1、 本章重点：本章重点：1、熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、计算方法和评价、熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、计算方法和评价准则；准则；2、掌握比选独立方案适用的评价指标和方法；、掌握比选独立方案适用的评价指标和方法；3、互斥方案经济性评价方法；、互斥方案经济性评价方法；4、带资金约束的独立方案经济性评价方法、带资金约束的独立方案经济性评价方法 经济性评价经济性评价按照自定的决策目标，通过项按照自定的决策目标，通过项目（或方案）的各项费用和投资效益分析，对项目（或方案）的各项费用和投资效益分析，对项目目是否具有是否具有投资价值作出估计与决断。投资价值作出估计与决断。经济性评价方法主要包
2、括经济性评价方法主要包括确定性评价方法确定性评价方法与与不不确定性评价方法确定性评价方法两类。两类。对同一个项目必须同时进行确定性评价和不确对同一个项目必须同时进行确定性评价和不确定性评价。定性评价。第一节第一节 经济评价指标体系经济评价指标体系经济性评价基本方法概况经济性评价基本方法概况确定性评确定性评价方法价方法不确定性不确定性评价方法评价方法静态评价方法静态评价方法投资回收期法、借款投资回收期法、借款偿还期法、投资效果偿还期法、投资效果系数法等系数法等不重视资金不重视资金时间价值时间价值 动态评价方法动态评价方法风险评价方法风险评价方法完全不确定性完全不确定性评价方法评价方法净现值法、费
3、用现值净现值法、费用现值法、费用年值法、内法、费用年值法、内部收益率法等部收益率法等重视资金重视资金时间价值时间价值 评价各类不评价各类不确定因素变确定因素变动的概率动的概率 方案风险的方案风险的大小大小概率分析法概率分析法 盈亏平衡分析法、敏盈亏平衡分析法、敏感性分析法感性分析法 经济性评价基本指标经济性评价基本指标指标类型指标类型 具具 体体 指指 标标 备备 注注 投资回收期投资回收期 静态、动态静态、动态时间型指标时间型指标 增量投资回收期增量投资回收期 静态、动态静态、动态 固定资产投资借款偿还期固定资产投资借款偿还期 静态静态 价值型指标价值型指标 净现值、费用现值、费用年值净现值
4、、费用现值、费用年值 动态动态 投资利润率、投资利税率投资利润率、投资利税率 静态静态效率型指标效率型指标 内部收益率、外部收益率内部收益率、外部收益率 动态动态 净现值率净现值率 动态动态 费用费用效益比效益比 动态动态第二节第二节 静态评价指标静态评价指标n什么是投资回收期？什么是投资回收期？n静态投资回收期计算方法静态投资回收期计算方法n动态投资回收期计算方法动态投资回收期计算方法n判据判据n投资回收期法优缺点投资回收期法优缺点一、投资回收期概念一、投资回收期概念n投资回收期投资回收期是指投资回收的期限。也就是是指投资回收的期限。也就是 用投资方案所产生的净现金收入回收初始用投资方案所产
5、生的净现金收入回收初始 全部投资所需的时间。通常用全部投资所需的时间。通常用“年年”表示。表示。n静态投资回收期静态投资回收期：不考虑资金时间价值因素。：不考虑资金时间价值因素。n动态投资回收期动态投资回收期：考虑资金时间价值因素。：考虑资金时间价值因素。n投资回收期计算投资回收期计算一般从工程项目开始投入一般从工程项目开始投入 之日算起，即应包括项目的建设期。之日算起，即应包括项目的建设期。二、静态投资回收期二、静态投资回收期n计算公式计算公式：投投资资回回收收期期累累计计净净现现金金流流量量开开始始出出现现正正值值的的年年份份上上年年累累计计净净现现金金流流量量当当年年净净现现金金流流量量
6、T-1+T=5-1+|-10|/90=4.1年年04年年3215625050901008090100-250-300-200-100-10 80 160三、动态投资回收期三、动态投资回收期 累累 计计 净净 现现 金金 流流 量量 折折 现现 值值 开开 始始 出出 现现 正正 值值 的的 年年 份份 上上 年年 累累 计计 净净 现现 金金 流流 量量 折折 现现 值值 当当 年年 净净 现现 金金 流流 量量 折折 现现 值值p-1+T80i1025045.582.675.1 61.555.845.4501001009090Tp=6-1+|-20.4|/45.4=5.5年年n计算公式：计算
7、公式：265431年年0-250-295.5-212.9-137.8-76.3-20.4 25 年份年份项目项目 0 1 2 3 4 5 61总投资总投资6000 40002收入收入500060008000 8000 75003支出支出200025003000 3500 35004净现金收净现金收入入(23)300035005000 4500 40005.累计净现金累计净现金流量流量-6000-10000-7000-3500 1500 6000 10000 例：例：利用下表所列数据，试计算利用下表所列数据，试计算静态静态投资回收期投资回收期？某项目的投资及净现金收入某项目的投资及净现金收入 单
8、位：单位：万元万元T=4-1+|-3500|/5000=3.7 年年例：例：利用下表所列数据，试计算动态投资回收期？利用下表所列数据，试计算动态投资回收期？年份年份 0 1 2 3 4 5 61现金流入现金流入5000600080008000 75002现金流出现金流出 6000 4000 2000250030003500 35003净现金流量净现金流量（1-2)-6000-4000 3000350050004500 40005折现系数折现系数(i=10%)0.909 0.826 0.751 0.6830.620.5656净现金流量折净现金流量折现值现值-6000-3636 247926303
9、4152794 22587累计净现金流累计净现金流量折现值量折现值-6000-9636-7157-4527-1112 1682 3940 Tp=5-1+|-1112|/2794=4.4 年年某项目的累计现金流量折现值某项目的累计现金流量折现值 单位：单位：万元万元四、判据四、判据n采用投资回收期进行方案评价时，应将计算的投资回采用投资回收期进行方案评价时，应将计算的投资回收期收期TP与标准的投资回收期与标准的投资回收期Tb进行比较：进行比较：n判据：（判据：（1）TP Tb 该方案是合理的，说明方该方案是合理的，说明方案投资利用效率高于行业基准收益率。案投资利用效率高于行业基准收益率。（2）T
10、P Tb 该方案是不合理的，说明该方案是不合理的，说明方案投资利用效率低于行业基准收益率。方案投资利用效率低于行业基准收益率。nTb 是国家或部门制定的标准，也可以是企业自己确是国家或部门制定的标准，也可以是企业自己确定的标准，其主要依据是全行业投资回收期的平均水定的标准，其主要依据是全行业投资回收期的平均水平，或者是企业期望的投资回收期水平。平，或者是企业期望的投资回收期水平。例：例：试比较下面两项目方案的优劣？试比较下面两项目方案的优劣？i=10%年份年份方案方案A方案方案B 评评 价价0-1000-100012005002200500330030043003005100030061500
11、300累计静态净累计静态净现金流量现金流量250012001）A方案动态回收期为方案动态回收期为4.4年，而年，而B方案为方案为2.6年。年。2）A方案收益大，但风方案收益大，但风险性也较大；险性也较大；B为保守为保守型项目。型项目。3）回收投资以后年份的）回收投资以后年份的收益情况无法考察。收益情况无法考察。4）需要计算）需要计算NPV、IRR等动态评价指标。等动态评价指标。n优点优点：n投资回收期指标直观、简单，直接表明投资需投资回收期指标直观、简单，直接表明投资需要多少年才能回收，便于为投资者衡量风险。要多少年才能回收，便于为投资者衡量风险。n缺点：缺点：n没有反映投资回收期以后的方案运
12、行情况，因没有反映投资回收期以后的方案运行情况，因而不能全面反映项目在整个寿命期内真实的经而不能全面反映项目在整个寿命期内真实的经济效果。济效果。n所以投资回收期一般用于粗略评价，需要和其所以投资回收期一般用于粗略评价，需要和其他指标结合起来使用。他指标结合起来使用。投资回收期法优缺点：投资回收期法优缺点：第三节第三节 动态评价指标动态评价指标n净现值（净现值（NPV）n净终值（净终值（NFV）n净年值（净年值（NAV）n费用现值（费用现值（PC）与费用年值（）与费用年值（AC）一、净现值（一、净现值（NPV）净现值（净现值（NPV）是指项目（或方案）在寿命期是指项目（或方案）在寿命期内各年的
13、净现金流量内各年的净现金流量（CICO）t，按照一定的折现按照一定的折现率率i，折现到期初时点的现值之和，其表达式为：，折现到期初时点的现值之和，其表达式为：n-tt t=0NPV=(CI-CO)(1+i)04年年321t-1tn例：例：一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借款一位朋友想投资于一家小饭馆，向你借款1000元。他提出在前元。他提出在前4年的每年年末还给你年的每年年末还给你300元，元，第第5年末再还给你年末再还给你500元。假若你可以在银行定期元。假若你可以在银行定期存款中获得存款中获得10的利率，按照他提供的偿还方式，的利率，按照他提供的偿还方式，你应该借给他钱吗？你应该借给他钱吗
14、？012435300单位：元单位：元年年i=10%5001000P=300(P/A,10%,4)+500(P/F,10%,5)=1261.42用用NPV法求解上例法求解上例010001234i=10%3003003003005005NPV法求解过程法求解过程NPV（10%）=-1000+300(P/A,10%,4)+500(P/F,10%,5)=261.42NPV（10%）=-1000+300/(1+10%)1+300/(1+10%)2+300/(1+10%)3+300/(1+10%)4+500/(1+10%)5 =261.42NPV法判据：法判据：n用净现值指标用净现值指标NPV评价方案的准
15、则是：评价方案的准则是：n若若NPV 0，则方案是经济合理的；，则方案是经济合理的；n若若NPV 0，则方案应予否定。，则方案应予否定。n如果方案的如果方案的NPV0，则表示方案除能达到规定的基准，则表示方案除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益；收益率之外，还能得到超额收益；n如果方案的如果方案的NPV=0，表示方案正好达到了规定的基准，表示方案正好达到了规定的基准收益率水平；收益率水平；n如果如果NPV 0，则表示方案达不到规定的基准收益率，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。水平。n投资机会：投资机会：01001110100555/1.05=4.7501001110100100
16、0/1.10=00100111010015-5-5/1.15=-4.35i=5%i=10%i=15%NPV(5%)=-100+110/(1+5%)=4.75NPV(10%)=-100+110/(1+10%)=0NPV(15%)=-100+110/(1+15%)=-4.35保本？保本？亏损亏损20单位？单位？赢利赢利10单位？单位？1001年年80100110100100NPV(i)=-100+110/(1+i)NPV(i)=-100+100/(1+i)1年年1年年000NPV(i)=-100+80/(1+i)讨论：讨论：投资机会中的盈利、保本、亏本投资机会中的盈利、保本、亏本n盈利盈利n保本保
17、本n亏本亏本NPV(5%)=-100+110/(1+5%)=4.75NPV(10%)=-100+110/(1+10%)=0NPV(15%)=-100+110/(1+15%)=-4.35NPV(0%)=-100+100/(1+0%)=0NPV(10%)=-100+100/(1+10%)=-9.09NPV(15%)=-100+100/(1+15%)=-13.0NPV(0%)=-100+80/(1+0%)=-20NPV(10%)=-100+80/(1+10%)=-27.3NPV(15%)=-100+80/(1+15%)=-30.4净现值函数（图）：净现值函数（图）：NPV（i）=-1000+300(
18、P/A,i,4)+500(P/F,i,5)iNPV(i)0%7005%455.5410%261.4215%105.0819%020%-22.4430%-215.4640%-352.2650%-452.67-1000iNPV(i)19%-10007000 例：例：某设备的购价为某设备的购价为4000元，每年的运行收入为元，每年的运行收入为1500元，年运行费用元，年运行费用350元，元，4年后该设备可以按年后该设备可以按500元转让，如果基准收益率元转让，如果基准收益率i0=20，问此项设备，问此项设备投资是否值得投资是否值得?解：按净现值解：按净现值NPV指标进行评价：指标进行评价：NPV(2
19、0)=-4000+(1500-350)(PA，20，4)+500(PF，20，4)=-781.5(元元)由于由于NPV(20)0 项目可行项目可行内部收益率法内部收益率法n 内部收益率（内部收益率（IRR）n IRR判据判据n 案例案例一、内部收益率（一、内部收益率（IRR）n内部收益率（内部收益率（IRR）简单地说就是净现值）简单地说就是净现值NPV为零时的折现率。为零时的折现率。tt0nt=0-NPV=(CI-CO)(1+IRR)=n净现值法必须事先设定一个折现率，内部收益率净现值法必须事先设定一个折现率，内部收益率指标则不事先设定折现率，它将求出项目实际能指标则不事先设定折现率，它将求出
20、项目实际能达到的投资效率达到的投资效率(即内部收益率即内部收益率)。例：例：借给朋友借给朋友1000元的例子元的例子0100012345300300300300500i=？借给朋友借给朋友1000元：元：NPV（i）=-1000+300/(1+i)1+300/(1+i)2+300/(1+i)3+300/(1+i)4+500/(1+i)5=0无法求解收益率无法求解收益率iNPV0NPV（in）iin+1IRR试算内差法求试算内差法求IRR图解图解NPV（in+1）in由于内部收益率方程通常为高次方程，不易求解，由于内部收益率方程通常为高次方程，不易求解，因此一般采用因此一般采用“试算内插法试算内
21、插法”求求IRR的近似值。的近似值。ABDC借给朋友借给朋友1000元的例子：求解元的例子：求解IRRIRR-15%105=20%-15%105+22.4iNPV(i)0%NPV(0)7005%NPV(5)45610%NPV(10)26115%NPV(15)10520%NPV(20)-22.4iNPV(i)IRR700015%20%105+22.420-15IRR-15%105IRR=19%按按IRR收回本利和过程：收回本利和过程：0100012345300300300300500IRR=19%11903008901059.1300759.1903.3300603.37183004185005
22、00nIRR是项目投资的盈利率，由项目现金流量决定，即是项目投资的盈利率，由项目现金流量决定，即内生决定的，因此，称为内部收益率。它反映了投资内生决定的，因此，称为内部收益率。它反映了投资的使用效率。的使用效率。n在项目的寿命周期内，项目投资将不断通过项目的净在项目的寿命周期内，项目投资将不断通过项目的净收益加以回收，其尚未回收的资金将以收益加以回收，其尚未回收的资金将以IRR的利率增的利率增值，直到项目计算期结束时正好回收了全部投资。值，直到项目计算期结束时正好回收了全部投资。nIRR反映了项目反映了项目“偿付偿付”未被收回投资的能力，它不未被收回投资的能力，它不仅受项目初始投资规模的影响，
23、而且受项目寿命周期仅受项目初始投资规模的影响，而且受项目寿命周期内各年净收益大小的影响，取决于项目内部。因此内各年净收益大小的影响，取决于项目内部。因此IRR是未回收资金的增值率。是未回收资金的增值率。对内部收益率的理解：对内部收益率的理解：例：例：某投资项目一次性投资总额某投资项目一次性投资总额379万元，寿命期万元，寿命期5年，残值为零，年净收益年，残值为零，年净收益100万元万元,计算得内部收计算得内部收益率为益率为10%，从下表可知以未回收投资收益率，从下表可知以未回收投资收益率10%计算，到期末正好回收了全部投资计算，到期末正好回收了全部投资379万元。万元。年份年份 期初未回收投资
24、期初未回收投资 本年末增值本年末增值 回收净收益回收净收益 已回收投资已回收投资137938100 622317 32 100 683 249 25 100 754 174 17 100 835 91 9 100 91期末回收投资总额期末回收投资总额=62+68+75+83+91=379内部收益率内部收益率IRR判据判据n设基准收益率为设基准收益率为 i0 ，用内部收益率指标，用内部收益率指标IRR评价评价方案的判别准则是：方案的判别准则是：n 若若IRR i0,则项目在经济效果上可以接受；则项目在经济效果上可以接受；n 若若IRR i0,则项目应予否定。则项目应予否定。n 一般情况下，当一般
25、情况下，当IRR i0时，时，NPV（i0）0 当当IRR i0时，时，NPV（i0）0 n因此，对于单个方案的评价，内部收益率因此，对于单个方案的评价，内部收益率IRR准则准则与净现值与净现值NPV准则，其评价结论是一致的。准则，其评价结论是一致的。两种方案：哪个方案应予否决？两种方案：哪个方案应予否决？iNPV(i)IRR0i 0NPV（i0）NPV(i)IRR0i 0NPV（i0）甲方案甲方案乙方案乙方案n例：例：某企业拟增加一台新的生产设备，设备投资某企业拟增加一台新的生产设备，设备投资为为150万元，设备经济寿命期为万元，设备经济寿命期为5年，年，5年后设备年后设备残值为残值为0。每
26、年的现金流量如下表所示，试在贴现。每年的现金流量如下表所示，试在贴现率为率为10%的条件下，分析该投资方案的可行性的条件下，分析该投资方案的可行性（使用（使用NPV和和IRR指标）。指标）。年度年度销售收入销售收入经营费用经营费用净收益净收益18020602502228364244046626405682840单位：万元单位：万元 NPV=-150+60(P/F,10%,1)+28(P/F,10%,2)40(P/A,10%,3)(P/F,10%,2)=9.9万元万元0 方案可行方案可行NPV法：法：IRR=12.8%10%方案可行方案可行 IRR法：法：i=10%：NPV=-150+60(P/
27、F,10%,1)+28(P/F,10%,2)40(P/A,1%,3)(P/F,10%,2)=9.9万元万元i=15%：NPV=-150+60(P/F,15%,1)+28(P/F,15%,2)40(P/A,15%,3)(P/F,15%,2)=-7.6万元万元IRR-10%9.9=15%-10%7.6+9.9“世纪彩虹世纪彩虹”保险产品保险产品n商品简介：商品简介：n大学年金让您孩子前途光明大学年金让您孩子前途光明n婚嫁金使您的孩子喜上加喜婚嫁金使您的孩子喜上加喜n满期金使您的孩子晚年无忧满期金使您的孩子晚年无忧n宝宝也能分红，全家其乐无穷宝宝也能分红，全家其乐无穷n无保额限制，完美计划，关爱一生
28、无保额限制，完美计划，关爱一生n0-14岁均可投保，保险期限至岁均可投保，保险期限至60周岁。周岁。n0 岁投保，岁投保，5万元保额万元保额 n保费支出：年交保费保费支出：年交保费8280元，交费期至元，交费期至15周岁周岁的保单周年日止的保单周年日止。n保险利益：保险利益：1、生存给付：、生存给付：18、19、20、21周岁保单周年日周岁保单周年日给付给付20000元大学教育金；元大学教育金；25周岁保单周年日给周岁保单周年日给付付40000元婚嫁金；元婚嫁金；60周岁保单周年日给付周岁保单周年日给付50000元满期保险金。元满期保险金。2、分红：每年根据分红保险业务的实际经营情况，、分红：
29、每年根据分红保险业务的实际经营情况，按照保险监管部门的规定确定分红分配按照保险监管部门的规定确定分红分配。其收益率为（无发红）：其收益率为（无发红）：NPV（i）=-8280(P/A,i,15)+20000(F/A,i,4)(P/F,i,21)+40000(P/F,i,25)+50000(P/F,i,60)=0 IRR=3%01215182125608280200004000050000“常青养老常青养老”保险产品保险产品n30岁男性，交费至岁男性，交费至60岁，年交保费岁，年交保费14100元。元。缴费期间身故，保险最低为缴费期间身故，保险最低为10万元。万元。61-7091-10071-8
30、081-90最高1078650NPV（i）=-14100(P/A,i,30)+10000(P/A,i,10)(P/F,i,30)+15000(P/A,i,10)(P/F,i,40)+20000(P/A,i,10)(P/F,i,50)+423000 (P/F,i,60)=0 IRR=1.70%14100303160617080901000042300015000200007181423000 练习：练习：杭州某大学刚毕业的一大学生颇有经济头杭州某大学刚毕业的一大学生颇有经济头脑，他仅用了脑，他仅用了50000元便在小和山高教园购得一元便在小和山高教园购得一小块临街土地小块临街土地20年的使用权。
31、他想利用这块土地年的使用权。他想利用这块土地作以下几种生意，寿命期均为作以下几种生意，寿命期均为20年，资料如下表年，资料如下表所示（单位：元）。若本人期望投资收益率为所示（单位：元）。若本人期望投资收益率为10%，试从中选择最优方案。，试从中选择最优方案。方案方案 项目项目 土地出租土地出租 开饭店开饭店 开水果店开水果店 总投资总投资 55000 70000 65000 年收益年收益 7000 9500 8000 20年末终值年末终值 0 3000 2000 解：用解：用NPV法比较：法比较：NPV土地土地=-55000+7000（P/A，10%，20）=4598 NPV饭店饭店=-700
32、00+3000（P/F，10%，20）+9500（P/A，10%，20）=11328.8 NPV水果店水果店=-65000+2000（P/F，10%，20）+8000（P/A，10%，20）=3409.2n备选方案及其类型备选方案及其类型n互斥方案的经济评价方法互斥方案的经济评价方法 寿命期相等的互斥方案经济评价方法寿命期相等的互斥方案经济评价方法 寿命期不相等的互斥方案经济评价方法寿命期不相等的互斥方案经济评价方法n独立方案的经济评价方法独立方案的经济评价方法n案例案例 从各种备选方案中筛选最优方案的过程实际上就从各种备选方案中筛选最优方案的过程实际上就是决策的过程。合理的经济决策过程包括两
33、个主要是决策的过程。合理的经济决策过程包括两个主要的阶段：的阶段：一是探寻各种解决问题的方案（这实际上是一项一是探寻各种解决问题的方案（这实际上是一项创新活动）。创新活动）。二是对不同方案作经济衡量和比较，称之为经济二是对不同方案作经济衡量和比较，称之为经济决策。由于经济效果是评价和选择的主要依据，决策。由于经济效果是评价和选择的主要依据，所以决策过程的核心问题就是对不同备选方案经所以决策过程的核心问题就是对不同备选方案经济效果进行衡量和比较。济效果进行衡量和比较。一、备选方案及其类型一、备选方案及其类型备选方案类型备选方案类型1、独立型独立型是指各个方案的现金流量是独立是指各个方案的现金流量
34、是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其它方案是否采用的决策。不影响其它方案是否采用的决策。2、互斥型互斥型是指各方案之间具有排他性，在是指各方案之间具有排他性，在各方案当中只能选择一个。各方案当中只能选择一个。3、混合型混合型是指独立方案与互斥方案混合的是指独立方案与互斥方案混合的情况。情况。二、互斥方案的经济评价方法：二、互斥方案的经济评价方法：n不仅要进行方案本身的不仅要进行方案本身的“绝对效果检验绝对效果检验”，还，还需进行方案之间的需进行方案之间的“相对经济效果检验相对经济效果检验”。n通过计算增量净现金流量评价增量投资经济效通过
35、计算增量净现金流量评价增量投资经济效果，也就是增量分析法，是互斥方案比选的基果，也就是增量分析法，是互斥方案比选的基本方法。本方法。n评价的常用指标：评价的常用指标：NPV、IRR、NPV、IRR。（一）寿命期相等的互斥方案的经济（一）寿命期相等的互斥方案的经济评价方法评价方法 n 对于寿命期相等的互斥方案比选，一般采取判断对于寿命期相等的互斥方案比选，一般采取判断其增量投资的经济效果，即判断投资大的方案相其增量投资的经济效果，即判断投资大的方案相对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的对于投资小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益（高于行业平均收益率）增量收益（高于行业平均收益率）。n
36、 常用指标：常用指标：NPV、IRR法法、NPV、IRR。例：例：现有现有A、B 两个互斥方案，寿命相同，各年的现金两个互斥方案，寿命相同，各年的现金流量如表所示，试评价选择方案流量如表所示，试评价选择方案（i0=12%）互斥方案互斥方案A、B 的净现金流及评价指标的净现金流及评价指标 年年 份份 0年年 1-10年年 NPV IRR%方案方案A的净现金流（万元）的净现金流（万元）-20 5.8 方案方案B的净现金流（万元）的净现金流（万元）-30 7.8 增量净现金流（增量净现金流（B-A）-10 2 1.3 15解：解：NPVB-A=-10+2(PA，12，10)=1.3(万元万元)令令-
37、10+2(PA，IRR，10)=0 可解得：可解得：IRR=15。因此，增加投资有利，投资额大的因此，增加投资有利，投资额大的B方案优于方案优于A方案。方案。1.31512.814.12623为什么为什么A方案的内部收益率大，却认为方案的内部收益率大，却认为B方方案比案比A方案好呢？方案好呢？(i0=12%)n基准收益率基准收益率i0 15%的时候的时候B优秀，优秀，n基准收益率基准收益率i0 15%的时候的时候A优秀。优秀。nIRR=15%12%，说明，说明多投入的多投入的10万能够带来比行业万能够带来比行业平均水平更高的收益增加（高平均水平更高的收益增加（高于行业基准收益率于行业基准收益率
38、12%）。）。iNPV(i)BA26%23%15%3848NPVA=NPVBIRRi00i0i0结论：结论：n采用内部收益率采用内部收益率IRR指标比选两个或两指标比选两个或两个以上互斥方案时，只能用增量内部收个以上互斥方案时，只能用增量内部收益率益率IRR来判断。来判断。当一次老板：当一次老板：01234510001002003004005000123451000100400300200500AB画出画出A、B两个方案的净现值函数图两个方案的净现值函数图任何时候都是任何时候都是B好好iNPV(i)AB20%12%5000当一次老板当一次老板01234510001002003004006000
39、123451000100400300200500ABA、B两个方案的净现值函数相交两个方案的净现值函数相交基准收益率基准收益率i05%的时候的时候A好好基准收益率基准收益率i05%的时候的时候B好好经济上这样理解？经济上这样理解？iNPV(i)AB20%14%50006005%NPVA(5%)=NPVB(5%)总结（总结（1）：）：nIRR最大并不能保证项目比选结论的正确性。最大并不能保证项目比选结论的正确性。只有采用增量内部收益率只有采用增量内部收益率IRR指标才能保指标才能保证比选结论的正确性。证比选结论的正确性。n采用采用IRR的判别准则是：若的判别准则是：若IRRi0（基（基准收益率）
40、，则投资大的方案为优；若准收益率），则投资大的方案为优；若IRRi0，则投资小的方案为优。，则投资小的方案为优。总结（总结（2）：）：n采用采用NPV指标比选互斥方案时，判别准则为：指标比选互斥方案时，判别准则为：NPV最大且大于零的方案为最优方案。最大且大于零的方案为最优方案。n采用采用NAV，即，即NAV最大且大于零的方案为最最大且大于零的方案为最优方案。优方案。n采用费用现值采用费用现值PC或费用年值或费用年值AC指标，其判指标，其判别准则为：别准则为：PC或或AC最小的方案为最优方案。最小的方案为最优方案。n例：例：用增量内部收益率法（用增量内部收益率法（IRR）比选下表）比选下表所列
41、两方案，所列两方案，i0=10%。方方 案案0123A-100000400004000050000B-120000500005000060000解：解：令令NPV=-20000+10000(P/F,IRR,1)+10000 (P/F,IRR,2)+10000(P/F,IRR,3)=0当当IRR=20%时时,NPV=1064;IRR=25%时时,NPV=-1839IRR=22%i0，选选B方案方案.IRR-20%1064=25%-20%1064+1839IRR=22%n例：例：某厂拟用某厂拟用 40 000元购置一台八成新的旧元购置一台八成新的旧机床，年费用估计为机床，年费用估计为 32 000
42、元，该机床寿命元，该机床寿命期为期为 4年，残值年，残值 7 000元。元。n 该厂也可用该厂也可用 60 000元购置一台新机床，其元购置一台新机床，其年运行费用为年运行费用为 16 000元，寿命期也为元，寿命期也为 4年，残年，残值为值为 15 000元。元。n若基准收益率为若基准收益率为 10，问应选择哪个方案？，问应选择哪个方案？PC法：法：PC旧旧=40 000+32 000(P/A,10%,4)7 000(P/F,10%,4)=13 6659PC新新=60 000+16 000(P/A,10%,4)-15 000(P/F,10%,4)=10 7486 新比旧好。新比旧好。040
43、000432 0007000旧机床旧机床060 000416 00015000新机床新机床AC法：法：AC旧旧=40 000(A/P,10%,4)+32 000-7 000(A/F,10%,4)=43 111AC新新=60 000(A/P,10%,4)+16 000-15 000(A/F,10%,4)=31 696 新比旧好。新比旧好。040 000432 0007000旧机床旧机床060 000416 00015000新机床新机床n例例:防水布的生产有二种工艺流程可选：防水布的生产有二种工艺流程可选：n第一种工艺的初始成本是第一种工艺的初始成本是35 000元，年运行费元，年运行费为为12
44、000元，第二种工艺的初始成本为元，第二种工艺的初始成本为50 000元，年运行费为元，年运行费为13 000元。第二种工艺生产的元。第二种工艺生产的防水布收益比第一种工艺生产的每年高防水布收益比第一种工艺生产的每年高7 000元，设备寿命期均为元，设备寿命期均为12年，残值为零，若基准年，残值为零，若基准收益率为收益率为12，应选择何种工艺流程？，应选择何种工艺流程？PC第一种第一种=35 000+12000(P/A,12%,12)=109328 PC第二种第二种=50 000+（13000 7000)(P/A,12%,12)=87164第二种比第一种方案好。第二种比第一种方案好。35 00
45、0012第一种第一种1112 00050 0000127 000第二种第二种1113 000n例例：n 在某一项目中，有二种机器型号可供选则，在某一项目中，有二种机器型号可供选则，都能满足生产需要。机器都能满足生产需要。机器 A售价为售价为 10 000元，元，寿命期为寿命期为6年，残值为年，残值为4000元。前三年的年运行元。前三年的年运行费用为费用为5000元，后三年为元，后三年为6000元。元。n 机器机器 B售价为售价为 8 000元，寿命期为元，寿命期为 6年，残年，残值为值为 3 000元，其运行费用前三年为每年元，其运行费用前三年为每年5 500元，后三年为每年元，后三年为每年
46、6 500。n 基准收益率是基准收益率是15。试用费用现值法和费用。试用费用现值法和费用年值法选择机器。年值法选择机器。01000036500060004000机机器器APCA=10000+5000(P/A,15%,3)+6000(F/A,15%,3)-4000(P/F,15%,6)=28 694ACA=10000(A/P,15%,6)+5000(P/A,15%,3)(A/P,15%,6)+6000(F/A,15%,3)-4000(A/F,15%,6)=7 581i=15%PCB=8000+5500(P/A,15%,3)+6500(F/A,15%,3)-3000(P/F,15%,6)=27 3
47、16ACB=8000(A/P,15%,6)+5500(P/A,15%,3)(A/P,15%,6)+6500(F/A,15%,3)-3000(A/F,15%,6)=7 217 B比比A方案好。方案好。3000080003655006500B机机器器i=15%n例：例：某工业公司可用分期付款方式购买一台标价某工业公司可用分期付款方式购买一台标价 22 000美元的专用机器，定金为美元的专用机器，定金为 2 500美元，余美元，余额在以后五年末均匀地分期支付，并加上余额额在以后五年末均匀地分期支付，并加上余额 8的利息。当然，该公司也可用一次性支付现的利息。当然，该公司也可用一次性支付现金金 19
48、000美元来购买这台机器。美元来购买这台机器。如果这家公司的基准收益率为如果这家公司的基准收益率为 10，试问应，试问应该选择哪种付款方式？（用该选择哪种付款方式？（用NPV法）法）2500023145390015600余额余额195003900390039003900156012849366243127800390011700PC（10%）=2500+5460（P/F，10%，1）+5148（P/F，10%，2）+4836（P/F，10%，3）+4524（P/F，10%，4）+4212（P/F，10%，5）=21053PC（15%）=19016PC（20%）=17298 基准收益率为基准收益
49、率为10%时，应选择一次性付款；如果为时，应选择一次性付款；如果为20%，则应选择分期付款。，则应选择分期付款。02500139001560239001248339009364390062453900312余额余额 19500 15600 11700 7800 3900（二）寿命期不相等的互斥方案经济性（二）寿命期不相等的互斥方案经济性评价方法评价方法1、年值法（、年值法（NAV或者或者AC）2、最小公倍数法（最小公倍数法（NPV或者或者PC）3、研究期法（、研究期法（NPV或者或者PC）1.最小公倍数法（方案重复法）最小公倍数法（方案重复法）n以各备选方案的寿命周期的最小公倍数作为以各备选方
50、案的寿命周期的最小公倍数作为比选的共同期限，假定各个方案均在这样一比选的共同期限，假定各个方案均在这样一个共同的期限内反复实施，对各个方案分析个共同的期限内反复实施，对各个方案分析期内各年的净现金流量换算到现值（即期内各年的净现金流量换算到现值（即NPV法），按最小公倍数进行重复计算，直到分法），按最小公倍数进行重复计算，直到分析期结束。析期结束。n例例：A、B两个互斥方案各年的现金流量如表两个互斥方案各年的现金流量如表 所示，基准收益率所示，基准收益率i010，试比选方案。，试比选方案。寿命不等的互斥方案的现金流量（万元）寿命不等的互斥方案的现金流量（万元）方方案案投资投资年净现金流年净现金
