金融行业信用风险对比:之商业银行和证券公司.pdf
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- 关 键 词:
- 金融 行业 信用风险 对比 商业银行 证券公司
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1、专题研究 金融行业信用风险对比金融行业信用风险对比 -之之商业银行和证券公司商业银行和证券公司 导言导言: 金融机构是专业化的融资中介,主要功能对工商类企业提供融资活动。国内金融机构 主要有商业银行、证券、保险、融资租赁、资产管理等,其中商业银行和证券公司为金融债 发行市场的最主要两大行业,其同信用等级下信用风险差异如何?本文根据联合资信官网 披露的商业银行和证券公司行业评级方法作对比,商业银行和证券公司两种行业评级逻辑 相似,但商业银行和证券公司行业自身特点以及监管的不同造成部分定量和定性指标有一 定的差异。因此本文主要从商业银行和证券公司的财务指标、股东支持和监管差异等方面 对比其差异性,
2、再通过信用利差高低反检商业银行和证券公司信用风险差异。 主要观点:主要观点: 2020 年商业银行和证券公司债券发行量占金融债发行总量 90%左右,证券公司债券融 资规模占比有所上升;金融机构主体级别上调主要多为股东增资或企业股东背景发生 实质性向好变化, 级别下调主要多为股东结构混乱导致经营出现困难、 资产质量恶化。 商业银行与证券公司评级逻辑一致,部分打分卡指标有一定的差异性。商业银行不良 贷款率与宏观经济增速正相关,证券公司盈利水平与证券市场价格指数、成交额关系 紧密。 国有商业银行和股份制商业银行规模效应显著。 同主体信用级别下, 城商行、 农商行资 产规模和净利润规模明显优于证券公司
3、;所有者权益方面,AAA 主体信用级别证券公 司与城商行、农商行差距较小,且 AA+AAA 级证券公司 ROA 水平高于城商行、农商 行。 从股东背景来看,商业银行和证券公司高信用级别股东背景均较强,商业银行个体数 量较多、进入债券发行市场门槛较低,而证券公司进入债券发行市场门槛高于商业银 行。商业银行受央行和银保监会监管,主要以宏观审慎评估体系(MPA) 、 商业银行风 险监管核心指标和监管评价为主,重点关注资产质量、资本充足性等,证券公司以净 资本为主要考核指标衡量证券公司资本充足和资产流动性。 长期限产品,国有商业银行和股份制商业银行信用利差最低,5 年期 AAA 级证券公司 次级债券信
4、用利差低于 AAA 级城商行、农商行次级债券。短期限产品中,股份制商业 银行利率均值最低,3 个月期限产品证券公司发行利率均值优于国有银行、 城商行和农 商行,6 个月、9 个月期限产品,证券公司与农商行和城商行发行利率均值差距较小。 专题研究 正文分析:正文分析: 一、 金融机构债券市场情况 2020 年年商业银行和证券公司债券发行量占金融债发行总量商业银行和证券公司债券发行量占金融债发行总量 90%左右, 证券公司债券融左右, 证券公司债券融 资规模占比有所上升。资规模占比有所上升。 截至 2020 年 11 月末,整个债券市场发行规模共计发行 39.55 万亿元,共发行只数 4.37 万
5、只, 其中金融债占债券市场份额达 16.53%。 从金融债券行业类型来看, 2020 年 111 月, 商业银行金融债发行量(含次级债和普通债券)占比达 50.52%,同比小幅下降 5.93 个百分 点,证券公司发行量(公司债、短期融资券)占比达 43.00%,同比增长 9.43 个百分点,其 他金融机构及保险公司发债规模低于 10%。 图 1 金融机构发行金融债情况(单位:%) 注:数据统计商业银行二级资本债、永续债归于商业银行次级债券 证券公司次级债券归类为证券公司债 资料来源:WIND,联合资信整理 金融机构主体级别上调主要多为股东增资或企业股东背景发生实质性向好变化,级别金融机构主体级
6、别上调主要多为股东增资或企业股东背景发生实质性向好变化,级别 下调主要多为股东结构混乱导致经营出现困难、资产质量恶化。下调主要多为股东结构混乱导致经营出现困难、资产质量恶化。 2020 年以来,根据 WIND 行业分类统计,整体金融机构主体信用评级调高的企业 56 家,其中银行业占比达 57.14%,其次为券商行业,占比达 10.71%,租赁公司个数较少,担 保行业信用级别稳定。分金融机构类型看,银行主体信用级别调高的企业国有企业性质占 比超 60%,区域经济环境较好省份的浙江省、江苏省等地银行上调个数占比达 70%以上。 证券业主体信用级别调高的企业均为国有企业,主要调整原因系国有企业股东增
7、资或者股 东背景发生了实质性变化。租赁行业主体信用级别提高的企业均为国有企业。主体信用级 别调低的企业 15 个多为民营企业,其中银行业达 7 个,租赁企业 2 个,担保、证券公司未 有主体信用级别调低企业。银行业主体级别下调多为经济环境较一般地区的农商行,资产 质量恶化、拨备覆盖率明显不足导致下调。租赁企业被下调的 3 家企业,均是资产质量出 现恶化,自身经营水平降低或集团企业出现负面原因导致租赁资产受到影响。 图 2 2020 年金融机构主体调整情况(单位:个) mNtQsQmRmPoOyRqOxPpRoOaQbP8OsQmMnPnNlOpOsQiNtRxPbRqRzQwMpMnMwMoM
8、tP 专题研究 注:保险行业未有主体级别上调企业 资料来源:WIND,联合资信整理 商业银行信用级别分布较广,证券公司高信用级别发债占比高于商业银行。商业银行信用级别分布较广,证券公司高信用级别发债占比高于商业银行。 以金融机构发行金融债为口径, 筛选2020年整体发行商业银行和证券公司的主体级别, 商业银行存续期共有 101 个主体发行商业银行债和次级债券, 其中信用为 AAA 级别的占比 55.45%,其次为 AA+主体占比达 22.77%;信用级别 A+的商业银行占比达 2.97%。相比证 券公司,其信用级别分布多为 AA+AAA 级别,未有低于 AA 级别以下主体发行债券, AA+AA
9、A 信用等级占比高于商业银行。 图 3 2020 年商业银行级别分布情况(单位:%) 图 4 2020 年证券公司主体级别分布情况(单位:%) 注:数据口径为金融债发行统计情况 资料来源:WIND,联合资信整理 二、 评级方法差异 商业银行商业银行与与证券公司评级逻辑一致,部分打分卡指标有一定的差异性证券公司评级逻辑一致,部分打分卡指标有一定的差异性。商业商业银行不良银行不良 贷款率与宏观经济增速正相关, 证券公司贷款率与宏观经济增速正相关, 证券公司盈利盈利水平与水平与证券证券市场价格指数、 成交额市场价格指数、 成交额关系紧密关系紧密。 根据联合资信官网披露的商业银行和证券公司评级方法都是
10、以定量结合定性分析,经 营风险和财务风险矩阵的形式得到该行业自身个体信用等级,再通过外部支持分析得到主 体信用等级。经营风险方面,商业银行面临宏观和区域风险、行业风险、公司治理水平、风 险管理水平、 业务经营状况、 未来发展能力将影响银行的信用风险; 通常情况下面临的宏观 和区域风险越低、行业风险越低、公司治理及风险管理能力越强、业务经营情况越好、未来 发展能力越好的银行,其经营风险越低。财务风险方面,银行自身的资产质量、资本结构、 盈利能力、流动性水平将影响银行的信用风险;通常情况下,资产质量较高、资本充足、盈 专题研究 利能力较强、流动性水平较好的银行,其财务风险较低。 证券公司面向全国开
11、展业务, 但商业银行里的部分城商行、 农商行展业仅在设立地区, 因此在经营风险方面,证券公司并没有考虑区域性风险对其影响,其他经营风险考虑因素 基本上与商业银行类似。财务风险方面,证券公司的资金来源与流动性、盈利能力、资本充 足性与杠杆水平将影响证券公司信用风险; 通常情况下, 资金来源充足且与稳定、 流动性水 平越高、盈利能力较强、资本结构稳健且资本较充足的证券公司,其财务风险较低。 图 5 商业银行评级方法 图 6 证券公司评级方法 资料来源:联合资信官网披露 我们选取了宏观经济增速与商业银行不良贷款率对比,明显发现宏观经济增速与商业 银行不良贷款率为负相关,宏观经济越好,商业银行不良贷款
12、率越低。20122014 年宏观 经济增速达 7%以上,整体商业银行不良贷款率约 1.00%左右,但随着 2015 年宏观经济增 速的逐步放缓, 商业银行不良贷款率也逐步开始攀升。 截至 2015 年末, GDP 增速为 6.90%, 商业银行不良贷款率增至 1.67%。20162019 年,宏观经济增速持续下行,截至 2019 年末 商业银行不良贷款率攀升至 1.86%, 其中农商行主要属地经营为主, 区域经济环境差异化较 大,不良贷款率攀升至 2.32%。2020 年一季度受新冠疫情影响,GDP 增速为-6.80%,虽第 二、三季度有所回升,但未来商业银行整体资产质量仍承压。 图 7 宏观
13、经济增速和商业银行不良贷款率情况(单位:%) 专题研究 证券公司经营表现与证券市场关系紧密,随着市场下行和成交量的低迷,全行业证券 公司营业收入和净利润自 2015 年开始连续三年下滑;20162018 年, 全行业证券公司营业 收入均有所下滑,三年同比下滑 42.97%、5.08%和 14.47%,净利润分别同比下滑 49.57%、 8.47%和 41.04%。 2019 年证券市场交易额的回升证券公司全年实现营业收入 3604.83 亿元, 净利润 1230.95 亿元,分别较 2018 年增长 35.37%和 84.77%。 图 8 证券市场指数和成交额情况 (单位: 点、 亿元) 图
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