全球知名消费电子出海品牌商.pdf
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1、1 1 Table_Page 新股分析|技术硬件与设备 证券研究报告 安安 安克创新安克创新 全球知名消费电子出海全球知名消费电子出海品牌商品牌商 核心观点核心观点: 公司是全球知名消费电子品牌商。公司是全球知名消费电子品牌商。公司主要从事自有品牌的移动设备 周边产品、智能硬件产品等消费电子产品的自主研发、设计和销售, 是国内营收规模最大的出海消费电子品牌企业之一,拥有 5 家境内子 公司,13 家境外子公司。2019 年公司实现营业收入 66.55 亿元,同比 增长 27.19%,归母净利润 7.21 亿元,同比增长 68.85%,呈持续、快 速增长态势。 丰富产品结构,完善销售渠道丰富产品
2、结构,完善销售渠道,开拓新增长点,开拓新增长点。安克创新深耕充电类 核心产品,并不断横向拓展产品品类,先后推出无线音频类和智能创 新类产品,并形成五大品牌。公司以线上销售为主,并在此基础上将 产品逐渐从线上渠道渗透至线下流通渠道、从国外市场渗透至国内市 场,不断优化销售渠道。根据公司招股说明书,2019 年度公司获亚马 逊全球开店中国出口跨境品牌百强榜第三名;在美国、德国、日本和 加拿大亚马逊第三方卖家中分别排名第三、第五、第六和第八。 自主研发设计自主研发设计+外协生产模式,构筑核心优势。外协生产模式,构筑核心优势。安克创新采用自主研发 设计+外协生产的重技术、轻资产、品牌化的运营模式。公司
3、以市场为 导向,通过调研市场需求、消费者偏好与售后反馈,持续研发投入, 构筑产品核心竞争力。 盈利预测与估值建议。盈利预测与估值建议。我们预计公司 2020-2022 年分别实现营业收入 81.60/99.80/124.11 亿元, 归母净利润 8.25/10.54/12.83 亿元。 参考可 比公司的估值水平,再考虑到安克创新具有较高的市场地位,我们认 为以 2020 年业绩来看,给予公司 4050 倍 PE 估值是合理的,对应 公司股价的每股合理价值区间为 81.20101.50 元。 风险提示风险提示。新技术研发和新产品开发的风险;中美贸易摩擦的风险; 新冠肺炎疫情的风险;销售主要来自线
4、上 B2C 模式的风险。 盈利预测:盈利预测: 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 5,232 6,655 8,160 9,980 12,411 增长率(%) 34.1 27.2 22.6 22.3 24.4 EBITDA(百万元) 556 684 833 1,019 1,247 归母净利润(百万元) 427 721 825 1,054 1,283 增长率(%) 32.8 68.8 14.4 27.7 21.7 EPS(元/股) 1.17 1.97 2.03 2.59 3.16 市盈率(P/E) - - 32.98 25.82 21.21 ROE(%
5、) 31.8 36.7 15.0 16.1 16.4 EV/EBITDA - - 27.94 22.24 17.34 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 注:估值指标按照发行价计算 合理价值区间:合理价值区间: 81.20101.50 元元/股股 报告日期 2020-08-12 发行前财务数据发行前财务数据 每股净资产(元) 5.37 资产负债率(%) 34.08 ROE(%) 36.71 ROA(%) 28.51 流动比率(倍) 2.81 速动比率(倍) 1.61 发行资料发行资料 发行股数(万股) 4,100.00 发行前股本 (万股) 36,542.72 主承销商 中国国际金融
6、股份有限公司 主要股东 阳萌 发行方式 采用向战略投资者定向配 售、网下向符合条件的投资 者询价配售和网上向持有上 海市场非限售 A 股股份和非 限售存托凭证市值的社会公 众投资者定价发行相结合的 方式进行 公共联系人 p1 -1491108043 2 2 Table_PageText 安克创新|新股分析 目录索引目录索引 一、安克创新:全球知名消费电子品牌商 . 4 (一)安克创新:全球知名消费电子出海品牌商 . 4 (二)发行前后股本结构及投资架构 . 4 二、丰富产品结构,完善销售渠道,开拓新增长点 . 5 (一)深耕移动设备周边产品,积极拓展智能硬件 . 5 (二)消费电子出海龙头,不
7、断优化销售渠道. 7 (三)消费电子前景广阔,带动收入规模持续增长 . 9 三、自主研发设计+外协生产模式,构筑核心优势 . 11 (一)自主研发抢占行业先机,外协加工赋予活力 . 11 (二)募投项目紧密围绕主业,持续提供发展动力 . 12 四、盈利预测 . 13 五、公司合理价值区间 . 14 六、风险提示 . 15 公共联系人 p2 2 7 9 6 9 8 0 6 / 4 7 0 5 4 / 2 0 2 0 0 8 1 2 1 2 : 0 3 3 3 Table_PageText 安克创新|新股分析 图表索引图表索引 图图 1:公司营业收入情况:公司营业收入情况 . 4 图图 2:公司归
8、母净利润情况:公司归母净利润情况 . 4 图图 3:公司投资结构:公司投资结构 . 5 图图 4:公司品牌构架:公司品牌构架 . 5 图图 5:公司各类产品销售收入变化:公司各类产品销售收入变化 . 6 图图 6:2019 年公司各类产品营收比重年公司各类产品营收比重 . 6 图图 7:2019 年公司销售区域分布年公司销售区域分布 . 7 图图 8:公司销售渠道拓展里程碑:公司销售渠道拓展里程碑 . 8 图图 9:公司线上线下渠道占比:公司线上线下渠道占比 . 9 图图 10:公司线下渠道占比变化情况:公司线下渠道占比变化情况 . 9 图图 11:全球移动电源市场规模:全球移动电源市场规模
9、. 10 图图 12:全球智能硬件产品出货量:全球智能硬件产品出货量 . 10 图图 13:全球无线耳机市场规模:全球无线耳机市场规模 . 10 图图 14:全球无线音箱市场规模:全球无线音箱市场规模 . 10 图图 15:公司研发流程图:公司研发流程图 . 11 图图 16:公司各类产品销售单价公司各类产品销售单价 . 12 表表 1:发行前后股本结构变化:发行前后股本结构变化 . 4 表表 2:2019 年公司细分产品收入情况年公司细分产品收入情况 . 6 表表 3:主营业务毛利率:主营业务毛利率 . 6 表表 4:2019 年公司研发投入与同行业对比年公司研发投入与同行业对比 . 12
10、表表 5:募集资金投向:募集资金投向 . 13 表表 6:公司分业务收入和毛利预测:公司分业务收入和毛利预测 . 14 表表 7:可比公司估值表:可比公司估值表 . 14 公共联系人 p3 2 7 9 6 9 8 0 6 / 4 7 0 5 4 / 2 0 2 0 0 8 1 2 1 2 : 0 3 4 4 Table_PageText 安克创新|新股分析 一、安克创新:一、安克创新:全球全球知名知名消费电子品牌商消费电子品牌商 (一)(一)安克创新:安克创新:全球知名消费电子出海品牌商全球知名消费电子出海品牌商 安克创新主要从事自有品牌的移动设备周边产品、智能硬件产品等消费电子产品的 自主研
11、发、设计和销售,是全球消费电子行业知名品牌商。截至2020年1月末,公 司所提供的产品种类超过1,000种PN。公司营业收入及净利润持续稳步增长,营业 收入从2015年的13.02亿元增长至2019年的66.55亿元,年复合增长率达50.36%。 归母净利润从2015年的1.61亿元增长至2019年的7.21亿元, 年复合增长率达45.47%。 图图1:公司公司营业收入情况营业收入情况 图图2:公司公司归母归母净利润情况净利润情况 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 数据来源:Wind,广发证券发展研究中心 (二)发行前后股本结构及投资架构(二)发行前后股本结构及投资架构 安克创新实际控
12、制人为阳萌先生和贺丽女士,二者为夫妻关系,二者合计持有公司 53.59%的股份。公司本次IPO拟公开发行人民币普通股(A股)不超过4,100万股。 本次发行后,总股本为40,642.72万股,新发股份占IPO后总股本的10.09%。 表表1:发行前后股本结构变化发行前后股本结构变化 数据来源:公司招股说明书,广发证券发展研究中心 截至2019年12月31日,安克创新共拥有5家境内子公司,13家境外子公司,并通过 子公司海翼科技作为普通合伙人控制了1家境内合伙企业(海翼远扬)。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 10 20 30 40 5
13、0 60 70 2015年2016年2017年2018年2019年 营业总收入(亿元)同比(%) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2015年2016年2017年2018年2019年 净利润(亿元)同比(%) 序号序号股东股东 本次发行前股本结构本次发行前股本结构本次发行后股本结构本次发行后股本结构 持股数(股)持股数(股)所占比例(所占比例(%)持股数(股)持股数(股)所占比例(所占比例(%) 一有限售条件的股份365,427,207100365,427,20789.91 1阳萌178,974,00048.98178,9
14、74,00044.04 2赵东平48,700,00013.3348,700,00011.98 3吴文龙20,520,0005.6220,520,0005.05 4和谐成长15,340,9844.215,340,9843.77 5贺丽15,027,0004.1115,027,0003.7 6苏州维新13,657,1183.7413,657,1183.36 7上海联时13,082,5363.5813,082,5363.22 8高韬10,125,0002.7710,125,0002.49 9远景咨询9,870,6762.79,870,6762.43 10其他40,129,89310.9740,129
15、,8939.87 二无限售条件的股份-41,000,00010.09 合计365,427,207100406,427,207100 公共联系人 p4 2 7 9 6 9 8 0 6 / 4 7 0 5 4 / 2 0 2 0 0 8 1 2 1 2 : 0 3 5 5 Table_PageText 安克创新|新股分析 图图3:公司投资结构公司投资结构 数据来源:公司招股说明书,广发证券发展研究中心 二、二、丰富产品结构,丰富产品结构,完善完善销售渠道,开拓销售渠道,开拓新新增长点增长点 (一)(一)深耕移动设备周边产品,积极拓展智能硬件深耕移动设备周边产品,积极拓展智能硬件 安克创新拥有Ank
16、er、Soundcore、Eufy、Roav、Nebula五大品牌,产品主要包括 充电类、无线音频类、智能创新类三大系列。 图图4:公司品牌构架公司品牌构架 数据来源:公司官网,广发证券发展研究中心 1.充电类产品:充电类产品:主要为Anker品牌的移动电源系列、USB充电器和线材系列。其中, 移动电源系列产品主要包括便携式移动电源、二合一超级充、大功率储能设备电源 等;USB充电器产品系列主要包括桌面充电器、车载充电器、无线充电器等;充电 线材产品系列主要包括Lightning数据线、Micro数据线及USB-C数据线。 2.无线音频类产品:无线音频类产品:主要包括无线音箱和无线耳机两大产品
17、系列。目前,公司无线 音频类产品包括Anker、Soundcore和Zolo三大品牌。 3.智能创新类产品:智能创新类产品:主要包括Eufy品牌的智能家居产品以及Roav和Nebula品牌的智 能创新产品。其中,智能家居产品涵盖智能安防产品、智能语音控制音箱、智能扫 智能充电品牌智能充电品牌 移动电源、USB 充电器和线材 音频硬件音频硬件品牌品牌 蓝牙音箱、无线耳机 智能家居品牌智能家居品牌 清洁、智控、健康及照明 影音娱乐品牌影音娱乐品牌 投影产品 智能车载品牌智能车载品牌 行车记录仪,智能车充, 智能语音车载产品 公共联系人 p5 2 7 9 6 9 8 0 6 / 4 7 0 5 4
18、/ 2 0 2 0 0 8 1 2 1 2 : 0 3 6 6 Table_PageText 安克创新|新股分析 地机、智能开关、灯泡和插座等智能化消费电子产品。智能创新产品包括高清安防 摄像机、车载智能语音助手、智能便携式家庭影院等产品。 充电类产品是安克创新最早推出的产品品类,也是公司的核心产品,系产品销售收 入的主要来源,贡献收入持续上升。2017年至2019年,充电类产品的销售收入分别 为28.33亿元、33.21亿元和38.10亿元。 安克创新于2014年起推出了无线音频类产品、2016年起推出了智能创新类产品,公 司的产品种类与产品应用功能日益丰富。充电类产品销售收入持续提高的同时
19、,占 公司主营业务收入的比重逐年下降,2017年至2019年分别为72.58%、63.48%和 57.33%,而无线音频类和智能创新类产品占主营业务收入比的重由2017年的26.40% 增长至2019年的41.97%。从产品细分来看,安克创新每个大类下的产品收入贡献也 较为均衡,产品结构不断完善。 图图5:公司公司各类产品销售收入变化各类产品销售收入变化 图图6:2019年年公司公司各类产品营收比重各类产品营收比重 数据来源:公司招股说明书,广发证券发展研究中心 数据来源:公司招股说明书,广发证券发展研究中心 公司毛利率处于较高水平,2017年至2019年,公司的综合毛利率分别为52.02%、
20、 50.11%和49.91%,表明公司具有较强的产品竞争力及突出的盈利能力。其中充电 类作为成熟的产品类型,毛利率持续上升,2019年达54.06%。无线音频类产品市场 竞争激烈,为快速扩大市场份额,毛利率有所下降。 表表2:2019年年公司公司细分产品收入情况细分产品收入情况 表表3:主主营业务毛利率营业务毛利率 数据来源:公司招股说明书,广发证券发展研究中心 数据来源:公司招股说明书,广发证券发展研究中心 0 10 20 30 40 50 2017年度2018年度2019年度 充电类无线音频类智能创新类其他 (亿元) 充电类 57% 无线音频类 19% 智能创新类 23% 其他 产品产品销
21、售收入(亿元)销售收入(亿元)销售占比销售占比 充电类 移动电源15.0422.63% 充电器7.5711.39% 充电线材12.4218.69% 无线充3.064.61% 小计38.1057.33% 无线音频类 无线耳机7.5311.33% 无线音箱5.277.93% 小计12.8019.25% 智能创新类 智能影音2.463.69% 智能车载1.822.74% 智能家居9.1313.74% 智能安防1.682.53% 小计15.1022.72% 其他0.470.70% 合计66.47100.00% 项目项目 毛利率毛利率 2019年度年度2018年度年度2017年度年度 充电类54.06%
22、52.87%53.59% 无线音频类39.64%44.03%48.80% 智能创新类47.53%46.52%48.70% 其他64.21%65.39%24.33% 主营业务 毛利率 49.87%50.11%52.02% 公共联系人 p6 2 7 9 6 9 8 0 6 / 4 7 0 5 4 / 2 0 2 0 0 8 1 2 1 2 : 0 3 7 7 Table_PageText 安克创新|新股分析 (二)(二)消费电子出海龙头,不断消费电子出海龙头,不断优化优化销售销售渠道渠道 1.打造出海标杆品牌,产品享誉世界打造出海标杆品牌,产品享誉世界 安克创新的消费电子产品销往全球,在境外主要发
23、达国家或地区市场拥有很高的知 名度和美誉度。2019年,公司主营业务中97%以上的收入来源于境外销售,主要销 售区域为北美、欧洲、日本、中东等经济发达、消费力强、运作规范的市场和地区, 公司产品定位为高性能中高端产品,定价较高。公司针对不同销售区域组建了专业 化的营销队伍与渠道管理团队,在产品定位、产品定价、推广以及售后服务方面根 据本地市场、本土渠道的特点进行优化,能够更好地满足不同地区消费者的差异化 需求,提高用户口碑。 图图7:2019年年公司销售区域分布公司销售区域分布 数据来源:公司招股说明书,广发证券发展研究中心 安克创新的产品在全球享有高美誉度。根据公司招股说明书,公司上榜WPP
24、与 Google联合发布的BrandZ中国出海品牌50强,在2017年、2018年和2019年榜单 中分别位列第8、第7名和第10名。2019年度公司荣获亚马逊全球开店中国出口跨境 品牌百强榜第三名。根据电子商务数据统计平台Marketplace Pulse监测结果,2019 年,公司在美国、日本、加拿大和德国亚马逊中分别排名第三、第六、第八和第五。 2018年,安克创新在美国亚马逊第三方卖家中排名第二,在日本、加拿大和德国亚 马逊中分别排名第四、五和六;美国亚马逊平台移动电源类产品TOP10 Best Seller 中,公司产品包揽7款,且TOP4均为公司的产品;车载充电器、蓝牙音箱产品排名
25、 中,公司产品位列TOP1。2019年,公司在美国、日本、加拿大和德国亚马逊第三 方卖家中分别排名第三、 第六、 第八和第五。 美国亚马逊平台移动电源类产品TOP10 Best Seller中,公司产品包揽5款。 除亚马逊平台外,安克创新在其他第三方电商平台亦具有较高的市场份额。根据公 司招股说明书,在日本乐天发布的2019年平台最畅销产品排名中,公司的Zolo品牌 无线音频产品全平台排名第六,超越苹果AirPods等国际知名品牌无线耳机的销量; Soundcore2无线音箱亦位列畅销排行榜第九,具有较高的市场声誉。 2.开拓线下渠道、布局国内市场开拓线下渠道、布局国内市场 安克创新销售主要通
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