1、4.1 项目资v项目资金结构包括股本资金、债务资金，二者比例构成项目的资本结构。资本金(注册资金)资本溢价资本公积金自有资金赠款借入资金长期借款流动资金借款其他短期借款资金总额项目资金结构u1 债务/股本资金的比例u2 项目资金的合理使用结构u2 税务安排：利息预提税股本资金与债务资金的比例关系因素1v项目两部分资金及其相互比例受制于项目的投资结构、融资模式和项目的信用保证结构，但是，合理安排有利于减少投资者自有资金的投入并能提高综合经济效益。v债务资金成本最低，但是财务状况和抗风险能力脆弱；v股本资金，财务基础牢固，项目抗风险能力强，但是却大大提高了资金使用的机会成本。5股本资金与债务资金的
2、成本比较v债券资金成本v若所得税率为T，债券的税后资金成本为Kb(1-T)v股权资金成本v资本资产定价模型v债券收益加权益报酬率v红利增长模型nbnitbKMKIB)1()1(10Ks=Rf+(Rm-Rf)BKs=kb+RRP0=D1/(Ks-g)u二者比例选择的主要依据：u该项目的经济强度，而且受部门、投资者状况、融资模式等因素的影响，在一定程度上反映安排资金结构时借贷双方在谈判中的地位、金融市场资金的供求关系和竞争状况以及贷款银行承受风险的能力。因素2项目资v取决于：v1 资金的需求量v项目的资本投资v投资费用的超支准本金：不可预见费，项目总投资的10-30%v项目流动资金v必须做好项目总
3、的资金计划，以及项目建设期和试生产期的项目现金流量计划。v2资金的使用期限：v股本资金使用期限最长v债务资金固定期限v需要关注：项目的现金流量特点、不同项目阶段的资金需求、不同融资手段，以优化债务结构，降低债务风险。v3资金成本及其构成v股本资金成本相对意义上的成本机会成本考虑获取资金的实际成本、资本市场的利率因素、可供选择的投资机会比较v债务资金成本绝对成本贷款利息考虑利率风险与外部经济环境因素：固定浮动，封顶和限底等v4融资结构混合结构（利率，贷款形式，币种）税务安排的影响因素3v分红预提税和利息预提税中后者应用最为广泛。v利息预提税v从源课税原则：不管纳税人的国际属于哪一个国家，也不管在
4、哪国，只要收入来源于某个国家，该国就有权对他在该国取得的收入课税。v利息预提税：非本国居民在司法管辖地获取利息进行征税v借款人缴纳v贷款利息的10%-30%v向境外支付总额中扣除，或在应付总额上增加一个附加成本。避免利息预u在避免双重征税条约国借款u债务资金公众化发行欧洲债务、欧洲期票、美国商业票据等u境外融资转化为境内融资 国际金融市场国内银行（安排外汇贷款）本国借款人u避税港成立项目子公司 避税港：无税或低税的国家和地区 项目子公司向贷款人支付利息免税 项目子公司发行债券，母公司担保筹集资金贷给母公司。4.2 项目v金融市场体系v资金来源金金融融市市场场场资本市场黄金市场外汇市场u交割日:
5、现货市场，衍生证券市场u组织:拍卖市场，场外交易市场，中介市场资金和证直接融资与间接融资 中介机构中介机构 储蓄储蓄 资金资金 证券证券 贷款贷款贷款人贷款人 借款人借款人 资金资金 资金资金 证券证券 证券证券 金融市场金融市场项目资种类：v1 国界：国内与国外资金v2 资金性质：v国家财政资金v企业自留资金v银行信贷资金v非银行金融机构资金v其他企业资金v社会公众资金v3 目的：股本（股本与准股本）与债权4.3 股本v股本资金有限v形式：普通股或优先股v早期：投资者购买项目公司股票v目前：项目公司直接上市v第三方资金：政府机构和公司出于政治或经济利益等方面的考虑提供类似的股本资金，如购买项
6、目产品的公司、为项目提供原材料的公司、工程承包公司、政府机构、世界银行等。v美国市场、欧洲市场、亚洲市场v美国的股本资金募集方式v1 注册登记发行（IPO）：公开发行证券在SEC登记，按照美国通用会计准则调整、按照证券法披露信息等，在纽约证券交易所上市。v2按照144A条例再发行：允许证券在美国被再出售给不限数量而有资格的机构投资者至少拥有1亿美元的投资者。v3私募：私人配售是指像“经认可的投资者”出售证券，他们是银行、保险公司等机构，以及某些资产超过500万美元的经营实体和富有的个人。上市交易u亚洲市场新兴市场u中国市场项目公司成立股份公司（发起或募集设立）准股本资v准股本资金：无担保的次级
7、债务和从属债务v特点：偿还的灵活性，期限不固定；偿还顺序低于其它债务，但高于股本资金。v进入形式：类似与股本资金和高级债务资金，或作为准备金v四种类型v1无担保贷款：种子贷款，发起人提供，目的吸引其他贷款v2可转换债券和附认股权证的债券v3零息债券v4贷款担保替代股本资金v 存款担保：投资者在贷款银团制定的银行中存如固定数额的定期存款，资金和利息属于投资者，使用权属于贷款银团，资金不足，可以动用担保存款。v 备用信用证：投资者不出资金，凭借其信用作为担保，出现资金不足，有开出信用证的银行解决。4.4 债务u1 贷款融资据等其他融资债务资金结构保证u违约风险u利率结构u货币结构与国家风险1贷款融
8、资短期与长期uA 商业银行贷款商业银行贷款u贷款协议：u贷款目的u贷款金额u贷款期限和还款计划u贷款利率u提款程序和提款先决条件u借款人提款时的保证u保证性契约：政府批准、依法纳税u财务性契约：对借款人进一步举债的限制，规定最低的财务指标u利息预提税的责任u贷款成本、贷款建立费和贷款承诺费u违约事件u法院的选择和诉讼代理申请贷期不动产贷款，利率高u定期贷款中长期有担保贷款u转换贷款希望获得中长期贷省情的过渡性贷款u抵押贷款以项目公司的资产和现金流量抵押获得的贷款u运营资金贷款短期贷款B 辛迪加v英、美、德国、瑞士、日本及港资银行联合贷款v对企业贷款期限7年，对政府贷款期限12年v借款成本v1利
9、息率伦敦同业拆放利率(LIBOR):3.6-18%v2附加利率1%v3管理费1%v4代理费0.25-0.5%v5杂费贷款协议签订前发生的费用，主要律师费：5万美元，1亿美元贷款v6承担费签定后，未提取贷款余额支付费用0.25-0.5%双货采用不同的货币。u降低利率风险和汇率风险u1981年出现u市场利率相对较低的货币作为计算利息的货币；选择项目所在国货币或与项目现金流量密切相关的货币（可能利率较高）商品关v通过贷款人参与产品价格波动实现降低融资成本v贷款本金的商品价格参与：本金与商品价格联系，而贷款利率低于同等条件下的商业贷款利率还款日，本金的偿还依赖于当时商品价格，市价低于协议价，借款人偿还
10、本金原值；高于协议价，借款人按照预定公式多偿还部分资金（借款人因价格上升也会从中受益，因而有支付能力）v贷款利息的商品价格参与：贷款利率与某种商品价格在同一时期内的变化联系，实际商品价格的变化与预测商品价格的变化率相吻合或相近，支付较低的贷款利率；反之，将承受较高利率。v产品的国际流通性强：石油、天然气、贵金属与有色金属等，而生擦行数产品的项目也是项目融资活动最为活跃的领域之一。C 出v买方信贷和卖方信贷 买方信贷出口商所在地银行为促进本国商品出口。对国外进口商发放的贷款 卖方信贷出口商所在地银行发放给本国出口商的贷款v直接贷款：进出口银行国外进口商贷款v间接贷款：银行转贷款，进出口银行商业银
11、行进口单位v利率补贴：一家银行低利率贷款利息差额哟普进出口银行补贴D 世界银行集团贷款v国际复兴与开发银行简称世界银行，1944年成立，针对成员国特定项目发放贷款。v国际开发协会成立于1960年，世行的附属机构，贷款不收利息，只收取0.75%的年服务费，因而有软贷款之称。v国际金融公司成立于1956年，世行的附属机构，主要向发展中国家私人部门提供无需政府担保的贷款和投资。v多边投资担保局成立于1988年，世行的附属机构，通过对非商业风险提供担保鼓励发展中国家的外国投资，包括联合保险和再保险。贷款发谈判u项目执行u项目总评价2 债券融资u美国债券市场融资u(1)信用评级uAAA到D级共10级u1）主权风险u2）货币风险u3）法律风险u4）项目产品的市场风险u(2)同股本发行的三种方式u浮动利率债券u双货币债券u商品关联债券u附有其他权利债券3 其市场上发行的筹集短期资金的借款凭证，是一种富有固定到期日的无担保本票。贴现发行。借新还旧。u融资租赁u投资基金（封闭式基金、开放式基金）
