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1、证劵投资学完整教学课件证劵投资学完整教学课件 第一章 证券市场的发展史和证 券投资学的理论体系 第1节 证券市场的发展史 一、1141年1900年证券市场的发展史 1141年 法国出现了证券集中交易的场所， 从较 不严格的意义上说，这是证券市场最早的雏形。 1551年 英国建立了全世界第一家股份公司俄 罗斯公司（又称MUSCOW公司），该公司向公众发行 了面值25英镑、总值6000英镑的股票。 1611年 位于荷兰阿姆斯特丹市内达姆广场附近 的阿姆斯特丹证券所创立，它是公认的世界上最古老的 证券交易所。 荷兰郁金香风潮 1607年在阿姆斯特丹股票交易市场开始了一 场郁金香投机狂潮。当一位维也纳

2、植物学家把他 培育的郁金香带到荷兰，爱花的荷兰人对这种花 推崇备至，也令其价格水涨船高。荷兰人把对郁 金香球茎价格看涨的需求转化为期权工具，开始 了以小博大的博弈。这种对于郁金香的狂热一直 维持到1638年。然而，几十年疯狂炒作郁金香球 茎的结果，是将荷兰带入了其后几十年的经济萧 条。 n1711-1720年 英国南海公司借助政府的支持大量发行股 票，进行海外冒险投机。子虚乌有的盈利使公司屡屡增发 屡屡成功，股价一直涨到1000英镑。针对投机欺诈，英 国议会随后通过了气泡法案。牛顿在这次风波中也损 失2万英镑。“我可以计算出天体的运行，却无法计算出 人类的狂热”，这是他投资失败后的感悟。 n1

3、773年 伦敦的股票经纪商们聚集在“乔纳森”（New Jonathans)咖啡馆，并且打出“证券交易所”的牌号。 此交易所即为伦敦证券交易所的前身。 n1774年和1776年 荷兰人亚伯尔汗.冯.凯特维希分 别创设基金“量子基金”(Unity is strength)和 “偏好和谨慎”(Favorable and Cautious)，这是 世界上最早出现的基金。 n1792年 24名商人聚集在纽约一棵梧桐树下进行 股票等有价证券和商品的交易，并达成了“美国 梧桐树协定”。这便是美国纽约证券交易所的前 身。最早在梧桐树下进行交易的股票是纽约银行 的股票。 n1792年3月 美国纽约日报和兰登参考

4、报 道了交易商们每天中午在华尔街22号碰头，协商 交易的消息，其中首次明确提出“证券市场”的 概念。 n1793年 美国汤迪(Tontine)咖啡馆建成，梧桐树 下的经纪人和其他商人改到咖啡馆里进行交易， 当时拍卖的证券大约有7种。由于经纪人都是坐在 椅子上进行交易，因此，经纪人的成员地位便被 称为“席位”。 n1794年 “海军准将”范德比尔特出生在荷 兰的一个农场。他长期从事伊利公司铁路 股票的多头买卖，被人称做“牛”。 n1797年 丹尼尔.德鲁出生于惠恩汤河边的 一个乡间农场。他50岁的时候才步入华尔 街，长期做股票的空头买卖，被人称为 “熊”。 n1815年 美国纽约商业广告人开始发

5、布当时 所有24只股票的行情，这是美国最早的股市行情 报道。 n1872年 由李鸿章、盛宣怀筹办的轮船招商总局 在上海正式成立，这是中国人最早兴办并发行股 票的企业。 n1877年 英国出现国库券，它是世界上最先利用 国库券筹措短期资金，解决财政困难的国家。 n二、1901年1990年证券市场发展史 n1927年10月6日 纽约证券交易所成立世界股票市场。 n1929年10月28日 见后 n1981年7月 国务院决定恢复发行国债。财政部首次发行 49亿元国库券，揭开了中国证券市场发展的序幕。 n1982年7月 财政部首次向个人发行国库券。 n1984年9月 北京天桥百货股份有限公司成立并发股，

6、这 是第一家经地方政府批准的股份有限公司。 “黑色星期一” n1929年10月28日，星期一连续狂长了10个月的纽 约证交所的所有股票开盘后刮起抛售风潮，一日 之内行情下挫350点，跌幅达到12.82%。从9月 初到11月中旬，纽约证交所的股票市值总值损失 了300亿美元，由之引发的股市大崩溃一直持续 到1933年。这场金融界的危机迅速蔓延，不仅给 美国带来空前的大萧条，也快速席卷资本主义世 界的所有国家，使整个资本主义工业生产降低了 40%。 n 这次股灾使资本主义国家开始意识到对 证券行业进行严格监管的重要意义，证 券法、证券交易法以及持股公司 法等等一系列证券法规陆续出台。 n美国的银行

7、业与证券、保险业从此分业经 营。 n1984年11月 上海市人民银行批准上海飞乐音响 股份有限公司发行股票，这是第一家经批准向社 会公开发行股票的公司。 n 1986年9月 中国工商银行上海信托投资公司 静安证券部开始挂牌上市股票，这是现在公认的 首次股票交易。 n 1986年10月 实行24小时全球性证券交易， 继而诱发其它世界性证交所进行制度更新。 n 1986年 邓小平同志在北京将一张上海飞乐音 响公司的50元值的股票，赠予前来拜会的当时纽 约证券交易所董事长约翰.范德林先生。 十月大屠杀 n 1987年10月16日，美国华尔街股市大幅 度滑落108点，10月19日，道.琼斯工业平 均指

8、数暴508点，下跌幅度高达22%。美联 社用“十月大屠杀”来描述此次股灾。 n程式交易对这次暴跌起到了推波助澜的作 用。 n1988年7月 我国首家股份制证券公司 上海万国证券公司成立。总经理为管金生。 n 1988年7月 日本“里库路特”股票贿赂 案浮出水面，一批高官政要落入法网。 n三、19902000年证券市场发展史 n1990年12月19日 上海证券交易所正式营业。 n1991年 7月3日 深圳证券交易所正式营业。 n1992年1月19日 邓小平南巡讲话，极大地促 n进了证券市场的发展。 n1992年7月7日 深市原野公司因债务、资产损失、 产权界定等众多问题，引发金融部门与上市公司

9、对簿公堂，管理层停止其市场交易。两年后问题 才彻底解决，原野重组，改名为世纪星源重新上 市。 8.10事件 n 1992年8月9-11日，深圳准备以发售认股 抽签表的方式发行5亿元新股。从8日起， 有超过100万的当地及全国各地的准股民在 全市302个发售网点前排起长龙，准备购买 百元一张的抽签表。后因一些网点组织工 作发生问题，造成多数售表点秩序混乱， 并发生冲突。到10日上午有关方面宣布抽 签表全部售完。“8.10”事件后不久，有关 方面即着手对新股发行方式进行了改革。 1992年9月 全国性三大证券公司组建：由中国工商 银行牵头筹建的华夏证券有限公司（北京）、由 中国人民建设银行牵头筹建

10、的国泰证券有限公司 （上海）、由中国农业银行牵头筹建的南方证券 有限公司（深圳）宣告成立。 1992年 10月 中国证券报社在京成立。次年1月3日 首家全国性证券专业报纸中国证券报正式创 刊。 1992年 10月27日 国务院证券委员会成立，朱镕基 副总理兼任主任，刘鸿儒、周道炯任副主任。 n同时成立了中国证券监督管理委员会，刘鸿儒任 主席。 n 1993年3月19日 中国证监会正式指定中国证 券报、金融时报、中国日报（英文 版）、证券市场周刊为上市公司披露信息报 刊。 n 1993年 8月17日 部分地区沪市行情传输中断一 个多小时，而未中断地区照常交易，引起轩然大 波。中国证监会对“八.一

11、七”事件进行了专门调 查。 宝延事件 n 1993年9月30日，中国宝安集团股份有 限公司宣布持有上海延中实业股份有限公 司发行在外的普通股超过5%，由此揭开中 国上市公司收购第一页。其后万科参股申 华、恒通控股棱光、康恩贝吃掉凤凰、辽 国发拨弄爱使、恒丰举牌兴业、一汽买金 怀等一系列事件，都可说是宝延事件激起 的千层波浪，同时也催生了中国股市挖掘 不尽的题材板块资产重组。 n1993年 10月25日 上海证券交易所向社会公众开 放国债期货交易。 n1994年2月25日 国家体改委规定，定向募集公司 转为公众公司时，其内部职工股按不超过发行额 度10%的比例转为社会公众股，配售满3年后方可 上

12、市。 n1994年3月12日 中国证监会主席刘鸿儒宣布“四 不”政策：即55亿新股上半年不上市，年内不征 股票转让所得税，公股与个人股年内不并轨，上 市公司不得乱配股。 n股本按投资者身份划分为：国家股、法人 股、社会公众股、内部职工股和外资股。 股本按是否流通划分为：流通股和非流通 股。 三大救市政策出台 n1994年7月30日管理层出台三大救市政策： 半年之内不发行、上市新股，组织中外合 作基金，给有信用的证券公司融资。股指 从94年7月29日的325.89点起涨，到94年9 月13日上涨到1052.94点，用时46天，涨幅 高达223.10%。 n1994年9月12日 深交所推出国债期货

13、交易业务。 1995年1月1日 沪深A股及基金交易由T+0交收改 为T+1交收。 n 1995年2月 有着200多年经营历史的英国老牌银 行巴林银行，因年仅28岁的驻新加坡交易员尼克. 里森从事金融衍生产品交易而毁于一旦。后被荷 兰ING集团以1英镑的价格收购。 n 1995年5月17日 中国证监会发出紧急通知，国 债期货交易试点暂停。 三二七事件 n 1995年2月23日，受新债发行及保值贴息等因 素的刺激，上海国债期货市场多空双方展开了殊 死搏斗。在多方（中经开）轧空（卖空后无法以 低价补回）的强大压力下，空方（万国证券）在 收市前10来分钟里，以巨量沽单打压价格，使 327品种由暴涨3元

14、转为下跌0.71元，当天上海国 债期货成交量达到8500亿元。收市后，上交所认 定尾市存在蓄意违规操作，宣布最后时间交易无 效并予以取消。 n 事件发生后，国务院责成监察部、中国 证监会等部门进行了长达4个多月的调查， 认定此事系蓄意违规所致。此后，中国证 监会与财政部联合颁布了国债期货交易 管理暂行办法，沪、深证交所也推出了 涨跌停板制、提高保证金等一系列加强监 管的措施。但在4月、5月又接连发生了 “319”等数起国债期货交易违规事件。 长虹事件 n 1995年8月21日，一些投资者惊讶地发 现四川长虹法人股转配部分所送红股可以 卖出，更多不知内情的股民因放弃转配资 格而蒙受了巨大损失，反

15、映非常强烈。中 国证监会立即出面制止转配红股流通，并 对上交所通报批评，对中经开和上海财政 证券没收非法所得，未流出转配红股近397 万股予以锁定，责成长虹公司整顿证券事 务。长虹股票停牌两个多月。 n1996年 12月16日人民日报发表特约评 论员文章正确认识当前股票市场。 n 1996年 12月27日 各大证券媒体发表 透过现象看变化对近两周股市的思 考。 亚洲金融风暴 n1997年7月2日，泰国宣布泰铢自由浮动， 由此引发东南亚各国货币大幅贬值，股市 跌至近几年的低点。亚洲金融危机爆发， 致使受灾国家至今未能走出危机的阴影。 防范金融危机，成为世界性话题。 n1998年 4月22日 沪深

16、两交易所决定对“财务状 况异常”的上市公司实施股票交易特别处理。 1998年5月14日 申达股份、龙头股份、上海三毛、 巴士股份、太极实业、深惠中六公司刊登公告， 将采取增发新股或定向募集股份方式进行股本结 构调整和资产重组。 1998年6月12日 印花税率由千分之五降至千分之 四。 n1998年 7月23日 国泰、君安公告依法进行合并。 俄罗斯“休克” n 1998年8月，俄罗斯金融危机加深，引起 世界极大不安。全球经济将进入衰退期的 论调，一时间甚嚣尘上。 n1998年11月25日 中国证监会下发关于 停止发行公司职工股的通知，决定股份 有限公司公开发行股票一律不再发行职工 股。 琼民源案

17、 n 以往的“垃圾股”琼民源自1996年后四面出击， 演绎“并购神话”，随之业绩暴涨，从1996年4 月到1997年1月，其股价竟然飙升了16倍！1997 年3月，股票被停牌，董事会集体辞职。 n 1998年4月9日，监管部门宣布琼民源年报虚构 利润5.7亿元、资本公积金过6亿元。民源公司和 深圳有色因联手操纵市场、非法牟取暴利受到严 厉处罚，两家会计师事务所也受罚。11月12日， 北京法院对琼民源原董事长马玉和及会计斑文昭 判刑。 n 同时监管部门着手琼民源重组工作。 1998年12月4日，北京住总宣布入主琼民源； 1999年1月5日琼民源临时股东大会授权董 事会进行资产核查和公司重组；6月

18、8日， 股东大会通过了“发起设立、定向发行、 等量置换、新增发行”重组方案。1999年7 月12日，中关村上市，琼民源被终止上市 资格。 华尔街不言顶 n 1999年3月16日，道.琼斯指数突破万点 大关。尽管美联储主席格林斯潘仍保持小 心翼翼的姿态，然而华尔街的“狂牛”在 突破万点后仍一路高歌猛进。这是美国长 达25年牛市中的一个重要里程碑。 5.19行情 n1999年5月19日，沪深两市在科技股的拉动 下出现强劲升势，“5.19行情”启动。证 券公司交易大厅已经装不下重回股市的股 民。 n1999年7月3日 对暂停上市股票实行“特别 转让”，“PT”出台。 n1999年10月11日 中信证

19、券首笔同业拆借 业务成交。 n 1999年10月18日 申能股份公告拟回购 10亿股国有法人股。 世纪并购 n 2000年1月10日，美国在线宣布收购时 代华纳公司，这是迄今人类经济史上规模 最大的购并案。美国在线公司出价1620亿 美元，合并后世界上第一个横跨传统行业 和互联网的“网陆两栖”公司诞生。其营 业收入可达300亿美元，市值总和高达2860 亿美元。 n2000年 2月15日 亿安科技报收于104.39元， 成为自1992年沪深股票实施拆细为1元后首 只市价超过百元的股票。 n 2000年2月24日 周小川同志任中国证监会 主席。 n 2000年3月14日 中国证监会决定，转配股

20、将从4月开始，用24个月左右的时间逐步安 排上市流通。 纳斯达克动荡 n 2000年3月10日，纳斯达克指数创下历 史最高5048.62点。12月20日，纳斯达克指 数收于2332.80点，跌至20个月来的新低点， 与今年高位相比重挫53.79%。该市场数百 家上市公司均因股价跌至1美元以下而面临 摘牌的危险。 “新浪”亮相纳斯达克 n 2000年4月14日，新浪网公司成功登陆美国纳 斯达克市场，美国时间周四下午开始挂牌交易， 首日收盘价为20.68美元，较发行价仅上涨22%。 截至4月末，在新浪不过十几天的交易记录中，最 高价仅达29美元多，4月24日甚至一度跌破发行 价。一望可见的原因是，

21、新浪选择了一个不可能 更差的上市时机。进入4月以后，纳斯达克指数连 连大幅下跌，一度被投资者当作宠儿的网络股转 眼间成为烫手的山芋。 百文事件 n 2000年12月1日，郑百文重组方案出台。郑百 文的重组方案是：山东三联集团公司以3亿元人民 币的价格取得中国信达资产管理公司对郑百文约 15亿元的债权；在三联集团公司豁免债权的同时， 郑百文全体股东需将所持公司股份的50%过户给 三联集团公司；不同意过户者将由公司按公平价 金回购其全部所持股票。12月5日中国证监会有 关负责人就郑百文重组发表谈话。郑百文将于12 月31日上午在郑州召开股东大会，审议公司资产、 债务重组原则的议案。 n2000年1

22、2月14日 PT红光被判欺诈发行股 票罪，成为我国证券市场历史上首个被刑 事处罚的上市公司。 四、2000年后证券市场发展大事记 n1、2001年 n“中科系”操纵股票案事发遭查处。 n郑百文重组一波三折。 nB股市场向境内投资者开放。 n退市机制正式启动。 n国有股减持引起市场强烈反应。 n社保基金入市。 n银广夏等上市公司造假内幕报光。 n开放式基金试点推出。 n降低证券交易印花税税率。 n中国入世加快金融领域开放进程。 n9.11事件对证券市场带来极大冲击。 2、2002年 n佣金浮动制度实行 。2002年4月5日，管理层发 布了关于调整证券交易佣金收取标准的通知， 宣布我国证券交易佣金

23、实行浮动制，上限不高于 3。该标准于5月1日执行。 n恢复新股配售。2002年5月21日，证监会决定恢 复向二级市场投资者配售新股的发行方式。“新 股配售”可谓一波三折，其最早于200年2月14日 推出，后由于一些证券营业部未做好相关技术准 备， n 于2000年3月8日暂停。5月29日，精伦电子成为 按恢复配售后首家发行新股的公司。至此，一些 长期驻守一级市场的“另类摸彩”奖金开始退出 证券市场，新股不败神话破灭。 n鞍山证券被封门。2002年8月9日，证监会发布公 告：自即日起撤消鞍山证券公司。这是我国第一 家被关闭的证券公司。鞍山证券成立于1988年， 近年来，其交易额排名一只在全国券商

24、前20名之 列。 n推出QFII制度。2002年11月8日，管理层发 布合格境外机构投资者境内证券投资管 理办法，12月2日合格境外机构投资者 (Qualified Foreign Institutional investors) 正式启动。 3、 2003年 n券商发债 8月7日，证监会主席尚福林召集中银、海通、 国泰君安、南方等几乎所有综合类券商老总召开 闭门会议。这是尚福林上任以来首次大规模与券 商老总集中会谈。 8月29日，中国证监会主席尚福林签署证监会 15号令，公布了证券公司债券管理暂行办法， 办法规定凡是符合最近一年盈利，最近一期 期末经审计的净资产不低于10亿元等相关条件的 综

25、合类证券公司都可向有关部门提出发债的申请。 该办法自10月8日起正式施行。 n社保基金入市 n全国社会保障基金正式进入证券市场运作。自6月 9日起,6家基金公司管理的社保基金已经开始在二 级市场购买股票及有关债券。6月10日社保基金 参与新潮实业A股增发。社保基金入市将为证券 市场提供持续稳定的资金增长来源。其次，社保 基金入市可提升投资者信心，以及进一步强化市 场的投资理念。社保基金入市的影响是全方位的， 不仅为我国证券市场注入了新鲜血液，也给证券 市场进一步改革与发展提供了良好的机遇。 nQFII投下第一单 7月9日，作为QFII的瑞银银行，在A股市场投下 了历史性的第一单，先后买入宝钢股

26、份、上港集 箱、外运发展以及中兴通讯。这四只股票受到市 场的热烈追捧，短时间内涨幅惊人。 QFII实实在在的走进中国股市，带来的不仅仅 是增量资金，更重要的是成熟的价值投资理念， 对于我国证券市场长期健康稳定发展具有深远意 义,它标志着中国证券市场朝着市场化、国际化的 发展方向迈出了新的一步。 n存款准备金率提高 经国务院批准，中国人民银行决定从2003年9月21日起， 提高存款准备金率1个百分点，即存款准备金率由现行的 6%调高至7%。该次调整主要目的是为了防止货币信贷总 量过快增长，为国民经济持续健康快速发展提供稳定的货 币、金融环境。 但上调准备金率对金融机构的资金运作产生不小的影响，

27、市场资金面局部趋紧也不可避免，因此包括A股、国债、 企业债、可转债在内的多个市场在央行上调存款准备金率 政策的影响下全线下挫，尤其是国债市场出现了罕见的连 续暴跌。 n启动“振兴东北”战略 中共十六届三中全会于10月11日召开，会议的重要容 之一就是支持东北地区等老工业基地振兴。会议指出，支 持东北地区等老工业基地振兴，是十六大从全面建设小康 社会全局着眼提出的一项重大战略任务。 这个会议正式把振兴东北老工业基地列为国策，取得和 西部大开发同等重要的地位，并出台一系列相关措施。东 北有望继珠三角、长三角、京津唐地区之后，成为中国经 济第四个增长极。 在二级市场，上从国庆节前后开始，以沈阳机床、

28、沈阳 化工和东北药为首的东北上市公司出现明显强于大盘的走 势，并在股市上形成一个“东北板块”。 B股市场再融资 11月6日上工股份向德国FAG公司、上海实业 资产管理有限公司(香港)、星展亚洲融资有限公 司等14家特定境外机构定向增发不超过1亿股B股, 增发价为0.428美元/股,用以收购德国FAG公司控 股子公司的股权,并实现控股，9家外资获足额配 售。 此次上工股份增发B股标志着B股发行市场重新 启动，为其恢复融资动能打下基础。由于B股现 在还只是一个拥有百余只股票，只有110亿元小 资金的市场，发展空间巨大。 4、2004年 n南方证券被接管 2004年1月2日下午3：30分，在深圳南方

29、证券总部。 中国证监会、深圳市政府联合宣布对南方证券实施行政接 管。 尽管一直以来南方证券深陷破产传言，但是决定宣布 后，南方证券的员工还是惊呆了。接管组组长、公司临时 党委书记牛冠兴和其他接管组成员近百人迅即投入，将南 方证券所有核心部门和档案都纳入掌控之中。 目前南方证券各营业部的保证金提取都需要证监会 有关人员的签字。由于南方证券现有8家地方管理总部和 70余家营业部，因此证监会为此次接管已动用了近一半的 人力。 策划这次接管行动的，是中国证监会和深圳市政府， 接管领导小组由中国证监会、中国人民银行、公安部及深 圳市政府四方组成。 n2004年2月1号国务院关于推进资本市场改革开放和稳

30、定发展的意见（简称国九条）正式公布。受此消息刺激， 深沪两市大幅上扬。 n04年4月15日新疆屯河、湘火炬、合金投资齐齐跌停。这 是德隆系多年来遭遇到的第一次跌停。 n04年5月18日，深交所设立中小企业板，6月25日该板鸣 锣开市。 n04年7月15日，证监会对江苏琼花招股说明书涉嫌虚假记 载和重大遗漏进行立案侦察。 n04年12月10日，证监会发布关于首次公 开发行股票询价制度若干问题的通知， 于2005年1月1日正式启动。 5、2005年 1、股权分置改革启动 作为中国证券市场的体制性革命，股权分置 改革的启动和取得重要进展，无疑是2005年中国 股市最为重大的事件，也是中国证券市场具有

31、里 程碑意义的事件。4月29日夜，经过国务院批准， 中国证监会发布关于上市公司股权分置改革试 点有关问题的通知，股权分置改革试点宣告启 动。“五一”长假后的第一个交易日5月9日， 首批4家试点公司名单公布，一场重大的制度变革 就此破题。 从5月9日至8月19日，股改试点在质疑声中一 路走过。包括长江电力、宝钢股份等多家大盘蓝 筹公司在内的两批46家公司相继进行股改试点， 其中除清华同方之外，45家公司的股改方案过关。 在总结两批试点的基础上，9月4日晚，中国证监 会正式发布并实施上市公司股权分置改革管理 办法。9月7日，两交易所等联合制定的上市 公司股权分置改革业务操作指引出台施行。 据统计，

32、截至12月15日，包括试点阶段的两 批公司在内，共有234家公司召开了相关股东会 议审议股改方案。除5家公司外，其余229家股改 方案获得通过。在这229家公司中，有29家由于 各种原因方案尚未实施。剔除10家尚未复牌的公 司，完成股改的200家公司中已有190家变身G股。 2、中小企业板迈入全流通时代 2005年11月21日下午，最后一家参与股改的 中小板公司黔源电力股东会高票通过了其股改方 案。至此，50家中小板公司的股改圆满落幕，中 小板率先进入了全流通“G时代”。中小板率先 完成股改，突破了股权分置这一制约资本市场稳 定健康发展的基础性制度障碍，成为我国证券市 场历史上第一个与国际市场

33、接轨的“全流通板 块”，为向创业板过渡奠定了坚实的基础。 随着中小板股改的率先完成，在12月1 日深交所成立15周年这一特别的日子，我 国证券市场首个全流通板块的指数中 小企业板指数正式发布。作为中小板“四 个独立”的最后一项，中小板指数的推出 意味着中小板步入了一个全新的发展阶段， 而作为首个全流通指数，它也确立起后股 权分置时代一个重要的市场风向标。 3、利好政策“组合拳”频频出手 2005年，管理层为了推动证券市场稳 定发展，保证股权分置改革的顺利推进， 先后出台了一系列利好政策。利好“组合 拳”出手的频率堪称空前。1月23日，财政 部发布公告，经国务院批准，财政部决定 从2005年1月

34、24日起，调整证券（股票）交 易印花税税率，由2调整为1。 6月中上旬，7天连续推出6大利好：允许 上市公司回购流通股并依法予以注销；允 许基金管理公司运用固有资金进行基金投 资；拟对申银万国、华安证券提供再贷款 支持；允许实施股改的上市公司的控股股 东通过二级市场增持股份；减半征收红利 税；对股改中因支付对价而发生的股权转 让、现金等，暂免征收印花税和所得税。 7月11日零点50分左右，新华社发布消息称，证 监会会同国务院有关部门，研究拟定了一系列政 策措施，并已经国务院同意，正由有关部门组织 落实。这些措施包括：取消政府对国有企业投资 股市的限制性规定；再增加60亿美元的QFII额度； 允

35、许基金公司用股票质押融资；在股改实施“新 老划断”前暂停新股发行，未完成改革的上市公 司停止再融资；抓紧建立证券投资者保护基金等。 这是后来被市场称之为“新政策组合 拳”的“711”系列利好。目前，这些利好 政策已基本兑现，如由国务院独资设立的 中国证券投资者保护基金有限责任公司已 于9月29日正式开业。 4、新证券法颁布 2005年10月27日下午，新修订的证 券法在十届全国人大常委会第十八次会 议上高票获得三审通过。前后历时两年零 三个月，证券法修订工作终于大功告 成。 修改后的证券法扩大了证券交易的方式和范 围，如对于之前限制比较严格的分业经营、分业 监管，现货交易，融资融券，国企炒股和

36、银行资 金入市等5类问题，均以授权国务院另行制定法规、 规则等形式“开口子”。此外，加大和强化了对 投资者权益的保护力度，“股市黑嘴”将依法承 担赔偿责任。 5、新股首发正式实行询价制 1月17日，上市地为上证所的华电国际A股率先询价， 成为中国IPO（首发）询价第一股。作为中国资本市场改 革重要进程之一的新股首发询价制在暂停了4个月新股发 行后就此登场。但为了给股改让路，“五一”之后新股暂 停发行。所以，从1月17日华电国际招股到4月29日三花 股份作为今年最后一只发行的新股询价，按照询价制发行 的新股总共不过15只。另外，IPO询价制在实施过程中还 是出现了不少问题。如新股一、二级市场的价

37、差加大；询 价机构压价嫌疑明显等。 6、多管齐下整治救助券商 对于证券公司来说，2005年将是清算和救赎 的一年。2005年1月14日，中国证监会取消大鹏 证券的证券业务许可，并责令其关闭。纵观全年， 被先后取消证券业务许可并责令关闭的券商还有 亚洲证券等17家之多。这在中国证券市场发展史 上可谓前所未有。重拳整治违规券商只是今年管 理层综合治理证券公司的一个方面。6月13日， 央行公开决定对华安证券、申银万国证券提供再 贷款支持； 6月14日晚间，中国银河证券在其网站公 布，经国务院批准，中央汇金公司拟出资 对银河证券进行重组；7月6日，央行有关 负责人表示，将于近三个月内支持汇金、 建银投

38、资对重点券商注资并进行财务重组。 此外，今年以来，为业界所关注的券商分 类监管也继续向纵深推进。继批准12家创 新试点类券商之后，又批准了首批7家规范 类券商。 7、权证重出江湖 2005年8月22日，在被叫停9年之后，权证交 易在内地股市重新启动。这一天，宝钢权证在上 交所上市流通。宝钢权证自上市以来，一直“猴 性”十足。亮相后的前五个交易日上涨了1.62倍， 最大涨幅超过200，但第六个交易日则大跌 15.43。到10月17日，曾经爆炒至2.088元的宝 钢权证更跌破一元关口。然而，从10月31日突然 大涨46.54开始，宝钢权证再度成为炒作对象， 甚至上交所发出监察令和在11月2日将宝钢

39、权证 停牌半小时也喝不退其疯狂，最终8个交易日内又 大涨1.4倍。 当然，到11月9日，在上交所公布宝钢权 证异常交易调查和处罚结果后，宝钢权证 终于在管理层的监管大棒下弯了腰，当天 以大单跌停结束连续多天的暴涨。2005年 11月23日，武钢蝶式权证上市流通。上市 三日，武钢认购权证和认沽权证双双连拉 三个涨停板。 但是，此后的创设制度浇息了权证炒作的烈 焰。11月28日，11.27亿份创设权证上市，各权 证纷纷跳水，其中遭遇创设的武钢认沽权证更全 天跌停。 由于权证交易实行T0,加之投机资金活跃， 权证的交易金额不断放大。12月6日，包括深市3 权证在内的6只权证总成交额竟达到101.8亿

40、元， 将沪深两市1300多只A股当天85.3亿元的总成交 额抛在后面。 8、保险资金直接入市 2005年3月8日，泰康人寿保险公司效仿瑞银 入市第一单举行了“直接入市第一单”的操作仪 式。这天上午，该公司董事长兼首席执行官陈东 升在泰康人寿资产管理中心交易室的交易电脑前 按下确认键，顺利完成泰康人寿直接投资国内A 股市场的第一单。同一天，新华人寿、中国再保 险、太平洋保险3家保险公司也分别下单A股市场。 而在此前一天，中国人寿、太平保险已在A 股二级市场进行了操作。此前已开始入市操作的 华泰财险，这天也继续进行股票买入。3月9日， 一直对入市早有准备的平安保险终于也投身股市， 完成了其首单股票

41、交易。至此，被中国保监会批 准入市的9家保险公司，除中国人保之外都已投资 A股市场。 4月20日，中国保监会主席吴定富在北京透 露，虽然股市比较低迷，但保险资金每天都在以 不同的量注入证券市场。目前尚没有保险资金直 接入市金额的具体数据，但业内人士认为，保险 资金作为机构投资者入市仍具有划时代的意义， 将起到多赢的作用。 9、上证指数失守千点 2005年6月6日，对于中国证券市场是一个特 别的日子。在这一天，上证指数的1000点终于被 击穿。6月6日11时03分，上证指数一头栽到千点 之下，最低探至998.22点，千点魔咒终于成真。 人们曾经批驳或是作为笑谈的千点论，终于摆在 了投资者的面前。

42、998.22点，这是上证指数8年 以来的最低点位。资料显示，上证指数自1997年 2月成功升上1000点后，8年内再没有跌穿过1000 点。 不过当千点关口被击穿后，不管什么 样的心态，市场参与各方或多或少松了一 口气该来的终究会来，不破不立。果然， 两天后，股市突然启动了近3年来罕见的单 日井喷行情。6月8日，沪深股市跳空高开， 两市大盘全天上涨8以上。然而，“68” 行情并未能持续。就2005年全年来说还是 个“熊市”年，上证指数失守千点只是其 一个缩影。 10、上市公司业绩负增长 业绩首次出现同比负增长。业内人士 分析，从宏观经济的景气状况看，第四季 度的工业经济效益状况不容乐观，预计第

43、 四季度上市公司总体业绩也不会有太大改 善。上述这些信息预示着2005年上市公司 总体业绩将出现负增长。这也是四年来的 首次。 从1995年开始，除了2001年由于开始 执行严格的会计政策，导致2001年净利润 小于2000年以外，其他几年深沪股市上市 公司的净利润都呈现稳步增长的态势。 除以上事件外，还有一些影响相对较 小的事件，如中石油回购旗下三家A股公司、 企业年金入市基本准备就绪、证券投资者 保护基金成立、银行系基金亮相等。 6.2006年 1、新老划断，股权分置改革基本结束全流通 时代正式开启。 2、沪深股指创历史新高，总市值逾8万亿元 中国资本市场“晴雨表”功能初步显现。 3、新修

44、订的公司法证券法正式施行 资本市场迎来转折点。 4、全球最大IPO的工行实现A+H同步上市A 股市场迈入新蓝筹时代 。 5、证监会打响“清欠攻坚战”。 6、中国金融期货交易所成立仿真交易演练股 指期货。 7、基金“封转开”正式启动开放式基金发行 火爆。 8、机构投资者规模不断壮大融资融券交易试 点稳步推进。 9、QDII开闸金融三领域社保基金海外选秀尘 埃落定。 10、证券公司综合治理工作收官。 7、2007年 1、证券印花税上调至千分之三。5月30日，财政部 公布决定调整证券交易印花税税率，由现行1调 整为3。当天，两市大盘大幅跳水，九百余只个 股跌幅超过9%。 2、7月5日，合资境内机构投

45、资者境外证券投资 管理试行办法开始实施，标志着市场瞩目的的 QDII方案正式启动。 3、 8月9日，两市总市值达到21.15万亿元，超过了 去年21.09万亿元的国内生产总值(GDP)。这既是 沪深总市值首次超过GDP，同时也意味着我国的 证券化率正式超过了100%。 4、8月14日，证监会颁布实施公司债券发行试点 办法，试点公司范围限于上市公司。9月24日， 首支公司债长电公司债发行，标志着我国公司债 发行正式启动。 5、8月21日，境内个人直接对外证券投资试点启动。 国家外汇局正式批复外汇局天津市分局关于开 展境内个人直接投资境外证券市场试点的请示， 并首选在天津滨海新区进行试点。 6、1

46、0月15日，在大盘指标股的带动下，上证综指 一举突破6000点大关，并于次日创下6124点历史 新高，随后便在一片泡沫声中开始了调整。 7、11月5日，作为A股市场有史以来最大规模的 IPO、也是今年全球最大IPO的中国石油强势登陆 A股市场，48.6元的开盘价超出许多机构的预测 上限。截至收盘，中国石油超过埃克森公司成全 球市值最大上市公司。 8、CPI不断创新高，存款准备金率 多次提高，存贷 款利率不断提升。 8、2008年 n证券交易印花税由双边征收改为单边征收 9月23日，经国务院批准，财政部宣布 印花税即日起由现行双边征收改为单边征 收，即只对卖出股票一方征收印花税，对 买入方不再征

47、税，税率保持1。此前最近 一次的印花税调整发生在4月24日，财政部 将印花税税率由3下调至1 n国资委支持央企增持或回购上市公司股票 汇金入市增持工、中、建三大行股票 n融资融券业务试点启动券商创新业务发展 迅速 n黄金期货上市 1月9日，经中国证监会批准，黄金期货 合约在上海期货交易所上市交易。黄金期 货推出后，期货市场品种体系进一步健全， 除石油外，国外成熟市场主要的大宗商品 期货品种基本上都在我国上市交易，目前 国内期货市场的交易品种达到17个。 n中国平安推出巨额再融资计划 1月18日，在A股市场上市不到一年的中国平 安董事会通过了规模庞大的再融资计划，拟公开 增发不超过12亿股A股，

48、发行不超过412亿元的可 转换公司债券，两项再融资计划融资总额合计达 到创记录的近1500亿元。1月21日，融资计划公 布当日，中国平安A股跌停，沪深股市也在此后 出现深跌。最终在市场压力下，中国平安放弃了 A股巨额再融资计划。 n证监会开出历史上最大行政处罚罚单 11月21日，证监会向媒体通报了两宗操纵市 场案件的查处情况，其中，对北京首放证券咨询 公司操纵市场的行为，除开出了对其总经理巨额 罚款以及终身市场禁入的罚单外，还撤销了北京 首放的证券投资咨询业务资格，这也成为中国证 券市场成立18年来对违法违规行为开出的最为严 厉的行政处罚罚单。 n证监会采取措施舒缓大小非减持压力 股改时，监管

49、部门、流通股股东和非流通股股东达成协议， 非流通股股东支付“对价”给流通股股东，换取未来流通权；并且约 定一年后“小非”(5%以下股权)可流通，两年后“大非”(5%以上股 权)可流通。有关政策还规定，“新老划断”后首发上市公司“大小 限”(发起人股)一年后可以解禁。 n证监会先后出台大宗交易管理办法、允许大小非发行可交换债券、减 持情况将在每月上旬定期于中国证券登记结算公司网站进行披露等措 施，舒缓解禁股减持给二级市场造成的资金压力，提高信息透明度。 n第二节 证券投资的理论发展综述 n一、二十世纪三十年代以前（投机阶段）： 市场规模小，交易手段落后，信息传播慢。 因此，此阶段属于投机阶段。投

50、资者依靠 雄厚的资金实力，相对先进的交易手段， 灵通的信息可以操纵股价，牟取暴利。因 此，在这个时期没有系统论述投资的理论， 市场所需的技巧要靠观察和亲身体验得到。 C.H.DOW简介 n查理.道是技术分析的鼻祖，也是道.琼斯工业平均 价格指数的创始人之一。 n1882年11月“三个年轻的华尔街记者 （C.H.DOW 18511902， E.E.JONES.18561920， C.BERGSTRESSER. ?1923。)创办了公司 （DOW,JONES 6、投资周期短。 第三章 有价证券的价格决定 第一节 债券的价格决定 一、收入资本化定价方法（Capitalization of incom