1、第六章 资本预算分析习题答案计算题：1 解答： 解法1:项目现金流量时间系数现值继续使用旧设备：旧设备变现价值-10000 01-10000旧设备变现损失减税(10000-15000)0.34=-170001-1700每年付现操作成本-20000(1 - 0.34)=-132001-53.3522-44249.64每年折旧抵税30000.34=10201-53.3522 3419.24合计-52529.8更换新设备：设备投资 -6000001-60000每年付现操作成本-80000.66=-52801-53.3522-17699.62每年折旧抵税 120000.34=40801-53.3522
2、 13676.98合计-64022.64NPV(新设备-旧设备)-11492.84 解法2: 初始投资 = 新设备支出 - 旧设备变现 - 变现损失抵税 = 60000 -10000 1700 = 48300 1-5年各年现金流量： 项目 旧设备 新设备 差值(新-旧) 付现成本 -20000 -8000 12000 折 旧 -3000 -12000 -9000 税前利润 -23000 -20000 3000 所 得 税 7820 6800 -1020 税后利润 -15180 -13200 1980 经营现金流量 -12180- -1200 10980 NPV = -48300+10980NP
3、VFA(15%,5) = -48300+109803.352 = -11495.04 由于更换设备的净现值小于零，故应该继续使用旧设备。2 解答：（1）PPA = 2000012590 = 1.59（年） PPB = 20000 6625 = 3.02（年） （2）NPVA = - 20000 + 12590 PVIFA(10%,3)=11311（元） NPVB = - 20000 + 6625 PVIFA(10%,9)=18153（元） （3）PVIFA(IRRA,3)=1.5886 查表可知: IRRA = 40% PVIFB(IRRB,9)=3.0189 查表可知: IRRB = 30%
4、 （4）由于两个项目的期限不同,因此不能直接比较. （5）计算等年值EAA = 11310.071 PVIFA(10%,3) = 4547.86（元） EAB = 18153.375 PVIFA(10%,9) = 3152.17（元） 因为EAAEAB,所以应选择A项目。3 解答：初始投资 = 300000 - 60000 - 4000034% = 226400（元） 每年现金流量： 项目 旧设备 新设备 差值(新-旧) 税前现金流量 0 9000 9000 折旧 -20000 -60000 -40000 税前利润 -20000 30000 50000 所得税 6800 -10200 -170
5、00 税后利润 -13200 19800 33000 经营现金流量 6800 79800 73000 第五年收回的净残值=50000(1 - 0.34)=33000（元） （1）PP = 22640073000 = 3.1（年） （2）NPV = - 226400+73000PVIFA(15%,5)+33000PVIF(15%,5)=34697 （3）PI = 261118.2226400 = 1.15 （4）当r=20% 时,NPV = 5205 当r=24% 时,NPV = -14762 IRR=20%+4%5176.5(5176.5+14762)=21%4 解答：利用等年值方法比较（1）
6、出售新设备，当期可获得税后收入：50000元(10.35)，同时要为继续使用旧设备支出维修费20000元，随后5年按照继续使用旧设备发生净现金流量，净现值计算如下： 等年值EA1为：PV1EA1年金系数（5年） EA13.605 EA1PV13.6057314.823.6052029.08（元）（2）出售旧设备，当期可获得税后收入：25000元(10.35)，随后10年按照继续使用新设备发生净现金流量20000元，净现值计算如下： 等年值EA2为：PV2EA2年金系数（10年） EA25.65 EA2PV25.651280005.65220.36（元） 相比之下，出售新设备的净现值等年值更高，
7、故应出售新设备。5 解答：利用线性规划进行资本限量决策 项目 投资额（百万） PI NPV（百万）=投资额PI A 4 1.18 4.72 B 3 1.08 3.24 C 5 1.33 6.65 D 6 1.31 7.86 E 4 1.19 4.76 F 6 1.20 7.20 G 4 1.18 4.72 Max：NPV = 4.72XA+3.24XB+6.65XC+7.86XD+4.76XE+7.20XF+4.72XG s.t. 4 XA+3 XB+ 5XC+ 6XD+4 XE+ 6XF+4 XG= 12 Xi=0 或Xi=1（i=A，B，C，D，E，F，G） 解得应该投资D和F。6 解答：
8、.由于A和B的使用年限不同，在购买决策时，应比较它们的等年值： EAA = -（10000+40000PVIFA（6%，3）= -24964.46 EAB = -（8000+ 50000PVIFA（6%，4）= -22429.60 因为EAAEAB,所以应选择B7 解答：（1）E(A)=0.154000+0.75000+0.156000=5000E(B)=0.152000+0.76000+0.1510000=6000（2）NPVA=1000000+E(A)PVIEA12%,5=50003.605=18025-1000000=-981975NPVB=1000000+E(B)PVIEA15%,5=60003.352=20112-1000000=-9898888 解答：A项目：NPV=-50000+150000.95/1.06+150000.85/1.062+150000.80/1.063+450000.70/1.064=9817.23 元B项目：NPV=-50000+200000.90/1.06+250000.85/1.062+250000.80/1.063+300000.75/1.064=20508.05 元
