1、1n財務比率財務比率介紹與分析介紹與分析n杜邦比率分析杜邦比率分析n財務比率應如何比較分析財務比率應如何比較分析n比率分析的限制條件比率分析的限制條件 財務比率分析財務比率分析2為何需要作財務比率分析?n企業的所有利害關係人(Stakeholders),如股東、債權人、上下游廠商、社區民眾及政府相關單位都關心企業的財務狀況與經營績效,因此企業需要藉由財務報表來說明.n但是財務報表只提供絕對數字,我們還是要透過各種財務比率來分析,才比較有意義.3為何需要作財務比率分析?n1.便於不同規模的企業作比較:n 公司 股東權益 淨利 權益報酬率n A 200億元 5億元 2.5%n B 10億元 1億元
2、 10.0%n2.便於企業作跨年度之比較:n 年度 營收 淨利 利潤率n 2002 200億元 5億元 2.5%n 2003 500億元 10億元 2.0%4財務比率介紹與分析n財務比率一般可以分成六大類:1.流動性比率 2.負債比率(槓桿比率)3.週轉能力比率(資產管理能力比率)4.獲利能力比率 5.現金流量比率 6.市場比率51.流動性比率流動負債流動資產流動比率 流動負債預付款項存貨流動資產速動比率6流動比率是否越高越好?n因為流動資產包括現金、應收帳款與存貨等科目.n我們可以再問:1.企業保留的現金是否越多越好?2.企業的應收帳款是否越多越好?3.企業的存貨是否越多越好?7流動比率是否
3、越高越好?n企業保留的現金是否越多越好企業保留的現金是否越多越好?n如果長期來講如果長期來講,企業一直坐擁大量現金企業一直坐擁大量現金,可能代表企業無法有效應用資金來投資可能代表企業無法有效應用資金來投資.n但是就短期而言但是就短期而言,企業擁有大量現金企業擁有大量現金,是是可以為未來的有利投資機會作準備可以為未來的有利投資機會作準備.n所以現金餘額多寡是有利或不利需作進所以現金餘額多寡是有利或不利需作進一步分析一步分析.8流動比率是否越高越好?n企業的應收帳款是否越多越好企業的應收帳款是否越多越好?n企業的應收帳款應與企業的正常給予下游客戶企業的應收帳款應與企業的正常給予下游客戶的放帳期間配
4、合的放帳期間配合,如三個月或六個月如三個月或六個月.即相當於即相當於總營收的總營收的1/41/4或或1/21/2金額金額.n應該針對每位客戶作應該針對每位客戶作帳齡分析帳齡分析,如有異常者應如有異常者應詳細調查追蹤詳細調查追蹤.以防舞弊案件以防舞弊案件,如經營當局出貨如經營當局出貨給自己人但不積極催討欠款給自己人但不積極催討欠款.n所以超乎正常的應收帳款餘額常隱含舞弊案件所以超乎正常的應收帳款餘額常隱含舞弊案件或企業的競爭力衰退或企業的競爭力衰退.9流動比率是否越高越好?n企業的存貨是否越多越好企業的存貨是否越多越好?n企業應該維持穩定的庫存企業應該維持穩定的庫存,所以過高的存貨金所以過高的存
5、貨金額可能表示企業有過多的逾期的原物料額可能表示企業有過多的逾期的原物料、半成、半成品、退貨或過時的成品等品、退貨或過時的成品等.n有些企業的庫存有季節性因素有些企業的庫存有季節性因素,因此要特別考因此要特別考量量.n所以超乎正常的存貨金額常隱含呆料所以超乎正常的存貨金額常隱含呆料、呆貨呆貨,企業為了怕影響每股盈餘企業為了怕影響每股盈餘,不敢沖銷不敢沖銷.10流動比率是否越高越好?n結論結論:n最好要大於最好要大於1,1,因為這個比率是反映利用因為這個比率是反映利用短期資產償還短期負債的能力短期資產償還短期負債的能力.n應該與同業的平均值作比較應該與同業的平均值作比較.n不宜偏高或偏低不宜偏高
6、或偏低.n偏高的可能原因偏高的可能原因:存貨滯銷、呆料閒置、應收帳款逾期、存貨滯銷、呆料閒置、應收帳款逾期、資金閒置等資金閒置等.112.負債比率總資產總負債比率負債資產負債權益比率總負債普通股股東權益122.負債比率(續)利息保障倍數稅前息前淨利利息費用13公司最佳的負債比率為何?n直覺上來說,如果公司保證投資都能賺錢,那麼當然借越多的錢來投資,對股東越有利.所以負債比率越高越好.但是，沒人能夠那麼有把握!既然沒把握,錢借得越多,負債比率偏高,破產風險就高!14公司最佳的負債比率為何?n在財務學的領域裡,最佳的資本結構仍是個謎(puzzle)!n靜態的利息節稅利益與破產風險交換理論:理論上每
7、個公司應該有個最佳的負債比率.15公司最佳的負債比率為何?n動態的融資順序理論:企業投資的融資順序:1.內部融資:保留盈餘.2.外部融資:a.無風險負債,b.風險性負債,c.混合式證券,d.普通股現金增資.163.週轉能力比率應收帳款週轉率總營業收入平均應收帳款總資產總營業收入總資產週轉率 平均存貨營業收入存貨週轉率 17週轉能力比率(續)n365天/應收帳款週轉率=平均收款期間n365天/存貨週轉率=平均存貨倉存期間n平均收款期間或平均存貨倉存期間都是越短越佳!184.獲利能力比率銷貨利潤率稅後淨利銷貨收入權益報酬率稅後淨利普通股權益資產報酬率稅後淨利總資產19杜邦比率分析n杜邦比率分析係將
8、ROE拆成三個比率:n ROE =淨利/股東權益n =(淨利/營業收入)n (營業收入/總資產)n (總資產/股東權益)n*目的何在?20杜邦比率分析(續)nROE =淨利/股東權益n =(成本控管能力)n (資產運用週轉能力)n (融資槓桿程度)215.現金流量比率流動負債營業活動淨現金流入現金流動比率 資投固定資產營業活動淨現金流入投資自備現金比率 226.市場比率本益比股票價格每股稅後盈餘淨值股票價格市價淨值價 每股營收股票價格市價營收比 23市場比率n本益比(P/E)高低的意義:n高:小型成長股屬之.市場對於公司盈餘高成長有認同;但也可能純粹是市場 炒作.n低:績優股屬之.盈餘穩定卻缺
9、乏成長性.24市場比率n市價淨值比(P/B)高低的意義:n高:小型成長股屬之.市場對於公司盈餘 高成長有認同;但也可能純粹是市場 炒作.n低:兩種可能.一是股價跌深已具投資 價值,一是可能公司財務出了問題,才 會引起股價超跌.25財務比率應如何比較分析?n1.同一年度與同業的比較n2.與自己過去年度的比較n3.趨勢分析26每股稅後淨利的比較n年度企業 A公司 B公司 C公司 D公司n1998 1.22 2.01 0.82 3.65n1999 1.25 2.22 1.22 2.40n2000 1.28 2.30 2.30 2.30n2001 1.35 3.58 2.60 1.36n2002 1.38 5.60 3.60 0.8427平均值的迷思n財務比率分析絕對不能被平均值所騙,一定要重視趨勢.n很可能兩家公司的利潤率最近的五年平均值相仿,但是一家是趨勢向上,一家是反轉向下,你要選那一家呢?如上表的C與D兩家公司.28比率分析的限制條件n1.編製財報的會計方法或假設的不同影響到比率分析的可靠性.n2.企業如果有幾個完全不相近的生產線,財務比率分析就無意義.n3.平均值不一定是最適當的標竿.n4.季節性因素會影響比率數據的有效性.n5.企業可能利用會計窗飾美化比率.
