1、2022-7-231第2章外汇市场Foreign Exchange Market教学要点教学要点 了解外汇市场的起源、功能和特点了解外汇市场的起源、功能和特点 掌握外汇市场结构掌握外汇市场结构 熟悉外汇市场交易产品熟悉外汇市场交易产品外汇市场起源外汇市场起源 外汇市场的含义：外汇市场的含义：1.定义：从事外汇买卖或兑换的交易场所，或各种定义：从事外汇买卖或兑换的交易场所，或各种不同货币彼此进行交换的场所，是金融市场的重不同货币彼此进行交换的场所，是金融市场的重要组成部分。要组成部分。2.起源：通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的起源：通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因。最主要原因。
2、国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现外汇市场起源外汇市场起源 透过国际贸易需要跨国货币收付的现象，挖掘外透过国际贸易需要跨国货币收付的现象，挖掘外汇市场起源的本质汇市场起源的本质 主权货币的存在主权货币的存在多货币流通成本大多货币流通成本大中央银行对金融的控制中央银行对金融的控制 非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在非主权货币对境外资源的支配权和索取权的存在 金融风险特别是汇率风险的存在金融风险特别是汇率风险的
3、存在 投机获利动机的存在投机获利动机的存在 外汇市场起源外汇市场起源3.类型类型：（1）本币与外币之间的相互买卖。（国内外汇市场）本币与外币之间的相互买卖。（国内外汇市场）（2）不同币种之间的相互买卖。（国际外汇市场）不同币种之间的相互买卖。（国际外汇市场）外汇市场功能外汇市场功能 反映和调节外汇供求反映和调节外汇供求 形成外汇价格体系形成外汇价格体系 实现购买力的国际转移实现购买力的国际转移 提供外汇资金融通渠道提供外汇资金融通渠道 防范汇率风险防范汇率风险外汇市场环境外汇市场环境外汇市场的组织形态：外汇市场的组织形态：有形市场：有形市场：无形的、抽象的市场：成为外汇市场的无形的、抽象的市场
4、：成为外汇市场的 主导形式。主导形式。现代外汇市场的特点现代外汇市场的特点 由区域性发展到全球性，实现由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易小时连续交易(按照格林威治按照格林威治时间时间,香港外汇市场凌晨零点开市香港外汇市场凌晨零点开市,上午九点结束营业上午九点结束营业,在七点半在七点半和八点半和八点半,法兰克福和伦敦开市法兰克福和伦敦开市,它们分别下午三点半和四点半它们分别下午三点半和四点半结束营业结束营业,这时纽约芝加哥洛杉矶开市这时纽约芝加哥洛杉矶开市,结束时结束时,香港新家坡东京香港新家坡东京由开市由开市)现代外汇市场特点现代外汇市场特点 交易规模加速增长，但市场集中程度趋强。交易
5、规模加速增长，但市场集中程度趋强。外汇交易中心外汇交易中心国际金融中心（地点）：国际金融中心（地点）：北美：北美：纽约、旧金山、纽约、旧金山、欧洲：欧洲：伦敦、法兰克福、苏黎世、巴黎、米兰、阿姆斯伦敦、法兰克福、苏黎世、巴黎、米兰、阿姆斯 特丹特丹亚洲：亚洲：东京、新加坡、香港东京、新加坡、香港 从地理分布看，伦敦、纽约和东京是三大外汇交易中从地理分布看，伦敦、纽约和东京是三大外汇交易中心。其中伦敦是世界上最大的外汇交易中心。心。其中伦敦是世界上最大的外汇交易中心。从交易类型看，远期外汇交易是主要的外汇交易种类。从交易类型看，远期外汇交易是主要的外汇交易种类。外汇交易的步骤外汇交易的步骤外汇交
6、易的步骤：成交和交割外汇交易的步骤：成交和交割 成交：成交：外汇买卖双方先达成口头成交，确定买卖价格和外汇买卖双方先达成口头成交，确定买卖价格和 数量，再发出书面确认书。数量，再发出书面确认书。交割：交割：根据成交的约定是即期还是远期，立即或是未来根据成交的约定是即期还是远期，立即或是未来 在一定日期办理交割手续，付出某种货币，再收在一定日期办理交割手续，付出某种货币，再收 取另外一种取另外一种货币货币。外汇交易往往是买卖以外币活期存款形式存在的外汇外汇交易往往是买卖以外币活期存款形式存在的外汇。外汇市场参与者外汇市场参与者 商业银行商业银行 买卖双方的中介买卖双方的中介 轧平头寸轧平头寸 投
7、机、保值等目的投机、保值等目的 为中央银行干预市场提供服务为中央银行干预市场提供服务 中央银行及政府主管外汇的机构中央银行及政府主管外汇的机构 储备管理储备管理 汇率管理汇率管理:干预外汇市场干预外汇市场 冲销干预冲销干预/非冲销干预非冲销干预:是否改变货币供应量是否改变货币供应量.冲销干预是中央银行进行数量相等但方向相反的国外和国冲销干预是中央银行进行数量相等但方向相反的国外和国内资产交易，以抵消外汇干预对国内货币供给的影响内资产交易，以抵消外汇干预对国内货币供给的影响。外汇市场参与者外汇市场参与者 外汇经纪商外汇经纪商 介绍成交或代客买卖外汇介绍成交或代客买卖外汇 分为一般经纪分为一般经纪
8、(使用自有资金使用自有资金)和跑街和跑街(代客买卖代客买卖)外汇交易商外汇交易商 专门从事大额外汇买卖赢利专门从事大额外汇买卖赢利 外汇的实际供应者与需求者外汇的实际供应者与需求者 外汇投机者外汇投机者外汇市场层次外汇市场层次零售外汇交易零售外汇交易零售外汇交易零售外汇交易 中央银行中央银行相互报价双重拍卖相互报价双重拍卖外汇经纪公司外汇经纪公司商业银行商业银行商业银行商业银行交易指令交易指令交易指令交易指令下达交易指令下达交易指令得到内部价差得到内部价差下达交易指令下达交易指令得到内部价差得到内部价差实践交易实践交易 已知纽约外汇市场即期汇率：已知纽约外汇市场即期汇率：GBP1=USD1.5
9、368/81（1）某客户希望卖出）某客户希望卖出200万美元，他将取得多少英镑？万美元，他将取得多少英镑？（2）某客户希望买入）某客户希望买入200万美元，他将支付多少英镑？万美元，他将支付多少英镑？解：解：（1）200/1.5381=130.03（万英镑）（万英镑）1.5368是银行买入英镑的价格，是银行买入英镑的价格，1.5381是银行卖出英镑是银行卖出英镑的价格，客户卖美元就是要买英镑，对银行来说就是的价格，客户卖美元就是要买英镑，对银行来说就是卖出英镑，所以用卖出英镑，所以用1.5381 （2）200/1.5368=130.14（万英镑）（万英镑）1.5368是银行买入英镑的价格，是银
10、行买入英镑的价格，1.5381是银行卖出英镑是银行卖出英镑的价格，客户买美元就是要卖英镑，对银行来说就是的价格，客户买美元就是要卖英镑，对银行来说就是买入英镑，所以用买入英镑，所以用1.5368.外汇交易程序外汇交易程序（1）询价：）询价：交易的币种、金额、交割期限等等交易的币种、金额、交割期限等等 Whats your spot USD/JPY,pls?（2）报价：）报价：买入价和卖出价。报价方：买入价和卖出价。报价方：20/30 （3）成交：）成交：报价行交易员口头确认成交。报价行交易员口头确认成交。询价方：询价方：YOURS USD 报价方：报价方：DONE（4）证实：）证实：书面形式相
11、互确认。（一般银行间外汇交易不需要）书面形式相互确认。（一般银行间外汇交易不需要）（5）交割：）交割：双方按照对方的要求将卖出的货币及时准确地汇入到双方按照对方的要求将卖出的货币及时准确地汇入到 对方指定的银行帐户中。对方指定的银行帐户中。外汇市场交易产品外汇市场交易产品 即期交易（即期交易（Spot Transaction)远期交易（远期交易（Forward Transaction)掉期交易（掉期交易（Swap)套汇交易（套汇交易（Arbitrage)套利交易（套利交易（Arbitrage)即期交易即期交易 指在买卖成交后指在买卖成交后2个工作日内办理交割的个工作日内办理交割的外汇交易。外汇
12、交易。使用即期汇率使用即期汇率(spot exchange rate)银行当天的即期外汇牌价银行当天的即期外汇牌价当地外汇市场主要货币比价手续费当地外汇市场主要货币比价手续费 包括汇包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等。进口付汇等。即期交易即期交易 分割方式：分割方式：分为即日交割、翌日交割、第二个营业日交割分为即日交割、翌日交割、第二个营业日交割 举例：举例：2009年年5月月10日（星期三）纽约花旗银行和日本东京银行日（星期三）纽约花旗银行和日本东京银行通过电话达成一项外汇交易：通过电话达成一项外汇交易：花旗银行愿意按花旗银行愿意按1美元兑美元兑107.
13、60日元的汇率卖出日元的汇率卖出100万美元，万美元，买入买入10760万日元；万日元；同时东京银行也愿意按同样的汇率卖出同时东京银行也愿意按同样的汇率卖出10760万日元，买万日元，买入入100万美元。万美元。5月月11日（星期四），花旗银行和东京银行分别按照对方日（星期四），花旗银行和东京银行分别按照对方的要求，将卖出的货币汇入对方指定的账户内，从而这的要求，将卖出的货币汇入对方指定的账户内，从而这笔交易完成。笔交易完成。即期交易即期交易 即期投机：即期投机：纽约纽约A公司预期德国马克将由目前的公司预期德国马克将由目前的USD1=DEM1.8上升到上升到30天后的天后的USD1=DEM1.
14、6，就在外汇市场上以，就在外汇市场上以100万美元购入万美元购入180万万马克。马克。如果预测准确，如果预测准确，30天后马克的市场汇率上升到天后马克的市场汇率上升到USD1=DEM1.6，则，则A公司抛售马克换回美元。即公司抛售马克换回美元。即180/1.6=112.5万美元，净赚万美元，净赚12.5万美元。万美元。如果预测错误，如果预测错误，30天后马克的市场汇率变为天后马克的市场汇率变为USD1=DEM1.92，则马克贬值，则马克贬值A公司换回美元。即公司换回美元。即180万万/1.920=94.737万美元，损失万美元，损失5.2632万美元。万美元。该交易全部用即期汇率，即期投机风险
15、比较大。该交易全部用即期汇率，即期投机风险比较大。远期交易远期交易 交易货币的交割在交易货币的交割在2个工作日以后进行。个工作日以后进行。买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇数量、买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇数量、汇率和未来交割外汇的时间。通常来说买方会汇率和未来交割外汇的时间。通常来说买方会交纳交纳10%的保证金。的保证金。期限以期限以13个月居多，最长可以做到个月居多，最长可以做到1年年 使用远期汇率使用远期汇率(forward rate)由双方在远期合约成交时确定下来由双方在远期合约成交时确定下来 是约定日期交割约定金额货币的价格依据是约定日期交割约定金额货币的价格依据 远期汇率
16、报价：即期汇率远期汇率报价：即期汇率升（贴）水升（贴）水远期交易远期交易 升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅大小和期限长短幅大小和期限长短 高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水掉期交易掉期交易 是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇但买与是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇但买与卖的交割期限不同的一种外汇交易。卖的交割期限不同的一种外汇交易。在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反向买进远期甲货币，卖出远期乙货币的交易。向买进远期甲货币，卖出远期乙货币的交易。目的也是在
17、于避免汇率变动的风险；目的也是在于避免汇率变动的风险；满足人们对不同资金的需求；满足人们对不同资金的需求；做到外汇保值。做到外汇保值。掉期交易掉期交易种类：种类：（1）即期对远期：）即期对远期：买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进一笔期汇。期汇的交割期限大约是一星期，一月，买进一笔期汇。期汇的交割期限大约是一星期，一月，两月。这是掉期交易的常见形式。两月。这是掉期交易的常见形式。（2）明日对次日：）明日对次日：一笔是在成交后的第一笔是在成交后的第2个营业日（明个营业日（明日）交割，另一笔反向交易是在成交后第日）交割，另一笔反向交易是在成交后第3个营业日个营业日（
18、次日）交割。这种掉期交易主要用于银行同业的隔夜（次日）交割。这种掉期交易主要用于银行同业的隔夜资金拆借。资金拆借。（2）远期对远期：）远期对远期：对不同交割期限的期汇双方做货币、对不同交割期限的期汇双方做货币、金额相同而方向相反的两笔交易。金额相同而方向相反的两笔交易。掉期交易掉期交易举例举例:某日一美国投资者在现汇市场以某日一美国投资者在现汇市场以GBP1=USD1.9500的的汇汇价，卖出价，卖出195万元美元，买入万元美元，买入100万英镑，到英国进行投万英镑，到英国进行投资，期限资，期限6个月。个月。为了避免投资期满时英镑汇率下跌，同时在期汇为了避免投资期满时英镑汇率下跌，同时在期汇市
19、场上卖出市场上卖出6个月期个月期100万英镑（忽略利息），若万英镑（忽略利息），若6个月个月期汇汇率为期汇汇率为GBP1=USD1.9450,则则100万英镑可以换回万英镑可以换回194.5万美元，则万美元，则0.5万就是掉期保值成本。万就是掉期保值成本。掉期交易掉期交易特点：特点：1.相对于分别进行即期交易和远期交易相对于分别进行即期交易和远期交易 而言，手续简便，而且只损失一次买而言，手续简便，而且只损失一次买 卖差价。卖差价。2.掉期避险与赚取高息不可兼得。掉期避险与赚取高息不可兼得。套汇交易套汇交易 定义：定义：套利者利用不同地点、不同货币在汇率上的差套利者利用不同地点、不同货币在汇率
20、上的差异进行贱买贵卖，从中套取利润的一种外汇交易。异进行贱买贵卖，从中套取利润的一种外汇交易。存在的条件：存在的条件：由于空间的分割，不同的外汇市场对影由于空间的分割，不同的外汇市场对影响汇率诸因素的反映速度和反映程度不一样，因而在响汇率诸因素的反映速度和反映程度不一样，因而在不同的外汇市场上，同种货币的汇率有时可能出现较不同的外汇市场上，同种货币的汇率有时可能出现较大的差异，这就为异地套汇提供了条件。大的差异，这就为异地套汇提供了条件。分类：分类：直接套汇、间接套汇直接套汇、间接套汇套汇交易套汇交易1.直接套汇：直接套汇：利用两个外汇市场之间的某种货币汇率的差异进行套利用两个外汇市场之间的某
21、种货币汇率的差异进行套 汇，也叫两点套汇或两地套汇。汇，也叫两点套汇或两地套汇。举例：举例：纽约外汇市场：纽约外汇市场：USD100=DEM190.75 法兰克福外汇市场：法兰克福外汇市场：USD100=DEM191.00 同一时间，德国马克在纽约高，在法兰克福价低。同一时间，德国马克在纽约高，在法兰克福价低。（1）套汇者在纽约以）套汇者在纽约以USD100=DEM190.75的汇率卖出德国的汇率卖出德国 马克、买进美元；马克、买进美元；（2）在法兰克福同时以）在法兰克福同时以USD100=DEM191.00的汇率卖出美的汇率卖出美 元、买进德国马克。元、买进德国马克。在两地进行套汇买卖后，每
22、在两地进行套汇买卖后，每100美元可以得到美元可以得到0.25马克的利润。马克的利润。套汇交易套汇交易2.间接套汇：间接套汇：定义：间接套汇又称三点套汇或三角套汇，是指套汇者利用三个不同外汇市场中定义：间接套汇又称三点套汇或三角套汇，是指套汇者利用三个不同外汇市场中 三种不同货币之间交叉汇率的差异，同时在这三个外汇市场上贱买贵卖，三种不同货币之间交叉汇率的差异，同时在这三个外汇市场上贱买贵卖，从中获取汇率差额的一种套汇交易。从中获取汇率差额的一种套汇交易。举例：举例：在纽约外汇市场：在纽约外汇市场：USD/CHF=1.5349/89在伦敦外汇市场：在伦敦外汇市场：GBP/USD=1.6340/
23、70在苏黎世外汇市场：在苏黎世外汇市场：GBP/CHF=2.5028/48不考虑其他成本，资本金不考虑其他成本，资本金100万瑞士法郎，怎样套汇获利？（以上全为即期汇万瑞士法郎，怎样套汇获利？（以上全为即期汇率）率）如何套汇：如何套汇：（1）先套算出）先套算出GBP/CHF的汇率：的汇率：GBP/CHF=1.6340X1.5349/1.6370X1.5389GBP/CHF=2.5080/192（2）比较苏黎世外汇市场汇率和套算汇率，苏黎世的英镑便宜。则用）比较苏黎世外汇市场汇率和套算汇率，苏黎世的英镑便宜。则用100万法万法郎在苏黎世外汇市场汇率买英镑。即郎在苏黎世外汇市场汇率买英镑。即100
24、万万/2.5048=39.9233万英镑。万英镑。套汇交易套汇交易举例：举例：在纽约外汇市场：在纽约外汇市场：USD/CHF=1.5349/89在伦敦外汇市场：在伦敦外汇市场：GBP/USD=1.6340/70在苏黎世外汇市场：在苏黎世外汇市场：GBP/CHF=2.5028/48不考虑其他成本，资本金不考虑其他成本，资本金100万瑞士法郎，怎样套汇获利？（以上万瑞士法郎，怎样套汇获利？（以上全为即期汇率全为即期汇率（3）在伦敦市场上卖出）在伦敦市场上卖出39.9233万英镑，买进万英镑，买进65.2347万美元万美元(39.9233万万X1.6340）。）。(4)在纽约外汇市场卖出在纽约外汇市
25、场卖出65.2347万美元买万美元买100.1288万法郎。万法郎。（65.2347万万X1.5349）。）。（5）比较最终获利：）比较最终获利：100.1288万法郎万法郎-100万万=0.1288万万套汇交易套汇交易 套汇要注意的两点：套汇要注意的两点：1.以上上个步骤不是先后进行的，二是借助以上上个步骤不是先后进行的，二是借助先进的现代通讯工具同时进行的。先进的现代通讯工具同时进行的。2.所有的计算未计算交易的一切费用。在实所有的计算未计算交易的一切费用。在实际交易中应充分估计到此费用。际交易中应充分估计到此费用。套汇交易套汇交易 思考题：思考题：若某日三地外汇市场汇率：若某日三地外汇市
26、场汇率：伦敦外汇市场：伦敦外汇市场：GBP/HKD=14.4755 纽约外汇市场：纽约外汇市场：GBP/USD=1.8021 香港外汇市场：香港外汇市场：USD/HKD=7.8654 若不考虑交易成本，问：若不考虑交易成本，问：（1）是否存在套汇机会？）是否存在套汇机会？（2）如有套汇机会，以）如有套汇机会，以10万美元进行套汇交万美元进行套汇交易，如何进行？盈利多少？易，如何进行？盈利多少？（1）将上述）将上述3个外汇市场的汇率转化为直接个外汇市场的汇率转化为直接标价法。连乘看是否为标价法。连乘看是否为1，不等于，不等于1就存在套就存在套汇机会。汇机会。（2）根据伦敦和纽约外汇市场汇率，套算
27、）根据伦敦和纽约外汇市场汇率，套算出出USD和和HKD的汇率，再与香港外汇市场汇的汇率，再与香港外汇市场汇率比较，则判断出先在纽约市场卖美元，买率比较，则判断出先在纽约市场卖美元，买英镑；再在伦敦市场卖英镑买港币，最后在英镑；再在伦敦市场卖英镑买港币，最后在香港市场卖港币，买美元。最后获利美元。香港市场卖港币，买美元。最后获利美元。套利交易套利交易 定义：指利用不同国家或地区短期利率的差异，定义：指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区进行投放，以赚取利率差额的一种的国家或地区进行投放，以赚取利率差额的
28、一种外汇交易。外汇交易。不抵补套利：在把资金从利率低的货币转向利率不抵补套利：在把资金从利率低的货币转向利率高的货币谋取利差的同时不进行反方向的外汇交高的货币谋取利差的同时不进行反方向的外汇交易。但这种交易要承受高利率货币贬值的风险。易。但这种交易要承受高利率货币贬值的风险。套利交易套利交易举例：举例：假设美国金融市场短期利率的年息为假设美国金融市场短期利率的年息为7%，而在英国则为，而在英国则为5%。又假设外汇市场的即期汇率。又假设外汇市场的即期汇率GBP1=USD1.3610,金融金融资本为资本为GBP100万，投资时间为万，投资时间为6个月。个月。1.汇率不变时的套利分析汇率不变时的套利
29、分析在英国投资的本利和：在英国投资的本利和：GBP100X（1+5%X6/12)=GBP102.5万万在美国货币市场投资，资本金为：在美国货币市场投资，资本金为：136.1万，期满后的本万，期满后的本利和：利和：USD136.1X（1+7%X6/12)=USD140.86 万万套利交易套利交易到期汇率不变，可折合英镑价值为：到期汇率不变，可折合英镑价值为：140.86/1.3610=GBP103.5万。则套利收益为：万。则套利收益为：GBP103.5-102.5=1万万2.汇率变化时的套利分析汇率变化时的套利分析 设设6个月后，英镑升值为个月后，英镑升值为2.5%则汇率为：则汇率为：GBP1=
30、USD1.3610X(1+2.5%)=USD1.3950 此时在美国投资的本利和折成英镑仅为：此时在美国投资的本利和折成英镑仅为：140.86/1.3950=GBP100.975(万）万）套利收益为：套利收益为：100.975-102.50=-GBP1.525万万即比在英国投资还亏损，少赚即比在英国投资还亏损，少赚1.525万英镑万英镑现代外汇市场特点现代外汇市场特点 电子经纪的市场份额和影响提升电子经纪的市场份额和影响提升 交易日益复杂化，即期交易重要性降低交易日益复杂化，即期交易重要性降低 套汇交易使全球市场的汇率趋向一致套汇交易使全球市场的汇率趋向一致复习要点复习要点 现代外汇市场的功能和特点现代外汇市场的功能和特点 外汇市场的主要参与者和层次外汇市场的主要参与者和层次 即期交易即期交易 远期交易远期交易 掉期交易掉期交易 套汇交易套汇交易 套利交易套利交易2022-7-2339
