1、20XX年度本科生毕业论文（设计） 改进的杜邦财务分析体系在家电企业的应用以青岛海尔、格力电器、美的集团为例 姓 名： XXX 学 号： XXX 年 级： XXX 专 业： 财务管理 学 院： 商学院 导师及职称： XXX（讲师） 20XX年X月20XX Annual Graduation Thesis (Project) of the College Undergraduate Improvement of the DuPont Financial Analysis System Utilizesin Domestic electrical Enterprises-the Case of Q
2、ingdao Haier, Gree, Midea GroupDepartment: Business Management Department Of Business CollegeMajor: Financial ManagementGrade: 2011Students Name: Yang JieStudent No.: 201101010059Tutor: Qin Lifen (Lecturer)Finished by April, 20XX毕业论文（设计）原创性声明本人所呈交的毕业论文（设计）是我在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除文中已经注明引用的内容外，
3、本论文（设计）不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确说明并表示谢意。 作者签名： 日期： 毕业论文（设计）授权使用说明本论文（设计）作者完全了解XX学院有关保留、使用毕业论文（设计）的规定，学校有权保留论文（设计）并向相关部门送交论文（设计）的电子版和纸质版。有权将论文（设计）用于非赢利目的的少量复制并允许论文（设计）进入学校图书馆被查阅。学校可以公布论文（设计）的全部或部分内容。保密的论文（设计）在解密后适用本规定。 作者签名： 指导教师签名：日期： 日期： XXX 毕业论文（设计）答辩委员会(答辩小组)成员名单姓名职称单
4、位备注讲师商学院工商管理系组长讲师商学院工商管理系委员助教商学院工商管理系委员XX学院本科毕业论文（设计）摘 要 财务分析是财务报表的使用者根据财务报表，通过一些指标的计算来了解公司的偿债能力、盈利能力、财务状况、经营成果和现金流量状况等，上市公司或挂牌交易的公司所公布的财务报表上的表面数字并不能完全反映公司的财务状况的实质，只有将反应企业各个方面能力的财务指标纳入到一个系统的分析体系中，并采用适当的方法加以综合，才能对企业整体财务状况做出准确合理的评价。杜邦财务分析体系是一个综合的财务分析体系，不仅可以对企业的盈利能力、资本结构进行分析，还可以对企业的资产运营状况进行分析，而且家电企业有其自
5、身的行业特征，把杜邦财务分析体系运用在家电企业中对家电企业的财务分析具有一定的指导意义。本文在国内外研究学者的基础之上，结合自己所学知识，先从介绍原来的杜邦财务分析体系着手，明确提出杜邦财务分析体系运用在企业中的意义，但运用杜邦财务分析方法有自身的局限和不足，通过在杜邦分析体系中引入可持续增长率指标，以青岛海尔、格力电器、美的集团为例，基于改进的杜邦分析体系评价三家企业可持续发展的能力，为家电企业运用杜邦财务分析综合体系提供意见和借鉴。关键词：杜邦财务分析体系；留存收益率；可持续增长率；销售增长率ABSTRACTFinancial analysis is the users of financ
6、ial statements in accordance with the financial statements,calculating the number of indicators to understand the companys solvency, profitability, financial condition, results of operations and cash flow position, etc.listed companies.The figures on the financial statements of the listed companies
7、or companies traded published does not fully reflect the companys substance of the financial situation.Only put the financial indicators that response capability in all aspects of corporate financial indicators into a systematic analysis and adopt appropriate methods to be integrated in order to mak
8、e an accurate assessment of the overall financial condition. DuPont Financial Analysis System is a comprehensive financial analysis system,Not only can analyze the profitability, capital structure and asset operating conditions in the enterprise,and household electrical appliance enterprises have th
9、eir own industry characteristics,so the use of the DuPont Financial Analysis System has a certain significance to the financial analysis in the home appliance business enterprise.This artical is based on the domestic and foreign research scholars, combined with my knowledge, introduced the original
10、DuPont financial analysis system and clearly sense of the DuPont financial analysis system used in enterprises.But application of DuPont Financial Analysis has its own limitations and shortcomings. This paper by introducing sustainable growth indicator in DuPont analysis system,Qingdao Haier, Gree,
11、Midea Group,for example ,evaluating the ability of sustainable development of three enterprises based on the improved DuPont Analysis System,provide advice and reference for the applications of DuPont Financial Analysis System in the household electrical appliance enterprises.Keywords: DuPont Financ
12、ial Analysis System; Retained earnings rate; Sustainable growth; Sales growth目 录第一章 绪 论11.1选题目的11.2选题意义1第二章 杜邦财务分析体系概述22.1 杜邦财务分析简介22.2杜邦财务分析体系应用在企业的意义22.2.1综合反映企业的财务状况和经营成果22.2.2揭示指标变动的原因及趋势22.2.3引导管理者强化企业管理32.3杜邦财务分析体系的局限性3第三章 改进的杜邦财务分析体系的应用以家电企业为例43.1家电企业背景介绍43.1.1经济环境特征43.1.2财务分析特征43.2改进的杜邦财务分析体
13、系43.2.1可持续增长率的含义43.2.2改进的杜邦财务分析体系增加可持续增长率指标53.2.3企业财务可持续增长状态53.2.4可持续增长率指导意义63.3家电企业财务分析63.3.1青岛海尔财务分析63.3.2格力电器财务分析93.3.3美的财务分析113.4青岛海尔、格力电器、美的集团财务指标比较分析133.4.1销售净利率指标分析133.4.2权益乘数分析143.4.3资产周转率分析143.4.4留存收益率分析XX3.4.5可持续增长率分析XX第四章 家电企业运用杜邦财务分析体系的建议174.1销售增长率低于可持续增长率174.2销售增长率高于可持续增长率174.3存在两种情况综合1
14、8第五章 结 论20参考文献21附录23致谢25XX学院本科毕业论文（设计）第一章 绪 论1.1选题目的要想全面的了解和评价企业的财务状况和经营成果，需要利用很多财务指标对企业的营运能力、偿债能力及盈利能力等进行综合的分析。在众多财务分析体系中，杜邦财务分析体系是一种财务状况的综合评价方法，它以净资产收益率为核心指标，将净资产收益率分解为多个财务比率的体系，通过把各项财务指标系统的组织起来，对企业的财务状况和经营成果进行综合评价。因此，本文以青岛海尔、格力电器、美的集团为例，实际分析改进的杜邦体系在我国家电企业中的应用，为我国家电企业的经营管理提供一些借鉴和建议。1.2选题意义随着财务分析理论
15、和实践的不断发展，杜邦分析体系通过对多个基础财务指标有机的组合，不仅可以了解企业财务状况的全貌以及各项财务指标间的结构关系，而且还可以查明各项主要财务指标增减变动的影响因素及存在问题，为公司管理者改善经营业绩。而其提供的财务信息，可以较好地解释指标变动的原因和趋势，为进一步采取具体措施指明方向，同时还为决策者优化经营结构和理财结构提供了基本思路。所以杜邦财务体系被越来越多的财务分析者所采用，并且逐渐发展成为西方较有影响力的综合财务分析方法。从最近几年的国内外经济形势看，企业的发展环境越加复杂，我国家电企业也面临前有未有的压力和竞争：市场处于饱和状态，家电销售下降，研发没有新突破和创新等。财务管
16、理在一个企业的管理中居于核心地位，上述这些现状显示，要想适应开放的经济竞争市场，我国家电企业应从其自身入手，加强企业自身的财务管理。而加强财务管理的前提，是企业从本身财务状况和经营状况考量，选取有效且适合的财务分析体系，为企业发展提供决策依据。杜邦财务分析体系以净资产收益率为出发点和落脚点综合分析企业的财务状况及经营状况，通过一系列指标的内在联系，让企业管理者深入剖析本企业的经营状况，从而可以为企业面对困境所采取的应对措施指明方向，使企业获得更好的发展。第二章 杜邦财务分析体系概述 2.1 杜邦财务分析简介杜邦财务分析体系是一种财务状况的综合评价方法，利用各财务指标之间的内在联系，将评价上市公
17、司业绩最有代表性的指标净资产收益率分解为销售净利率、资产周转率和权益乘数三个指标，并进行层层分解，最终分解至企业最基本生产要素为止，其中，销售净利率反映了公司的盈利能力，资产周转率反映了公司的营运能力，权益乘数反映了公司的偿债能力。因此，杜邦财务分析是一个综合性很强的评价体系。杜邦财务分析公式如下：净资产收益率=销售净利率总资产周转率权益乘数其中“销售净利率”是利润表的概括；“权益乘数”是资产负债表的概括，表明资产、负债和股东权益的比例关系，可以反映最基本的财务状况；“总资产周转率”把利润表和资产负债表联系起来，使净资产收益率可以综合整个企业的经营活动和财务活动的业绩。2.2杜邦财务分析体系应
18、用在企业的意义2.2.1综合反映企业的财务状况和经营成果 杜邦财务分析体系是一个财务分析的综合模型，它以净资产收益率为核心，将企业盈利能力、偿债能力和营运能力等各项指标有机的联系起来。杜邦财务分析体系是通过净资产收益率、销售净利率、资产周转率和权益乘数这几个主要指标，把企业的资产、负债、所有者权益以及收入、成本费用、利润等有机的结合在一起，通过分析，对企业的销售能力、获利能力、资金运作和资本结构进行综合评价，综合反映了企业的财务状况和经营成果。2.2.2揭示指标变动的原因及趋势杜邦财务分析体系不仅可以综合反映企业的财务状况和经营成果，还可以通过对该体系的进一步深入分析揭示净资产收益率这一综合指
19、标发生升降 原因及趋势。它通过自上而下，从总体到局部的分析，全面、直观的反映了净资产收益率的影响因素。1.净资产收益率的高低与销售净利率有关；2.净资产收益率的高低与资产管理的好坏密切相关；3.净资产收益率的高低与企业的资本结构有关；2.2.3引导管理者强化企业管理企业管理者（或企业内部的信息需求者）所关心的不仅是企业的财务状况和经营成果，更是这种状况和成果形成的原因及过程，从而便于及时发现企业在生产经营过程中存在的问题与不足，并采取有效措施进行解决与改善。企业管理者通过杜邦财务分析体系的综合分析，可以获得方方面面的企业内部会计信息，不再停留在财务报表中的已有信息，而是把企业的盈利能力、营运能
20、力和偿债能力等方面的会计信息有机的联系起来，进行全面、细致的分析评价，全方位的揭示企业的财务状况和经营成果，进而评价企业的经济效益。 除此之外，企业管理者可以对杜邦财务分析体系进行层层剖析，找出指标体系中的异常点，从而及时发现企业在经营管理活动中存在的问题，对于这些存在问题的地方可以重点的进行具体专项分析。企业在杜邦财务分析体系的运用过程中，通过综合分析与专项分析的巧妙结合，可以使财务分析深入到企业经营管理的细节，找出制约企业发展的“瓶颈”，并加以改善，对未来的经营作出预测与指导。2.3杜邦财务分析体系的局限性企业在进行财务分析时，既要评价其自身过去及现在的经营成果，也要对其将来的发展能力做出
21、适当的评价。再对企业过去及现在的经营成果进行分析的时候，一定要充分利用现有的数据对企业未来的发展能力做出相应的预测。 杜邦财务分析体系虽然对企业过去及现在的盈利状况、运营能力和偿债能力做了充分的分析，但是这对于一套完善的评价体系来说还是不够的，因为这对企业未来发展能力方面的预测是明显不足的，这是难以满足现代企业管理者对企业进行战略决策的要求的。19第三章 改进的杜邦财务分析体系的应用以家电企业为例 3.1家电企业背景介绍 3.1.1经济环境特征 就家电行业而言，其产销增长幅度趋缓，城镇市场已趋饱和，而农村市场的消费能力增长有限，因而现有公司间的竞争日趋激烈。由于各大电器已树立了自己的品牌形象，
22、所以新进入者也很难在这已瓜分殆尽的市场中再分一杯羹，因而新进入者的威胁较小。不过，随着电脑、手机等产品的飞速发展，家电企业的有些产品如电视机也受到了不小的冲击，本来整个行业的产品更新快，所以发展显得尤为重要。3.1.2财务分析特征从损益分析来看，家电企业的收入构成主要是家电产品销售收入，其他收入比例很小。从资产分析来看，在家电企业中，存货和应收账款所占比例较大，存货周转率能够衡量企业生产经营各环节存货的运营效率。另外，家电企业的固定资产比例较高，因而固定资产分布和利用合理性对企业的效益有着重大影响，可以防止产能过剩和资产闲置。从家电企业的财务数据中分析行业状况：企业的毛利率很低，表明行业竞争激
23、烈；应收账款、存货很高，表明与购买方的谈判能力较弱；应付账款较高，所以而对供应商更有谈判能力。 综合财务分析是通过一系列财务指标进行的，财务分析指标的选择直接影响到分析的科学性。指标选择过多不仅会增大计算量，而且还会增加分析问题的复杂性。指标选择太少又难以刻画问题的本质规律。因此，怎样选择合适的分析指标又能获得较多的财务信息，便成为影响综合财务分析科学性和客观性的首要问题。家电企业有其自身的行业特征，通过上文所述行业特征，确定家电企业的财务分析体系。3.2改进的杜邦财务分析体系3.2.1可持续增长率的含义财务可持续增长是在不耗尽企业财务资源的情况下，公司销售所能实现的持续增长；可持续增长率是在
24、不耗尽企业财务资源的情况下，公司销售所能实现的最大增长比率。财务可持续增长理论最先由罗伯特C希金斯提出，他指出：这个增长比率是企业可以承受的或者可以支付的增长，超过这个比率增长，企业必将遭遇财务资源的约束，出现财务危机，长此以往就会破产。3.2.2改进的杜邦财务分析体系增加可持续增长率指标在利用杜邦分析体系分析企业财务状况和经营成果时，大多是利用企业过去的财务数据来进行企业事后的财务分析，很显然，这种分析方法是没有办法满足管理者的需求的，因而在杜邦分析体系中加入可持续性增长率指标。其计算公式如下：可持续增长率=股东权益增长率= 股东权益本期增加额股东权益 =净利润（留存收益率股东权益）=权益净
25、利率留存收益率=销售净利率资产周转率权益乘数留存收益率从上面的公式可以看出，“可持续增长率”指标具有很强的财务预测能力，它由企业的“销售净利率”指标、“资产周转率”指标、“权益乘数”指标以及“留存收益率”指标四个因素共同决定。这四个因素分别反映了企业的盈利能力、资产利用效率、长期债务偿付能力和股利政策。“可持续增长率”指标与企业的成本水平、资产管理水平以及企业的资本结构等因素密切相关，企业的“销售净利率”指标和“资产周转率”指标体现了公司的经营业绩，也就是企业运用资产赚取收益的能力。在经过技术和管理上的创新后，企业的销售净利率和资产周转率会得到提高，在这种情况下企业的可持续增长率也会得到相应的
26、提高。“留存收益率”指标与“权益乘数”指标体现了公司对待股利发放的态度和公司目前的资本结构，这取决于管理层如何权衡企业的收益与风险。现行的资本市场会制约公司的股利分配政策和公司的资本结构，所以通过改变这两个比率，企业是无法保持长时间的可持续增长的。提高公司的整体实力和增强公司承担风险的能力才能真正保持公司长期可持续的发展。在新杜邦分析体系中加入“可持续增长率”这一指标，使企业决策者更加清晰的看到企业目前的发展情况，让企业找出其自身发展过快与过慢的真正原因，并且让企业及时的找出应对措施，从而实现企业的真正可持续发展。3.2.3企业财务可持续增长状态 由于企业的经营情况的复杂，销售增长率几乎不可能
27、与可持续增长率相同，因此当销售增长率与可持续增长率不同时就必须考虑企业是否为高增长(销售增长率超过可持续增长率)准备了充足且可持续的财务资源或者低增长(销售增长率低于可持续增长率)时企业是由于盈利水平低下且无法获得外部筹资导致的还是由于企业谨慎的选择投资机会而没有投入足够的财务资源，这是评价企业财务可持续增长的关键。3.2.4可持续增长率指导意义可持续增长率是一个企业财务货源能够支持的销售增长率的上限，代表企业适度的增长速度。选择可持续增长率作为企业发展速度的参照标准意义重大。现实中，一些企业由于盲目追求扩张而遭遇资金紧张的危机，甚至引发破产、倒闭;而另一些企业却因为一味求稳而造成资源浪费，停
28、滞不前，最终被别人收购，这些情况说明过快或过慢的发展都是不当的，企业必须选择适当的发展速度。希金斯通过定义公司的可持续增长率，阐述公司可持续增长的重要性。教授曾提出警告:“从财务角度看，增长并不总是上帝的一种赐福，快速的增长会使一个公司的资源变得相当紧张。因此，除非管理层意识到这一结果并且采取积极的措施加以控制，否则，快速增长可能导致破产。”无数实践也表明企业的超常增长或跳跃式发展，经常不是走向成功而是走向毁灭。这也正好验证了惠普创始人之一Dave Packard的一句话:“大多数企业是撑死的而不是饿死的”。怎样保持企业的可持续增长，怎样使企业发展呈现良陛循环，本文将从引入可持续增长率的杜邦财
29、务分析体系在家电企业的应用角度进行探析。3.3家电企业财务分析3.3.1青岛海尔财务分析1.青岛海尔背景简介青岛海尔（其前身为青岛冰箱总厂，以下简称海尔）是世界白色家电第一品牌、中国最具价值品牌。2007年，由世界品牌实验室(World Brand Lab)独家编制的2007年度(第四届)世界品牌500强中，海尔品牌位居第83位。2008年，在福布斯网站公布的由纽约咨询机构声誉研究所(Reputation Institute)评出的“全球最具声望大企业600强”中，海尔排名第13位。2.基于改进的杜邦分析体系的海尔财务表3-1 青岛海尔留存收益率 单位：万元 年份指标名称20112012201
30、3盈余公积166,741.00172,738.00194,919.00未分配利润369,551.00627,027.00917,264.00净利润364,766.00436,061.00555,128.00留存收益率68.02%54.52%49.91% 由上表可知，青岛海尔2012、2013年和2011年相比较而言，留存收益率下降比例较大，而留存收益率反映的是公司对待股利发放的态度，净利润的上升幅度不大，未分配利润的增加数额较大，表明青岛海尔在发放股利上面持的是保守的股利政策，也表明企业在以前年度并没有产生过大的亏损不需要用未分配利润进行弥补。表3-2 青岛海尔可持续增长率年份指标名称2011
31、20122013销售净利率4.95%5.46%6.42%资产周转率213.54%178.63%XX6.25%权益乘数345.00%333.00%303.00%留存收益率68.02%54.52%49.91%可持续增长率24.80%17.71%XX.17% 由表可看出从2011年到2013年青岛海尔企业的可持续增长率略微下降，很可能是由于其中三个决定指标：资产周转率、权益乘数、留存收益率都呈下降趋势的结果。在新改进的杜邦财务分析中，是从四个方面衡量企业的财务状况，总体看来，可持续增长率下降是由这四个因素共同作用的结果，下面就用连环替代法找出各种因素对可持续增长率的贡献。可持续增长率=销售净利率资产
32、周转率权益乘数留存收益率可持续增长率的变动差额=17.71%-24.80%=-7.10%2011年的可持续增长率=4.95%213.54%345.00%68.02%=24.80% 替代1 =5.46%213.54%345.00%68.02%=27.36% 替代2 =5.46%178.63%345.00%68.02%=22.89% 替代3 =5.46%178.63%333.00%68.02%=22.09% 替代4 =5.46%178.63%333.00%54.52%=17.71% 销售净利率对可持续增长率的影响27.36%24.80%=2.56%总资产周转率对可持续增长率的影响22.89%27.
33、36%=-4.47%权益乘数对可持续增长率的影响22.09%22.89%=-0.80%留存收益率对可持续增长率的影响17.71%22.09%=-4.38%四个因素变化影响之和=2.56%+（-4.47%）+（-0.80%）+（-4.38%）=-7.09%经过连环替代后，我们发现销售净利率的提高使可持续增长率提高了2.56%；相反，留存收益率降低使可持续增长率降低了4.38%；总资产周转率的降低使得可持续增长率降低了4.47%，权益乘数的降低使得可持续增长率降低了0.80%，因此在可持续增长率的四个影响因素中，除了权益乘数指标影响不大之外，其余三个指标都有较大影响。可持续增长率的变动差额=XX.
34、17%17.71%=-2.54%2012年的可持续增长率=5.46%178.63%333.00%54.52%=17.71% 替代1 =6.42%178.63%333.00%54.52%=20.82% 替代2 =6.42%XX6.25%333.00%54.52%=18.21% 替代3 =6.42%XX6.25%303.00%54.52%=16.57% 替代4 =6.42%XX6.25%303.00%49.91%=XX.17% 销售净利率对可持续增长率的影响20.82%17.71%=3.11%总资产周转率对可持续增长率的影响18.21%20.82%=-2.61%权益乘数对可持续增长率的影响16.5
35、7%18.21%=-1.64%留存收益率对可持续增长率的影响XX.17%16.57 %=-1.40%四个因素变化影响之和=3.11%+（-2.61%）+（-1.64%）+（-1.40%）=-2.54%经过连环替代后，我们发现销售净利率的提高使可持续增长率提高了3.11%；相反，留存收益率降低使可持续增长率降低了1.40%，总资产周转率的降低使得可持续增长率降低了2.61%，权益乘数的降低使得可持续增长率降低了1.64%，因此在2012年到2013年的可持续增长率的变动中，四个因素都有影响。3.3.2格力电器财务分析1.格力电器简介 珠海格力电器股份有限公司成立于1991年，全球用户超过8800
36、万，连续g年荣登美国财富杂志“中国上市公司100强”。格力电器擅长成本控制、研究技术创新从而保证了其净利润的不断增长，长期维持着快速、健康的良好发展态势。在主营业务中，空调及配件业务占绝大部分。格力电器主打空调产品的生产，致力于为全球消费者提供各种先进技术的空调产品。格力电器拥有将近2000项的专利技术，自主研发新型产品打破了西方国家技术垄断，从“中国制造”逐步变成“中国创造”，不仅在我国电器排行榜遥遥领先，更是在国际市场上取得了强有力的知名度和影响力。2.基于改进的杜邦分析体系的格力财务表3-3 格力电器留存收益率 年份指标名称201120122013盈余公积250,108.00295,80
37、9.00295,809.00未分配利润1,2XX,550.001,757,230.002,539,560.00净利润529,734.00744,593.001,093,580.00留存收益率36.14%36.27%38.57%在上表中，格力电器的留存收益率基本没有较大变动，不过计算留存收益率的其中两个指标净利润和未分配利润上升较大，表明格力积极在提升销售量和销售收入的同时，公司盈利状况不错，没有出现过大亏损。表3-4 格力电器可持续增长率 年份指标名称201120122013销售净利率6.37%7.50%9.22%资产周转率110.27%103.04%98.34%权益乘数455.00%385.
38、00%370.00%留存收益率36.14%36.27%38.57%可持续增长率11.55%10.79%12.94%由表中可看出，格力电器的可持续增长率变动也不大，观察影响其变动的四个因素，发现只有权益乘数的变动比其他三个因素较大一点，权益乘数指标表示企业的负债程度，权益乘数越大，表明企业的负债程度越高，财务风险较大。从格力的财务报表中，虽然看出虽然格力的流动负债每年都在上升，但流动资产与流动负债之比在三年中基本都不变，保持在一倍左右，所以并不会有财务风险大的问题。可持续增长率=销售净利率资产周转率权益乘数留存收益率可持续增长率的变动差额=10.79%-11.55%=-0.76%2011年的可持
39、续增长率=6.37%110.27%455.00%36.14%=11.55% 替代1 =7.50%110.27%455.00%36.14%=13.60% 替代2 =7.50%103.04%455.00%36.14%=12.71% 替代3 =7.50%103.04%385.00%36.14%=10.75% 替代4 =7.50%103.04%385.00%36.27%=10.79% 销售净利率对可持续增长率的影响13.60%11.55%=2.05%总资产周转率对可持续增长率的影响12.71%13.60%=-0.89%权益乘数对可持续增长率的影响10.75%12.71%=-1.96%留存收益率对可持续
40、增长率的影响10.79%10.75%=0.04%四个因素变化影响之和=2.05%+（-0.89%）+（-1.96%）+0.04%=-0.76%经过连环替代后，我们发现销售净利率的提高使可持续增长率降低了2.05%，留存收益率提高使可持续增长率提高了0.04%；相反，总资产周转率的降低使得可持续增长率降低了0.89%，权益乘数的降低使得可持续增长率降低了1.96%，因此对可持续增长率影响较大的是销售净利率和权益乘数两个指标。可持续增长率的变动差额=12.94%10.79%=2.XX%2012年的可持续增长率=7.50%103.04%385.00%36.27%=10.79% 替代1 =9.22%1
41、03.04%385.00%36.27%=13.27% 替代2 =9.22%98.34%385.00%36.27%=12.66% 替代3 =9.22%98.34%370.00%36.27%=12.17% 替代4 =9.22%98.34%370.00%38.57%=12.94% 销售净利率对可持续增长率的影响13.27%10.79%=2.48%总资产周转率对可持续增长率的影响12.66%13.27%=-0.61%权益乘数对可持续增长率的影响12.17%12.66%=-0.49%留存收益率对可持续增长率的影响12.94%12.17% =0.77%四个因素变化影响之和=2.48%+（-0.61%）+（
42、-0.49%）+0.77%=2.XX%经过连环替代后，我们发现销售净利率的提高使可持续增长率提高了2.48%，留存收益率的提高使可持续增长率提高了0.77%；相反，总资产周转率的降低使得可持续增长率降低了0.61%，权益乘数的降低使得可持续增长率降低了0.49%，因此对可持续增长率影响较大的是销售净利率指标。3.3.3美的财务分析1.美的集团简介美的集团于1968年在佛山成立，是一家以家电制造业为主的大型制造业企业，目前，美的集团有员工XX万人，海外建有6个生产基地。在全球设有60多个海外分支机构，产品出口到200多个国家和地区。家电产品齐全，2012年美的实现销美的集团收入达1027亿元。2
43、012年“中国最有价值品牌”评价中，位列第5位，品牌价值达到61 l . 22亿元。2.基于改进的杜邦分析体系的美的集团财务表3-5 美的集团留存收益率年份指标名称201120122013盈余公积24,024.706,643.9156,954.40未分配利润900,375.001,049,060.001,530,500.00净利润664,138.00614,089.00829,750.00留存收益率71.85%58.17%52.27%美的集团在2011年到2012年，留存收益率变动较大，主要是未分配利润增加、净利润减少的原因，在2012年变动较大的一个指标是盈余公积，盈余公积主要是企业用来弥补亏损、扩大生产经营和转增资本等，在上表中，净利润虽有减少，但企业并没有出现亏损，因此盈余公积的减少可能是因为企业用作扩大生产经营和转增资本。表3-6 美的集团可持续增长率 年份指标名称201120122013销售净利率4.95%5.99%6.86%续表3-6 年份指标名称201120122013资产周转率166.20%1XX.23%131.01%权益乘数303.00%263.00%250.00%留存收益率71.85%58.17%52.27%可持续增长率17.91%10.56%11.74%
