1、偿还长期债务偿还长期债务本金本金及支付债务及支付债务利息利息的能力的能力。（偿还长期债务的现金保障程度）（偿还长期债务的现金保障程度）主要取决于资产和负债的主要取决于资产和负债的比例关系比例关系，尤尤其是其是资本结构资本结构，以及企业的，以及企业的获利能力获利能力。长期债权人为判断其债权的安全尤其关长期债权人为判断其债权的安全尤其关注长期偿债能力。注长期偿债能力。各种各种长期筹资来源长期筹资来源的构成和比例关系的构成和比例关系 （权益资本和长期债务）（权益资本和长期债务）（负债筹资成本较低，弹性较大，是企业灵活（负债筹资成本较低，弹性较大，是企业灵活调动资金余缺的重要手段，但有财务风险）调动资
2、金余缺的重要手段，但有财务风险）一、资产负债表分析 利用资产负债表分析长期偿债能力的主利用资产负债表分析长期偿债能力的主要指标是：要指标是：有形净值债务率有形净值债务率=负债总额负债总额(股东权益股东权益-无形资产净值无形资产净值)资产负债率资产负债率=负债总额负债总额 资产总额资产总额 资产负债率计算中对分子应否包含流动负债存资产负债率计算中对分子应否包含流动负债存在争议：在争议：反对者认为：因为短期负债不是长期资金反对者认为：因为短期负债不是长期资金的来源，因此，若包含，就不能很好地反映企业的来源，因此，若包含，就不能很好地反映企业的的“长期长期”债务状况。债务状况。赞成者认为：从长期动态
3、过程看，短期债赞成者认为：从长期动态过程看，短期债务具有长期性，如务具有长期性，如“应付帐款应付帐款”作为整体，事作为整体，事实上是企业资金来源的一个实上是企业资金来源的一个“永久永久”的部分。的部分。本教材采取稳健的态度，则将短期债务包含本教材采取稳健的态度，则将短期债务包含于该指标的分子之中。于该指标的分子之中。债权人的立场债权人的立场：资产负债率越低越好。：资产负债率越低越好。权益投资人（股东）权益投资人（股东）：由于杠杆作用的存在，：由于杠杆作用的存在，资产负债率应该高些。资产负债率应该高些。经营者经营者：风险收益均衡，所以资产负债率应适：风险收益均衡，所以资产负债率应适度。度。经验研
4、究表明，资产负债率存在显著的行业经验研究表明，资产负债率存在显著的行业差异，因此，分析该比率时应注重与行业平均数差异，因此，分析该比率时应注重与行业平均数的比较。的比较。(一般一般40%-60%为适宜水平为适宜水平)运用该指标分析长期偿债能力时，应结合总运用该指标分析长期偿债能力时，应结合总体经济状况、行业发展趋势、所处市场环境等综体经济状况、行业发展趋势、所处市场环境等综合判断。合判断。分析时还应同时参考其他指标值。分析时还应同时参考其他指标值。产权比率产权比率 产权比率负债总额产权比率负债总额 所有者权益总额所有者权益总额 一般为一般为11 11 指标越低越好指标越低越好 与资产负债率无根
5、本区别，只是表达方式与资产负债率无根本区别，只是表达方式不同。主要侧重于揭示债务资本与权益资不同。主要侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系本的相互关系,说明企业财务结构的风险性说明企业财务结构的风险性.主要反映所有者权益对偿债风险的承受能主要反映所有者权益对偿债风险的承受能力。力。(以净资产为物质保障以净资产为物质保障,须结合有形净值须结合有形净值债务率指标作进一步分析债务率指标作进一步分析)有形净值债务率负债总额有形净值债务率负债总额 /（股东（股东 或所有者权益或所有者权益 无形资产净值）无形资产净值）之所以将无形资产从股东权益中扣除，之所以将无形资产从股东权益中扣除，是因为从保守的观点
6、看，这些资产不会提供是因为从保守的观点看，这些资产不会提供给债权人任何资源。给债权人任何资源。(更谨慎更谨慎,更保守更保守)一般为一般为11 11 指标越低越好指标越低越好 主要反映债权人在企业破产时受保障的程主要反映债权人在企业破产时受保障的程度。用于衡量企业的风险程度和对债务的偿度。用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力还能力.v例题例题 S S公司报表所示：公司报表所示：19991999年年末无形资产净年年末无形资产净值为值为1414万元，负债总额为万元，负债总额为276 578276 578万元，所有万元，所有者权益总额为者权益总额为402 422402 422万元。万元。20002
7、000年无形资产年无形资产净值为净值为1616万元，负债总额为万元，负债总额为127 556127 556万元，所万元，所有者权益总额为有者权益总额为490 444490 444万元。要求计算有形万元。要求计算有形净值债务率并做简要分析。净值债务率并做简要分析。19991999年有形净值债务率年有形净值债务率 =276578=276578（404422-14404422-14）100%=68.56%100%=68.56%2000 2000年有形净值债务率年有形净值债务率 =127556=127556（490444-16490444-16）100%=26.01%100%=26.01%利用利润表分
8、析长期偿债能力的主要指标是：利用利润表分析长期偿债能力的主要指标是：固定支出偿付倍数固定支出偿付倍数=(税前利润税前利润+固定固定支出支出)固定支出固定支出利息偿付倍数利息偿付倍数=息税前利润息税前利润利息费用利息费用 （税后利润税后利润+所得税所得税+利息费用）利息费用）利息费用利息费用 为什么用息税前利润作分子？见教材为什么用息税前利润作分子？见教材P89。（不用所得税或利息费用会低估偿付利息的能（不用所得税或利息费用会低估偿付利息的能力）。力）。利息费用不仅包括作为当期费用反映的利息利息费用不仅包括作为当期费用反映的利息费用，还应包括费用，还应包括资本化的利息费用。资本化的利息费用。通常
9、，通常，利息偿付倍数至少应该大于利息偿付倍数至少应该大于1。（。（一般一般为为3）该比率）该比率越高越高，通常表示企业不能偿付债，通常表示企业不能偿付债务利息的可能性就越小，这意味着长期偿债能务利息的可能性就越小，这意味着长期偿债能力也力也越强越强。因为事实上，如果企业在偿付利息费用因为事实上，如果企业在偿付利息费用方面表现良好，企业可能永不需要偿还债务方面表现良好，企业可能永不需要偿还债务本金。因为当旧债到期时，企业有能力重新本金。因为当旧债到期时，企业有能力重新筹集到资金。但是，由于非付现成本（折旧、筹集到资金。但是，由于非付现成本（折旧、摊销费用等）的存在，短期内指标值偶尔小摊销费用等）
10、的存在，短期内指标值偶尔小于于1，也不一定就无力偿债。，也不一定就无力偿债。因此，为了考察企业偿付利息能力的稳因此，为了考察企业偿付利息能力的稳定性，定性，一般应计算一般应计算5年或年或5年以上的利息偿付年以上的利息偿付倍数。保守起见，则应选择倍数。保守起见，则应选择5年中最低的利息年中最低的利息偿付倍数值作为基本的标准偿付倍数值作为基本的标准。v固定支出偿付倍数固定支出偿付倍数（税前利润（税前利润+固定支出）固定支出）固定支出固定支出 税前税前 这是利息偿付倍数的一种扩展，是一种更为保守的度量这是利息偿付倍数的一种扩展，是一种更为保守的度量方式。方式。事实上，许多经营租赁也是长期性的，长期性
11、的事实上，许多经营租赁也是长期性的，长期性的经经营租赁也具有长期筹资的特征，所以，租赁费的利息费营租赁也具有长期筹资的特征，所以，租赁费的利息费用事实上也是固定支出。优先股股息也具有同样特征。用事实上也是固定支出。优先股股息也具有同样特征。根据经验，租赁费用中的利息约占总额的根据经验，租赁费用中的利息约占总额的1/31/3一般将经营租赁费用的一般将经营租赁费用的1/31/3计入固定支出。计入固定支出。计入财务费用的利息支计入财务费用的利息支出出,资本化利息资本化利息,经营租经营租赁费中的利息部分赁费中的利息部分计算中究竟应包括哪些计算中究竟应包括哪些固定支出，固定支出，事实上没有统一的规定事实
12、上没有统一的规定，可以象上，可以象上面公式那样只包括面公式那样只包括“租赁费中的利息部分租赁费中的利息部分”，也可以包括全部租赁费用，乃至包括所有的折也可以包括全部租赁费用，乃至包括所有的折旧、折耗及摊销，包括的固定支出越多，该指旧、折耗及摊销，包括的固定支出越多，该指标反映得越稳健。标反映得越稳健。税前支出税前支出=税后支出（税后支出（1-1-所得税率）所得税率）当企业缺乏盈利能力时，拥有的长期资产是否具有当企业缺乏盈利能力时，拥有的长期资产是否具有较高的市价或清算价值十分重要。因此，较高的市价或清算价值十分重要。因此，长期资产的计长期资产的计价和摊销方法对长期偿债能力的影响很大价和摊销方法
13、对长期偿债能力的影响很大。分析时注意会计方法（一致性）的影响。（注意可转分析时注意会计方法（一致性）的影响。（注意可转换债券换债券或负债或负债或权益）（优先股或权益）（优先股作为负债）作为负债）长期偿债能力取决于长期债务与权益的比例长期偿债能力取决于长期债务与权益的比例资本资本结构，长期资产是偿还长期债务的资产保障。结构，长期资产是偿还长期债务的资产保障。长期经营性租赁费中的长期经营性租赁费中的“本金本金”：长期经营性租赁实际上也是一种长期筹资行为，长期经营性租赁实际上也是一种长期筹资行为，故应该考虑其对企业债务结构的影响，即将与经营故应该考虑其对企业债务结构的影响，即将与经营租赁相关的资产和
14、负债分别加计到债务总额和资产租赁相关的资产和负债分别加计到债务总额和资产总额之中。总额之中。由于不能确切知道租赁资产价值，故假设资产由于不能确切知道租赁资产价值，故假设资产与负债相等。而与长期经营性租赁相关的负债，应与负债相等。而与长期经营性租赁相关的负债，应该是全部预期租赁费用中的该是全部预期租赁费用中的“本金本金”部分，或者说部分，或者说是全部预期租赁费用减去其中内含的利息。因此，是全部预期租赁费用减去其中内含的利息。因此，它约为全部预期租赁费用的它约为全部预期租赁费用的2/3。v或有事项或有事项 这主要应该通过仔细阅读报表附注加以这主要应该通过仔细阅读报表附注加以发现。资产负债表外揭示的
15、金融风险和信贷发现。资产负债表外揭示的金融风险和信贷风险风险如：如果某一当事人不能履行合同中规如：如果某一当事人不能履行合同中规定的条款定的条款,可能给企业带来的预期损失；企业可能给企业带来的预期损失；企业所持有的担保品的状况的描述；债务人所在所持有的担保品的状况的描述；债务人所在组织所处的行业或地区可能遭受风险的程度组织所处的行业或地区可能遭受风险的程度的揭示；等等。的揭示；等等。退休金计划是企业的法定义务。对企业而言，退休金计划是企业的法定义务。对企业而言，它是一种负债，是一项未来固定的支付义务，从而它是一种负债，是一项未来固定的支付义务，从而影响企业的长期偿债能力。影响企业的长期偿债能力
16、。金融工具的公平市价。金融工具的公平市价。这是指报表附注中对估计的金融工具公平市价这是指报表附注中对估计的金融工具公平市价的揭示，或在未能估计出公平市价时，对公平市价的揭示，或在未能估计出公平市价时，对公平市价所作的非精确的描述性信息。所作的非精确的描述性信息。第五章第五章 资产运用效率分析资产运用效率分析 主要知识点主要知识点 资产运用效率的衡量资产运用效率的衡量（有效性和充分性）（有效性和充分性）（指标：指标：总资产周转率、分类资产周转率总资产周转率、分类资产周转率 单项资产周转率）单项资产周转率）资产运用效率的分析资产运用效率的分析 因素分析因素分析 趋势分析趋势分析 同业比较分析同业比
17、较分析 债权人管理者管理者股股 东东会会计计 信信息息使使用用者者（财务安全、（财务安全、资产收益）资产收益）（债权的安全性信用决策）（资产的利用效率）分析资产运分析资产运用效率的目的用效率的目的资产运用效率的衡量指标资产运用效率的衡量指标 分类资产周转率分类资产周转率 总资产周转率总资产周转率=主营业务收入主营业务收入总资产平均余额总资产平均余额单项资产周转率单项资产周转率 应收账款周转应收账款周转率、率、存货周转率存货周转率总资产周转天数总资产周转天数=计算期天数计算期天数总资产周转率总资产周转率v总资产周转率总资产周转率 总资产周转率：总资产周转率：主营业务收入主营业务收入 总资产平均余
18、额总资产平均余额 （期初总资产期初总资产+期末总资产）期末总资产）2 这一比率的意义在于：这一比率的意义在于：反映企业资产运用的有效性，亦即资产反映企业资产运用的有效性，亦即资产创造销售收入的能力。（创造销售收入的能力。（与行业水平相比与行业水平相比）周转率越高，周转次数越多，总资产运用效周转率越高，周转次数越多，总资产运用效率越好率越好偿债能力和盈利能力增强偿债能力和盈利能力增强v分类资产周转率分类资产周转率 长期投资周转率、其他资产周转率（略）、长期投资周转率、其他资产周转率（略）、周转天数周转天数 （一定期间（一定期间主营业务收入的时间）主营业务收入的时间）（通常为一年按（通常为一年按3
19、60天）天）流动资产周转率流动资产周转率=主营业务收入主营业务收入 流流 动资产平均余额动资产平均余额 固定资产周转率固定资产周转率=主营业务收入主营业务收入 固固定资产平均定资产平均净值净值v运用固定资产周转率时注意运用固定资产周转率时注意：这一指标的分母采用固定资产这一指标的分母采用固定资产净值净值，因此指标的，因此指标的比较将受到折旧方法和折旧年限的影响，应注意其比较将受到折旧方法和折旧年限的影响，应注意其可比性问题。可比性问题。当企业固定资产净值率过低（如因资产陈旧或过当企业固定资产净值率过低（如因资产陈旧或过度计提折旧），或者当企业属于劳动密集型企业度计提折旧），或者当企业属于劳动密
20、集型企业时，这一比率就可能没有太大的意义。时，这一比率就可能没有太大的意义。例题例题 X X公司公司19991999年初年初资产总额为资产总额为8,5008,500万元，年末资产总额为万元，年末资产总额为8,7608,760万元，年初流动资产总额为万元，年初流动资产总额为2,5002,500万元，万元，年末流动资产总额为年末流动资产总额为2,6802,680万元，年初固定资万元，年初固定资产总额为产总额为3,5003,500万元，年末固定资产总额为万元，年末固定资产总额为3,7603,760万元，万元，19991999年的主营业务收入为年的主营业务收入为8,0008,000万元万元。流动资产、
21、固定资产、总资产周转率流动资产、固定资产、总资产周转率为？周转天数为？周转天数?v单项资产周转率单项资产周转率 存货周转率存货周转率=主营业务收入主营业务收入（成本）存货平均余额（成本）存货平均余额 应收账款周转率应收账款周转率=主营业务主营业务收入应收账款平均余额收入应收账款平均余额 周转天数周转天数=360周转率周转率存货周转天数存货周转天数+应收账款周转天数应收账款周转天数=营业周期营业周期 应收帐款周转率（次数）应收帐款周转率（次数）：主营业务收入应收帐款平均余额主营业务收入应收帐款平均余额 当应收帐款余额在年度内的不同季度或不同月份当应收帐款余额在年度内的不同季度或不同月份有着显著波
22、动的情况下，有着显著波动的情况下，“年平均的应收帐款余额年平均的应收帐款余额”就不能简单地取年初和年末数的平均值，而应按就不能简单地取年初和年末数的平均值，而应按4个个季度末或季度末或12个月末的余额计算平均值；个月末的余额计算平均值；应收帐款周转天数：应收帐款周转天数：360天周转次数。天周转次数。v 应收账款周转率应收账款周转率 在应收帐款流动性分析中，在应收帐款流动性分析中，应特别注意应特别注意分析对象公司的分析对象公司的赊销与现金销售赊销与现金销售之比。这一之比。这一比例的变化（同一公司不同年度之间）或差比例的变化（同一公司不同年度之间）或差异（不同公司之间），会导致以上比率的严异（不
23、同公司之间），会导致以上比率的严重不可比。外部分析者虽然得不到公司赊销重不可比。外部分析者虽然得不到公司赊销与现金销售比例的具体资料，但通常可根据与现金销售比例的具体资料，但通常可根据企业经营业务特征加以判断。企业经营业务特征加以判断。v存货周转率存货周转率 成本基础存货周转率成本基础存货周转率（流动性分析）（流动性分析）主营业务成本存货平均余额主营业务成本存货平均余额 收入基础存货周转率（盈利性分析）收入基础存货周转率（盈利性分析）主营业务收入存货平均余额主营业务收入存货平均余额 存货周转天数存货周转天数=360周转率周转率 企业存货的周转次数越多，天数越少，变现速企业存货的周转次数越多，天
24、数越少，变现速度越快，运用效率越高度越快，运用效率越高资产流动性越强，企业资产流动性越强，企业的盈利能力越强。的盈利能力越强。同时，使用后进先出法的企业的存货成本相对较同时，使用后进先出法的企业的存货成本相对较低，使用先进先出法的企业的存货成本相对较高，低，使用先进先出法的企业的存货成本相对较高，会导致两类企业之间存货周转率的显著差异。会导致两类企业之间存货周转率的显著差异。v运用资产运用效率指标应注意运用资产运用效率指标应注意 计算各指标分母平均值时应尽可能缩小取计算各指标分母平均值时应尽可能缩小取数的时间间隔。数的时间间隔。指标值越高，说明资产运用效率越高，但指标值越高，说明资产运用效率越
25、高，但不能盲目追求高资产周转率。不能盲目追求高资产周转率。行业对该类指标值的影响很大，应特别注行业对该类指标值的影响很大，应特别注重同业比较分析。重同业比较分析。例题例题 X X公司公司19991999年初年初存货净额为存货净额为960960万元，年末存货万元，年末存货总额为总额为954954万元，年初应收账款总额为万元，年初应收账款总额为1,0241,024万元，万元，年末应收账款总额为年末应收账款总额为1,0561,056万元，万元，19991999年年的主营业务收入为的主营业务收入为8,0008,000万元，主营业务万元，主营业务成本为成本为6,5256,525万元。万元。存货周转率、应
26、收账存货周转率、应收账款周转率及周转天数。款周转率及周转天数。资产运用效率的分析资产运用效率的分析 q 影响资产周转率的因素：影响资产周转率的因素：行业及其经营背景行业及其经营背景 （制造业、服务业；落后的和现代的）（制造业、服务业；落后的和现代的）经营周期长短经营周期长短 （营业周期越短，资产流动性相对越强）（营业周期越短，资产流动性相对越强）资产构成及质量（资产构成及质量（流动资产的数量和质量流动资产的数量和质量变变现能力；非流动资产现能力；非流动资产生产经营能力；总量一定，生产经营能力；总量一定，非流动资产所占的比重越大，资产的周转速度越慢）非流动资产所占的比重越大，资产的周转速度越慢）
27、资产运用效率的分析资产运用效率的分析 资产管理力度资产管理力度（力度越大，拥有越合理的资产结构和越优良的资（力度越大，拥有越合理的资产结构和越优良的资产质量产质量周转率越快）周转率越快）企业的财务政策企业的财务政策（折旧政策（折旧政策固定资产账面净值，信用政策固定资产账面净值，信用政策应收账款的占用等）。应收账款的占用等）。q分析方法分析方法 趋势分析趋势分析 同业比较分析（同业比较分析（P117119）例例 题题 某企业连续三年的资产某企业连续三年的资产负债表中相关资产项目的数额如下：负债表中相关资产项目的数额如下：项项 目目1998年末年末1999年末年末2000年末年末应收账款应收账款1，0241，0561，040存存 货货960954970流动资产流动资产2，5002，6802，860固定资产固定资产3，5003，7603，600资产总额资产总额8，5008，7608，720 2000年主营业务收入额为年主营业务收入额为9600万元，比万元，比99年增长了年增长了20%，主营业务成本为主营业务成本为7700万元，比万元，比99年增长了年增长了18%。计算分析。计算分析应收账款周转率、存货周转率和资产周转率等。分析评价应收账款周转率、存货周转率和资产周转率等。分析评价
