1、第九章 货币需求与货币供给要点提示：货币需求 货币供给货币需求：需求能力与需求愿望的结合 从主观上讲，微观个体对货币的需求是无限的;但是只有那些有支付能力的需求才构成经济学意义上的有效需求。货币需求是指社会公众（个人、企业、政府）愿意以货币形式（现金和存款货币）持有其拥有财富的一种需要。理解货币需求的多种角度 理解货币需求的宏观与微观视角 名义货币需求和实际货币需求 发挥产出潜力的货币需求 货币需求是一个弹性区域宏观货币需求与微观货币需求 货币需求的宏观分析是一种从总体上考察货币需求的方法，准确地判断总体货币需求的水平是决定货币供给的关键。微观角度的分析是解释货币领域种种矛盾和变异现象的重要依
2、据，宏观分析则在于根据可以解释货币需求的变量来估算总体货币需求作为货币供给决策的依据。两者不能偏废，要配合进行。名义货币需求和实际货币需求 名义需求与实际需求区别在于是否剔除物价变动的影响。正确区分名义货币需求和实际货币需求，有利于宏观形势判断和政策选择。发挥产出潜力的货币需求 产出潜力是指部分闲置的、有结合可能的资源，所蕴蓄的有效产出增长的可能性。能够促成上述资源结合而投出的货币是经济过程之所必需，是客观的货币需求。货币需求是一个弹性区域 事后分析：货币需求可以认定是一个确定量。事前分析：从微观角度来考察，在收入给定的条件下要受消费倾向和多种机会成本变量的影响，而影响不可能是精确的。从宏观角
3、度来考察，经济生活中的不确定、不稳定和难以预期的因素也会使那些相关关系极强的因素之间并非只能形成一个精确的数量比例。因此，本期或下期分析中的货币需求只能是一个具有一定宽度的值域。货币需求理论的发展 古典政治经济学的货币需求理论 传统的货币数量论 费雪方程式 剑桥方程式 凯恩斯学派的货币需求理论 货币学派的货币需求理论 古典政治经济学的货币需求理论 重农学派 重商主义 马克思的观点重农学派 法国重农学派的创始人和古典政治经济学的奠基人魁奈（16941774）在其名著经济表中明确指出了商品流通决定货币流通的观点，并考察了货币流通在社会再生产过程中的作用。重商主义 英国重商主义的后期代表人物之一詹姆
4、斯斯图亚特（17121780）指出货币需求量由用来支付债务和购买东西的两部分组成。商业和工业的状况、居民的生活方式和日常开支，调节并决定所需货币的数量。马克思的货币需求理论 货币必要量公式 公式表明：货币量取决于价格的水平、进入流通的商品数量和货币流通速度三因素。马克思的货币需求理论 马克思在论证这个问题时有两个极其重要的理论前提：商品是带着价格进入流通的；该经济中存在着一个数量足够大的黄金贮藏。马克思进而分析了纸币流通条件下货币量与价格之间的关系：在纸币为惟一流通手段的条件下，商品价格水平会随纸币数量的增减而涨跌。传统的货币数量论 费雪方程式：交易方程式 剑桥方程式：现金余额方程式费雪方程式
5、：交易方程式 以M为一定时期内流通货币的平均数量；V为货币流通速度；P为各类商品价格的加权平均数；T为各类商品的交易数量：则有：MVPT 在这三个经济变量中，M是一个由模型之外的因素所决定的外生变量；V由于制度性因素在短期内不变，因而可视为常数；交易量T对产出水平常常保持固定的比例，也大体稳定的。因此，只有P和M的关系最重要：P的值特别是取决于M数量的变化。剑桥方程式：现金余额方程式 Y为总收入；P为价格水平；k为以货币形态保有的财富占名义总收入的比例；Md为名义货币需求。则有：Md kPY 处于经济体系中的个人对货币的需求，实质是选择以怎样的方式保持自己资产的问题。决定人们持有货币多少的，有
6、个人的财富水平、利率变动以及持有货币可能拥有的便利等诸多因素。但是，在其他条件不变的情况下，对每个人来说，名义货币需求与名义收入水平之间总是保持着一个较为稳定的比例关系。对整个经济体系来说，也是如此。费雪方程式与剑桥方程式的差异 对货币需求分析的侧重点不同。费雪方程式强调的是货币的交易手段功能，而剑桥方程式则重视货币作为一种资产的功能；费雪方程式把货币需求与支出流量联系在一起，重视货币支出的数量和速度，而剑桥方程式则是从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，重视这个存量占收入的比例；两个方程式所强调的货币需求决定因素有所不同。凯恩斯的货币需求理论 凯恩斯在1936年出版了划时代名著就业、利
7、息及货币通论,提出了一种独特创新的货币需求理论,即后人所称的流动性偏好理论。他从资产选择的角度来考察货币需求,更为精细地研究了个人的持币动机,发展了一种强调利率重要性的货币需求理论。凯恩斯提出货币需求的三重动机 凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是关于货币需求动机的分析。交易动机 预防动机 投机动机 投机动机分析是凯恩斯货币需求理论中最有特色的部分。凯恩斯的货币需求分析货币与债券是储存财富的两种资产：货币是不能产生收入的资产；债券是能产生收入的资产。但持有债券，则有两种可能：如果利率趋于上升，债券价格就要下跌；利率趋于下降，债券价格就要上升。关键在于微观主体对现存利率水平的估价：预期利率水平下降，
8、从而债券价格将会上升，人们必然倾向于多持有债券；反之，则倾向于多持有货币。因此，投机性货币需求同利率负相关。凯恩斯的货币需求函数 由交易动机和预防动机决定的货币需求取决于收入水平；基于投机动机的货币需求则取决于利率水平。因此凯恩斯的货币需求函数如下式：MM1M2L1(Y)L2(r)式中的L1、L2是作为“流动性偏好”函数的代号。凯恩斯也常用“流动性”指货币。凯恩斯货币需求理论的特点 将货币需求看做一种函数关系,并特别强调利率在决定货币需求中的作用,这对于古典货币数量学派将货币需求看做是由制度和技术决定的常数,货币供给的变动只是简单地影响物价的论点,无疑是一个进步。凯恩斯的政策主张 提出了廉价货
9、币政策与赤字财政政策的政策主张。国家可以在社会有效需求不足的情况下扩大货币供应量,降低利率,从而诱使企业家扩大投资进而增加就业,增加支出。当利率降到某一水平的“流动性陷阱”区域时,适时启动财政政策，通过政府发国债,把社会公众闲置的货币借过来,搞公共工程和基础设施建设,以带动民间投资与消费,使经济走出衰退与萧条。弗里德曼的货币需求理论 弗里德曼在1956年发表的名作货币数量说之重申一文中,系统地阐述了其货币需求理论。弗里德曼的货币需求理论:基本上肯定了传统货币数量说的长期结论,即货币量的变化反映于物价变动之上。接受了剑桥学派和凯恩斯以微观主体行为作为分析起点和把货币看作是受到利率影响的一种资产的
10、观点。弗里德曼的货币需求函数 式中:Md/P为实际货币需求;y为实际恒久性收入;w为非人力财富占个人总财富的比率;rm为货币预期收益率;rb为固定收益的债券利率;re为非固定收益的证券利率;为预期物价变动率;u为反映主观偏好、风尚及客观技术与制度等因素的综合变数。弗里德曼货币需求理论的特点 恒久性收入y是弗里德曼分析货币需求中所提出的概念，可以理解为预期未来收入的折现值，或预期的长期平均收入。货币需求与它正相关。从收入结构的视角，弗里德曼把财富分为人力财富和非人力财富两类。人力财富所占的比例越大，出于谨慎动机的货币需求也就越大；而非人力财富所占的比例越大，则货币需求相对越小。这样，非人力财富占
11、个人总财富的比率w与货币需求为负相关关系。弗里德曼货币需求理论的特点 由于恒久性收入的波动幅度比现期收入小得多，且货币流通速度也相对稳定，因而，货币需求也是比较稳定的。货币供应量的不规则变动是经济波动和通货膨胀的根本原因。弗里德曼的政策主张 要控制通货膨胀,并实现经济稳定增长,中央银行或货币当局必须实行“单一规则”的货币政策,将货币供应量作为唯一的政策工具,并制定货币供应量增长的数量法则,使货币增长率同预期的经济增长率保持一致。凯恩斯与弗里德曼的货币需求理论的比较 相同点：都讨论了收入与利率对货币需求的影响 都以微观主体行为作为分析的起点,并把货币看做是受利率影响的一种资产。不同之处在于:凯恩
12、斯强调利率对货币需求的主导作用,主张采取积极的货币政策来改变利率,影响经济的实质产出增长;弗里德曼则更强调恒久性收入对货币需求的影响,认为货币需求的随机波动很小,货币需求函数相当稳定,主张实行单一规则的货币政策;凯恩斯与弗里德曼的货币需求理论的比较 凯恩斯的货币需求函数中,将货币作为不生利资产看待,考察的基本是对M1层次的货币需求;弗里德曼考察的货币层次扩展至M2,这类大口径的货币相当部分有收益。现代货币供给的形成机制 现代信用经济条件下的货币供给机制是由两个层次构成的货币供给形成系统。第一个层次是中央银行的基础货币提供；第二个层次是商业银行的存款货币创造。政府、企业以及社会公众等经济行为主体
13、会在不同的角度对货币供给机制产生影响。商业银行的存款货币创造过程 原始存款与派生存款 商业银行创造派生存款货币的前提条件：部分准备金制度 支付清算功能 多倍存款的创造：最抽象的模型前提假定：法定存款准备金比率为20；商业银行不保留超额准备金，银行除提留必要的法定准备金之外，剩余部分全部贷出；结算全部采取非现金结算的方式，不存在提现行为，没有现金从银行系统中漏出；没有支票存款向定期存款或储蓄存款的转化。存款的派生过程如下表所示存款货币银行体系的资产负债状况如下存款货币创造 如以D表示包括原始存款在内的经过派生的存款增加总额，以R 表示原始存款或准备存款的初始增加额，rd 表示法定存款准备率，则三
14、者关系式如下：存款货币创造的乘数 银行存款货币创造机制所决定的存款总额，其最大扩张倍数称为派生倍数，也称为派生乘数。它是法定准备率的倒数。若以K代表；则如下式：多倍存款的创造：更为现实的考察 将活期存款还原为活期、定期两种存款形式。仍设D为活期存款量的增额，rd为活期存款的法定准备率；再假定T为定期存款量的增额，rt为定期存款的法定准备率，R为总准备存款的增额，且定期存款与活期存款之比为t（T/D），则有：多倍存款的创造：更为现实的考察 超额准备金：以E表示，而超额准备金与存款总额的比称为超额准备率，以e代表。那么，就有：R=DrdtrtDeD =D（rd trte）乘数K则是：K=etrRD
15、dtr1多倍存款的创造：更为现实的考察 现金漏损：现金漏出额以C表示，现金漏损额与活期存款额之比称为现金漏损率，用符号c来表示，则有：cC/D存款货币的创造乘数为：K K er1tctrRDd中央银行对货币供给的控制 流通于银行体系之外的现金与银行存款准备金（包括库存现金准备、法定存款准备金以及超额准备金）称为基础货币，构成信用货币创造的基础。基础货币可用下式表示：B B=R RC C 中央银行通过资产业务向银行体系提供基础货币的途径 购买政府债券 再贷款及再贴现 政府贷款或者透支 买卖黄金或外汇储备 货币乘数的说明 把货币供给量与基础货币相比，其比值称之为货币乘数。用MS代表货币供给，B 为
16、基础货币，m为货币乘数，则有下式：M MS S =m m B B 货币乘数的说明 基础货币中的通货，即处于流通中的现金C，它本身的量，中央银行发行多少就是多少，不可能有倍数的增加；引起倍数增加的只是存款准备R。如果把这个式子中分子、分母的各项均除以D，则成为 DRDCDCm1 货币乘数的说明 C/D也即通货与存款比率，取决于居民、企业的持币行为。R/D是由法定准备率rd和超额准备率e两者构成，特别是其中的e，取决于存款货币银行的行为。企业行为既有力地作用于R/D，也间接影响B的形成。货币供给过程中的各经济行为主体 中央银行 商业银行 政府 居民 企业中央银行 在典型的、发达的市场经济条件下，货
17、币供给的控制机制是由对两个环节的调控所构成：对基础货币的调控和对乘数的调控。公开市场操作：中央银行购入，增加流通中现金和银行的准备金；售出，减少流通中现金和银行的准备金。贴现政策：贴现率商业银行借款成本贷款数量 法定准备金率：法定准备法定准备商业银行的放商业银行的放款能力款能力 货币乘数货币乘数货币供货币供应应商业银行 调节超额准备金：不论起于何种动机，均意味着对准备存款比例R/D的制约；调节向中央银行借款的规模：决定商业银行向中央银行借款的行为动机也是成本收益动机。而决定成本和收益的变量则主要是市场利息率和中央银行贷款的贴现率。政 府 在现代信用经济条件下，财政赤字成为各国政府财政状况最为普
18、遍的现象。财政赤字的不同弥补方式对于货币供给具有不同的影响。增加税收的方式来弥补财政赤字 用发行债券的方式来弥补财政赤字 增加基础货币来弥补财政赤字 居 民 主要是通过改变通货存款比CD：财富效应、预期报酬率变动效应、金融危机及非法经济活动规模等。定期存款对活期存款的比率来影响货币供给量。消费信贷意愿。企 业 通过持币行为 贷款需求的变化影响货币供给货币供给理论的发展 信用创造学说 菲利普斯的货币供给理论 弗里德曼施瓦茨的货币供给模型 乔顿的货币供给模型信用创造学说 产生于18世纪，其代表人物是约翰劳以及麦克鲁德等。基本观点：银行的功能在于为社会创造信用，银行能够超过它所吸收的存款发放贷款，并
19、且能够先发放贷款，然后再创造出存款。菲利普斯的货币供给理论 菲利普斯在1921年出版的银行信用一书中最先使用“原始存款”和“派生存款”这对概念。菲利普斯的货币供给理论最早对货币乘数问题进行了阐述，所以，也被人们称为乘数理论。弗里德曼施瓦茨的货币供给模型 货币学派的主要代表人物弗里德曼与施瓦茨在18671960年的美国货币史一书中提出了其著名的货币供给方程式。决定货币供给的主要因素有三个：基础货币H、存款准备比率DR、存款通货比率DC。假设M为货币存量，C为非银行所持通货，D为商业银行存款，那么可有以下方程:CDRDCDRDHM)1(乔顿的货币供给模型 美国经济学家乔顿1969年10月发表的论文决定货币存量的各个要素，提出了一个更为复杂的货币供给理论决定模型。乔顿的货币供给乘数为：m=M/B=在乔顿的货币供应方程式中，存款结构的变化对货币供应量的决定有着重要的影响。RCDCRdtrR)1(1
