理的市场（二）是商业银行等金融机构进行流动性管理的市场 p金融机构的流动性：金融机构的流动性：能够随时应付客户提取存款或满能够随时应付客户提取存款或满 足必要的借款及对外支付要求的能力足必要的借款及对外支付要求的能力 p流动性管理是金融机构资产负债管理的核心流动性管理是金融机构资产负债管理的核心 n（三）是中央银行进行宏观金融调控的场所（三）是中央银行进行宏观金融调控的场所 p调控宏观经济运行所进行的货币政策操作主要在货调控宏观经济运行所进行的货币政策操作主要在货

7、币市场中进行币市场中进行 n（四）是市场基准利率生成的场所（四）是市场基准利率生成的场所 p基准利率是市场利率的风向标基准利率是市场利率的风向标 p货币市场交易的高安全性决定了其利率水平作为市货币市场交易的高安全性决定了其利率水平作为市 场基准利率的地位场基准利率的地位 原理原理8.18.1 货币市场利率是一国利率体系中的基准指标，是货币市场利率是一国利率体系中的基准指标，是 影响其他金融和经济指标的基础性变量。影响其他金融和经济指标的基础性变量。 一、同业拆借市场的一、同业拆借市场的含义含义 二二、同业、同业拆借市场拆借市场的形成与功能的形成与功能 三、同业拆借的期限与利率三、同业拆借的期限

8、与利率 四、我国的同业拆借市场四、我国的同业拆借市场 第二节第二节 同业拆借市场同业拆借市场 一、同业拆借市场的一、同业拆借市场的含义含义 n同业拆借市场（同业拆借市场（Interbank Market）：）：金融机金融机 构同业间进行短期资金融通的市场构同业间进行短期资金融通的市场 p参与主体仅限于金融机构参与主体仅限于金融机构 p同业拆借是在无担保的条件下进行的，是信用拆同业拆借是在无担保的条件下进行的，是信用拆 借，市场准入条件往往比较严格借，市场准入条件往往比较严格 n我国同业拆借市场的主体目前包括了所有类型我国同业拆借市场的主体目前包括了所有类型 的金融构，但金融机构进入同业拆借市场

9、必须的金融构，但金融机构进入同业拆借市场必须 经中国人民银行批准经中国人民银行批准 二、同业拆借市场的形成与二、同业拆借市场的形成与功能功能 n源于源于中央银行对商业银行法定存款准备金的要求中央银行对商业银行法定存款准备金的要求 p准备金不足的银行拆入资金准备金不足的银行拆入资金达到法定存款准备达到法定存款准备 金的要求金的要求 p准备金盈余的银行拆出资金准备金盈余的银行拆出资金获得收益获得收益 p资金的划转通过资金的划转通过准备金账户准备金账户进行，拆借期限很短进行，拆借期限很短 n功能：功能： p为商业银行提供准备金管理的场所，提高其资金使为商业银行提供准备金管理的场所，提高其资金使 用效

10、率用效率 p商业银行等金融机构进行短期资产组合管理的场所商业银行等金融机构进行短期资产组合管理的场所 三、同业拆借的期限与三、同业拆借的期限与利率利率 n同业拆借的期限同业拆借的期限：隔夜、隔夜、7 7天、天、1414天、天、2121天、天、1 1个个 月、月、2 2个月、个月、3 3个月、个月、4 4个月、个月、6 6个月、个月、9 9个月、个月、1 1年等年等 n其中最普遍的是隔夜拆借其中最普遍的是隔夜拆借 p根据根据同业拆借管理办法同业拆借管理办法：不同的金融机构所能：不同的金融机构所能 拆借的最长期限也不相同拆借的最长期限也不相同 金融机构金融机构 拆入最拆入最 长期限长期限 政策性银

11、行、中资商业银行、中资商业银行授权的一政策性银行、中资商业银行、中资商业银行授权的一 级分支机构、外商独资银行、中外合资银行、外国银级分支机构、外商独资银行、中外合资银行、外国银 行分行、城市信用合作社、农村信用合作社县级联合行分行、城市信用合作社、农村信用合作社县级联合 社社 1 1年年 金融资产管理公司、金融租赁公司、汽车金融公司、金融资产管理公司、金融租赁公司、汽车金融公司、 保险公司保险公司 3 3个月个月 企业集团财务公司、信托公司、证券公司、保险资产企业集团财务公司、信托公司、证券公司、保险资产 管理公司管理公司 7 7天天 n同业拆借利率同业拆借利率 p同业拆借利率是货币市场的基

12、准同业拆借利率是货币市场的基准利率，对利率，对货币市场货币市场 上其他利率具有导向和牵动上其他利率具有导向和牵动作用作用 p及时、灵敏、准确地反映货币市场的资金供求关系及时、灵敏、准确地反映货币市场的资金供求关系 p中央银行对同业拆借市场利率具有重要的影响中央银行对同业拆借市场利率具有重要的影响 影响机制影响机制同业拆借市场上的资金供给同业拆借市场上的资金供给 影响工具影响工具货币政策工具，如存款准备金政策、公开货币政策工具，如存款准备金政策、公开 市场业务市场业务 四、我国的同业拆借四、我国的同业拆借市场市场 19861986年，我国启动同业拆借市场年，我国启动同业拆借市场 19961996

13、年年1 1月，全国统一的同业拆借市场网络开始运行月，全国统一的同业拆借市场网络开始运行 19961996年年6 6月，人民银行放开了对同业拆借利率的管制，月，人民银行放开了对同业拆借利率的管制， 形成了全国统一的同业拆借市场利率形成了全国统一的同业拆借市场利率- -ChiborChibor 19981998年之后，各类金融机构陆续被允许进入银行间同年之后，各类金融机构陆续被允许进入银行间同 业拆借市场，交易量不断扩大，拆借期限不断缩短业拆借市场，交易量不断扩大，拆借期限不断缩短 20072007年年1 1月月4 4日，上海银行间同业拆放利率（日，上海银行间同业拆放利率（ShiborShibor

14、） 正式运行正式运行 http:/http:/ 一、回购协议与回购协议一、回购协议与回购协议市场市场 二、二、回购回购协议市场的参与者及其目的协议市场的参与者及其目的 三、回购协议的期限与利率三、回购协议的期限与利率 第三节第三节 回回购协议市场购协议市场 一、回购协议与回购协议一、回购协议与回购协议市场市场 n回购协议（回购协议（Repurchase Agreement）：）： 证券持有人在卖出一定数量证券的同时，与证券证券持有人在卖出一定数量证券的同时，与证券 买入方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的出买入方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的出 售方按约定的价格将其出售的证券如

15、数赎回售方按约定的价格将其出售的证券如数赎回 p实际上是以一笔证券为质押品而进行的短期资金实际上是以一笔证券为质押品而进行的短期资金 融通融通 p同一项交易，从证券提供者的角度看是回购，从同一项交易，从证券提供者的角度看是回购，从 资金提供者的角度看是逆回购资金提供者的角度看是逆回购 二、回购协议市场的参与者及其二、回购协议市场的参与者及其目的目的 u中央银行、商业银行等金融机构、非金融性企中央银行、商业银行等金融机构、非金融性企 业都是回购协议市场的重要参与者业都是回购协议市场的重要参与者 参与者参与者参与目的参与目的 中央银行中央银行进行货币政策操作进行货币政策操作 商业银行等金融机构商业

16、银行等金融机构 在保持良好流动性的基础上获得更高在保持良好流动性的基础上获得更高 的收益的收益 非金融性企业非金融性企业 逆回购协议可以使闲置资金在保证安逆回购协议可以使闲置资金在保证安 全的前提下获得高于银行存款利率的全的前提下获得高于银行存款利率的 收益，而回购协议可以使它们获得急收益，而回购协议可以使它们获得急 需的资金来源需的资金来源 三、回购协议的期限与三、回购协议的期限与利率利率 n期限：期限： p从从1 1天到数月不等，期限只有天到数月不等，期限只有1 1天的称为隔夜回购，天的称为隔夜回购， 1 1天以上的称为期限回购协议天以上的称为期限回购协议 n利率：利率： p回购利率是交易

17、双方最关注的因素回购利率是交易双方最关注的因素 p借出资金者的利息收益取决于回购利率的水平借出资金者的利息收益取决于回购利率的水平 p回购利率与证券本身的年利率无关，与证券的流动回购利率与证券本身的年利率无关，与证券的流动 性、回购的期限有密切关系性、回购的期限有密切关系 原理原理8.28.2 证券流动性越高，回购利率越低；回购期限越长，回购证券流动性越高，回购利率越低；回购期限越长，回购 利率越高。利率越高。 n完全担保的特点决定了完全担保的特点决定了回购利率通常低于同业拆借利回购利率通常低于同业拆借利 率率等其他货币市场利率等其他货币市场利率 n回购价格回购价格= =售出价格售出价格+ +

18、约定利息约定利息= =售出售出价格价格* *（1+1+回购利回购利 率）率） http:/http:/ 100% 360 - 距到期日天数售出价格 售出价格回购价格 回购利率 一、国库券的发行一、国库券的发行市场市场 二、二、国库券国库券的流通市场的流通市场 三、我国的国库券市场三、我国的国库券市场 第四节第四节 国库券市场国库券市场 一、国库券的发行一、国库券的发行市场市场 n国库券：国库券：政府发行的期限在政府发行的期限在1 1年以内的短期债券年以内的短期债券 p高安全性、高流动性高安全性、高流动性 p国库券发行人是政府及政府授权部门，以财政部为国库券发行人是政府及政府授权部门，以财政部为

19、 主主 n国库券发行国库券发行目的：目的： p融通短期资金融通短期资金, , 弥补财政赤字弥补财政赤字 p调节经济调节经济 国库券的发行国库券的发行方式方式 p贴现（贴现（DiscountingDiscounting）发行：政府以低于国库券面值）发行：政府以低于国库券面值 的价格向投资者发售国库券，到期后按面值偿付的价格向投资者发售国库券，到期后按面值偿付 p投资者的利息收益即面值与购买价之间的差额投资者的利息收益即面值与购买价之间的差额 p收益率的计算公式：收益率的计算公式： i i= = 国库券投资的年收益率国库券投资的年收益率 F F= = 国库券面值国库券面值 P P= = 国库券购买

20、价格国库券购买价格 n n= = 距到期日的天数距到期日的天数 3 6 0 1 0 0 % FP i Pn 举例：计算国库券的年举例：计算国库券的年收益率收益率 n假设你以假设你以97509750元的价格购买了一张元的价格购买了一张9191天期的面额为天期的面额为1000010000 元的国库券，那么，当你持有此张国库券到期时，你能元的国库券，那么，当你持有此张国库券到期时，你能 获得的年收益率是多少？获得的年收益率是多少？ n这项投资给你带来的年收益率是这项投资给你带来的年收益率是10.14%10.14% %14.10%100 91 360 9750 975010000 nP PF i 36

21、0 国库券通常采取拍卖方式定期国库券通常采取拍卖方式定期发行发行 p美国式招标：美国式招标： 出价最高的购买者首先被满足，然后按照出价的高出价最高的购买者首先被满足，然后按照出价的高 低顺序，购买者依次购得国库券，直到国库券售完低顺序，购买者依次购得国库券，直到国库券售完 每个购买者支付的价格都不相同每个购买者支付的价格都不相同 p荷兰式招标：荷兰式招标： 最终发行价格最终发行价格按以募满发行额为止按以募满发行额为止所有中标者申报所有中标者申报 的最低价格确定的最低价格确定 不同的购买人支付相同的价格不同的购买人支付相同的价格 n短期国库券的拍卖发行需要专门的中介机构进行短期国库券的拍卖发行需

22、要专门的中介机构进行 n一级交易商一级交易商（Primary Dealers）：）：具备一定资具备一定资 格、可以直接向国库券发行部门承销和投标国库券的格、可以直接向国库券发行部门承销和投标国库券的 交易商团体交易商团体 p一级交易商通过批发购买，然后分销、零售，使国一级交易商通过批发购买，然后分销、零售，使国 库券顺利地发售到最终的投资者手中，形成库券顺利地发售到最终的投资者手中，形成“批批 发发零售一体化零售一体化”的分工型发售环节，有利于：的分工型发售环节，有利于： 降低发行费用降低发行费用 减少发行时间减少发行时间 提高发行效率提高发行效率 n不定期发行不定期发行 p现金管理券现金管理

23、券（Cash Management Bills） 二、国库券的二、国库券的流通市场流通市场 n参与主体广泛，一级交易商发挥做市商的职能参与主体广泛，一级交易商发挥做市商的职能 p中央银行中央银行 中央银行只能在流通市场上参与国库券的买卖中央银行只能在流通市场上参与国库券的买卖 公开市场：公开市场：中央银行买卖国库券的市场中央银行买卖国库券的市场 中央银行仅与市场的一级交易商进行国库券的现券中央银行仅与市场的一级交易商进行国库券的现券 买卖和回购交易买卖和回购交易 p商业银行等金融机构商业银行等金融机构 p非金融企业和居民个人参与国库券市场的交易活动大非金融企业和居民个人参与国库券市场的交易活动

24、大 都通过金融中介机构都通过金融中介机构 三、我国的三、我国的国库券市场国库券市场 n我国的国库券市场不发达我国的国库券市场不发达 n19961996年，为配合公开市场业务的启动，财政部曾发行年，为配合公开市场业务的启动，财政部曾发行 两期国库券，金额两期国库券，金额348.7 348.7 亿元，此后国库券迟迟没有亿元，此后国库券迟迟没有 再现再现 n20022002年，财政部又象征性地发行年，财政部又象征性地发行355355亿元的国库券亿元的国库券 n20102010年，财政部共发行国库券年，财政部共发行国库券31083108亿元，占当国债发亿元，占当国债发 行总额的行总额的1515% %。

25、 一、一、商业票据市场商业票据市场 二、银行承兑汇票二、银行承兑汇票市场市场 三、票据贴现市场三、票据贴现市场 四、中央银行票据市场四、中央银行票据市场 第五节第五节 票据票据市场市场 一、一、商业票据市场商业票据市场 n商业票据商业票据（Commercial Paper）：是一种由企是一种由企 业开具，无担保、可流通、期限短的债务性融资本票。业开具，无担保、可流通、期限短的债务性融资本票。 n发行人与投资人发行人与投资人 p商业票据的发行主体：商业票据的发行主体：工商企业、财务公司工商企业、财务公司 财务公司（财务公司（Finance CompanyFinance Company）：是一种金

26、融中）：是一种金融中 介机构，常常附属于一个制造业公司，其主要业介机构，常常附属于一个制造业公司，其主要业 务是为购买该企业产品的消费者提供贷款支持务是为购买该企业产品的消费者提供贷款支持 p商业票据的投资人极其广泛：商业票据的投资人极其广泛：商业银行、保险公司、商业银行、保险公司、 非金融企业、信托机构、养老基金、货币市场基金非金融企业、信托机构、养老基金、货币市场基金 等等 发行方式发行方式 p直接募集（直接募集（Direct Placement）：）：不经过交易商不经过交易商 或中介机构，商业票据的发行人直接将票据出售或中介机构，商业票据的发行人直接将票据出售 给投资人，好处在于节约了付

27、给交易商的佣金给投资人，好处在于节约了付给交易商的佣金 p交易商募集交易商募集( (Dealer Placement) )：发行人通过交发行人通过交 易商来销售自己的商业票据，市场中的交易商既易商来销售自己的商业票据，市场中的交易商既 有证券机构，也有商业银行有证券机构，也有商业银行 n无论是直接募集还是交易商募集，商业票据无论是直接募集还是交易商募集，商业票据 大都以贴现方式发行大都以贴现方式发行 n贷款承诺（贷款承诺（Loan Commitment）：）：银行承诺银行承诺 在未来一定时期内，以确定的条件向商业票据的发在未来一定时期内，以确定的条件向商业票据的发 行人提供一定数额的贷款，商业

28、票据的发行人向商行人提供一定数额的贷款，商业票据的发行人向商 业银行支付承诺费业银行支付承诺费 p降低了商业票据发行人的流动性风险降低了商业票据发行人的流动性风险 p降低了票据购买者的风险降低了票据购买者的风险 p降低了票据的利率水平降低了票据的利率水平 n我国目前不允许发行纯粹为了融资的典型商我国目前不允许发行纯粹为了融资的典型商 业票据业票据 n在商业信用中被广泛使用的表明买卖双方债在商业信用中被广泛使用的表明买卖双方债 权债务关系的凭证。权债务关系的凭证。 n将票据仅仅作为商品交易支付和结算的工具将票据仅仅作为商品交易支付和结算的工具 n不希望票据当事人利用票据进行纯粹的融资不希望票据当

29、事人利用票据进行纯粹的融资 活动活动 中华人民共和国票据法中华人民共和国票据法第第1010条明确规定：条明确规定： “票据的签发、取得和转让应当遵循诚实信用的原则，具票据的签发、取得和转让应当遵循诚实信用的原则，具 有真实的交易关系有真实的交易关系和债权债务和债权债务关系。关系。” 商业票据的种类商业票据的种类： p融资票据融资票据：无交易背景而只是以融资为目的的票据无交易背景而只是以融资为目的的票据 p真实票据：真实票据：有真实交易背景的商业票据，商业票据有真实交易背景的商业票据，商业票据 的签发通常是与商品交易活动相联系的签发通常是与商品交易活动相联系 我国现行立法强调票据应有真实交易背景

30、；当今我国现行立法强调票据应有真实交易背景；当今 发达市场经济国家的票据主要是融通票据。发达市场经济国家的票据主要是融通票据。 38 二、银行承兑汇票市场二、银行承兑汇票市场 商业票据商业票据是商业信用中卖方为保证自己对买方拥有债是商业信用中卖方为保证自己对买方拥有债 务索取权而保有的书面凭证务索取权而保有的书面凭证 分为分为商业汇票和商业本票两种商业汇票和商业本票两种 1 1、商业本票又称期票，是商业本票又称期票，是出票人签发的，承诺出票人签发的，承诺自自 己己在见票时无条件支付确定的金额给收款人在见票时无条件支付确定的金额给收款人或或 者者持票人的持票人的票据。票据。 2 2、商业汇票商业

31、汇票：是出票人签发的，委托付款人在：是出票人签发的，委托付款人在见见 票票时或者在指定日期无条件支付确定的金额时或者在指定日期无条件支付确定的金额给给 收款人收款人或者持票人的或者持票人的票据。票据。 p承兑：即付款人承诺到期付款，并签字盖章。承兑：即付款人承诺到期付款，并签字盖章。 按承兑人的不同分为：按承兑人的不同分为： p商业承兑汇票和银行承兑汇票商业承兑汇票和银行承兑汇票 n银行承兑汇票广泛应用于国际与国内贸易银行承兑汇票广泛应用于国际与国内贸易 A A（买方）与（买方）与B B （卖方）达成（卖方）达成商商 品交易合同品交易合同 B B要求要求A A开具开具 银行承兑汇票银行承兑汇票

32、 A A向开户银行向开户银行 申请开立汇票申请开立汇票 A A交付汇票交付汇票 B B发货发货 银行对汇票银行对汇票 进行承兑进行承兑 到期前到期前 A A将货款交存银行将货款交存银行 到期后到期后 B B向银行提示汇票向银行提示汇票 银行无条件银行无条件 履行支付责任履行支付责任 三、三、票据贴现市场票据贴现市场 n票据贴现市场可以看作是银行承兑汇票的流通市票据贴现市场可以看作是银行承兑汇票的流通市 场场 n 贴现：贴现：是持票人将票据转让给银行，即持票人将未来是持票人将票据转让给银行，即持票人将未来 到期的票据向银行兑取现金，银行按票面金额扣除从贴到期的票据向银行兑取现金，银行按票面金额扣

33、除从贴 现日到到期日的利息后，将票面余额支付现日到到期日的利息后，将票面余额支付给持票人给持票人。 银行贴现付款额银行贴现付款额= =票面金额贴现利息票面金额贴现利息 = =汇票汇票面额面额（1-1-实际实际贴现天数贴现天数月贴现利率月贴现利率/ /3030） = =汇票汇票面额面额（1-1-实际贴现天数实际贴现天数年贴现利率年贴现利率/ /360360） n 贴现实际上是银行对持票人的一种特殊贷款贴现实际上是银行对持票人的一种特殊贷款。 41 转贴现：转贴现： n 商业银行之间为了融资以贴现方式进行票据商业银行之间为了融资以贴现方式进行票据 转让的行为。转让的行为。 再贴现（再贴现（redi

34、scountrediscount）：）： n 商业银行为了弥补资金不足，将其贴现取得商业银行为了弥补资金不足，将其贴现取得 的票据转让给中央银行的行为。的票据转让给中央银行的行为。 42 商业汇票的票据行为图示商业汇票的票据行为图示 商品卖方商品卖方 （债权人）（债权人） 商品买方商品买方 （债务人）（债务人） 1.1.出票出票 2.2.承兑承兑 原材料供应商原材料供应商 商业银行商业银行 中央银行中央银行 商业银行商业银行 3.3.背书转让 背书转让 4.4.贴现贴现 6.6.再贴现再贴现 5.5.转贴现 转贴现 票据贴现市场票据贴现市场功能功能 n票据贴现为企业提供了融资服务票据贴现为企业

35、提供了融资服务 n转贴现满足金融机构间相互融资的需要转贴现满足金融机构间相互融资的需要 n再贴现成为中央银行调节实施货币政策的重要手段再贴现成为中央银行调节实施货币政策的重要手段 我国的票据与贴现市场我国的票据与贴现市场 时间时间内容内容 19811981人民银行上海分行尝试同城商业承兑汇票的贴人民银行上海分行尝试同城商业承兑汇票的贴 现业务现业务 19861986颁布颁布 19951995中华人民共和国票据法中华人民共和国票据法 19971997开设了再贴现窗口开设了再贴现窗口 20032003中国票据网启中国票据网启 http:/http:/ n 我国我国的商业票据主要是指真实票据；的商业

36、票据主要是指真实票据； n 票据市场主要是票据承兑和贴现市场票据市场主要是票据承兑和贴现市场 44 n 20132013年，企业累计签发商业汇票年，企业累计签发商业汇票 20.320.3万亿元；期末万亿元；期末 商业汇票未到期金额为商业汇票未到期金额为9.09.0万亿元。万亿元。 n 20132013年，金融机构累计贴现年，金融机构累计贴现45.745.7万亿元；期末贴现余万亿元；期末贴现余 额为额为 2.0 2.0 万亿元。万亿元。 n 商业汇票贴现商业汇票贴现额呈现出一种爆发性的增长额呈现出一种爆发性的增长 45 票据市场快速发展的票据市场快速发展的原因：原因： p票据融资所具有的便利与低

37、成本的特点使企业对票票据融资所具有的便利与低成本的特点使企业对票 据融资的需求不断提高据融资的需求不断提高 p票据融资成为商业银行争夺优质客户、合理配置资票据融资成为商业银行争夺优质客户、合理配置资 产，保持流动性、增加盈利点的重要手段，商业银产，保持流动性、增加盈利点的重要手段，商业银 行参与票据市场的主动性越来越强行参与票据市场的主动性越来越强 降低拒付风险降低拒付风险 可以带来派生存款、支付结算等综合服务的利益可以带来派生存款、支付结算等综合服务的利益 通过票据转贴现市场实现流动性通过票据转贴现市场实现流动性 四、中央银行票据四、中央银行票据市场市场 n中央银行票据（中央银行票据（Cen

38、tral Bank NotesCentral Bank Notes）：）：中央中央 银行向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央 银行债券银行债券 n发行目的：发行目的： n减少商业银行可以贷放的资金量，进而调控市场减少商业银行可以贷放的资金量，进而调控市场 中的货币量中的货币量 n丰富公开市场业务操作工具丰富公开市场业务操作工具 p我国中央银行票据的发行始于我国中央银行票据的发行始于20022002年，至年，至20132013 年底，中央银行票据余额年底，中央银行票据余额77627762亿元亿元 n中央银行通过发行票据进行公开市场操作是在一国国

39、中央银行通过发行票据进行公开市场操作是在一国国 库券市场不发达的情况下所采取的权宜之计库券市场不发达的情况下所采取的权宜之计 n大规模的票据的发行会使中央银行背上了沉重的利息大规模的票据的发行会使中央银行背上了沉重的利息 负担负担 p19861986与与19871987年，韩国中央银行因为支付大量的中央年，韩国中央银行因为支付大量的中央 银行票据利息而形成银行票据利息而形成570570亿与亿与870870亿韩元的亏损亿韩元的亏损 n中央银行票据市场不应无限发行下去中央银行票据市场不应无限发行下去 一、大额可转让定期存单市场的产生与一、大额可转让定期存单市场的产生与发展发展 二二、大额可转让定期

40、存单市场大额可转让定期存单市场的功能的功能 三、三、大额可转让大额可转让定期存单的期限与利率定期存单的期限与利率 四、我国四、我国的大额的大额可转让定期存单可转让定期存单市场市场 第六节第六节 大额大额可转让定期存单市场可转让定期存单市场 一、大额可转让定期存单市场的产生与一、大额可转让定期存单市场的产生与发展发展 n大额可转让定期存单（大额可转让定期存单（Negotiable Certificate of Deposit，缩写，缩写CDs）：）：由商业银行发行的具由商业银行发行的具 有固定面额、固定期限、可以流通转让的大额存款凭有固定面额、固定期限、可以流通转让的大额存款凭 证证 p1961

41、1961年年2 2月，花旗银行为了规避月，花旗银行为了规避“Q Q条例条例” ” 而发而发 行行 n与普通定期存款的区别：与普通定期存款的区别：存单面额大存单面额大; ;存单不记名存单不记名 大额可转让定期存单将活期存款的流动性和定期存款大额可转让定期存单将活期存款的流动性和定期存款 的收益性合为一体，从而吸引了大批客户的收益性合为一体，从而吸引了大批客户 二、大额可转让定期存单市场的二、大额可转让定期存单市场的功能功能 n商业银行通过发行大额可转让定期存单：商业银行通过发行大额可转让定期存单： p可以主动、灵活地以较低成本吸收数额庞大、期限可以主动、灵活地以较低成本吸收数额庞大、期限 稳定的

42、资金稳定的资金 p经营管理策略也在资产管理的基础上引入了负债管经营管理策略也在资产管理的基础上引入了负债管 理的理念理的理念 n大额可转让定期存单市场的投资者种类众多大额可转让定期存单市场的投资者种类众多 p具有与活期存款近似的流动性具有与活期存款近似的流动性 p拥有定期存款的收益水平拥有定期存款的收益水平 三、大额可转让定期存单的期限与三、大额可转让定期存单的期限与利率利率 n期限：期限： p最短最短1414天；多为天；多为1 1个月到个月到4 4个月；超过个月；超过6 6个月的较少个月的较少 n利率：利率： p有固定的，也有浮动的，浮动利率的存单期限较长有固定的，也有浮动的，浮动利率的存单

43、期限较长 n利率水平的决定因素：利率水平的决定因素： p发行银行的信用评级、存单的期限、存单的供求量发行银行的信用评级、存单的期限、存单的供求量 原理原理8.38.3 发行银行的信用等级越高、存单的期限越短、银行借发行银行的信用等级越高、存单的期限越短、银行借 助于存单筹集资金的需求越助于存单筹集资金的需求越低，则低，则存单的利率越低；存单的利率越低； 反之亦然。反之亦然。 四、我国的大额可转让定期存单四、我国的大额可转让定期存单市场市场 n19861986年，中国银行和交通银行开始发行年，中国银行和交通银行开始发行 n1990-19931990-1993年，我国大额可转让定期存单的独特特征年

44、，我国大额可转让定期存单的独特特征 p面额小；绝大部分购买者是城乡居民个人；流动性面额小；绝大部分购买者是城乡居民个人；流动性 很差很差 p缺失了该类存单的典型特征缺失了该类存单的典型特征 p大额可转让定期存单成为商业银行变相高息揽存的大额可转让定期存单成为商业银行变相高息揽存的 手段手段 n19981998年中国人民银行下文停止大额可转让存单的发行年中国人民银行下文停止大额可转让存单的发行 n20132013年，中国人民银行年，中国人民银行发布发布同业存单管理暂行办法同业存单管理暂行办法 允许金融机构在银行间市场发行大额可转让同业存单。允许金融机构在银行间市场发行大额可转让同业存单。 一、国

45、际货币市场的一、国际货币市场的概念概念 二、欧洲货币市场的产生与发展二、欧洲货币市场的产生与发展 三、欧洲货币市场中的重要子市场三、欧洲货币市场中的重要子市场 第七节第七节 国际货币市场国际货币市场 一、国际货币市场的一、国际货币市场的概念概念 n按照对货币市场的界定，国际货币市场应该是指以期按照对货币市场的界定，国际货币市场应该是指以期 限在限在1 1年以内的金融工具为媒介进行国际间短期资金融年以内的金融工具为媒介进行国际间短期资金融 通的市场通的市场 n欧洲货币市场是国际货币市场的欧洲货币市场是国际货币市场的核心。核心。 p世界世界各国的参与者不受任何一国国内政策法令的各国的参与者不受任何

46、一国国内政策法令的约约 束束自由自由地参与市场交易活动地参与市场交易活动 p交易使用的货币可以是任何一种可自由兑换的但非交易使用的货币可以是任何一种可自由兑换的但非 市场所在国家的货币市场所在国家的货币 56 欧洲货币市场欧洲货币市场 n 概念：概念： p欧洲货币市场又称离岸金融市场欧洲货币市场又称离岸金融市场 p是指在一个国家和地区设立金融设施，专门经营非是指在一个国家和地区设立金融设施，专门经营非 居民（包括外国投资者、外国筹资者和借款人）之居民（包括外国投资者、外国筹资者和借款人）之 间使用外国货币开展融资业务的国际金融市场。间使用外国货币开展融资业务的国际金融市场。 p居民与非居民：居

47、民与非居民： 居民是指在主权国家以内居住的本国及外国的自然居民是指在主权国家以内居住的本国及外国的自然 人和法人；人和法人； 非居民则是指在一主权国家境外居住和营业的自然非居民则是指在一主权国家境外居住和营业的自然 人和法人。人和法人。 57 n 欧洲美元（欧洲美元（Euro DollarEuro Dollar）：是指存放在美国境外银）：是指存放在美国境外银 行的美元存款或从这些银行借入的美元贷款。由于这行的美元存款或从这些银行借入的美元贷款。由于这 种境外美元存贷活动最初发生于欧洲，故此得名。种境外美元存贷活动最初发生于欧洲，故此得名。 n 欧洲货币（欧洲货币（EurocurrencyEur

48、ocurrency）：是指存放在某一货币发）：是指存放在某一货币发 行国境外银行的该货币存款，包括欧洲美元、欧洲欧行国境外银行的该货币存款，包括欧洲美元、欧洲欧 元、欧洲瑞士法郎、欧洲日元等等。元、欧洲瑞士法郎、欧洲日元等等。 二、欧洲货币市场的产生与二、欧洲货币市场的产生与发展发展 n政治因素导致欧洲货币市场的诞生政治因素导致欧洲货币市场的诞生 p布雷顿森林体制布雷顿森林体制 p二战后的冷战二战后的冷战局势，局势，2020世纪世纪5050年代初，许多国家将年代初，许多国家将 其美元存款转存到欧洲各国尤其是英国的银行，欧其美元存款转存到欧洲各国尤其是英国的银行，欧 洲美元诞生，借贷欧洲美元的市

49、场随之产生洲美元诞生，借贷欧洲美元的市场随之产生 p2020世纪世纪6060年代，欧洲美元市场上交易的货币不再局年代，欧洲美元市场上交易的货币不再局 限于美元，地理位置也扩大限于美元，地理位置也扩大 p原来的欧洲美元市场演变为欧洲货币市场原来的欧洲美元市场演变为欧洲货币市场 n欧洲货币市场迅速发展的主要原因欧洲货币市场迅速发展的主要原因 p美国的金融管制政策美国的金融管制政策 管制诱发创新，创新是为了规避管制管制诱发创新，创新是为了规避管制 自由的、超越国家的、充分竞争的市场自由的、超越国家的、充分竞争的市场 p利率优势利率优势 与各国国内市场相比，欧洲货币市场的存款利与各国国内市场相比，欧洲

50、货币市场的存款利 率总是处于较高的水平，贷款利率总是处于较率总是处于较高的水平，贷款利率总是处于较 低的水平低的水平 举例：假设美国的一家银行通过发行举例：假设美国的一家银行通过发行CDCD来筹集来筹集资资 金金 n在国内发行存单的实际成本是在国内发行存单的实际成本是 ni i为存单的票面利率；为存单的票面利率； x x为存款保险的成本为存款保险的成本 nr r为法定存款准备金要求；为法定存款准备金要求； c c为存单的实际成本为存单的实际成本 市场市场期限期限面值面值利率利率法定存款准备金法定存款准备金 存款保险费存款保险费 欧洲货欧洲货 币市场币市场 3 3个个 月月 100100万万6.