1、第六章第六章 项目投资管理项目投资管理 第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述第二节第二节 现金流量现金流量第三节第三节 项目投资决策的评价项目投资决策的评价方法方法第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述l 一、项目投资的概念一、项目投资的概念 投资是指企业为了在未来取得收益而发生的投入财投资是指企业为了在未来取得收益而发生的投入财力的经济行为。它既包括兴建工厂、建造新生产线、力的经济行为。它既包括兴建工厂、建造新生产线、购置生产设备、改造设备等生产性固定资产投资，购置生产设备、改造设备等生产性固定资产投资，也包括购买债券、股票等证券投资及其他投资（简也包括购买债券、股票等证券
2、投资及其他投资（简称项目投资）。本章所介绍的项目投资是一种以特称项目投资）。本章所介绍的项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。关的长期投资行为。第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述l二、项目投资的特点二、项目投资的特点1.单项投资数额大单项投资数额大 2.投资回收期较长投资回收期较长 3.投资风险较大投资风险较大 项目投资的上述特点决定了企业的这类投资具有很项目投资的上述特点决定了企业的这类投资具有很大的不确定性，因此企业的决策者必须在认真调查大的不确定性，因此企业的决策者必须在认真调查研究的基础上
3、，依特定的程序，运用科学的方法，研究的基础上，依特定的程序，运用科学的方法，对每一项投资项目作出可行性分析，以确保其投资对每一项投资项目作出可行性分析，以确保其投资决策的正确性和合理性。决策的正确性和合理性。第一节第一节 项目投资管理概述项目投资管理概述l三、项目投资决策的程序三、项目投资决策的程序项目投资决策的程序一般包括以下几个步骤：项目投资决策的程序一般包括以下几个步骤：1.估计投资方案的预期现金流量。估计投资方案的预期现金流量。2.估计预期现金流量的风险。估计预期现金流量的风险。3.确定资金成本的一般水平，即贴现率。确定资金成本的一般水平，即贴现率。4.计算投资方案的现金流入量和现金流
4、出量的总现计算投资方案的现金流入量和现金流出量的总现值。值。5.通过现金流入量总现值和现金流出量总现值的比通过现金流入量总现值和现金流出量总现值的比较，决定拒绝或接受投资方案。较，决定拒绝或接受投资方案。第二节第二节 现金流量现金流量l一、现金流量的含义一、现金流量的含义现金流量又称现金流动量。在项目投资决策中，现现金流量又称现金流动量。在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的总能或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的总称。它以收付实现制为基础，以反映广义的现金称。它以收付实现制为基
5、础，以反映广义的现金（即现实的货币资金）运动为内容。（即现实的货币资金）运动为内容。第二节第二节 现金流量现金流量l二、现金流量假设二、现金流量假设（一）投资项目的类型假设（一）投资项目的类型假设假设投资项目只包括完整工业投资项目、单纯固定假设投资项目只包括完整工业投资项目、单纯固定资产投资项目和更新改造投资项目三种类型。资产投资项目和更新改造投资项目三种类型。（二）财务可行性分析假设（二）财务可行性分析假设假设投资决策是从企业投资者的立场出发，投资决假设投资决策是从企业投资者的立场出发，投资决策者确定现金流量就是为了进行项目财务的可行性策者确定现金流量就是为了进行项目财务的可行性研究，且该项
6、目已经符合社会效益，技术上具有可研究，且该项目已经符合社会效益，技术上具有可行性。行性。第二节第二节 现金流量现金流量l二、现金流量假设二、现金流量假设（三）全投资假设（三）全投资假设假设在确定项目投资的现金流量时，只考虑全部投假设在确定项目投资的现金流量时，只考虑全部投资的运动情况，而不区分自有资金和借入资金等具资的运动情况，而不区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。即便实际存在借入资金也将其体形式的现金流量。即便实际存在借入资金也将其视为自有资金对待。视为自有资金对待。（四）建设期全部投入假设（四）建设期全部投入假设无论项目的原始总投资是一次投入还是分次投入，无论项目的原始总投资是一
7、次投入还是分次投入，除特殊情况外，一般假设它们都是在建设期内投入除特殊情况外，一般假设它们都是在建设期内投入的。的。第二节第二节 现金流量现金流量l二、现金流量假设二、现金流量假设（五）经营期与折旧年限一致假设（五）经营期与折旧年限一致假设假设项目投资的主要固定资产的折旧年限（使用年假设项目投资的主要固定资产的折旧年限（使用年限）与经营期相同。限）与经营期相同。（六）时点指标假设（六）时点指标假设为便于考虑货币时间价值，无论现金流量具体内容为便于考虑货币时间价值，无论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末
8、的时点指标处理。均假设按照年初或年末的时点指标处理。第二节第二节 现金流量现金流量l二、现金流量假设二、现金流量假设（五）经营期与折旧年限一致假设（五）经营期与折旧年限一致假设假设项目投资的主要固定资产的折旧年限（使用年限）与经假设项目投资的主要固定资产的折旧年限（使用年限）与经营期相同。营期相同。（六）时点指标假设（六）时点指标假设为便于考虑货币时间价值，无论现金流量具体内容所涉及的为便于考虑货币时间价值，无论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中，建设投资在建设期内有关年或年
9、末的时点指标处理。其中，建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动资金则一般在建设期年末发生；度的年初或年末发生，流动资金则一般在建设期年末发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润和税金等项经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润和税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均在终结点发目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均在终结点发生（但更新改造项目除外）。生（但更新改造项目除外）。第二节第二节 现金流量现金流量l二、现金流量假设二、现金流量假设（七）确定性假设（七）确定性假设本章中假定与投资项目现金流量有关的价格、产销本章中假定与投资项目现金流量有关的价格、产销量、
10、成本水平和所得税率等因素均为已知常数。量、成本水平和所得税率等因素均为已知常数。第二节第二节 现金流量现金流量l三、现金流量的内容三、现金流量的内容（一）现金流入量（一）现金流入量l1.营业收入营业收入l2.回收固定资产余值回收固定资产余值l3.回收流动资金回收流动资金 l回收流动资金是指新建项目在项目计算期的终结点因不回收流动资金是指新建项目在项目计算期的终结点因不再发生新的替代投资而回收的以前垫付的全部流动资金再发生新的替代投资而回收的以前垫付的全部流动资金投资额。投资额。l4.其他现金流入量其他现金流入量第二节第二节 现金流量现金流量l三、现金流量的内容三、现金流量的内容（二）现金流出量
11、（二）现金流出量l1.建设投资建设投资 l建设投资是指企业在建设期内按一定生产经营规模和建建设投资是指企业在建设期内按一定生产经营规模和建设内容所进行的固定资产、无形资产和开办费等各项投设内容所进行的固定资产、无形资产和开办费等各项投资的总和。资的总和。l2.流动资金投资流动资金投资l流动资金投资是指投资项目中发生的用于生产经营期周流动资金投资是指投资项目中发生的用于生产经营期周转使用的营运资金投资，亦称垫支流动资金。流动资金转使用的营运资金投资，亦称垫支流动资金。流动资金投资既可发生在建设期末，又可发生在生产经营期内投资既可发生在建设期末，又可发生在生产经营期内（本章指建设期末）（本章指建设
12、期末）第二节第二节 现金流量现金流量l三、现金流量的内容三、现金流量的内容（二）现金流出量（二）现金流出量l3.经营成本经营成本l经营成本是指项目投产后在经营期内为满足正常生产经经营成本是指项目投产后在经营期内为满足正常生产经营活动而用现实货币资金支付的成本费用，又称付现的营活动而用现实货币资金支付的成本费用，又称付现的营运成本或简称付现成本。营运成本或简称付现成本。l某年经营成本等于当年的总成本费用（含期间费用）扣某年经营成本等于当年的总成本费用（含期间费用）扣除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额，以及财务除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额，以及财务费用中的利息支出等费用后的差额。费用
13、中的利息支出等费用后的差额。第二节第二节 现金流量现金流量l三、现金流量的内容三、现金流量的内容（二）现金流出量（二）现金流出量l4.各项税款各项税款l各项税款主要是指项目投产后依法交纳的、单独列示的各项税款主要是指项目投产后依法交纳的、单独列示的各种税款，包括营业税和所得税等。各种税款，包括营业税和所得税等。l5.其他现金流出其他现金流出l其他现金流出是指不包括在以上各内容中的现金出项目。其他现金流出是指不包括在以上各内容中的现金出项目。如营业外净支出等如营业外净支出等 第二节第二节 现金流量现金流量l四、不同投资项目现金流量的内容四、不同投资项目现金流量的内容（一）完整工业投资项目的现金流
14、量（一）完整工业投资项目的现金流量 l1.现金流入量的内容现金流入量的内容l（1）营业收入）营业收入l（2）回收固定资产余值。）回收固定资产余值。l（3）回收流动资金。）回收流动资金。l（4）其他现金流入量。）其他现金流入量。l2.现金流出量的内容现金流出量的内容l（1）建设投资。）建设投资。l（2）流动资金投资（垫支营运资金）。）流动资金投资（垫支营运资金）。l（3）经营成本（付现成本）。）经营成本（付现成本）。l（4）各项税款。）各项税款。l（5）其他现金流出量。）其他现金流出量。第二节第二节 现金流量现金流量l四、不同投资项目现金流量的内容四、不同投资项目现金流量的内容（二）单纯固定资产
15、投资项目的现金流量（二）单纯固定资产投资项目的现金流量l单纯固定资产投资项目是指仅涉及固定资产投资而不涉单纯固定资产投资项目是指仅涉及固定资产投资而不涉及无形资产、开办费和流动资金投资的项目。及无形资产、开办费和流动资金投资的项目。l1.现金流入量的内容现金流入量的内容l（1）营业收入。）营业收入。l（2）回收固定资产余值。）回收固定资产余值。l2.现金流出量的内容现金流出量的内容l（1）固定资产投资。）固定资产投资。l（2）经营成本。）经营成本。l（3）各项税款。）各项税款。第二节第二节 现金流量现金流量l四、不同投资项目现金流量的内容四、不同投资项目现金流量的内容（三）固定资产更新改造投资
16、项目的现金流量（三）固定资产更新改造投资项目的现金流量l1.现金流入量的内容现金流入量的内容l（1）因使用新固定资产而增加的营业收入。）因使用新固定资产而增加的营业收入。l（2）处置旧固定资产的变现净收入。）处置旧固定资产的变现净收入。l（3）新旧固定资产回收固定资产余值的差额（一般是按）新旧固定资产回收固定资产余值的差额（一般是按旧固定资产原定报废年份计算的，新固定资产当时余值旧固定资产原定报废年份计算的，新固定资产当时余值大于旧固定资产设定余值形成的差额）。大于旧固定资产设定余值形成的差额）。第二节第二节 现金流量现金流量l四、不同投资项目现金流量的内容四、不同投资项目现金流量的内容（三）
17、固定资产更新改造投资项目的现金流量（三）固定资产更新改造投资项目的现金流量l1.现金流入量的内容现金流入量的内容l（1）因使用新固定资产而增加的营业收入。）因使用新固定资产而增加的营业收入。l（2）处置旧固定资产的变现净收入。）处置旧固定资产的变现净收入。l（3）新旧固定资产回收固定资产余值的差额（一般是按）新旧固定资产回收固定资产余值的差额（一般是按旧固定资产原定报废年份计算的，新固定资产当时余值旧固定资产原定报废年份计算的，新固定资产当时余值大于旧固定资产设定余值形成的差额）。大于旧固定资产设定余值形成的差额）。第二节第二节 现金流量现金流量l四、不同投资项目现金流量的内容四、不同投资项目
18、现金流量的内容（三）固定资产更新改造投资项目的现金流量（三）固定资产更新改造投资项目的现金流量l2.现金流出量的内容现金流出量的内容l（1）购置新固定资产的投资。）购置新固定资产的投资。l（2）因使用新固定资产而增加的经营成本（节约用负值）因使用新固定资产而增加的经营成本（节约用负值表示）。表示）。l（3）因使用新固定资产而增加的流动资金投资（节约用）因使用新固定资产而增加的流动资金投资（节约用负值表示）。负值表示）。l（4）增加的各项税款（若因提前报废旧固定资产所发生）增加的各项税款（若因提前报废旧固定资产所发生的清理净损失而计算的抵减当期所得税额用负值表示）。的清理净损失而计算的抵减当期所
19、得税额用负值表示）。第二节第二节 现金流量现金流量l五、不同投资项目净现金流量的确定五、不同投资项目净现金流量的确定（一）净现金流量的含义（一）净现金流量的含义l净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。它是计算项目投资决策评价指标的主要依据和列指标。它是计算项目投资决策评价指标的主要依据和关键信息之一。其计算公式为：关键信息之一。其计算公式为：=-项目计算期内某该年现金 该年现金年的净现金流量的流入量 的流出量(0,1,2,)tttNC
20、FCICOtn式中式中 NCFNCFt t项目计算期内第项目计算期内第t t年的净现金流量年的净现金流量 CICIt t第第t t年现金流入量；年现金流入量；COCOt t第第t t年现金流出量年现金流出量 第二节第二节 现金流量现金流量l五、不同投资项目净现金流量的确定五、不同投资项目净现金流量的确定（二）不同投资项目净现金流量的简化公式及计算（二）不同投资项目净现金流量的简化公式及计算举例举例l1.完整工业投资项目净现金流量的计算完整工业投资项目净现金流量的计算l（1）建设期净现金流量的简化计算公式）建设期净现金流量的简化计算公式 l若完整工业投资项目的全部原始投资均在建设期内投入，若完整
21、工业投资项目的全部原始投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量可按以下简化公式计算：则建设期净现金流量可按以下简化公式计算：l建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量=-该年发生的原始投资额该年发生的原始投资额或或 式中式中 ItIt第第t t年的原始投资额；年的原始投资额；ss为建设期年数。为建设期年数。(0,1,0)ttNCFI ts s 第二节第二节 现金流量现金流量l五、不同投资项目净现金流量的确定五、不同投资项目净现金流量的确定（二）不同投资项目净现金流量的简化公式及计算（二）不同投资项目净现金流量的简化公式及计算举例举例l1.完整工业投资项目净现金流量的计算完整工业投资项目净现
22、金流量的计算l（3）完整工业投资项目净现金流量的计算举例）完整工业投资项目净现金流量的计算举例第二节第二节 现金流量现金流量l五、不同投资项目净现金流量的确定五、不同投资项目净现金流量的确定（二）不同投资项目净现金流量的简化公式及计算（二）不同投资项目净现金流量的简化公式及计算举例举例l1.完整工业投资项目净现金流量的计算完整工业投资项目净现金流量的计算l（2）经营期净现金流量的简化计算公式）经营期净现金流量的简化计算公式l若项目在经营期内不追回投资，则完整工业投资项目的若项目在经营期内不追回投资，则完整工业投资项目的经营期净现金流量可按以下简化公式计算：经营期净现金流量可按以下简化公式计算：
23、=经营期某年该年该年该年该年 该年净现金流量利润折旧摊销利息回收额第二节第二节 现金流量现金流量l【例例1 1】已知：某工业项目需要原始投资已知：某工业项目需要原始投资1 2501 250万元，万元，其中固定资产投资其中固定资产投资1 0001 000万元，开办费投资万元，开办费投资5050万元，万元，流动资金投资流动资金投资200200万元，建设期为万元，建设期为1 1年，建设期发生与年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息为购建固定资产有关的资本化利息为100100万元。固定资万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，
24、即第工时，即第1 1年末投入。该项目寿命期为年末投入。该项目寿命期为1010年，固定年，固定资产按直线法折旧，期满有资产按直线法折旧，期满有100100万元净残值；开办费万元净残值；开办费于投产年一次摊销。预计投产后各年净利润分别为于投产年一次摊销。预计投产后各年净利润分别为1212，120120，170170，220220，270270，310310，360360，410410，460460和和500500万万元；从经营期第元；从经营期第1 1年起连续年起连续4 4年每年归还借款利息年每年归还借款利息120120万元。流动资金于终结点一次回收。万元。流动资金于终结点一次回收。l要求：按简化公
25、式计算项目各年净现金流量。要求：按简化公式计算项目各年净现金流量。第二节第二节 现金流量现金流量l依题意计算有关指标如下：依题意计算有关指标如下：l（1）项目计算期）项目计算期(n)=s+p=1+10=11（年）（年）l（2）固定资产原值）固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+资本化利息资本化利息l =1 000+100=1 100（万元）（万元）l（3）固定资产年折旧额）固定资产年折旧额=l l（4）终结点年回收额）终结点年回收额=固定资产的净残值固定资产的净残值+流动资金流动资金l =100+200=300（万元）（万元）-固定资产原值净残值使用年限（万元）10010100-1100第二
26、节第二节 现金流量现金流量l（5 5）建设期某年净现金流量）建设期某年净现金流量=-=-该年发生的原始投资该年发生的原始投资额额lNCFNCF0 0=-(1000+50)=1050=-(1000+50)=1050（万元）（万元）lNCFNCF1 1=-200=-200（万元）（万元）l(6)(6)lNCFNCF2 2=12+100+50+120+0=282=12+100+50+120+0=282（万元）（万元）lNCFNCF3 3=120+100+0+120+0=340=120+100+0+120+0=340（万元）（万元）lNCFNCF4 4=170+100+0+120+0=390=170+
27、100+0+120+0=390（万元）（万元）=经营期某年该 年该年该年的该年利该 年净现金流量净利润折旧摊销额息费用回收额第二节第二节 现金流量现金流量l NCFNCF5 5=220+100+0+120+0=440=220+100+0+120+0=440（万元）（万元）l NCFNCF6 6=270+100+0+0+0=370=270+100+0+0+0=370（万元）（万元）l NCFNCF7 7=310+100+0+0+0=410=310+100+0+0+0=410（万元）（万元）l NCFNCF8 8=360+100+0+0+0=460=360+100+0+0+0=460（万元）（万元
28、）l NCFNCF9 9=410+100+0+0+0=510=410+100+0+0+0=510（万元）（万元）l NCFNCF1010=460+100+0+0+0=560=460+100+0+0+0=560（万元）（万元）l NCFNCF1111=500+100+0+0+300=900=500+100+0+0+300=900（万元）（万元）第二节第二节 现金流量现金流量l五、不同投资项目净现金流量的确定五、不同投资项目净现金流量的确定（二）不同投资项目净现金流量的简化公式及计算（二）不同投资项目净现金流量的简化公式及计算举例举例l2.单纯固定资产投资项目净现金流量的计算单纯固定资产投资项目净
29、现金流量的计算l(1)建设期净现金流量的简化计算公式建设期净现金流量的简化计算公式l若单纯固定资产投资项目的固定资产投资均在建设期内若单纯固定资产投资项目的固定资产投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量可按以下简化公式计算：投入，则建设期净现金流量可按以下简化公式计算：l建设期某年的净现金流量建设期某年的净现金流量=-该年发生的固定资产投资额该年发生的固定资产投资额第二节第二节 现金流量现金流量l五、不同投资项目净现金流量的确定五、不同投资项目净现金流量的确定（二）不同投资项目净现金流量的简化公式及计（二）不同投资项目净现金流量的简化公式及计算举例算举例l2.单纯固定资产投资项目净现金流量的
30、计算单纯固定资产投资项目净现金流量的计算l（2）经营期净现金流量的简化计算公式）经营期净现金流量的简化计算公式l（3）单纯固定资产投资项目净现金流量的计算举例）单纯固定资产投资项目净现金流量的计算举例=经营期某年该年因使用该固定 该年因使用该固该年回收的固净现金流量资产新增的净利润定资产新增的折旧定资产净残值第二节第二节 现金流量现金流量l不考虑所得税的单纯固定资产投资项目净现金流量不考虑所得税的单纯固定资产投资项目净现金流量的计算的计算l【例例2 2】已知：企业拟购建一项固定资产，需投资已知：企业拟购建一项固定资产，需投资10001000万元，按直线法折旧，使用寿命为万元，按直线法折旧，使用
31、寿命为1010年，预计投年，预计投产后每年可多获得营业利润产后每年可多获得营业利润120120万元，假定本例不考万元，假定本例不考虑所得税因素，且营业利润保持不变。虑所得税因素，且营业利润保持不变。l要求：就以下各种不相关情况用简化公式分别计算各要求：就以下各种不相关情况用简化公式分别计算各项目净现金流量。项目净现金流量。l（1 1）建设起点一次投入自有资金）建设起点一次投入自有资金10001000万元，当年完万元，当年完工并投产，期满无残值。工并投产，期满无残值。第二节第二节 现金流量现金流量l（1 1）建设起点一次投入自有资金）建设起点一次投入自有资金10001000万元，当年完万元，当年
32、完工并投产，期满无残值。工并投产，期满无残值。l（1 1）a.a.项目计算期项目计算期=0+10=10=0+10=10（年）（年）l b.b.固定资产原值固定资产原值=1 000+0=1 000=1 000+0=1 000（万元）（万元）l c.c.年折旧额年折旧额=100=100（万元）（万元）l d.d.建设期净现金流量为：建设期净现金流量为：NCFNCF0 0=-1 000=-1 000（万元）（万元）l e.e.经营期净现金流量为：经营期净现金流量为：NCFNCF1-101-10=120+100=220=120+100=220（万元）（万元）第二节第二节 现金流量现金流量l（2）建设起
33、点一次投入自有资金）建设起点一次投入自有资金1000万元，建设期万元，建设期为为1年，期满有净残值年，期满有净残值100万元。万元。la.项目计算期项目计算期=1+10=11（年）（年）lb.固定资产原值固定资产原值=1 000+0=1 000（万元）（万元）lc.l ld.回收额回收额=100（万元）（万元）le.建设期净现金流量为：建设期净现金流量为：NCF0=-1 000（万元）（万元）l NCF1=0（万元）（万元）lf.经营期净现金流量为：经营期净现金流量为：NCF210=120+90=210（万元）（万元）l NCF11=120+90+100=310（万元）（万元）（万元）年折旧额
34、9010100-1000第二节第二节 现金流量现金流量l（3 3）建设期为）建设期为1 1年，年初年末分别投入年，年初年末分别投入500500万元自有万元自有资金，期满无残值。资金，期满无残值。la项目计算期项目计算期=1+10=11（年）（年）lb.固定资产原值固定资产原值=（500+500）+0=1 000（万元）（万元）lc.ld.建设期净现金流量为：建设期净现金流量为：NCF01=-500（万元）（万元）le.经营期净现金流量为：经营期净现金流量为：NCF211=120+100=220(万万元元)（万元）年折旧额100101000第二节第二节 现金流量现金流量l（4）建设起点一次投入借
35、入资金）建设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为万元，建设期为1年，建年，建设期发生资本化利息设期发生资本化利息100万元，期满有净残值万元，期满有净残值100万元；在经营万元；在经营期前期前3年，每年归还借款利息年，每年归还借款利息120万元。万元。la.项目计算期项目计算期=1+10=11（年）（年）lb.固定资产原值固定资产原值=1 000+100=1 100（万元）（万元）lc.ld.回收额回收额=100（万元）（万元）le.建设期净现金流量为：建设期净现金流量为：NCF0=-1 000（万元）（万元）l NCF1=0（万元）（万元）lf.经营期净现金流量为：经营期净现金流量为：
36、l NCF24=120+100+120=340（万元）（万元）l NCF510=120+100=220（万元）（万元）l NCF11=120+100+100=320（万元）（万元）（万元）年折旧额10010100-1100第二节第二节 现金流量现金流量l考虑所得税的单纯固定资产投资项目净现金流量的计算考虑所得税的单纯固定资产投资项目净现金流量的计算l【例例3】已知：某固定资产项目需要一次性投入价款已知：某固定资产项目需要一次性投入价款1 000万元，万元，其全部资金来源于银行借款，年利率为其全部资金来源于银行借款，年利率为10%，建设期为，建设期为1年。该年。该固定资产使用寿命为固定资产使用寿
37、命为10年，按直线法折旧，期满有净残值年，按直线法折旧，期满有净残值100万万元。投入使用后，可使经营期第元。投入使用后，可使经营期第1年第年第7年每年产品销售收入年每年产品销售收入（不含增值税）增加（不含增值税）增加803.9万元，第万元，第8年第年第10年每年产品销售年每年产品销售收入（不含增值税）增加收入（不含增值税）增加693.9万元，同时引起第万元，同时引起第1第第10年每年每年经营成本增加年经营成本增加370万元。该企业的所得税率为万元。该企业的所得税率为33%，不享受减，不享受减免税待遇。投产后第免税待遇。投产后第7年末，用税后利润归还借款本金，在还本年末，用税后利润归还借款本金
38、，在还本之前的经营期内每年年末支付借款利息之前的经营期内每年年末支付借款利息110万元，连续归还万元，连续归还7年。年。l要求：按简化公式计算该项目的净现金流量（若有小数保留一位要求：按简化公式计算该项目的净现金流量（若有小数保留一位小数）。小数）。第二节第二节 现金流量现金流量l依题意计算相关指标如下：依题意计算相关指标如下：l（1 1）项目计算期）项目计算期=1+10=11=1+10=11（年）（年）l（2 2）资本化利息）资本化利息=1 000=1 00010%10%1=1001=100（万元）（万元）l 固定资产原值固定资产原值=1 000+100=1 100=1 000+100=1
39、100（万元）（万元）l（3 3）l（4 4）经营期第）经营期第1 1年第年第7 7年每年总成本增加额年每年总成本增加额 =370+100+110=580=370+100+110=580（万元）（万元）l经营期第经营期第8 8年第年第1010年每年总成本增加额年每年总成本增加额=370+100=470=370+100=470（万元）（万元）（万元）年折旧额10010100-1100第二节第二节 现金流量现金流量l（5）经营期第）经营期第1年第年第7年年l 每年营业利润增加额每年营业利润增加额=803.9-580=223.9（万元）（万元）l 经营期第经营期第8年第年第10年年l 每年营业利润增
40、加额每年营业利润增加额=693.9-470=223.9（万元）（万元）l（6）每年应交所得税增加额）每年应交所得税增加额=223.933%=73.9（万元）（万元）l（7）每年净利润增加额）每年净利润增加额=223.9-73.9=150（万元）（万元）l（8）按简化公式计算的该固定资产投资项目的净现金流量为：）按简化公式计算的该固定资产投资项目的净现金流量为：l建设期：建设期：NCF0=-1000（万元）（万元）l NCF1=0（万元）（万元）l经营期：经营期：NCF28=150+100+110=360（万元）（万元）l NCF910=150+100+0=250（万元）（万元）l NCF11=
41、150+100+0+100=350（万元）（万元）第二节第二节 现金流量现金流量l五、不同投资项目净现金流量的确定五、不同投资项目净现金流量的确定（二）不同投资项目净现金流量的简化公式及计算（二）不同投资项目净现金流量的简化公式及计算举例举例l3.更新改造投资项目净现金流量的计算更新改造投资项目净现金流量的计算l（1）若更新改造投资项目的固定资产投资均在建设期内）若更新改造投资项目的固定资产投资均在建设期内投入，也不涉及追加流动资金投资，且建设期为零时的投入，也不涉及追加流动资金投资，且建设期为零时的简化公式为：简化公式为：l建设期净现金流量的简化公式建设期净现金流量的简化公式=-建设期净该年
42、发生的新 旧固定资产的现金流量 变价净收入固定资产投资第二节第二节 现金流量现金流量l经营期净现金流量的简化公式经营期净现金流量的简化公式=经营期第 该年因更新 该年因更新 因旧固定资产提前一年净现 改造而增加 改造而增加报废发生净损失而金流量的净利润的折旧抵减的所得税额=经营期其 该年因更新 该年因更新该年回收新固定资产净他各年净 改造而增加 改造而增加 残值超过假定继续使用旧现金流量的净利润的折旧固定资产净残值的差额第二节第二节 现金流量现金流量l（2）若更新改造投资项目的固定资产投资均在建设）若更新改造投资项目的固定资产投资均在建设期内投入，也不涉及追加流动资金投资，且建设期不期内投入，
43、也不涉及追加流动资金投资，且建设期不为零时的简化公式为：为零时的简化公式为：l建设期净现金流量的简化公式建设期净现金流量的简化公式=-建设期某年该年发生的新 旧固定资产的净现金流量 变价净收入固定资产投资=建设期末的因旧固定资产提前报废发生净现金流量 净损失而抵减的所得税额第二节第二节 现金流量现金流量l经营期净现金流量的简化公式经营期净现金流量的简化公式l要特别注意的是：上述两种条件下的经营期净现金流要特别注意的是：上述两种条件下的经营期净现金流量的简化公式中，量的简化公式中，“因更新改造而增加的折旧因更新改造而增加的折旧”是指是指按使用新设备发生的年折旧额与假定继续使用旧设备按使用新设备发
44、生的年折旧额与假定继续使用旧设备应当发生的年折旧额的差。应当发生的年折旧额的差。=经营期该年因更该年因更该年回收新固定资产净某年净新改造而增新改造而残值超过假定继续使用现金流量 加的净利润 增加的折旧 旧固定资产净残值的差额第二节第二节 现金流量现金流量l(3)固定资产更新改造项目的净现金流量的计算举例固定资产更新改造项目的净现金流量的计算举例【例例4】已知：某企业打算变卖一套尚可使用已知：某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180 000元，旧设备的折余价值为元，旧设备的折余价值为90
45、 151元，其变价净收入为元，其变价净收入为80 000元，到第元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新设备的替换将在当年内完成（即更新改造设备的值相等。新设备的替换将在当年内完成（即更新改造设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第建设期为零）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入年增加营业收入60 000元，增加经营成本元，增加经营成本30 000元；从第元；从第2年第年第5年每年增年每年增加营业收入加营业收入70 000元，增加经营成本元，增加经营成本35 000元。该设备采用元。该设备采用直线法计提折旧。企业所得税为直线法计
46、提折旧。企业所得税为33%，假定与处理旧设备相，假定与处理旧设备相l要求：用简算法计算该更新设备项目的各年差量净现要求：用简算法计算该更新设备项目的各年差量净现金流量。（不保留小数）金流量。（不保留小数）关的营业税金可忽略不计。关的营业税金可忽略不计。第二节第二节 现金流量现金流量l（1 1）l =180 000-80 000=100 000=180 000-80 000=100 000（元）（元）l（2 2）l（3 3）l =30 000+20 000=50 000=30 000+20 000=50 000（元）（元）l（4 4）=-更新设备比继续使用新设备 旧设备的旧设备增加的投资额的投资
47、 变价净收入)(2000051000005-1元新改造而增加的折旧年因更第年经营期第=+经营期第1年总该年增加的该年增加成本的变动额 经营成本的折旧额)(5500020000350005-2元每年总成本的变动额年第年经营期第第二节第二节 现金流量现金流量l（5）l（6）l（7）l =90 151-80 000=10 151（元）（元）l（8）)(1000050000-600001元利润的变动额年营业经营期第)(1500055000-700005-2元营业利润的变动额年每年第年经营期第-因旧设备提前报废发生旧设备的旧设备的变折余价值 价净收入的处置固定资产净损失)(3300%33100001元年
48、所得税的变动额第期因更新改造引起的经营第二节第二节 现金流量现金流量 )(4950%33150005-29元年每年所得税的变动额第年期第因更新改造引起的经营）（)(3350%3310151111元税产净损失而抵减的所得年因发生处理固定资经营期第）（)(67003300-10000112元而增加的净利润年因更新改造经营期第）（年）（年）（即建设期为）项目计算期（055010第二节第二节 现金流量现金流量l（1414）按简化公式计算更新改造项目各年的差量净现）按简化公式计算更新改造项目各年的差量净现金流量为：金流量为：)(100504950-150005-213元润更新改造而增加的净利年每年因第年
49、经营期第）（元）建设期：(100000)80000180000(0NCF（元）经营期：3005033502000067001NCF（元）30050200001005052NCF 第三节第三节 项目投资决策的评价方法项目投资决策的评价方法l一、非贴现的评价方法一、非贴现的评价方法（一）投资利润率法（一）投资利润率法投资利润率法又称为会计收益率法，就是根据投资投资利润率法又称为会计收益率法，就是根据投资利润率的高低，以此评价投资方案优劣标准的一种利润率的高低，以此评价投资方案优劣标准的一种方法。投资利润率是指投资方案的年平均净收益与方法。投资利润率是指投资方案的年平均净收益与其原始投资额的比率（记
50、作其原始投资额的比率（记作ROIROI）。这个比率越高，）。这个比率越高，说明获利能力越强。其计算公式为：说明获利能力越强。其计算公式为：=100%年平均净收益投资利润率（ROI）投资额第三节第三节 项目投资决策的评价方法项目投资决策的评价方法l【例例6 6】某企业拟建造一项固定资产，有甲、乙两个某企业拟建造一项固定资产，有甲、乙两个投资方案，投资额均为投资方案，投资额均为100100万元，于建设起点投入，万元，于建设起点投入，甲方案无建设期，乙方案建设期为甲方案无建设期，乙方案建设期为1 1年。预计生产经年。预计生产经营期限均为营期限均为5 5年，假定报废时无残值，采用直线法计年，假定报废时
