1、2019年年9月更新月更新一，两种企业制度及其一，两种企业制度及其成长成长基因基因 拆开拆开“企企”字是：字是：“人人”到此为到此为“止止” 长寿企业之谜与龙头企业的生存法则长寿企业之谜与龙头企业的生存法则 企业的血缘传承与企业家的供求失衡企业的血缘传承与企业家的供求失衡 双循环市场体系的净利润与资产溢价双循环市场体系的净利润与资产溢价 中国国有企业的成长基因与产权制度中国国有企业的成长基因与产权制度 利润最大化假说与商品化企业的市值利润最大化假说与商品化企业的市值 中国特色的市场经济与国有控股企业中国特色的市场经济与国有控股企业 资本资产定价理论与企业估值的悖论资本资产定价理论与企业估值的悖
2、论 大数据时代的企业核心资产与企业家大数据时代的企业核心资产与企业家 数据资源定价数据资源定价: : 梅特卡夫和摩尔定律梅特卡夫和摩尔定律二，商品化的企业及其资产定价二，商品化的企业及其资产定价 制度经济学的需求定义与成熟消费者制度经济学的需求定义与成熟消费者 交易费用理论与国有企业的制度成本交易费用理论与国有企业的制度成本 企业利润来源与创新成长的商业模式企业利润来源与创新成长的商业模式 企业的融资顺序定理与企业的融资顺序定理与“决策参考点决策参考点” 证券投资产业链与国有控股的企业家证券投资产业链与国有控股的企业家三，消费者需求与企业家的价值三，消费者需求与企业家的价值 投资人和企业家之间
3、的投资人和企业家之间的“博弈棋局博弈棋局” “三位一体三位一体”的制度与投资产业化的制度与投资产业化 格力电器股权转让与格力电器股权转让与“野蛮人之辩野蛮人之辩” 中国石油的股价及其中国石油的股价及其“巴菲特买点巴菲特买点” 资本和资产的分离与国有资产定价资本和资产的分离与国有资产定价四，多层次资本市场与国有资产四，多层次资本市场与国有资产 现代金融业的现代金融业的“五世同堂五世同堂”与华尔街与华尔街 股权投资的价值链与企业的经营价值股权投资的价值链与企业的经营价值 投资银行的功能与企业的流动性溢价投资银行的功能与企业的流动性溢价 股票投资的产业链与企业的交易价值股票投资的产业链与企业的交易价
4、值 实体金融化模式与企业资产的溢价率实体金融化模式与企业资产的溢价率五，金融与实体的相互依存关系五，金融与实体的相互依存关系 中国股市的牛熊周期与企业制度改革中国股市的牛熊周期与企业制度改革 股权分置改革与混合所有制改革之辩股权分置改革与混合所有制改革之辩 公众企业的国有产权与私有产权之争公众企业的国有产权与私有产权之争 从万科股权争夺战看职业经理人文化从万科股权争夺战看职业经理人文化 混合所有制并不是第二次混合所有制并不是第二次“公私合营公私合营”六，中国股市与混合所有制改革六，中国股市与混合所有制改革 中国企业的五层塔与区域性三大商帮中国企业的五层塔与区域性三大商帮 高增长阶段的三大红利与
5、重资产模式高增长阶段的三大红利与重资产模式 新常态经济的新三大红利与经济转轨新常态经济的新三大红利与经济转轨 国有企业的竞争力与国有企业的竞争力与“两个毫不动摇两个毫不动摇” 机制改革：市场化与非市场化的激励机制改革：市场化与非市场化的激励七，国有企业的市场化激励机制七，国有企业的市场化激励机制附图：日本附图：日本“百年百年”企业企业全世界创业200年以上的企业共5586家，日本多达3146家，占了近60%，远多于第二位的德国（837家）。创业年数创业年数企业数企业数1000年年7家家500年年39家家300年年605家家100年年22,229家家日本的寺庙建筑公司“金刚组”是世界现存的最古老
6、企业，创办于公元578年。创业年数创业年数企业数企业数150年5家10政府国有企业 混合所有制企业 主流民营企业或外资控股企业草根经济：雇员百人以下的中小企业 公有经济公有经济私有经济私有经济灰色地带灰色地带附图：附图：中国特色的市场经济主体中国特色的市场经济主体附图：全球家族企业的传承附图：全球家族企业的传承全球家族企业样本的平均寿命为全球家族企业样本的平均寿命为24年年第一代第一代第二代第二代第三代第三代三代以上三代以上资料来源：麦肯锡研究报告，2007年10030135附图：双循环市场的财富要素附图：双循环市场的财富要素劳动价值劳动价值投资价值投资价值交易价值交易价值使用价值使用价值物权
7、物权产权产权虚拟资产交易权虚拟资产交易权投资价值投资价值数字资产交易权数字资产交易权附图：全球财富增长曲线附图：全球财富增长曲线公元后的前面1700年总共增长了3倍，从1700年到1940年，200多年增长了10倍，而从1950年开始到现在的70年，又增长了10多倍14附图：巴菲特的财富增长与年龄图示附图：巴菲特的财富增长与年龄图示附图：双循环市场的财富要素附图：双循环市场的财富要素不不 劳劳 动动 者者 不不 得得 食食不不 担担 风风 险险 无无 收收 益益附图附图 ：国民财富的来源与价值观：国民财富的来源与价值观附图：现代企业的附图：现代企业的DNADNA附图：决策重心的转移附图：决策重
8、心的转移净利润净利润投资投资融资融资净利润净利润现金流现金流现金流现金流投融资投融资资金链资金链附图：从净利润导向到现金流导向附图：从净利润导向到现金流导向附图：双循环体系中的企业资产属性附图：双循环体系中的企业资产属性净利润净利润+现金现金流流主营业务利润主营业务利润投资性收益投资性收益企业的经营战略，一方面来自于企业家的决策，一方面来自于资产属性的变化。附图：金融是什么？附图：金融是什么？钱庄金融货币金融银行金融财政金融证券金融投资金融原生态：产业化：汇通天下存贷差公共信用证券化金融超市中介服务业 金融市场信用产业化企业商品化投资产业化地下钱庄第1代第2代第3代数字金融通证经济资产数字化第
9、4代附图：证券商品制造的附图：证券商品制造的“产业链产业链”现代投资银行现代投资银行证券交易市场证券交易市场选择投资对象选择投资对象作为天使投资人作为天使投资人新创企业新创企业作为产业经营者作为产业经营者成熟企业成熟企业作为秃鹫投资人作为秃鹫投资人破产企业破产企业作为财务投资人作为财务投资人策略参股策略参股作为经纪人作为经纪人选择上市时点选择上市时点作为承销商作为承销商证券批发证券批发作为交易商作为交易商做市交易做市交易作为投资人作为投资人策略参股策略参股证券零售证券零售选择证券商品选择证券商品作为作为“大卖场大卖场”交易场所交易场所作为作为“报价板报价板”核定成交核定成交作为作为“裁判员裁判
10、员”监督交易监督交易作为作为“质检员质检员”上市退市上市退市附图：股权投资产业链附图：股权投资产业链23成功上市成功上市VC成功率：成功率：1%1%成长基金成长基金1 10 0倍倍私募股权私募股权基金基金Pre-IPO1 1倍倍1 10000倍倍3 3倍倍天使天使1 1000000倍倍成功率：成功率：1 10%0%成功率：成功率：3 30%0%成功率：成功率：0 0.1%.1%成功率：成功率：9 90%0%附图：投资人和经理人的附图：投资人和经理人的“博弈棋局博弈棋局”附图：企业家利润的主要成本和四个来源附图：企业家利润的主要成本和四个来源附图：创业基因与环境激励附图：创业基因与环境激励附图：
11、现代企业的利润与估值之谜附图：现代企业的利润与估值之谜附图：创新型成长的商业模式附图：创新型成长的商业模式投资型企业投资型企业或或创新型成长创新型成长商业模式商业模式虚拟经济虚拟经济实体经济实体经济不确定性确定性经营预期经营预期创造交易创造交易流动性溢价流动性溢价支 点剩余价值风险溢价学无涯而问不止，学无涯而问不止， 问不休而学有成。问不休而学有成。 荀子荀子附图：学无涯而问不止，问不休而学有成。附图：学无涯而问不止，问不休而学有成。 晶体管数量晶体管数量推出日期推出日期附图：附图： 摩尔定律图示摩尔定律图示附图：马斯洛需求层次理论新解附图：马斯洛需求层次理论新解附图：中国股市的三大牛市解读附
12、图：中国股市的三大牛市解读32疯牛疯牛1991-1993 96点 1584点健牛健牛1999-20011047点-2245点疯牛疯牛2005-2007998点-6124点第四次大牛市第四次大牛市2014-2017?注：注： 经营价值经营价值= =团队团队+ +模式（思想模式（思想/ /创新性创新性/ /成长性）成长性） 交易价值交易价值= =信心信心+ +资金（流动性资金（流动性/ /波动性波动性/ /情绪性）情绪性）附图：股票市场的价值链与主流交易模式附图：股票市场的价值链与主流交易模式流动性溢价流动性溢价情绪性溢价情绪性溢价波动性溢价波动性溢价交易价值交易价值经营价值经营价值预期预期内在价值内在价值成熟市场：经营价值驱动成熟市场：经营价值驱动A. A. 长期上涨长期上涨B. B. 牛长熊短牛长熊短C. C. 机构主导机构主导A. A. 长期震荡长期震荡B. B. 牛短熊长牛短熊长C. C. 散户主导散户主导新兴市场：交易价值驱动新兴市场：交易价值驱动
