1、7 7 对外投资管理对外投资管理7.1 7.1 对外投资概述对外投资概述7.27.2 债券投资债券投资7.37.3 股票投资股票投资7.47.4 证券投资组合证券投资组合7.57.5 风险投资风险投资2国电电力发展股份有限公司对外投资公告国电电力发展股份有限公司对外投资公告http:/ 案例简介案例简介 2005年年8月月17日，上海证券报刊登了国电电日，上海证券报刊登了国电电力发展股份有限公司对外投资公告，在公告中力发展股份有限公司对外投资公告，在公告中对投资做了概述、介绍了投资主体和对外投资对投资做了概述、介绍了投资主体和对外投资的主要内容，说明了此次对外投资的目的以及的主要内容，说明了此
2、次对外投资的目的以及对公司的影响。对公司的影响。37.1 7.1 对外投资概述对外投资概述 对外投资对外投资是企业在本身主要经是企业在本身主要经营业务以外，以现金、实物、无形资产营业务以外，以现金、实物、无形资产方式或以购买股票、债券等有价证券方方式或以购买股票、债券等有价证券方式向其他单位进行的投资，以期在未来式向其他单位进行的投资，以期在未来获得投资收益的经济行为。获得投资收益的经济行为。41 1）按投资时间长短按投资时间长短 短期投资短期投资是指能够随时变现、持有时间不超是指能够随时变现、持有时间不超过一年的有价证券及不超过一年的其他投资。过一年的有价证券及不超过一年的其他投资。长期投资
3、长期投资是指不准备随时变现、持有时间超是指不准备随时变现、持有时间超过一年的有价证券及超过一年的其他投资。过一年的有价证券及超过一年的其他投资。短期投资与长期投资的界限主要有两个：能够随短期投资与长期投资的界限主要有两个：能够随时变现、准备随时变现。只有同时符合这两个时变现、准备随时变现。只有同时符合这两个条件，才列入短期投资，否则列为长期投资。条件，才列入短期投资，否则列为长期投资。7.1.1 7.1.1 对外投资种类对外投资种类52 2）按投资形成的产权关系按投资形成的产权关系 股权投资股权投资是指投资企业以购买股票、兼并投资、联营投资等方式向被投资企业进行的投资。债权投资债权投资是投资企
4、业以购买债券和租赁投资等方式向被投资企业进行的投资。63 3）按）按投资方式投资方式 实物投资实物投资又称直接投资，是指企又称直接投资，是指企业以现金、实物、无形资产等投入其他业以现金、实物、无形资产等投入其他企业进行的投资。企业进行的投资。证券投资证券投资又称间接投资，是指以又称间接投资，是指以购买有价证券（如股票、债券等）的方购买有价证券（如股票、债券等）的方式对其他企业进行的投资。具体包括式对其他企业进行的投资。具体包括3种种类型：债券性证券、权益性证券、混合类型：债券性证券、权益性证券、混合性证券性证券。74 4）按投资的影响程度）按投资的影响程度 战术性投资战术性投资是指不涉及到企业
5、整是指不涉及到企业整个前途的投资。个前途的投资。战略性投资战略性投资是指对企业全局产生是指对企业全局产生重大影响的投资。重大影响的投资。85 5）按投资的风险程度）按投资的风险程度 确定性投资确定性投资指在对未来影响投资指在对未来影响投资决策的各种因素的影响方向及程度都明决策的各种因素的影响方向及程度都明确掌握情况下进行的投资。确掌握情况下进行的投资。风险性投资风险性投资是指在对未来影响投是指在对未来影响投资决策的各种因素的影响方向或影响程资决策的各种因素的影响方向或影响程度不能明确掌握情况下进行的投资。度不能明确掌握情况下进行的投资。97.1.2 7.1.2 对外投资的目的对外投资的目的 1
6、）资金保值与增值）资金保值与增值优化资源配置，增加企优化资源配置，增加企业的收益。业的收益。2）企业扩张与控制）企业扩张与控制企业扩张经营规模的方企业扩张经营规模的方式有两种：一是通过对内投资；二是通过对外式有两种：一是通过对内投资；二是通过对外投资投资3）转移与分散风险）转移与分散风险通过购买或出售有价证通过购买或出售有价证券来调剂资金，不仅保持了资产的良好流动性，券来调剂资金，不仅保持了资产的良好流动性，降低了风险，而且也将增加企业的收益。还可降低了风险，而且也将增加企业的收益。还可以优化资产组合、实现多角化经营。以优化资产组合、实现多角化经营。107.1.3 7.1.3 对外投资的影响因
7、素对外投资的影响因素1）企业财务状况）企业财务状况企业对外进行投资首先必企业对外进行投资首先必须考虑本企业当前的财务状况，如企业资产的须考虑本企业当前的财务状况，如企业资产的利用情况、偿还债务的能力、未来几年的现金利用情况、偿还债务的能力、未来几年的现金流动状况、以及企业的筹资能力等等。流动状况、以及企业的筹资能力等等。2）企业经营目标）企业经营目标企业的对外投资必须服从企业的对外投资必须服从企业整体的经营目标，对外投资的目标应与企企业整体的经营目标，对外投资的目标应与企业的整体经营目标相一致，或者有利于实现企业的整体经营目标相一致，或者有利于实现企业的整体经营目标业的整体经营目标3）投资对象
8、的收益与风险）投资对象的收益与风险企业进行对外投企业进行对外投资时，要认真考虑投资对象的收益和风险，在资时，要认真考虑投资对象的收益和风险，在保证实现投资目的的前提下，要尽可能选择投保证实现投资目的的前提下，要尽可能选择投资收益较高，风险较小的投资项目。资收益较高，风险较小的投资项目。117.27.2 债券投资债券投资 债券投资债券投资是指企业通过证券市场是指企业通过证券市场购买各种债券购买各种债券(如国库券、金融债券、公如国库券、金融债券、公司债券及短期融资券等司债券及短期融资券等)进行的投资。进行的投资。债券投资管理的核心内容债券投资管理的核心内容债券价债券价格的确定，债券投资收益的确定，
9、债券格的确定，债券投资收益的确定，债券投资风险的确定。投资风险的确定。127.2.1 7.2.1 债券投资的特点债券投资的特点收益收益稳定稳定价格价格波动小波动小流动性流动性强强风险小风险小债权性债权性投资投资债券债券投资投资137.2.2 7.2.2 债券价格的确定债券价格的确定 债券价格的确定，就是债券投资时，债券价格的确定，就是债券投资时，为了达到预期的收益，应以什么价格买为了达到预期的收益，应以什么价格买入债券。入债券。债券价格确定的基本公式是指在复利债券价格确定的基本公式是指在复利方式下，通过计算债券各期利息的现值方式下，通过计算债券各期利息的现值及债券到期收回收入的现值来确定债券及
10、债券到期收回收入的现值来确定债券价格的估价方式。价格的估价方式。147.2.2 7.2.2 债券价格的确定债券价格的确定债券当前价格就是债券到期价值的现值。债券当前价格就是债券到期价值的现值。债券价格确定的基本方法债券价格确定的基本方法未来收入的现值。未来收入的现值。现值？现值？本金本金利息利息0 01 12 23 34 40 015债券的基本类型债券的基本类型 债券的基本类型：债券的基本类型：分期付息债券分期付息债券;一次性还本付息、不计复利的债券；一次性还本付息、不计复利的债券；折现发行的债券。折现发行的债券。161）分期付息债券的价格）分期付息债券的价格nntt市市场场利利率率）（债债券
11、券面面值值市市场场利利率率）（债债券券票票面面利利息息债债券券价价值值111债券价值债券票面年利息债券价值债券票面年利息年金现值系数债券面值年金现值系数债券面值复利现值系数复利现值系数现值？现值？本金本金利息利息0 01 12 23 34 40 0171）分期付息债券的价格）分期付息债券的价格nnttKFKiFP)1()1(1 本本金金的的现现值值债债券券价价格格利利息息的的现现值值nnttKFKIP)1()1(1 ),/(),/(nkFPFnkAPIP 181）分期付息债券的价格）分期付息债券的价格【例】某债券面值例】某债券面值10 000元，票面利率元，票面利率8，期限期限6年，每年付息一
12、次，市场利率年，每年付息一次，市场利率10，该债券价格多少时才能购进？该债券价格多少时才能购进？解：解：债券价值债券价值债券票面年利息债券票面年利息年金现值系数债券面值年金现值系数债券面值复利现值系数复利现值系数1000084.355100000.565=9134.40元元191）分期付息债券的价格）分期付息债券的价格 同前例：该债券面值同前例：该债券面值10 000元，票面元，票面利率利率8，期限，期限6年，市场利率年，市场利率10，该，该债券的市场价值为债券的市场价值为9134.40元。元。如果卖方的价格略低于市场价值，其如果卖方的价格略低于市场价值，其卖出方的收益率降低（卖出方的收益率降
13、低（10），而买），而买入方的资本成本降低（入方的资本成本降低（10）；反之，）；反之，收益率或资本成本上升。收益率或资本成本上升。202）一次性还本付息、）一次性还本付息、不计复利的债券价格确定不计复利的债券价格确定 我国目前发行的债券大多属于一次还我国目前发行的债券大多属于一次还本付利息且不计复利的债券，其现金流本付利息且不计复利的债券，其现金流量如下：量如下：现值？现值？本金本金利息利息0 01 12 23 34 45 5一次性还本付息、不计复利的债券价格一次性还本付息、不计复利的债券价格212）一次性还本付息、）一次性还本付息、不计复利的债券价格确定不计复利的债券价格确定 一次还本付利
14、息且不计复利的债券，一次还本付利息且不计复利的债券，其估价计算公式为：其估价计算公式为：n nK)K)(1(1n ni iF FF FP P ),/()(nkFPniFFP n投投资资者者预预期期收收益益率率）（息息债债券券面面值值债债券券票票面面利利债债券券的的价价格格1 222）一次性还本付息、）一次性还本付息、不计复利的债券价格确定不计复利的债券价格确定【例】某企业拟购买一种利随本清的企业【例】某企业拟购买一种利随本清的企业债券，该债券面值债券，该债券面值800元，期限元，期限6年，票年，票面利率面利率8，不计复利，当前的市场利率，不计复利，当前的市场利率10，该债券的发行价格为多少时，
15、企，该债券的发行价格为多少时，企业才能购买？业才能购买？该债券价格（该债券价格（80080086）0.564=667.78元元低于此价，可以购买低于此价，可以购买。233）折现发行的债券价格的确定）折现发行的债券价格的确定 折现发行的债券，没有票面利率，到折现发行的债券，没有票面利率，到期按面值偿还。其现金流量图如下：期按面值偿还。其现金流量图如下：现值？现值？面值面值0 01 12 23 34 45 5贴现发行债券价格贴现发行债券价格243）折现发行的债券价格的确定）折现发行的债券价格的确定 以折现方式发行债券的估价模型为：以折现方式发行债券的估价模型为：n nK)K)(1(1F FP Pn
16、 n)k k,(P P/F F,F FP P n投投资资者者预预期期收收益益率率）（债债券券面面值值债债券券的的价价格格1 253）折现发行的债券价格的确定）折现发行的债券价格的确定【例】某债券面值【例】某债券面值1000元，期限元，期限6年，折价年，折价发行，期内不计利息，当前的市场利率发行，期内不计利息，当前的市场利率6，该债券的发行价格为多少时，企业，该债券的发行价格为多少时，企业才能购买？才能购买？该债券价格该债券价格10000.705=705元元 低于此价，可以购买。低于此价，可以购买。267.2.3 7.2.3 债券投资收益决策债券投资收益决策1）基本原理）基本原理债券投资收益债券
17、投资收益=转让价差转让价差+利息收入利息收入 债券到期按债券面额收回的金债券到期按债券面额收回的金额或到期前出售债券的价款与额或到期前出售债券的价款与购买债券时投资金额之差购买债券时投资金额之差 债券投资收益的债券投资收益的主要部分是利息主要部分是利息 27债券投资收益率债券投资收益率 人们通常用债券投资收益率来衡量债人们通常用债券投资收益率来衡量债券投资收益的高低。券投资收益的高低。债券投资收益率是一定时期内债券投债券投资收益率是一定时期内债券投资收益与投资额的比率，是衡量债券投资收益与投资额的比率，是衡量债券投资是否可行的重要指标。计算公式如下：资是否可行的重要指标。计算公式如下：债券投资
18、额债券投资额债券投资年均收益债券投资年均收益收益率收益率债券投资债券投资100 28不同类型债券投资收益的计算不同类型债券投资收益的计算附息债券附息债券 单利计息附息债券投资收益率单利计息附息债券投资收益率 复利计息附息债券投资收益率复利计息附息债券投资收益率贴现债券投资收益贴现债券投资收益 单利计算贴现债券投资收益单利计算贴现债券投资收益 复利计算贴现债券投资收益复利计算贴现债券投资收益 29单利计息的附息债券投资收益率单利计息的附息债券投资收益率 附息债券一般采用单利计息方法，每附息债券一般采用单利计息方法，每期利息额都是相等的，在用单利计息方期利息额都是相等的，在用单利计息方法计算债券投
19、资收益率时，如果不考虑法计算债券投资收益率时，如果不考虑债券利息的再投资收益，则债券投资收债券利息的再投资收益，则债券投资收益率的计算公式为：益率的计算公式为：30单利计息的附息债券投资收益率单利计息的附息债券投资收益率式中式中：R债券的年投资收益率债券的年投资收益率Sn债券到期时的偿还金债券到期时的偿还金额或到期前出售的价款额或到期前出售的价款S0债券投资时购买债券债券投资时购买债券的金额的金额P债券年利息额债券年利息额n债券的持有期限（以年债券的持有期限（以年为单位）为单位）M债券持有期间所取得债券持有期间所取得的本利之和的本利之和%10000 SnSSPRn%10000 SnSMR31复
20、利计息的附息债券投资收益率复利计息的附息债券投资收益率 当投资决策采用当投资决策采用复利计息，并且考复利计息，并且考虑债券的利息收入虑债券的利息收入和转让价差及再投和转让价差及再投资收益时，债券投资收益时，债券投资收益率的计算公资收益率的计算公式为：式为：式中：式中：I债券利息的再投资收益债券利息的再投资收益率，一般可用市场利率率，一般可用市场利率 年金终值系年金终值系数数1)1(011 nnttnSiPSR ntti11)1(32附息债券投资收益率计算附息债券投资收益率计算 采用单利与复利两种计息方法，计算采用单利与复利两种计息方法，计算出来的债券投资收益率是有差异的，但出来的债券投资收益率
21、是有差异的，但时间越短，差异越小；期限越长，其差时间越短，差异越小；期限越长，其差异越大。异越大。一般在进行债券投资决策时，最好采一般在进行债券投资决策时，最好采用复利计息方法计算债券投资收益率，用复利计息方法计算债券投资收益率，因为这种方法考虑到了货币时间价值，因为这种方法考虑到了货币时间价值，特别当债券的投资期限较长时，债券利特别当债券的投资期限较长时，债券利息的再投资收益就不能不加以考虑。息的再投资收益就不能不加以考虑。33单利计息的贴现债券投资收益率单利计息的贴现债券投资收益率 贴现债券在债券持有期间无利息，只贴现债券在债券持有期间无利息，只有在债券到期时或转让债券时能取得价有在债券到
22、期时或转让债券时能取得价差收益。差收益。在按单利计息时，贴现债券投资收益在按单利计息时，贴现债券投资收益率的计算公式为：率的计算公式为：（公式中符号含义同前）（公式中符号含义同前）%10000 SnSSRn34复利计息的贴现债券投资收益率复利计息的贴现债券投资收益率 在投资决策中，也可以按复利计息方在投资决策中，也可以按复利计息方法计算贴现债券投资收益率，尤其对于法计算贴现债券投资收益率，尤其对于期限较长的贴现债券，一般都应采用这期限较长的贴现债券，一般都应采用这种方法。种方法。其计算公式为：其计算公式为：（公式中符号含义同前）（公式中符号含义同前）%10010 nnSSR357.2.4 7.
23、2.4 债券投资风险债券投资风险汇率汇率风险风险通胀通胀风险风险流动性流动性风险风险利率利率风险风险违约违约风险风险债券投资债券投资风险风险361）违约风险）违约风险违约风险违约风险是指债券的发行人不能履行合约规定的义是指债券的发行人不能履行合约规定的义务，无法按期支付利息和偿还本金而产生的风险。务，无法按期支付利息和偿还本金而产生的风险。形成违约风险的原因大致有以下几个：形成违约风险的原因大致有以下几个：（1）政治、经济形势发生重大变化；）政治、经济形势发生重大变化；（2）自然灾害或其他非常事故，如水灾、火灾、风灾等；）自然灾害或其他非常事故，如水灾、火灾、风灾等；（3）企业在竞争中失败，丧
24、失生存和发展的机会；）企业在竞争中失败，丧失生存和发展的机会；（4）企业经营不善，发生重大亏损；）企业经营不善，发生重大亏损；（5）企业资金调度失灵，缺乏足够的现金清偿到期债务。）企业资金调度失灵，缺乏足够的现金清偿到期债务。372）利率风险）利率风险利率风险利率风险是指由于市场利率上升而引是指由于市场利率上升而引起的债券价格下跌，从而使投资者遭受起的债券价格下跌，从而使投资者遭受损失的风险。损失的风险。3 3）流动性风险）流动性风险流动性风险流动性风险是指债券持有人打算出售是指债券持有人打算出售债券获取现金时，其所持债券不能按目债券获取现金时，其所持债券不能按目前合理的市场价格在短期内出售而
25、形成前合理的市场价格在短期内出售而形成的风险，又称变现力风险。的风险，又称变现力风险。384）通货膨胀风险）通货膨胀风险通货膨胀风险通货膨胀风险又称购买力风险，是指又称购买力风险，是指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金的购买力减少的风险。获得的现金的购买力减少的风险。5 5）汇率风险）汇率风险汇率风险汇率风险是指由于外汇汇率的变动而是指由于外汇汇率的变动而给外币债券的投资者带来的风险。给外币债券的投资者带来的风险。397.2.5 7.2.5 债券投资决策债券投资决策 债券投资的决策应在上述分析的基债券投资的决策应在上述分析的基础上，进行进一步的深入分
26、析后做出。础上，进行进一步的深入分析后做出。主要进行以下分析：主要进行以下分析：1）基本分析）基本分析 2）技术分析）技术分析401）基本分析）基本分析 基本分析基本分析就是对影响债券价格的就是对影响债券价格的各种基本因素各种基本因素(如利率水平、通货膨胀、如利率水平、通货膨胀、企业财务状况等企业财务状况等)进行分析，因为一个公进行分析，因为一个公司未来的发展前景实际上是由这些基本司未来的发展前景实际上是由这些基本因素所决定的。因素所决定的。412）技术分析）技术分析 技术分析技术分析就是运用数学和逻辑上的方就是运用数学和逻辑上的方法，通过对证券市场过去和现在的市场行为进法，通过对证券市场过去
27、和现在的市场行为进行分析，从而预测证券市场上债券的未来变化行分析，从而预测证券市场上债券的未来变化趋势。趋势。技术分析是在证券市场上广泛使用的一种技术分析是在证券市场上广泛使用的一种分析方法，是长期以来证券投资者进行证券投分析方法，是长期以来证券投资者进行证券投资的经验总结。资的经验总结。427.3 7.3 股票投资股票投资 股票股票是股份公司为了筹集自有资金而发行是股份公司为了筹集自有资金而发行的代表所有权的有价证券。的代表所有权的有价证券。股票投资股票投资购买股份公司股票，是企业投资的购买股份公司股票，是企业投资的一种重要形式。一种重要形式。股票投资的目的股票投资的目的主要有两种：主要有两
28、种：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；入及股票买卖差价；二是控股，即利用购买某一企业的大量股票达到二是控股，即利用购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。这种投资相对于债券投资控制该企业的目的。这种投资相对于债券投资风险更大。风险更大。43数据数据（南方周末（南方周末2006127提供）提供）截至截至2006年年12月月7日，沪深两市共有日，沪深两市共有1394只只A股、股、109只只B股，以及股，以及106只企业只企业（转）债和（转）债和27只权证。只权证。统计显示，两市统计显示，两市1394只只A股中，有股中，有6只只
29、股票总市值在股票总市值在1000亿元亿元以上，分别是以上，分别是工商银行、中国银行、中国石化、招商工商银行、中国银行、中国石化、招商银行、宝钢股份、上港集团。这银行、宝钢股份、上港集团。这6只股票只股票总市值约占沪深股市总市值约占沪深股市A股总市值的股总市值的48，是当之无愧的是当之无愧的“超级航母超级航母”。447.3 7.3 股票投资股票投资 股票投资管理的核心内容股票投资管理的核心内容股票股票价格的确定，股票投资收益的确定，股价格的确定，股票投资收益的确定，股票投资组合的确定。票投资组合的确定。45常胜公司股票投资决策常胜公司股票投资决策 案例简介案例简介 “常胜常胜”公司是我国从事金融
30、投资业务最公司是我国从事金融投资业务最早的企业之一。公司通过市场调查发现：有两早的企业之一。公司通过市场调查发现：有两家公司规模相当，都是从事高科技产品和其他家公司规模相当，都是从事高科技产品和其他价值较高资产出租业务的，认为这两家公司有价值较高资产出租业务的，认为这两家公司有可能成为其投资的对象；随后便收集了这两家可能成为其投资的对象；随后便收集了这两家公司的有关资料。公司的有关资料。467.3.1 7.3.1 股票投资的特点股票投资的特点高收益高收益收益收益不稳定不稳定价格价格波动大波动大高风险高风险权益性权益性投资投资股票股票投资投资477.3.2 7.3.2 股票价格的确定股票价格的确
31、定实务中实务中3种常用的股票估价的方法：种常用的股票估价的方法：1）长期持有股票、股利稳定不变的股票）长期持有股票、股利稳定不变的股票 2）长期持有股票、股利固定增长的股票）长期持有股票、股利固定增长的股票 3）短期持有股票、未来准备出售的股票）短期持有股票、未来准备出售的股票 481）长期持有股票、股利稳定不变）长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型的股票估价模型 该类股票的未来股利收益（现金流量）该类股票的未来股利收益（现金流量）是永续年金是永续年金491）长期持有股票、股利稳定不变）长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型的股票估价模型 该类股票的价格实质是永续年金的现该类股票的价格实
32、质是永续年金的现值计算，计算公式如下：值计算，计算公式如下：（投投资资人人期期望望收收益益率率）（每每年年固固定定股股利利）（股股票票价价格格）ssRDV 501）长期持有股票、股利稳定不变）长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型的股票估价模型【例】企业购入一种股票准备长期持有，【例】企业购入一种股票准备长期持有，预计每年股利预计每年股利4元，预期收益率为元，预期收益率为10，求该股票的价格。求该股票的价格。股票价格股票价格41040元元512）长期持有股票、股利固定增长）长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型的股票估价模型该类股票的未来股利分派一般呈现逐年稳该类股票的未来股利分派一般呈现
33、逐年稳定增长的状态。定增长的状态。522）长期持有股票、股利固定增长）长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型的股票估价模型这种股票的估价就比较困难，只能计算近这种股票的估价就比较困难，只能计算近似数。似数。gKDgKgDVSss 1 1 ）（0期股利增长率期股利增长率投资人预期收益率预投资人预期收益率预最近一年的股利最近一年的股利价格价格股票股票532）长期持有股票、股利固定增长）长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型的股票估价模型【例】企业以【例】企业以80元购入一种股票准备长期元购入一种股票准备长期持有，预计每年股利持有，预计每年股利4.8元，预计股利每元，预计股利每年以年以5的速度增
34、长，企业预期收益率为的速度增长，企业预期收益率为10，求该股票的价格。，求该股票的价格。股票价格股票价格4.8（105）96元元 543）短期持有股票、未来准备出售）短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型的股票估价模型nnntttkvkdv)1()1(1 股票价格利息的现值出售收入的现值股票价格利息的现值出售收入的现值 nntt 收益率收益率投资人预期投资人预期预计股票售价预计股票售价收益率收益率投资人预期投资人预期股票预期股利股票预期股利价格价格股票股票111553）短期持有股票、未来准备出售）短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型的股票估价模型【例】企业以购入一种股票准备短期持有，【例
35、】企业以购入一种股票准备短期持有，预计预计4年后出售股票的收入为年后出售股票的收入为2500元，该元，该股票股票4年中每年股利年中每年股利150元，企业预期收元，企业预期收益率为益率为15，求该股票的价格。，求该股票的价格。股票价格股票价格 1502.79825000.5521799.70元元 567.3.3 7.3.3 股票投资的收益股票投资的收益股票投资收益年均收益股票投资收益年均收益股票投资股票投资 股票投资收益，区分为考虑资金时间股票投资收益，区分为考虑资金时间价值和不考虑资金时间价值两种算法。价值和不考虑资金时间价值两种算法。股票收益：每年收到的股股票收益：每年收到的股利；股价上涨的
36、收益；新利；股价上涨的收益；新股认购收益；公司无偿增股认购收益；公司无偿增资收益资收益股票投资：股票股票投资：股票购买价格购买价格571）不考虑时间价值因素的长期股）不考虑时间价值因素的长期股票投资收益率票投资收益率 计算公式：计算公式：股票购买价格股票购买价格资收益资收益无偿增无偿增购收益购收益新股认新股认涨收益涨收益股价上股价上年股利年股利收益率收益率股票投资股票投资100%100321PSSSAR581）不考虑时间价值因素的长期股）不考虑时间价值因素的长期股票投资收益率票投资收益率【例】公司【例】公司2001年以年以1.5元价格购进元价格购进10000股面值股面值1元的元的A公司股票，每
37、年每股分派公司股票，每年每股分派股利股利0.25元，该公司股票价格每年上涨元，该公司股票价格每年上涨8，到，到2005年止，该股票的投资收益为年止，该股票的投资收益为多少？多少？%67.521005.1100001%)81(5.11000025.0100004 收益率收益率股票投资股票投资592）考虑时间价值因素的长期股票）考虑时间价值因素的长期股票投资收益率投资收益率 如果考虑时间价值因素，长期股票投如果考虑时间价值因素，长期股票投资收益率应为该股票投资净现值为零时资收益率应为该股票投资净现值为零时的折现率的折现率(即内部收益率即内部收益率IRR)。用用“插值法插值法”计算股票投资的内部收益率计算股票投资的内部收益率（IRR）。）。602）考虑时间价值因素的长期股票）考虑时间价值因素的长期股票投资收益率投资收益率在各年股利不等的情况在各年股利不等的情况下，其基本计算公式为：下，其基本计算公式为：式中：式中：V-股票的购买价格股票的购买价格F-股票的出售价格股票的出售价格D j-笫笫j年股利年股利n-投资期限投资期限i-股票投资收益率股票投资收益率 nnjjjiFiDV)1()1(1
