1、资本资本运作和投运作和投融资融资管理管理集团连锁酒店管理公司集团连锁酒店管理公司2022-6-5叶予舜1目录目录第一篇第一篇 企业投融资理论篇企业投融资理论篇第二篇第二篇 资本运作篇资本运作篇第三篇第三篇 投资风险案例分析投资风险案例分析第四篇第四篇 融资分析案例篇融资分析案例篇2022-6-5叶予舜2第一篇第一篇 企业投融资理论篇企业投融资理论篇2022-6-5叶予舜3 一一位财经教授（位财经教授（徐彬徐彬 教授教授）对）对三个即将毕三个即将毕业的学生说：如果现在给你们业的学生说：如果现在给你们每人每人300万元创万元创业资金，你们将如何进行创业规划？业资金，你们将如何进行创业规划？（A A
2、）：只只能做小生意，三年能做小生意，三年赚赚300万元。万元。（B B）：有了有了300 万元做资本，完全可以万元做资本，完全可以融资融资600万，三年做到万，三年做到资产资产3,000万的小企业。万的小企业。（C）：有了：有了300 万元做资本，可以整合社会万元做资本，可以整合社会资源，三年做到资源，三年做到资产资产3个个亿的大公司。亿的大公司。 不同想法，将产生不同结果不同想法，将产生不同结果2022-6-5叶予舜4处于发展时期的公司，由于生产的扩大再生产，一般来说资金都不充裕，如何筹得所需要的资金是财务上的一个很重要的问题：1.融资的渠道有哪些？2.当有多种筹资渠道可供选择时，考虑的因素
3、有哪些，你会选择哪一个？3.公司缺钱借钱，不缺钱可以负债吗？4.公司过度负债甚至资不抵债，是不是就代表公司财务状况很差，运营的很不好呢？2022-6-5叶予舜5现金是公司的血液要维持企业的长期生存，一个重要的因素是要看要维持企业的长期生存，一个重要的因素是要看经理人员能否作出有效决策以生成足够的现金。经理人员能否作出有效决策以生成足够的现金。创造利润自然有利于生成现金，但值得注意的是，创造利润自然有利于生成现金，但值得注意的是，只有那些能迅速实现的利润才是真正有意义的。只有那些能迅速实现的利润才是真正有意义的。发达国家的统计资料表明，将近发达国家的统计资料表明，将近4/54/5的破产企业是的破
4、产企业是获利企业，他们倒闭并不是因为亏损，获利企业，他们倒闭并不是因为亏损，而是现金而是现金不足。不足。2022-6-5叶予舜6利润是可以控制的，有时候是不真实的，而现金则是利润是可以控制的，有时候是不真实的，而现金则是真实的真实的利润有时候会带来更大的现金压力利润有时候会带来更大的现金压力利润重要但现金更重要；一个企业会因现金枯竭而倒利润重要但现金更重要；一个企业会因现金枯竭而倒闭，但不会因暂时的亏损而破产闭，但不会因暂时的亏损而破产现金代表企业的资源，只要有了资源，企业就有了生现金代表企业的资源，只要有了资源，企业就有了生存之本。存之本。2022-6-5叶予舜7融资渠道与方法一：融资渠道与
5、方法一：债权融资债权融资（一）国内银行贷款（一）国内银行贷款（二）民间借贷融资（二）民间借贷融资（三）信用担保融资（三）信用担保融资（四）金融租赁融资（四）金融租赁融资（五）国外银行贷款（五）国外银行贷款（六）发行债券融资（六）发行债券融资2022-6-5叶予舜8债权融资债权融资债权融资简单来说，就是企业用借钱的方式来进行融资。与股权融资相比，债权融资需要进行利息的支付，而且这种支付是定期的，会造成财务上较大的风险。另外，通过债权融资得到的资金，主要是解决企业营运资金短缺的问题，用途比较窄。不过，它的优点是企业的控制权不受影响，与股权融资相比融资成本相对较低，另外还能获得财务杠杆效应。债权融资
6、最大的特点就是需要企业付出利息的代价，不过债权人一般不会出现对企业控制权的占有，使企业能够按照既定的方向发展。2022-6-5叶予舜9融资渠道与方法二：融资渠道与方法二：股权融资股权融资（一）股权出让融资（一）股权出让融资（二）增资扩股融资（二）增资扩股融资（三）产权交易融资（三）产权交易融资（四）杠杆收购融资（四）杠杆收购融资（五）引进风险投资（五）引进风险投资（六）投资银行投资（六）投资银行投资2022-6-5叶予舜10股权融资股权融资所谓股权融资，就是企业的股东愿意将企业的所有权进行部分出让，用这种方式来吸引新的股东加入，从而得到企业发展所需资金。股权融资的优点很明显，首先是资金使用期限
7、长;其次，股权融资没有定期偿付的财务压力，财务风险比较小;同时，股权融资还可以增强企业的资信和实力。不过，股权融资的缺点也是明显的，首先是企业将面临控制权分散和失去控制权的风险，另外就是资本成本较高。从特点角度来分析，股权融资所得到的资金是永久性的，没有时间的限制，不涉及归还的问题。而对于投资人来说，要想收回资金只能借助流通市场来实现。2022-6-5叶予舜11融资渠道与方法三：融资渠道与方法三：内部融资内部融资（一）留存盈余融资（一）留存盈余融资（二）资产管理融资（二）资产管理融资（三）票据贴现融资（三）票据贴现融资（四）资产典当融资（四）资产典当融资（五）商业信用融资（五）商业信用融资20
8、22-6-5叶予舜12留存盈余融资留存盈余融资留存盈余融资主要源自企业内部正常经营形成的现金流，是企业内部融资的重要方式，中小企业的收益分配包括向投资者发放股利和企业保留部分盈余两个方面，企业利用留存盈余融资，对税后利润进行分配，确定企业留用的金额，为投资者的长远增值目标服务。留存盈余融资能在不增加企业负债的情况下增加企业的资本金，企业利用自有资金进行滚动投资可以保证企业稳健发展，防范投资风险，并增强原始股东对企业的控制权保障原始股东的利益。同其他融资方式相比，留存盈余融资最大的特点就是融资成本低、风险小、方便自主，其主要的表现形式是向股东配股。留存盈余不仅是最直接的资金来源，而且是提高外部融
9、资能力的先决条件，一个内部融资占主导地位的资本预算，对金融机构和其他投资者都具有很大的吸引力。从企业的发展阶段来看，留存盈余融资是企业成长阶段的首选融资方式。企业在创业期间规模较小，赢利较少甚至为负，获取银行等外部融资渠道的资金比较困难，所以只有通过留存盈余融资才可以得到方便自主、风险小的资金。特别是那些前景看好的高新技术，股东也会为获得长期的利益而愿意放弃股利分红或者少拿股利分红而继续增加资本金。2022-6-5叶予舜13票据贴现融资票据贴现融资票据贴现融资是指票据持有人在资金不足时，将自己手中未到期的商业票据转让给银行，银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给收款人的一项银行授信业务，是企
10、业为加快资金周转促进商品交易而向银行提出的金融需求。票据贴现融资是中小企业可供利用的一条重要的融资渠道。票据一经贴现便归贴现银行所有，贴现银行到期可凭票直接向承兑银行收取票款。在我国，商业票据主要包括银行承兑汇票和商业承兑汇票银行承兑汇票和商业承兑汇票。2022-6-5叶予舜14资产典当融资资产典当融资资产典当融资是指资产所有者将其拥有的动产、财产权利或不动产抵押给典当行而取得当金，当户按约定的期限支付当金利息、偿还当金、赎回当物的融资行为。在中国近代银行业诞生之前，典当是民间主要的融资渠道，在调剂余缺、促进流通、稳定社会等方面占据相当重要的地位。典当融资是我国中小企业融资渠道的有效补充。当中
11、小企业把有关物品用来质押典当时，典当行就会根据该物品的市场零售价及新旧程度、质量优劣，尽可能做出公平、合理的评估，然后在此基础上确定典当发放的额度，并向中小企业提供资金。2022-6-5叶予舜15融资渠道与方法四：融资渠道与方法四：项目融资项目融资（一）项目包装融资（一）项目包装融资（二）（二）BOT项目融资（项目融资（Build-Operate-Transfer 建设建设-经营经营-转让转让）（三）（三）IFC国际投资（国际投资（International Finance Centre,IFC）2022-6-5叶予舜16项目包装融资的含义项目包装融资的含义项目包装融资是指对要融资的项目，根据
12、市场运行规律，经过周密的构思和策划进行包装和运作的一种融资模式，它要求项目包装的创意性、独特性、包装性、科学性和可行性。项目离不开包装，要想取得良好的经济和社会效益，必须做好项目的包装。 做好项目包装融资，一定要认识到对项目的包装是成功融资的关键，绝非可有可无。包装，是对一个项目各种要件的充分准备和尽可能地完善。项目的名称、外观、环境、采用的材料既属于项目自身的内容，又属于项目包装的范畴。所以做好项目自身，也包含着做好项目包装的含义。任何一个项目的投资者必须按市场经济规律办事，看该项目是否具有市场效益和发展前景，是朝阳产业还是夕阳产业，是能够在短时间内见效益赚钱的，还是在很长的时间才能收回成本
13、的，每一个投资者都会做出一个可观的成本核算，最终做出自己是否投资的决策。所以，对于一个项目的包装，其最终目的，就是要让国内外投资者在很短的时间内，选择既是政府所需要的，又是投资者投资风险较小和发展前景看好的项目。 2022-6-5叶予舜17项目包装融资的具体项目包装融资的具体内容内容项目包装中最核心的部分是可行性研究可行性研究的内容。在此，结合国际通行做法，以寻找国际合作伙伴和为项目集资融资为例，据题内容包括： 1.项目名称：包括项目规模、产品、合作方式、初步提议投资方的出资比例等。特别应注意项目名称与国际通用标准一致；如许多化工、高科技产品，在使用和翻译过程中，极容易出差错，导致误解和不必要
14、的麻烦。 2.合作伙伴：包括合作伙伴的历史、经营现状、发展战略以及主要经理人员的重要履历等。 3.项目现状：包括项目是否立项及批准部门，支持项目的法律、法规和经济政策。特别应注意提供：与项目有关的法律、法规；国家和本地区的有关产业政策；上级机关关于项目的指示性文件；国民经济有关的长远规划；行业发展规划、专业协作规划等。 4.市场预测：包括现有产品的市场、未来35年市场占有率的科学预测、合资产品的内销及出口比例预测、产品经销网络的具体说明和营销战略。重点是分析产品竞争力、国际国内市场需求量。 2022-6-5叶予舜185.项目前景：包括时代发展主题、行业发展趋势、未来可预期相关因素的影响对项目的
15、盈利前景、营销前景的影响等。 6.投资概算：包括各方的出资列项及比例，重点是编制资金筹措表、总投资费用支出预算表和建设投资估算表。 7.财务预测：包括项目计算期、折旧费、经营收入、经营成本、经营税金及附加、利息等财务预测前提，以及投资回收期、净现值、投资回报率、年内部收益率等财务结论。 8.基础设施及其他条件：包括项目所在地的支柱行业、工农业产值、进口状况及与项目相关的交通运输、水电等。 9.融资需求及项目合作方式：包括建议融资方式、项目合作方式、合作或管理方式、投融资流程表等。 2022-6-5叶予舜19融资渠道与方法五：融资渠道与方法五：上市融资上市融资（一）国内上市融资（一）国内上市融资
16、（二）境外上市融资（二）境外上市融资（三）买壳上市融资（三）买壳上市融资2022-6-5叶予舜20融资考虑的因素融资考虑的因素一、融资策略、融资策略严格意义上的匹配原则还指用严格意义上的匹配原则还指用短期融资短期融资支持季节支持季节性资金需求，用长期资本性资金需求，用长期资本支持长期性营运资本需支持长期性营运资本需求求。短期融资：短期融资：成本低，但是恶化企业的偿债能力指标即成本低，但是恶化企业的偿债能力指标即风险大；风险大；长期融资：长期融资：成本高，但是不会恶化偿债能力指标即风成本高，但是不会恶化偿债能力指标即风险较小。险较小。2022-6-5叶予舜21不同不同的融资策略的融资策略高风险的
17、融资策略高风险的融资策略 尽可能采取短期性融资来源满足长期性资产配置，风尽可能采取短期性融资来源满足长期性资产配置，风险高，盈利能力强。险高，盈利能力强。保守型的融资策略保守型的融资策略 尽可能采取长期性融资来源满足短期性的资产配置，尽可能采取长期性融资来源满足短期性的资产配置，虽然成本高，盈利弱，但是风险很小。虽然成本高，盈利弱，但是风险很小。平衡性的融资策略平衡性的融资策略 用短期性融资来源满足短期性资产配置，长期性融资用短期性融资来源满足短期性资产配置，长期性融资来源满足长期性资产配置，是为均衡。来源满足长期性资产配置，是为均衡。2022-6-5叶予舜22资产的三性资产的三性流动性（变现
18、性）流动性（变现性）收益性收益性风险性风险性三者的关系三者的关系2022-6-5叶予舜23二、融资的成本二、融资的成本1 1、使用成本、使用成本2 2、筹资成本、筹资成本每种融资渠道的成本都是不一样的，正常情况下应该每种融资渠道的成本都是不一样的，正常情况下应该选用融资成本比较低的的渠道选用融资成本比较低的的渠道2022-6-5叶予舜24三、资本结构三、资本结构资本金与债务融资比例。资本金与债务融资比例。从投资者的角度考虑，追求以较低的资本金投资争取较多的负债融资，尽可能低的对股东的追索。而对于提供债务融资的债权人，希望债权得到有效的风险控制。 合理的资金结构需要由各个参与方的利益平衡来决定。
19、2022-6-5叶予舜25资本结构的模式资本结构的模式高风险高收益的的资本结构： 负债比率高 激进的管理风格低风险低收益的资本结构： 负债比率低 保守的管理风格资本结构是一个动态的管理过程资本结构是一个动态的管理过程2022-6-5叶予舜26财务杠杆双刃剑：财务杠杆产生的原因：负债的存在（因为利息的原因给股东因为利息的原因给股东收益带来波动收益带来波动,产生财务杠杆作用产生财务杠杆作用）当销售额上升时，税后利润成倍的上升当销售额下降时，税后利润成倍的下降负债越高，收益可能越高，也可能越低经营杠杆和复合杠杆起着推波助澜作用2022-6-5叶予舜27四、财务风险四、财务风险财务风险的理解（企业进行
20、各种财务活动，就肯定会出现一企业进行各种财务活动，就肯定会出现一些不确定的因素，当这些因素难以被企业所控制，并对企业产生些不确定的因素，当这些因素难以被企业所控制，并对企业产生不利的影响，从而使企业遭受到损失的风险，就被称之为企业财不利的影响，从而使企业遭受到损失的风险，就被称之为企业财务风险。务风险。）不同的筹资渠道财务风险是不一样的2022-6-5叶予舜28企业财务风险的主要内容企业财务风险的主要内容1.筹资风险筹资风险由于市场经济的快速发展，导致经济宏观环境和资金的供求由于市场经济的快速发展，导致经济宏观环境和资金的供求状况发生了变化，从而导致企业为生产而筹资时产生了一系状况发生了变化，
21、从而导致企业为生产而筹资时产生了一系列不能准确预测的风险，这就是筹资风险。筹资风险受到几列不能准确预测的风险，这就是筹资风险。筹资风险受到几个方面的影响，宏观方面的话，企业筹资活动会受到财政政个方面的影响，宏观方面的话，企业筹资活动会受到财政政策和货币政策等多种政策的影响。从微观来看，企业自身制策和货币政策等多种政策的影响。从微观来看，企业自身制定的不同的筹资方案，都会带来不同的筹资风险。定的不同的筹资方案，都会带来不同的筹资风险。2.投资风险投资风险企业从事生产活动进行投资后，由于市场需求状况发生改变，企业从事生产活动进行投资后，由于市场需求状况发生改变，从而导致企业最终的利益与投资时期望的
22、利益不相等，这种从而导致企业最终的利益与投资时期望的利益不相等，这种由投资带来的风险就是投资风险。投资获得的实际收益不等由投资带来的风险就是投资风险。投资获得的实际收益不等同于投资前的预期收益，两者之间会存在一些偏差，这种偏同于投资前的预期收益，两者之间会存在一些偏差，这种偏差的程度是由投资活动的风险大小决定的。如果企业进行投差的程度是由投资活动的风险大小决定的。如果企业进行投资的活动风险很大，那么企业的实际收到的利益就会和投资资的活动风险很大，那么企业的实际收到的利益就会和投资前预期的收益存很大的偏差。反之，如果企业的投资风险比前预期的收益存很大的偏差。反之，如果企业的投资风险比较小，那么企
23、业实际收到的利益就会接近预期的收益。较小，那么企业实际收到的利益就会接近预期的收益。2022-6-5叶予舜293.经营风险经营风险在企业进行生产经营的过程中，由于做出的决策出现失误，在企业进行生产经营的过程中，由于做出的决策出现失误，或者管理不到位，导致企业出现运营困难、资金周转不利等或者管理不到位，导致企业出现运营困难、资金周转不利等问题，进而影响到企业预期收益的风险就被称之为经营风险。问题，进而影响到企业预期收益的风险就被称之为经营风险。经营风险存在着很多的不确定性，往往是由很多因素共同导经营风险存在着很多的不确定性，往往是由很多因素共同导致的。致的。4.存货管理风险存货管理风险为了维持企
24、业日常的生产经营活动，企业必须要持有一定数为了维持企业日常的生产经营活动，企业必须要持有一定数量的存货。这时制定合理的存货数量就显得至关重要，如果量的存货。这时制定合理的存货数量就显得至关重要，如果一个企业的库存过多，导致存货严重被积压，造成资源浪费，一个企业的库存过多，导致存货严重被积压，造成资源浪费，资金得不到合理的应用，就会产生很多风险。反之企业存货资金得不到合理的应用，就会产生很多风险。反之企业存货如果太少的话，产品无法及时供应生产，进而影响到订单的如果太少的话，产品无法及时供应生产，进而影响到订单的完成，就会产生违约等信用风险。完成，就会产生违约等信用风险。2022-6-5叶予舜30
25、第二篇第二篇 资本运作篇资本运作篇2022-6-5叶予舜31资本运作的内涵通过买卖企业和资产而赚钱的经营活动，利用以小变通过买卖企业和资产而赚钱的经营活动，利用以小变大、以无生有的诀窍和手段，实现价值增值、效益增大、以无生有的诀窍和手段，实现价值增值、效益增长的一种经营方式。简言之就是利用资本市场，以小长的一种经营方式。简言之就是利用资本市场，以小变大、以无生有的诀窍和手段，通过买卖企业和资产变大、以无生有的诀窍和手段，通过买卖企业和资产而赚钱的经营活动。发行股票、发行而赚钱的经营活动。发行股票、发行债券债券(包括可转换包括可转换公司债券公司债券)、配股配股、增发新股、转让股权、派送红股、增发
26、新股、转让股权、派送红股、转增股本、转增股本、股权回购股权回购(减少注册资本减少注册资本)，企业的合并、托，企业的合并、托管、收购、兼并、分立以及管、收购、兼并、分立以及风险投资风险投资等，等，资产重组资产重组，对企业的资产进行剥离、置换、出售、转让，或对企对企业的资产进行剥离、置换、出售、转让，或对企业进行合并、托管、收购、兼并、分立的行为，以实业进行合并、托管、收购、兼并、分立的行为，以实现资本结构或债务结构的改善现资本结构或债务结构的改善2022-6-5叶予舜32买壳上市融资是非上市公司在境内外资本市场通过收买壳上市融资是非上市公司在境内外资本市场通过收购控股上市公司来取得合法的上市地位
27、，然后进行资购控股上市公司来取得合法的上市地位，然后进行资产和业务重组进行发行配股的一种融资模式。产和业务重组进行发行配股的一种融资模式。2022-6-5叶予舜33（1）经营业绩差）经营业绩差（2）行业前景不佳）行业前景不佳（3）产品市场萎缩）产品市场萎缩（4）股价长期低迷）股价长期低迷（5）企业债务过重）企业债务过重（6）自身无回天之力）自身无回天之力2022-6-5叶予舜34资本运作二：股权收购资本运作二：股权收购股权收购股权收购（share acquisition）是指以目标酒店）是指以目标酒店股东股东的的全部或部分股权为收购标的的收购。控股式收购的结全部或部分股权为收购标的的收购。控股
28、式收购的结果是果是A酒店持有足以控制其他酒店绝对优势的酒店持有足以控制其他酒店绝对优势的股份股份，并，并不影响不影响B酒店的继续存在，其组织形式仍然保持不变，酒店的继续存在，其组织形式仍然保持不变，法律上仍是具有独立法人资格。法律上仍是具有独立法人资格。 2022-6-5叶予舜35股权收购的优点1、与新设投资方式和资产并购相比，无需履行新酒店的设立、与新设投资方式和资产并购相比，无需履行新酒店的设立程序，程序，仅需履行对目标酒店的股权变更程序即可以完成投仅需履行对目标酒店的股权变更程序即可以完成投资行为资行为。 2、与新设投资方式相比，产品销售和业务开展的起步点高。、与新设投资方式相比，产品销
29、售和业务开展的起步点高。这是因为在股权并购的情况下，酒店名称不变，酒店主体这是因为在股权并购的情况下，酒店名称不变，酒店主体不变，仅仅是酒店股东变化，产品销售的市场主体不变，不变，仅仅是酒店股东变化，产品销售的市场主体不变，仍是目标酒店。仍是目标酒店。公司投资后很容易就继承了目标酒店原有公司投资后很容易就继承了目标酒店原有的产品销售渠道和市场份额以及业务关系，产品销售和业的产品销售渠道和市场份额以及业务关系，产品销售和业务开展无需从零开始。务开展无需从零开始。2022-6-5叶予舜363、与新设投资方式相比，技术、管理员工队伍和普通员、与新设投资方式相比，技术、管理员工队伍和普通员工队伍是现成
30、的，省去了大量的培训时间和培训经费。工队伍是现成的，省去了大量的培训时间和培训经费。4、对集团酒店企业来说，与新设投资方式相比，可以节、对集团酒店企业来说，与新设投资方式相比，可以节约基本建设时间。约基本建设时间。5、与新设投资方式相比，可以节约大量的新企业、新产、与新设投资方式相比，可以节约大量的新企业、新产品、新市场、新渠道的宣传费用和开发费用，因此一品、新市场、新渠道的宣传费用和开发费用，因此一般不会出现新设酒店在经营之初的亏损期。般不会出现新设酒店在经营之初的亏损期。6、与资产并购相比，可节约流转税税款与资产并购相比，可节约流转税税款7、可以化竞争对手为受投资公司的友军，这是股权并购、
31、可以化竞争对手为受投资公司的友军，这是股权并购与新设投资相比最大的优点。与新设投资相比最大的优点。2022-6-5叶予舜37股权收购的缺点1、基于出让方披露不真实、不全面，导致目标、基于出让方披露不真实、不全面，导致目标酒店遭受或然负债，使投资公司对目标酒店酒店遭受或然负债，使投资公司对目标酒店的权益减损的风险是普遍存在的。这是股权的权益减损的风险是普遍存在的。这是股权并购的主要风险，也是最难防范的风险。并购的主要风险，也是最难防范的风险。 2、由于目标酒店的酒店、运营设备往往是旧的，、由于目标酒店的酒店、运营设备往往是旧的，因此，虽然并购的现金流量相对新设投资较因此，虽然并购的现金流量相对新
32、设投资较少，但并购后可能需要投入资金进行技术改少，但并购后可能需要投入资金进行技术改造，否则可能难于提高目标酒店产品的竞争造，否则可能难于提高目标酒店产品的竞争力力。 2022-6-5叶予舜383、并购程序复杂，受让股权需要征得目标酒店存续股、并购程序复杂，受让股权需要征得目标酒店存续股东的同意，修改目标酒店的章程需要与存续股东进行谈东的同意，修改目标酒店的章程需要与存续股东进行谈判，判，为防避或然负债需要进行大量的尽职调查工作为防避或然负债需要进行大量的尽职调查工作，因，因此，股权并购的工作成本较高。此，股权并购的工作成本较高。4、并购后的整合难度大，投资公司对目标酒店行使管、并购后的整合难
33、度大，投资公司对目标酒店行使管理权的阻力大。理权的阻力大。2022-6-5叶予舜39资本运作三：资本运作三：资本扩张资本扩张资本扩张是指在现有的资本结构下，通过内部积累、追加投资、吸纳外部资源即兼并和收购等方式，使企业实现资本规模的扩大 2022-6-5叶予舜40横向型横向型资本扩张资本扩张 横向型横向型资本扩张资本扩张是指交易双方属于同一是指交易双方属于同一产业产业或部门，或部门，产品相同或相似，为了实现规模经营而进行的产品相同或相似，为了实现规模经营而进行的产权交产权交易易。横向型资本扩张不仅减少了竞争者的数量，增强。横向型资本扩张不仅减少了竞争者的数量，增强了企业的市场支配能力，而且改善
34、了行业的结构，解了企业的市场支配能力，而且改善了行业的结构，解决了市场有限性与行业整体生产能力不断扩大的矛盾。决了市场有限性与行业整体生产能力不断扩大的矛盾。 2022-6-5叶予舜41纵向型纵向型资本扩张资本扩张 处于生产经营不同阶段的企业或者不同行业部门之间，处于生产经营不同阶段的企业或者不同行业部门之间，有直接投入产出关系的企业之间的交易称为纵向资本有直接投入产出关系的企业之间的交易称为纵向资本扩张。纵向资本扩张将关键性的扩张。纵向资本扩张将关键性的投入产出投入产出关系纳入自关系纳入自身控制范围，通过对原料和销售渠道及对用户的控制身控制范围，通过对原料和销售渠道及对用户的控制来提高企业对
35、市场的控制力。来提高企业对市场的控制力。 2022-6-5叶予舜42 混合型资本扩张混合型资本扩张 两个或两个以上相互之间没有直接两个或两个以上相互之间没有直接投入产出投入产出关系和技关系和技术经济联系的企业之间进行的术经济联系的企业之间进行的产权交易产权交易称之为混合资称之为混合资本扩张。混合资本扩张适应了现代企业集团本扩张。混合资本扩张适应了现代企业集团多元化经多元化经营战略营战略的要求，跨越技术经济联系密切的部门之间的的要求，跨越技术经济联系密切的部门之间的交易。它的优点在于交易。它的优点在于分散风险分散风险，提高企业的，提高企业的经营环境经营环境适应能力适应能力。 2022-6-5叶予
36、舜43第三篇第三篇 投资风险案例分析投资风险案例分析2022-6-5叶予舜44一、投资风险（房地产为例）流动性风险；固定性、建设周期长变现能力差，占用资金大经济周期波动影响市场风险；经济发展趋势和国家相关政策技术风险：工程技术自然风险；地震、洪灾等 管理、组织、营销方面的管理、组织、营销方面的2022-6-5叶予舜45风险是一种客观存在，是不可避免的，只要房风险是一种客观存在，是不可避免的，只要房地产开发商开展业务，就必然伴随着风险。对地产开发商开展业务，就必然伴随着风险。对待风险，不能过于保守，要合理承担，不能为待风险，不能过于保守，要合理承担，不能为了回避风险，而降低工作效率，从而失去竞争
37、了回避风险，而降低工作效率，从而失去竞争力；但也不能盲目乐观，有的风险虽然较少发力；但也不能盲目乐观，有的风险虽然较少发生，但它一旦发生，带来的后果较为严重，损生，但它一旦发生，带来的后果较为严重，损失巨大，甚至有可能失巨大，甚至有可能“拖垮拖垮”一个企业，所以一个企业，所以要正确衡量风险的发生概率及其后果，使要正确衡量风险的发生概率及其后果，使“风险与收益对等风险与收益对等”。2022-6-5叶予舜46二、风险的对策1、接受2、降低3、转移4、分担2022-6-5叶予舜47总结：资金结构的失误：一方面是资金的流动性太差。资金结构的失误：一方面是资金的流动性太差。过去和乔的资金要么是办公楼、和
38、乔大厦，要过去和乔的资金要么是办公楼、和乔大厦，要么就是债权。这样一旦出现问题，抗风险能力么就是债权。这样一旦出现问题，抗风险能力特别弱。这启示我们，除了主营业务之外，还特别弱。这启示我们，除了主营业务之外，还持有一些债权、上市公司股权等，持有一些债权、上市公司股权等，这样变现能这样变现能力特别强力特别强。另一方面是。另一方面是应收款或者说债权过大应收款或者说债权过大，和乔没有停止，没有休克时，这部分是资产，和乔没有停止，没有休克时，这部分是资产，一旦出现意外，这部分就变成零了。一旦出现意外，这部分就变成零了。2022-6-5叶予舜48第四篇第四篇 融资分析融资分析2022-6-5叶予舜49内
39、部融资和外部融资内部融资和外部融资西方经济学者在考察市场经济国家的企业融资西方经济学者在考察市场经济国家的企业融资行为过程中，得出这样的结论，认为企业融资行为过程中，得出这样的结论，认为企业融资结构的最优顺序是结构的最优顺序是:先是内部融资，然后是外部先是内部融资，然后是外部融资，最后才是发行股票融资，最后才是发行股票。这一理论被西方各。这一理论被西方各国企业的融资行为所证实。国企业的融资行为所证实。内源融资是外源融内源融资是外源融资的保证，外源融资的规模和风险必须以内源资的保证，外源融资的规模和风险必须以内源融资的能力来衡量。没有内源融资，也就无法融资的能力来衡量。没有内源融资，也就无法进行
40、外源融资。进行外源融资。2022-6-5叶予舜50一、内部融资一、内部融资(1)留利资金。留利资金是指企业创造的利润中，除去向所有者支付的报酬外（如向股东支付的股利），企业自行留用的剩余利润。(2)沉淀资金。企业的折旧基金在对应的固定资产更新期限到来之前处于闲置状态，可以加以利用。（Reserve参考法规）(3)内部集资内部集资。企业在必要时可以向内部职工集资。这种集资既可以是投资性的，也可以是借款性的。2022-6-5叶予舜51内部留利融资的优点内部留利融资的优点(1)利用留利资金融资可以增强企业实力，增强企业用其他方式筹资的能力。(2)利用留利资金融资可以相应减少债务资本，降低财务风险。(
41、3）利用留利资金融资不需支付代价，资金成本低。可以说，留利资金融资是企业融资方式中成本最低的一种。2022-6-5叶予舜52内部留利融资的缺点内部留利融资的缺点留利资金融资的缺陷主要在于，部分留利资金的转化形式，如公益金、盈余公积金等的使用，要受国家有关规定的制约。2022-6-5叶予舜53 内部集资内部集资内部集资是指企业为满足生产经营的需要，向其职工（包括管理者）募集资金的行为。它一般可分为两种形式。1向职工借款。其具体做法有：(1)事先取得职工同意后，扣除职工一定时期内的部分或全部工资；(2)向职工发售企业债券或内部股票。2向职工发行股票。这种股票是可以上市流通的。显然，这种融资方式不构
42、成企业的债务负担。目前，我国企业内部集资以向职工借款为主。2022-6-5叶予舜54内部融资的优缺点内部融资的优缺点内部集资的有利之处：(1)调动企业职工工作热情。(2）手续简便，筹资成本不高。(3）能在企业处于困境时起救急的作用。内部集资的不利之处：内部集资的不利之处主要在于其规模比较有限，因而只能作为企业融资中一种比较次要的、辅助性的融资方式。2022-6-5叶予舜55二、二、BOTBOT项目融资是指经政府特许具有相关资格的项目融资是指经政府特许具有相关资格的中小企业一种特许项目的融资模式。中小企业一种特许项目的融资模式。 BOT，是，是英文英文Build-Operate-Transfer
43、的缩写，的缩写，指建设指建设-经经营营-转让转让，即政府将一个基础设施项目的特许，即政府将一个基础设施项目的特许权授予由项目投资公司一定期限的特许权，项权授予由项目投资公司一定期限的特许权，项目投资公司负责建设、营运并回收成本、偿还目投资公司负责建设、营运并回收成本、偿还债务、赚取利润，特许期结束后将项目的所有债务、赚取利润，特许期结束后将项目的所有权移交给政府，权移交给政府，项目投资公司只拥有经营权项目投资公司只拥有经营权2022-6-5叶予舜56项目融资与传统融资的区别项目融资与传统融资的区别传统融资方式：传统融资方式：贷款人把资金贷给借款人贷款人把资金贷给借款人,然后由借款然后由借款人把
44、借来的资金投资于某个项目。贷款人所看重的是人把借来的资金投资于某个项目。贷款人所看重的是借款人的信用、经营情况、资本结构、资产负债程度借款人的信用、经营情况、资本结构、资产负债程度等，而不是他所经营的项目的成败，因为借款人尚有等，而不是他所经营的项目的成败，因为借款人尚有其它资产可供还债之用。其它资产可供还债之用。2022-6-5叶予舜57项目融资方式项目融资方式 工程项目的主办单位一般都专门为该项目的筹资而成工程项目的主办单位一般都专门为该项目的筹资而成立一家新的项目公司，由贷款人把资金直接贷给工程项立一家新的项目公司，由贷款人把资金直接贷给工程项目公司，贷款将从该工程项目取得的收益中得到偿
45、还，目公司，贷款将从该工程项目取得的收益中得到偿还，因此，贷款人所看重的是该工程项目的经济性，可能性因此，贷款人所看重的是该工程项目的经济性，可能性以及其所得的收益，项目的成败对贷款人能否收回其贷以及其所得的收益，项目的成败对贷款人能否收回其贷款具有决定性的意义。款具有决定性的意义。2022-6-5叶予舜58BOTBOT融资方式的特点融资方式的特点1）有特定的应用领域 即主要用于基础设施建设中主要用于基础设施建设中。2）融资数额巨大3）政府是BOT项目中最重要的参与者4）资金来源较特别 2022-6-5叶予舜593 3BOTBOT融资方式的利弊比较融资方式的利弊比较（1）利用利用BOTBOT方
46、式融资的有利之处方式融资的有利之处有利于加快基础设施建设，为企业发展创造良好的外部环境。有利于加快基础设施建设，为企业发展创造良好的外部环境。有利于引进先进的技术和管理方法。有利于引进先进的技术和管理方法。有利于减少政府直接的财政负担。有利于减少政府直接的财政负担。提高了项目运作的效率。提高了项目运作的效率。（2）利用利用BOTBOT方式融资的不利之处方式融资的不利之处BOTBOT项目谈判比较难。项目谈判比较难。BOTBOT项目服务的特殊价格。项目服务的特殊价格。BOTBOT项目容易出现依赖性。项目容易出现依赖性。BOTBOT方式的立法滞后。方式的立法滞后。 2022-6-5叶予舜60三、商业
47、信用融资三、商业信用融资概念：商业信用是企业之间在买卖商品时，以商品形概念：商业信用是企业之间在买卖商品时，以商品形式提供的借贷活动，是经济活动中的债权债务关系。式提供的借贷活动，是经济活动中的债权债务关系。商业信用的存在对于扩大生产和促进流通起到了十分商业信用的存在对于扩大生产和促进流通起到了十分积极的作用，企业有必要加强对商业信用政策的研究，积极的作用，企业有必要加强对商业信用政策的研究，在对用户信息进行定性和定量分析的基础上，评定用在对用户信息进行定性和定量分析的基础上，评定用户的信用等级，并对不同信用等级的用户实行不同的户的信用等级，并对不同信用等级的用户实行不同的信用政策。信用政策。
48、2022-6-5叶予舜611、应付账款融资、应付账款融资 应付账款是指企业购买货物未付款而形成的对供货应付账款是指企业购买货物未付款而形成的对供货方的欠账，即卖方允许买方在购货后的一定时间内方的欠账，即卖方允许买方在购货后的一定时间内支付货款的一种商品交易形式。支付货款的一种商品交易形式。在规范的商业信用行为中，债权人（供货商）为了在规范的商业信用行为中，债权人（供货商）为了控制应付账款期限和额度，往往向债务人（购货商）控制应付账款期限和额度，往往向债务人（购货商）提出信用政策。提出信用政策。信用政策包括信用期限和给买方的信用政策包括信用期限和给买方的购货折扣与折扣期，如购货折扣与折扣期，如“
49、2/10，n/30”，表示客户，表示客户若在若在10天内付款，可享受天内付款，可享受2%的货款折扣，若的货款折扣，若10天天后付款，则不享受购货折扣优惠。后付款，则不享受购货折扣优惠。2022-6-5叶予舜622、预收货款融资、预收货款融资预收预收货款是指销货企业按照协议约定，在交付货款是指销货企业按照协议约定，在交付货物之前向购货企业预先收取部分或全部货物货物之前向购货企业预先收取部分或全部货物价款的信用形式。预收货款相当于销货企业向价款的信用形式。预收货款相当于销货企业向购货企业先借一笔款项，然后再用货物抵偿。购货企业先借一笔款项，然后再用货物抵偿。通常，购买单位对于紧俏商品乐意采用这种形
50、通常，购买单位对于紧俏商品乐意采用这种形式，以便顺利获得所需商品。另外，对于生产式，以便顺利获得所需商品。另外，对于生产周期长、成本售价高的商品，如轮船、飞机、周期长、成本售价高的商品，如轮船、飞机、房地产等，供货方往往要向订货者分次预收货房地产等，供货方往往要向订货者分次预收货款，以缓解资金占用过多的矛盾。款，以缓解资金占用过多的矛盾。2022-6-5叶予舜63案例：中国移动通信公司预存话费的商业融资案例：中国移动通信公司预存话费的商业融资2003年，中国移动通信公司广州公司实行了一项话年，中国移动通信公司广州公司实行了一项话费优惠活动，实际也是一种商业信用融资形式。具费优惠活动，实际也是一
